讯飞办公本笔记 · 2026 年明细

来源：办公本云端笔记逐篇归纳（录音转写要点提炼），⚠️ 为转写存疑数字

组 g14 归纳（17篇）

1. 2026-01-10 08:34:47

• 日期: 2026-01-10
• 类型: 其他（英语致辞录音片段+手写OCR）
• 要点:
• 一段英语致辞片段，内容为感谢某全球高级医学总监来访，谈及临床研究合作与在中国开展研究的期待，疑似当日研究者会开场前的致辞录音。
• 附手写OCR第1页，仅识别出"1、李"字样，无实质内容。

2. 2026-01-10 08:36:18

• 日期: 2026-01-10
• 类型: 培训（PROMINENT三期临床研究中国研究者会，全天会议）
• 要点:
• 会议性质：PROMINENT三期临床研究项目中国研究者会，在北京召开；参与方为申办方（转写作"国庆/国界中国"，⚠️疑为美国Biogen渤健）、CRO（转写作"PPT"⚠️）、组长单位北京大学第一医院及全国各研究中心。
• 研究背景：研究药物为抗CD38单抗（转写作"菲泽妥单抗"⚠️），用于需免疫治疗的原发性膜性肾病（pMN）患者；机制为耗竭产生抗PLA2R致病抗体的浆细胞，与抗CD20、BAFF/APRIL类药物相比靶点更末端、起效更快。
• 团队分工：总部团队（美国西海岸，负责研究方案制定与全球执行一致性）；申办方中国本地团队（方案本地落地、研究中心支持、对CRO监督）；CRO负责启动/监查等执行层面；研究者问题第一联系人为中心CRA，层层升级至总部。
• 会议形式：平板登录（姓氏全拼+名牌4位密码）、同声传译（频道1中文、频道2英文）、平板提问、分桌积分挑战赛（答题、提问、拍照均可积分）。
• 二期数据（全球临床科学家谭英伟介绍）：单疗程9剂（5个月）治疗，4周时88%患者抗PLA2R抗体下降、平均降幅40%；6个月58%达免疫学应答、12个月免疫学应答率80%；12个月65%蛋白尿下降、35%部分缓解、35%血清白蛋白恢复正常；eGFR保持稳定；对IgG等保护性抗体影响小（选择性清除致病抗体）；最常见不良事件为输注相关反应（IRR，27.3%），多为1-2级，无危及生命事件。
• 三期设计（中国临床开发负责人介绍）：181例患者按2:1随机分配至菲泽妥单抗组与他克莫司组，多中心随机开放标签研究，筛选期≤6周+开放治疗期104周；主要终点为第104周达到完全缓解（CR，uPCR≤0.5g/g且eGFR稳定）的患者比例。
• 给药方案：菲泽妥单抗两疗程（每疗程9剂：前4周每周1次+后20周每2周1次，疗程间停药28周）；他克莫司0.05mg/kg/天口服52周后12周减量（每4周减25%，第64周停用），谷浓度维持3-8ng/ml。
• 补救治疗：24周后肾功能恶化（eGFR较基线降≥30%）/蛋白尿恶化（uPCR升≥50%）、52周后无免疫应答、64周复发（uPCR>3.1g/g）之一即符合条件；他克莫司组转用菲泽妥单抗，菲泽妥单抗组按KDIGO指南接受当地标准治疗。
• 入选标准要点：18-80岁；肾活检确诊pMN（5年内，抗PLA2R阳性者抗体>2 RU/ml）；需接受至少3个月最大耐受剂量ACEi/ARB及稳定3个月的SGLT2i治疗；uPCR≥3.5g/g；eGFR≥50（30-50需活检示间质纤维化<25%）；血压<140/90mmHg；需完成癌症筛查（胸部CT+腹部B超+肿瘤标志物，费用可报销）。
• 排除标准要点：eGFR≤30；乙肝（表面抗原/核心抗体/HBV DNA任一阳性即排除，因乙肝为pMN激发因素且免疫抑制有再激活风险）；HIV阳性；既往用过抗CD38药物；筛选前12周内用过CNI等；排除继发性膜性肾病（狼疮、恶性肿瘤等）。
• 给药细节：菲泽妥单抗按体重分档给药（<50kg给650mg、50-70kg给975mg等）；首剂输注4小时，无IRR则第2剂60分钟内、后续30-60分钟完成；前2次输注前30-60分钟预防用药（甲泼尼龙100mg等），第3次50mg，前3次无≥2级IRR则后续免预防用药；IRR中位发生时间约13.5分钟，输注前1-2小时需重点观察；≥3级IRR永久停药。
• 全球进展：2025年完成方案定稿、5月首中心激活、印度完成全球首例入组；截至2025年底激活45家中心；目标2026年12月完成全球末例入组、2028年7月中期分析（120例，占67%入组目标）、其后主要终点读出。
• 中国进展：共29家研究中心、目标2026年底前完成42例入组；组长单位北大第一医院2025年11月启动；河南科技大学第一附属医院王庆霞主任完成中国首例筛选（全球第3例），下周有望成为全球第2例入组；截至当日13家中心已启动；小目标为已启动中心春节前至少筛选1例、未启动中心启动前储备患者。
• 圆桌讨论（郝教授、赵教授、英伦、陈雅琪等专家）：菲泽妥单抗差异化定位在于浆细胞耗竭新机制、两疗程共18剂即可完成、用药负担轻；入组主要挑战为3个月基础治疗等待期（科学上需排除自发缓解者）与竞争试验增多。
• 知情同意沟通建议：向患者讲清疾病机制与靶点、两组均为标准治疗（对照药他克莫司是指南推荐）、有2/3概率分到新药组、疗效不佳有补救治疗、申办方承担访视交通住宿费用。
• 王庆霞主任首筛经验：该院（洛阳，豫西最大医院）肾内科200张床位、173台血透机；建立病理库+入排标准小卡片初筛机制；首筛患者2020年10月穿刺确诊pMN、他克莫司治疗近5年后2025年5月停用、6月底就诊尿蛋白升高、启动时ARB已用满12周、抗PLA2R抗体300+；因T-SPOT阳性按指南予异烟肼300mg/日抗结核治疗，满4周后计划入组。
• 运营经验总结（临床项目副经理何文慧）：潜在患者需提前识别（ACEi/ARB、SGLT2i须稳定3个月）；筛选期42天内尽快完成检查；T-SPOT阳性者需完成4周抗结核治疗后才能首次给药；24小时尿液在访视前2天早晨开始、距筛选期首次采集至少7天；CD19/PDMK样本送QQ实验室、其余送BD中心实验室，可预约快递上门取件（提前72小时）；采血前48小时避免剧烈运动、稳定蛋白摄入、避免NSAIDs/头孢类等影响肌酐的药物。
• 药物管理：研究药物为白色冻干粉、2-8℃冷藏；他克莫司30℃以下阴凉干燥存放；体重给药当天称量、四舍五入至0.1kg并录入IRT系统（录错需申请修改且有稽查风险）；温度异常/破损通过申办方门户网站报告；销毁遵循中心SOP、留存销毁记录。
• 他克莫司问答：首次剂量严格按0.05mg/kg/天计算，后续根据谷浓度3-8ng/ml调整；血肌酐升高时先排查脱水、腹泻等其他原因，患者安全优先，必要时减量，不耐受且达不到方案要求属方案违背。
• 安全性报告流程：所有AE均需监测记录；AESI（≥3级输注反应、CRS、过敏反应、≥3级感染、≥3级中性粒细胞减少）24小时内录入EDC；SAE 24小时内以SAE表报药物警戒供应商（传真或邮件，不得含患者身份信息）；妊娠、药物过量（>计划剂量130%）、药物滥用/用药错误用专项表格报告；因果关系评估采用两分法（相关/不相关）；签署知情同意后开始收集SAE，末次给药后第90天为记录截止。
• 预防性抗感染讨论：研究者反馈pMN患者感染风险低，方案不推荐常规预防性抗机会性感染治疗；与多发性骨髓瘤患者人群不同（pMN是抗体介导而非骨髓病）；如需处理具体感染可与医学团队讨论。
• 会议尾声：上午安排集体合照，茶歇11:15回场；全天议程以平板答题积分挑战赛贯穿，会议结束前组织方收集参会反馈。

3. 河北二院治疗

• 日期: 2026-01-11（ts 1768025878340）
• 类型: 手写或图片(空内容)
• 要点:
• 内容为空（可能为手写或图片笔记），仅有标题"河北二院治疗"，无法归纳。

4. 会议纪要_2026-01-10 08:36:18

• 日期: 2026-01-14（ts 1768360602569）
• 类型: 其他（会议纪要自动生成摘要）
• 要点:
• 为2026-01-10研究者会的纪要自动摘要，仅含关键词：模型（肾病）、医学、临床运营、职能、平板、登录，与PROMINENT研究者会内容对应，无更多实质内容。

5. 会议整理_2026-01-10 08:36:18

• 日期: 2026-01-14（ts 1768361511158）
• 类型: 其他（会议整理文档，正文缺失）
• 要点:
• 仅有一个开头句："以下是根据会议录音文本整理的会议整理，严格基于原始内容提炼，不做延伸解读：PROMINENT三期临床研究项目启动会整理会"，正文内容缺失，无法进一步归纳。

6. 河南投资

• 日期: 2026-01-15（ts 1768439872686）
• 类型: 手写或图片(空内容)
• 要点:
• 内容为空（可能为手写或图片笔记），仅有标题"河南投资"，无法归纳。

7. 河南水投2026-01-15 11:06:18

• 日期: 2026-01-15
• 类型: 客户交流（与河南水投座谈）
• 要点:
• 参与方：河南水投（河南水利投资集团）与中邮保险资管（录音方为"中国保险下边的那个资管"，即中国邮政集团旗下保险资管）座谈，谈续融资与授信合作。
• 价格谈判：河南水投当前总成本约3.7%，希望压到3.5%以内；对方表示信托报酬已降，自己可投35%，腾出来的规模有10个亿；我方表示在市场上寻一圈、看自己能接受什么价格再定。
• 新规约束：去年底信托新规要求单家出资不超50%、单集团出资不超80%，因此需多家拼盘；邮储银行等兄弟单位可做拼盘方。
• 股东背景：河南水投属中国邮政集团体系，股东为中国邮政集团，旗下中邮保险与邮储银行为兄弟单位，评级较高。
• 银行理财穿透问题：邮储银行想做理财信托，但除价格外还有穿透要求；近期与银行系信托合作均有此要求；兴业理财原拟投资也卡在穿透问题，其分行领导昨天下午刚来过；企业嫌银行理财要求严格未接受。
• 存量到期：水投那笔5月份到期，4月份需确定是否续做，预计不续（原成本较高，约4.7%）；企业刚获批20亿元私募债，融资压力缓解。
• 经营情况：2025年经营为正；年底已将十几个亿借款全部偿还（发的是省里的债），此前担心的偿债问题解决。
• 资产抵债谈判：政府方拟用资产抵债，我方明确只收水务产品、回归主业，不要标准化厂房、工业园区等难以变现资产。
• 数据资料：企业有个学校相关项目需要经营流水等资料，目前正处审计期，资料暂难提供。
• 授信额度安排：计划把内部数据用起来，按3.5%成本把30亿元左右额度过会，覆盖十几个亿；信托授信只要协会备案、每年续额度即可。
• 内部资金：寿险资金投公开债务（长线资金），去年15年期投得较多；邮储银行拟给支持。
• 高层互访：我方总经理此前投了4个亿后对河南印象一般，11月或12月实地考察河南（含交通项目投资）后态度改观，认为从投资角度问题不大。
• 拼盘合作：目前缺配盘资金；长阳（⚠️转写"常常老师"）有一笔保障（保债）将发需先过立项会；与国寿集团商谈互投拼团（总经理原为国寿出身，两家拼团较顺）；国寿也在找配盘。
• 结尾：约定互加微信、由同事对接资料。

8. 周例会2026-01-26 09:26:15

• 日期: 2026-01-26
• 类型: 会议录音（公司内部周例会）
• 要点:
• 会议性质：中邮保险资管内部周例会，各部门汇报项目进展与客户开拓情况。
• 项目推进：四川港头（⚠️疑为四川港航投）发函，原拟做公路今年才启动、券商在跟进，另有物流产业园可写；湖南高速今年50亿需求，做七年期和十年期，已对接中汇（⚠️疑为中华联合/中汇保险）；湖北科投项目已过研究部审查、拟推进，其中长江存储上市计划通过兴业银行对接了解，报价3.5%拟谈到2.7%。
• 陕西招控：当天下午上常委会，合同基本未定，节前分组推进。
• 河南水投/河南投资：前两周已走访；河南水投凑好集合后再确定，3月份担保额度出来，前期可推荐中信；河南投资经邮储河南分行对接，50亿按五年期做普通信托，因今年保债难做、企业短期到期保障约四五亿，认为做信托性价比高。
• 湖北科投（科教）竞标：参加投票，排在中原信托和四川信托之后，中原信托报价2.9%；大体上太平报2.9%（⚠️转写不清）。
• 山高湖北项目：运行基本可以，继续推进。
• 中保投项目：之前一笔今年11月到期、明年2月到期完；卡在宁德（⚠️转写不清，疑为各机构报的总额超标）。
• 其他项目：湘江广告用品（⚠️转写不清）在审批、准备上会材料；安徽小贷平安与泰康在审批；余杭交投与成都项目当天立项、周四带钱现场；城投3月有需求、交投二季度有需求。
• 资金方：国寿资产去年主动找国寿集团完成一两个亿外部指标；华夏银行（⚠️转写"华夏银行可以推出"）此前活跃投信托，现在不投了；常熟农商固收路演完毕待对合同、谈托管费。
• 平安合作：平安总行带北分来访，确定北分后续对接，春节前走完内部流程。
• 上海机构：上海人寿分管投资副总正在推进与浦发银行的收购交接，新公司开业后可开展对接；某机构30年经经贸债（⚠️转写不清）可投期限约20年，拟对20年地方债策略产品春节后配置。
• 山东财险：系统带队拜访投资部门总经理，对5年信用债投资感兴趣，30年地方债策略处于观望。
• 北京客户：人保养老第一个壳推动落地；杭州联合银行通过金融市场部总经理建立渠道，可做参与账（⚠️转写不清），联合杭州联合银行约5000亿规模（⚠️存疑）。
• 同业机构：平同会（⚠️转写不清）规模约1400亿，广东电厂出价专项计划约200亿额度；中央农险做中短期约5年、价格约1.6%（⚠️存疑），制定2026年投资策略两个方向：国债期货保证金约3.5%和平台云2003年投资（⚠️转写不清）；广东科技（上市公司）投资配置规模约70亿、8月股东会拟增10亿资产。
• 朝阳理财（⚠️转写不清）：同业存款和质押式存款均有需求，质押式存款约50亿、同业存款约13-21亿（⚠️存疑），待对接。
• 招商银行：北分对平台有需求、希望破冰几个亿量；同事强调先拨几个亿过去把常规合作落地，理财合作与平台合作是两码事。
• 深圳机构：开户+准入+还款（⚠️转写不清）一起推，起步5000万、目标30亿。
• 华为（⚠️转写不清）：春节前想做两期、每期15亿，第一批预计2月初落地，正在尽调。
• 产品进展：固收三支探月产品（⚠️转写不清）内部流程走完党委/董事会审议；两家安居产品定制需求，29/30/31/32/40号壳转9台16号（⚠️转写不清）转型；春节前壳只差9台11号红头文流程；量化协助内外部审计、光大模型户依据更新为1.2。
• 制度修订：销售业务管理办法修订（适当性改造）提交总办会审议；一般工商企业将被划为普通投资者、需增加问卷材料，提醒先勿向工商企业客户发表格。
• 营销合规要求：话术口径统一（利益测算基于当时当下条件）；对提前结束类问题回答要慎重、微信邮件留言注意措辞；市值法产品对外慎谈持仓；口头口径可以但不要微信留痕。
• 壳产品策略：3个壳基本够用，总规模约6000亿（⚠️存疑）；十年期信用债策略春节后落地；30年地方债产品欢迎新华、中信保城、国寿等机构拼单；三个壳用于互换以控制关联交易金额，另有30-50亿空间；长春项目（⚠️转写不清）较确定，120-150亿额度该落实的落实。
• 客户覆盖节奏：保险机构除头部几家外还有一两百亿规模的小机构未覆盖；货币/理财业务三四月份启动，系统上线后统筹，拟先做20-30亿规模；客户归属以开户团队为准、一年内未落地可商量，用利益分享解决重叠。
• 市场判断：市场能接受1.6-1.7%的价格说明市场有新认知；若银行保险谈判落地，将有四五百亿到上千亿融资规模，占市场体量很大，抢到先机。
• 年会数据：12月比9月组合产品规模下降两三千亿（⚠️存疑）、管理费亦下行；保险资管2024年固收类平均管理费只有4点几、理财平均约3（bp，⚠️转写不清）。
• 考核与战略：建议淡化非标考核、看整体经营规模；确认去年战略调整（聚焦标准品、10-30年长债）方向正确；主动管理方面考虑引入打新策略（股票/转债/REITs打新，好产品有40-50%收益但15年回撤也大）；壳产品常态化（成立5-10个壳备着，利率窗口好就多备）。
• 风险提示：武汉地铁、省交通等收益率与债投趋同、客户获取难；监管未来可能对壳类产品收紧，需抓紧当前窗口。

9. 章晓东合规意见2026-01-26 14:23:42

• 日期: 2026-01-26
• 类型: 其他（内部合规讨论会，章晓东提合规意见）
• 要点:
• 背景：陕西交工（⚠️转写"陕交通"）高速公路项目保债（保险资管产品）注册/登记合规讨论，参与人为合规部章晓东与业务部门窦云鹏等。
• 核心问题：项目资本金合规性无法正面证明——融资主体不是项目公司，旗下项目众多，报表权益科目混在一起，拆不出单项目资本金，只能依赖企业说明函（承诺函）。
• 现有侧面证据：国开行已放款、项目已竣工通车、取得竣工审计、未受包括资本金相关的处罚，均为侧面佐证，不能直接证明资本金到位合规。
• 竣工审计报告不涉及资本金：项目路已竣工通车，审计对象是已运营资产、审计报告对资本金不发表意见，作为资本金论据站不住脚。
• 监管风险：协会2025年12月通报"对融资主体出具的承诺和证明材料未进行深入核实、未独立评审"；太保罚单案例即因依赖承诺函未核实被罚；资管司某副司长原话"如果都是说明函的话，那还要尽调人员干啥"。
• 同业做法：国寿、泰康（12月刚放款并登记过两单）、生命（登记过）、华泰、人保资本（曾拿本项目登记但企业未提款）均按说明函+侧面佐证思路处理，行业普遍如此。
• 项目数据：项目总投约117亿（⚠️按转写），竣工结算有保证；企业说明函中只有资金来源、无资本金内容。
• 解决方案（附条件推进）：①查企业说明函用印审批流程，确认有权部门（财务管理部/资金管理中心等能对资本金发表意见的部门）在审批流中；②对该部门访谈或到企业财务会计部查看会计科目分账，形成核实动作记录；③或委托当地银行机构代为查看出具证明。
• 章晓东强调：说明函在法律上有效（陈述与保证），但合规上需有核实动作；不能只收一张盖章纸，要向监管证明受托人尽到核实义务。
• 面签/用印风险：国企面签有摄像机全程跟拍制度，经办须注意流程留痕；关键材料若领导要求也需面签。
• 行动安排：会后与齐总（与监管有沟通）碰头，下午与企业确认审批流程情况，补充意见后可正常上会（领导已明确无权否决上会，但需把合规问题向领导讲清楚）。

10. 章晓东2026-01-26 17:21:54

• 日期: 2026-01-26
• 类型: 其他（内部合规讨论续会）
• 要点:
• 续谈陕西交工项目资本金合规问题：了解到企业财务管理部和资金管理中心是管会计核算、会计信息的部门，可作为对资本金发表意见的有权部门；企业审计部门是内审性质，不针对审计报告。
• 说明材料用印流程尚未发起（说明材料还未盖章，与合同统一盖章、在决策会之后），因此无法提供用印流程截图；泰康、国寿的过往用印文件均由发行部发起。
• 解决方案定为附条件：①融资人说明函中包含资本金金额相关承诺事项；②业务部门提供用印审批流程（财务管理部/资金管理中心应为其中参与部门或发起部门）；③提供相关部门职责说明，据此认定已履行核实程序。
• 监管动态：协会第12期通报显示12月保债不予登记事由汇总，监管口径为"说明函只是辅助手段，要结合客观基础资料复核"（协会10月口头、12月落实到文字）；12月部分项目因隐债问题被协会直接退稿。
• 武汉项目（⚠️转写不清）审核思路可借鉴：资本金打到专户（银行要求资本金打入专户、企业备注"项目资本金"），可作为资本金到位情况的机制性证据写入材料。
• 结论：若条件落实，项目可正常上会；材料中新增审批流内容，向领导汇报；章晓东表示明天上午与新宇（⚠️转写不清）对接。

11. 周例会2026-02-03 09:23:02

• 日期: 2026-02-03
• 类型: 会议录音（公司内部周例会）
• 要点:
• 会议性质：中邮保险资管内部周例会（春节后），领导开场讲投资研究心得，随后布置年度任务、强调劳动纪律，各部门汇报客户与项目进展。
• 领导开场（年金产品研究）：拿自己买的年金产品算账，13年年化约3%多、其中23年熊市为负，24/25年牛市拉高，接近7%年化说明管理人优秀；同期买的两个理财年化6-7%、权益占比仅10%左右、另有5%衍生品，走势稳健无大回撤；强调干资管要先研究市场、看懂稳健产品策略。
• 年度工作报告三个问题：①顶层设计问题（公司架构、开发卡与投资部之间机制问题，近期马上提出解决、争取8月底前落地，属公司层面问题）；②营销专业性问题（要长期积累、懂市场和专业，产品线业绩曲线目前拿不出来——公司去年底才发产品，需节后讨论布局几条产品线，如固收加等方向，主动管理产品至少做到市场前1/3、中位数以上且回撤不大才算成功）；③产品线与主动管理：权益目前没有专职人员，先内部分清搭档，逐步形成自己的产品线。
• 非标业务定位：不紧盯自管产品或信托产品，凡是能参与的（保债等）都是好业务；保债业务要小心（⚠️合肥），小业务收入仅100-200万却要公司承担合规处罚风险，性价比太低；若业务能产生5000万至2亿收入才值得冒险。
• 合规处罚观点：引用原单位（太保）董事长说法——处罚是业务经营必然承担的风险，董事长开明、单位承担处罚不追个人；反观本公司产品本身未创造价值，不宜让公司担处罚。
• 收入与考核：一部去年调整后收入1000多万；公司对创新投资部去年业绩不佳仍按承诺给奖励，讲信用有担当；考核按A/B/C评级、绩效差异大（高与低可差七八分），360打分刚性、可调空间小；部门间互评影响部门A/B级进而影响个人评级。
• 劳动纪律：中后台迟到早退次数多、四个应届生全部被点名，领导自认管理失职；规定迟到15分钟以上不要填系统、每月超3次最多给30分；举原单位人事老总因自己迟到被员工举报、纪委调录像开除的例子，强调劳动纪律是态度问题；批评频繁下楼抽烟、买奶茶咖啡等现象。
• 项目进展：首单计划主要看主体评级、找高评级主体；机长制计划（⚠️转写不清，疑为集合制）组合产品不需评估、做好信息披露即可；财经资产（⚠️转写不清）愿配合做首单，底层资产每笔1亿、中保登要求当地资产规模不超15%、现规模8亿，找资金困难；山东信托对鲁信项目做了尽调，赵总本周对AMC和信托行业开讨论会后给结论；邵斌赴石家庄交投（中华联合想投，可推动）；河北高速今年40亿存单到期；石家庄国控内部可投但已投满、下半年启动；河南投资准备立项；宜宾三江投当天中信信托去尽调，担保额度3月出来、预计4月签约；当天会后赴武汉对接山高湖北分公司、湖北科投、武汉国投。
• 成都交投：成都需求较确定；交投信息化项目结构（⚠️转写不清），1月底掌握情况，着急立项。
• 部门管理：要求重新梳理各部门对接人（海州、郭涛分工，产品相关归产品部、人力办公室等按条线对接），尽快发给各部门，避免来找领导问"这事找谁"。

12. 京东财富2026-02-03 16:03:02

• 日期: 2026-02-03
• 类型: 客户交流（京东财富来中邮保险资管拜访推介）
• 要点:
• 参与方：京东财富（京东科技旗下，金融市场中心副总经理"刘校长"⚠️转写、业务一部负责人刘威、王绍斌团队；战客部牵头京东集团与邮储集团整体合作）与中邮保险资管（齐总、徐总、简总等）。
• 京东财富业务：C端为京东金融（金条白条、理财、基金），B端为机构基金代销；13年起做C端，B端做了约2年、连续几年市场增长率第一；代销覆盖180多家基金公司、主流产品全覆盖。
• 服务能力：AI辅助开户10分钟完成、当天开户当天交易；7×24小时微信服务群；T+0.5垫资（赎回提前半天到账）、超级转换隔夜垫资成本京东承担、单日5000万以内垫资免沟通；银联授信300亿、现用约200亿；申购费全市场最低（85%基金零申购费）；大额资金监管户利息返还。
• 系统能力：对接O32/O45/恒泰及自研系统（接口费京东承担）；对接主流16家托管行估值系统、交易对账全链路电子化；"资管有方"网页平台+AI投研助手"金小贝"（基金筛选/诊断、研报解读）；获三级等保与四级机房认证、多机房容灾部署。
• 投研差异化：依托京东商城消费数据（千万级SKU分品类销售统计）支持行业赛道研究；B端+C端投资者行为数据做情绪指数；大类资产配置与量化对冲服务；数千个基金标签辅助筛选；为江阴理财（⚠️转写）做过定制化投研落地。
• 中邮方面情况：管理规模6000多亿、每年增长千把亿、今年预计7000-8000亿；每年新增沉淀1000多亿；权益加仓通过基金渠道、希望基金限购以减轻内部交易压力；此前买基金渠道散乱（银行渠道、直销、第三方如盈米基金）。
• 代销资源统筹：中邮把基金代销量从投资部门收归金融市场中心统一分配（银行渠道因其委外资金+托管等综合合作绑定）；对代销机构每年打分、重新分配量；希望京东以差异化服务换取合作点。
• 三方平台准入制度：分协同类（银行系）与市场化三方（京东、蚂蚁、东方财富等）；市场化三方需走招投标流程上会；主动权益/主动策略偏好直接与基金公司合作，被动ETF一键下单类走三方渠道。
• 京东ABS业务：团队去年公募+非标共发2700亿（公募为主约2500亿、⚠️消费贷/供应链占比转写不清；非标约四五百亿，其中保单类约两三百亿）；中邮理财已投其公募近100亿、阳光（⚠️转写"光头"）投50多亿，合计约150亿、居投资人前五；今年拟签战略合作协议。
• 保险资管做ABS管理人：保单类ABS主要做消金资产（蚂蚁、京东等），保交所调研后鼓励保险资管自任管理人+自有资金配置；国寿投资今年1-2月已落地20多亿；民生通惠（⚠️转写"民生分会"）做存单管理、工银安盛亦可做；中邮保险资管牌照尚未到手，今年听说可能新放开一批牌照、正在准备。
• 收益对比：保交所ABS比公募收益率高20-30bp、有价差不愁卖；公募优势在量大、理财子欠配（受30%集中度线约束，一笔可拿两三个亿当非标看待）；理财子是主要买家、覆盖率95%以上。
• 线上保险合作：京东有线上线下两块保险经纪牌照；中邮提出邮政体系线下经代起量难、线上流量见效快，互联网保险渠道尚未与京东对接（中邮方保贷业务有对接人）；约定拉专项团队交流、春节后回访。
• 消费金融风控：白条不良率年化约3-4%（类似信用卡）、金条约6-7%（纯现金贷）；京东风控靠消费场景人物画像（每人上千个标签），举"客户常买黄天鹅鸡蛋突然改买普通鸡蛋说明现金流紧张"的例子说明其动态风控优于银行半年拉一次征信。
• 结尾：双方约定内部沟通、出商业方案后回访，春节后再行对接。

13. 山高湖北2026-02-04 10:00:30

• 日期: 2026-02-04
• 类型: 客户交流（拜访山高湖北分公司谈授信合作）
• 要点:
• 参与方：山高湖北（山东高速集团湖北公司）与中邮保险资管，讨论22亿授信额度、期限价格、资金用途合规与新增业务。
• 授信额度：集团担保、额度22个亿；四川分公司与咱节奏一样，云南可能6月（还没去）；我方希望额度拿到手后测测能否超过22亿（为未来投资项目做准备），对方也想做大。
• 价格谈判：参考去年底报价稳定，今年利率突然波动；3+N大约2.8、可能往2.7靠；5+3想做到3以内（约2.9多）；参考集团同期公开债估值、同期限债券和30年国债收益率（现约2.2）；武汉地铁7年前投的、当时总成本约2.69-2.7（利率下行期），现在利率上行（30年国债升了约51bp）。
• 定价参考：中邮固收大盘5000亿中3000多亿投长期利率债，因此常参考30年国债收益率。
• 资金用途：置换为主——此前给中保投提供的使用凭证有三类：①置换并购沃尔玛时中信银行的借款（提供回款凭证）；②置换并购防卫高速（⚠️转写）的贷款；③物流补流（较随意）。约定与中保投口径一致，何时还款何时提供凭证，避免监管发现口径不一致。
• 资金穿透：基本户每天余额十几个亿、资金将来回到基本户，只要有解释空间就可以包装用途。
• 评级问题：现评级2A+（24年2月由上海新世纪⚠️转写所评），3月开始准备评3A；集团担保到位则无需企业再单独评级；评级报告一份含山高湖北、山东高速集团、保债计划三个级别；考虑找远东等小评级公司（联合、中诚信这两年处罚多）。
• 对标湖北科投：对方是公益平台（有路产）、规模更大（300多亿），山高湖北是投资平台；湖北科投刚发私募债三年期3%。
• 永续条款变化：原来投资人要求偏债条款表述现在都不让了，改为提前到期函、说明函等方式处理；央企（中铁、中能建）和北京市属国企也这么做；大国有企业审计严、又需降负债，不可能接受利率跳升。
• 权益资金视角：券商拿权益资金买永续债、风险占用不同；保险权益资金稀缺、一般要求5-6%以上收益率，也可投央企子公司股权（纯股）。
• 政策背景：宝万之争后保险入市限制多，这两年有所放松；山东高速集团董事长提到集团整体战略（⚠️转写不清）。
• 集团并表信托：山东高速集团去年董事会批了100多亿并表信托额度，11月底12月初被监管全部叫停（全国停做）；去年山高是集团并表信托最大参与方（约50多亿，国寿第二、我方第三）；并表信托被叫停前价格3.58、纯信用无需抵押。
• 山东高速去年做过私募类（高速公路收费权）80多亿，可上量；集团鼓励创新产品、前提是能降负债。
• 保债增信：保债是集团纯信用、无需抵押；保险公司劣势是不能收抵质押资产（给高速公路也用不了、处置不了）。
• 新增业务可能：额度出来后可借给集团用（集团缺钱）；另可做一笔流贷（集团担保、山高湖北为借款人、日常经营用途、底层不需项目）——高速公路中修大修维护费用实打实（大修约1000-1500万，今年两条路合计五六千万）。
• 改扩建：防卫（⚠️转写）高速近两年可能改扩建，尚无具体文件；湖北地形平、改扩建成本翻倍（一公里两三个亿，原先建时一点几个亿）。
• 结尾：约定对资料、流程很快。

14. 湖北科投2026-02-05 09:28:56

• 日期: 2026-02-05
• 类型: 客户交流（拜访湖北科投谈信托/保债融资）
• 要点:
• 参与方：湖北科投（武汉东湖高新区平台，长江存储体系相关）与中邮保险资管（中邮资产）。
• 湖北科投资产：总资产3000多亿、年报数据可能超3600亿；构成包括城市更新、物业资产（物流在建450万方+持有500万方，合计近1000万方）、股权资产（上市公司TCL、华星、天马等，以及长江存储"长存"⚠️转写）。
• 租金水平：厂房25-40元/平米，公寓1500元/间/月，办公楼按市场化水平定价（入园企业有政府补贴）。
• 中邮方介绍：隶属中国邮政集团、与中邮保险兄弟单位；管理规模6700亿；投资级别3A/3A+；自投比例35-40%（集合信托一般投50%或80%）；寿险公司对期限不敏感、偏好7年/5年，需市场拼盘（去年12月新规要求固定到期日，可加不超过12个月募集期拉长期限）。
• 价格：3+2/3+3成本约3.5-3.7、接近4；湖北科投心理预期比这低很多，价格后面再谈（跨年波动大）。
• 保债与信托比较：保债建立在项目自身用款需求+股东用途上，需项目公司有供应链/采购合同支撑大额用款，日常经营最多一两个亿；大额资金沉淀账上不好用。信托短平快、可满足时效性和合规要求，建议先做信托。
• 资金用途合规：补流需全套合同发票（有的投资人要求）；借新还旧前手是信托需再传一手、前手是银行流贷则不用；监管检查已延伸到企业流水，每笔进出需有合适理由；信托放款快，若内部审批1-2个月、3-4月投放可衔接4月到期还款。
• 长江存储上市：子公司新芯股份已在科创板受理；长存（⚠️转写"长春"）效益好、AI存储需求大、产品涨价（原来300现在卖900⚠️），去年效益非常好、1月份大批量偿还存量金融机构借款；是否上市不确定、信息保密。
• 债务结构：前几年约40%表内、30%公开市场、20%多非标；去年底开始调整（表内置换表外），现表内50多、公开市场30、非标降到10%左右；今年主要工作是置换期限短、成本高的非标；总债务规模1857亿（⚠️转写存疑）；存量非标约200亿。
• 融资成本：管委会要求每年置换非标、压降整体债务成本；银行贷款约2.0-2.9；今年要发债五年期2左右；非标价格控制在LPR线上（去年12月非标4点多将近5勉强接受，1月中旬全面要求再降，现在LPR左右）；四川高新投之前发的4.8、后来降到3.0、2点多企业都不要了。
• 融资需求：4月到期约10个亿（分笔：4月10号4.2亿⚠️转写不清、另有4.8亿等，需尽快）；建议一季度尽早投放（后面控制非标恢复、一季度融资任务基本完成）；20亿几投下来5家保险公司可吃下。
• 信托通道：湖北科投有白名单，合作过中原信托、中信信托、百瑞信托、交银国信（⚠️转写）、重庆信托、江苏信托等，价格合适即可；华东信托贵；12月刚落一笔。
• 武汉地铁参照：中邮投过武汉地铁、价格二出头（2.5-2.6左右），去年利率下行时投的、现在倒挂。
• 结尾：先以信托建立合作（很多保险都是先从信托开始再做保债），后续存量到期可置换做保债；本周把资料送至，双方领导推进。

15. 马年开年动员会2026-02-25 08:38:53

• 日期: 2026-02-25
• 类型: 会议录音（公司内部开年动员会）
• 要点:
• 会议性质：中邮保险资管马年开年动员会。新同事姚总入职介绍（来自银行资管⚠️转写"领办资管"，主管组合产品业务，此前从事七八年大类资产配置与产品化），各部门人员自我介绍（金融市场一部王绍斌做保债信托及创新非标、想尝试REITs/ABS；市场二部做组合产品；产品管理部管理财产品等）。
• 年度任务：今年主要在产品线上发力——货币、类货币、银行理财、主动管理特色产品；一季度已近尾声，2月底进入攻坚阶段、3-5月落地；春节前第一单已下单十几个亿。
• 产品策略：牌照还没排到，但首单要积极找、可借通道先做（京东天虹⚠️转写一事可再聊）；主动管理产品线要一次性规划（每个策略推几个产品），与权益部门、研究部门讨论后按目标推进，承接不了的先往后放。
• 市场判断：今年权益市场指数级单边行情难实现，保险靠评估做快进快出基本很难把握。
• 指数策略观察：姚总建议关注"价值100"指数（成立约12年、100只成分股、被动每期调仓、年化约17-20%⚠️、最大单年跌幅仅10%、回撤小），成分股自由现金流好，适合保险资金口味；可研究改造为50指数或版权指数（⚠️转写）看回撤能否更优；也可对现有指数做技术优化；市场上跟踪该指数的ETF很少。
• 主动权益问题：纯投资经理选股风格漂移大、业绩波动大；基金经理怕踏空、不敢偏离基准，0-20%仓位范围形同虚设。
• 固收+问题：固收+本质是固收在做、仓位控制择时要求更高，做不好就成"固收减"；历史上2021-2023年固收+产品多为负收益。
• 个人理财观察：姚总同一天认购两只民生理财产品，一只持有期内年化3出头（不错）、另一只几乎为零（前期一直负、春节后才回正），同机构管理差异大，说明组合管理难、考验服务能力。
• 客户分工：银行分给谁的材料就归谁；大行开发已有安排；小银行有精力就开发、没精力先不动；类货币定制今年目标100亿（可能不到100亿），三个团队分；互换业务可聊但不宜作主打（季末大规模冲量、线下签约几十亿进出、赎回流动性管理压力大）。
• 资源支持：公司为发展开发业务给了冲量、基金平台等资源；招行等有明确配套标准（如1:5配套⚠️转写）。
• 客户进展：工银安盛合作态度积极；大行760授信（⚠️转写不清）要继续谈；邮储关联交易额度按规模计算存在问题（刘处口径）需突破；招行企业招标我方投标不理想（⚠️转写不清）。
• 结尾：下周一开例会，节前工作不多，要求大家梳理规划。

16. 四川高速2026-02-27 15:08:15

• 日期: 2026-02-27
• 类型: 客户交流（拜访四川高速谈项目过桥融资）
• 要点:
• 参与方：四川高速（川高公司）与中邮保险资管，讨论一个政府还贷高速公路项目的建设资金缺口融资。
• 项目情况：政府还贷高速项目，可研批复概算409亿（⚠️转写），已超概算（现已超37亿、预计今年继续超）；超概缺口约40亿；其中409概算内剩9亿未投、已落实银行贷款资金来源；应付未付工程款约12亿，另有资本化利息支出。
• 银团结构：农行牵头银团，原概算409亿中贷款205亿；超概37亿需主管部门概算批复后才能增贷（增投37亿需自出资本金18亿+贷款18亿）；批复预计今年底到明年初才能下来，期间需过桥资金。
• 我方方案：邮储银行直接做银行贷款（37亿过墙），或保险资金通过信托/银行做；过桥期限至少2-3年（1年太短），两年最好；信托贷款可做（流贷信托），不能直接用于固定资产投资（合同用途合规问题）。
• 价格：银行自律价三年2.29、五年2.41（近期刚调）；七年十年约2.65（⚠️转写，较去年2.75降约10bp）；总成本2.45左右可以接受；川高想拉长到七年十年线（保险长期资金优势）。
• 保债路径：保债需主管部门批复（总投认定标准）；现可做规模约15亿=9亿（概算内，已落实银行贷款，保债可与银行贷款同时放、避免被认定为放9亿的那笔）+6亿补流（按保债总规模60%匹配）；建议保债+银行同时放。
• 四川高速年度需求：今年融资需求约700亿（其中400亿项目银行贷款、200多亿到期贷款计划、100多亿发债）；200亿到期贷款主要通过11家行⚠️转写（银行）解决；到期债券通过发债置换。
• 保险合作点：集团对保险产品（固定利率）在利率下行期难匹配，只适合个别有特殊需求的项目；四川市场保险资管规模约1000多亿（⚠️转写）。
• 发债参与：TDIF（⚠️转写不清，疑为协会DFI额度）比选，可通过投债参与（上期成都农商行即通过投债参与）；超短融今年多发一点增加中签概率；提前报备即可算参与。
• 保险条款设计：可在第三年末给单次选择权、期间多次还款选择（利率不合适可调整），便于长期限保险资金进入；一个约20-30亿规模的项目待集团电投决策后询价。
• 其他：新建高速项目开工少、集团投资规模缩量（前年800多亿、今年约300亿）；在建项目如006至西昌（⚠️转写不清）；中建八局相关项目（⚠️转写）。
• 结尾：陈总赴集团开会先行离开，双方同事继续交流。

17. 山东高速12026-02-28 10:57:08

• 日期: 2026-02-28
• 类型: 客户交流（拜访山东高速谈并表信托被叫停后的替代业务）
• 要点:
• 参与方：山东高速集团（新对接人，原做香港交易所公开市场债券，现负责利润、公开市场债券、稳杠杆工作；徐文调区域核算决算）与中邮保险资管（王绍斌团队等）。
• 担保事项：一笔境外上会、境内（⚠️转写不清）的分公司业务，反担保标的明确为南通会股权质押（⚠️转写），党委会商务材料由通会起草、海清所（⚠️转写）审核。
• 中邮集团结构：邮政集团持邮储银行50%多、中邮证券全资、中邮保险75%（2022年引入友邦25%）；邮储资产十几万亿、银行负债率90%以上；邮政集团不归国资委考核（业务归交通部、实际管理财政部），按金融企业指标考核；中邮受金融监管总局偿付能力指标考核；近期国寿、太平、人保被注资皆因偿付能力压力。
• 山东高速并表信托：与中邮合作去年前年做了并表信托（优先四五十亿、加劣后合计七八十亿）；去年10-11月被监管叫停（中信信托并表信托约900多亿被检查，总局通知各分局、上海北京资金方受窗口指导）；被叫停前价格3.58；新备案难拿、今年年初做的都是老批文。
• 中邮并表信托存量：去年60亿额度（中粮信托、优先+劣后）已放40多亿、11月叫停时剩21亿；后续找华能信托备案了新额度（20亿以上需上董事会）；如资金方需要可介绍华能信托通道合作。
• 叫停原因分析：监管未明确合规点，扣帽子"变相帮企业降负债"；可能因中信信托检查、上市公司有序信托检查线索、新通公司出事等触发；险资现已停做并表信托。
• 山东高速资金压力：集团旗下银行（威海市商业银行⚠️，资产占集团1/3）扩张计划大（十五期间年增约1000亿、去年增620亿+25%），集团需注资约150亿权益维持负债率；主业高速公路投资今年缩量至约300亿（前年800多亿）；自有现金流年均约100亿；今年到期债务100多亿需置换（三年期理财产品到期集中）；1-2月只要有钱就行、可提前置换。
• 产品创新探讨：基础设施建管（⚠️转写不清）两家还有额度；四川、湖北分公司对接中（11月利润⚠️转写不清）；云南保债到期谈续期（价格合适就续，担保条款问题：事务所意见不带担保条款）；类REITs已发两单（36-37亿一笔、80亿一笔），担心做多被叫停（4-5年周期规律：并表信托2020-2025年）；公募REITs今年想试（资产质量要求高、城市分散、100%持股15年打通⚠️转写不清），整体融资规模不会很大。
• 国资委态度：对非标准化创新产品（含类REITs、并表信托）书面绝不认可、只口头认可；类REITs涉及资产进场交易需走产权/国资委流程，公司推不动。
• 其他工具：收益权信托/股权信托变种可探讨；持有型不动产ABS约3点多、市场认可；AIC产品成本约4.5、涉及国资委；永续债在集团合并层面记资本公积、二级层面穿透可见；数据权信托（⚠️转写不清）听说可突破部分限制、待研究。
• 公募REITs背景：各地REITs发行是政治任务（每省先发一单）、上市分红太厉害（好资产分出去）；北京发REITs时把中邮一笔保债提前到期了（底层资产发REITs、他项权利需解除）；收费权ABS偏负债、2015年以来基本没做过（给市场传递不好信号）。
• 结尾：春节后拜年走访，后续保持交流。

组 g15 归纳（17篇）

1. 鲁信集团2026-02-28 14:34:37

• 日期: 2026-02-28
• 类型: 客户交流
• 要点:
• 与鲁信集团（山东信托）重启信托合作，24年起跟进，年前经鲁信省托管部唐浩天牵线、工行帮忙约定继续推进。
• 成本定价参照十年期国债（约2.6x%），给投资人约2.5x%；鲁信今年集团下任务、评级重点降30bp。
• 募集期可能拉长，需注意固定期限信托产品；国寿（中国人寿）可能参与部分投资，双方"拼盘"合作，双方领导已见过面。
• 鲁信一年期资金需求今年总部约140亿，其余每月10亿左右；国寿上半年提款、下半年自然接续。
• 尽调安排：下周初先问中台时间再约；山东信托风控总夫人是邮政体系的人，沟通较充分；对外披露数据以公安、社会判决口径为准。
• 陕西某交投项目推非标：30年期债约2.6767%（接近地方债水平），规模几千万，因价格问题差点没发成。
• 山东邮政/邮储体系渊源：鲁信原董事长韩广月出自山东邮政，集团董事长也是邮政系，拟安排高层互访促进关系。
• 银行信贷额度话题：农行今年新增4亿、建行增6亿、商行增5亿等，四行拟建微信群协调；3月提款概率较大。

2. 周例会2026-03-02 09:14:00

• 日期: 2026-03-02
• 类型: 会议录音
• 要点:
• 今年按四大产品类型推进：传统债权（信托：河南水投、鲁信、技能装备；保债：陕交控、山高、四川高速）；ABS（中保登ABS找租赁公司的新能源/车贷资产，另走保单贷款、京东小贷等通道）；类固收私募（四川港投与邮储、中银理财联合体）；可交债和股票质押（重心放股票质押，京沪高铁本周有进展）。
• 鲁信今年银行批的贷款较多，可能下半年考虑与国寿这笔信托；山东高速济南有权益资金需求，计划通过保债或创新信托产品继续做。
• 项目进展：杭州余杭两个项目、云峰交投（评级10k/3b-）、嘉兴城投（险资需求已公告）、湖北客座4月和6月各有十几亿需求、江阴国投（资金方本周上投决会，中兴已过会）、常州消控（要素变更评审）、常州燃气（期限拉长到3.5年保3.1成本，友邦基本同意）、武汉地铁（下周跟刘处再谈，争取上半年放掉国寿额度）、电建集团大厦类REITs（出租率90%系统内租户，拟报交易所）。
• 市场端：总行拿500亿做资源交换给托管部（黄总）；平安总行准入已过同业部、客群部，在风控环节；兴业银行合同17/18号前走完；浙商银行26号面签；南京银行、宁波银行（货币类产品）、光大银行等机构准入推进中。
• 3-4月集中抓"参与策略"客户：全力争取北京农商行（借钱业务）和东部人寿（线上路演已做）；上半年方向为理财客户，民生和光大理财已正式转入，中邮和中商在过程中。
• 黑名单通报：集团下发禁止合作名单更新，华夏人寿、天安财险完全禁止合作（华夏人寿被接管）。
• 产品进展：固收定制三方客户2.5亿+近29亿（纪检组分三笔）、湖州故里已启动流程；三方客户在推9支产品（4支摊余+5支竞争力）；储备产品13只。
• 领导部署：研究被动型指数产品（国证自由现金流、国证成长100、价值100等），偏价值风格、抗跌性强，目标2-3年业绩；拟与基金公司交流ETF下单等技术细节，公司近期开启动培训会。
• 民生理财系统需3月末完成上线（同业一家），另需签代销合同并上常委会。

3. 2026-03-03 10:43:01

• 日期: 2026-03-03
• 类型: 客户交流
• 要点:
• 与陕交控的保债合同已快定稿，剩一两个条款；陕交控财务部对条款较审慎。
• 核心是澄清一场误会：有传言称双方要走到诉讼，实际确认无纠纷、无诉讼，怀疑是中间传话有误（韩部长传话、与兴业相关），对方专程赶来当面解释。
• 合作历史：此前买过陕交控30年期债（市场认可度一般，15年较合适，3年期试发5亿、本方积极参与购买）；邮储银行买过西安金融街最高的楼（企业中心）。
• 领导指示：西安投资大，要支持西安本地企业，重点加强与陕交控、延长、陕煤的合作；陕煤已放过款，交通类一直没做、保险资金提得少，去年底才开始提款（保债产品）。
• 原计划报50亿规模，经贺主任建议审慎、改为9亿方案推进。
• 中邮系子公司（中邮证券、中邮银行、中邮资管、中国人寿）经排查无实质纠纷业务；上个月陕交控发的是公开债（集团常规融资），直接购买、无经济纠纷。
• 合同谈判背景：资管方条款较苛刻，资金方处于"弱势"地位，元旦前与对方（齐超等）把合同过了多遍、删掉不利条款。

4. 河南投资尽调2026-03-04 14:49:08

• 日期: 2026-03-04
• 类型: 客户交流
• 要点:
• 河南投资集团归省财政厅管理（金融类企业管理），管理河南省约80-90%的金融资产（评级报告口径总资产3.8万亿），控股/参股中原银行、河南农商联合银行、中原证券、中原信托、河南资产、中原资产、中原农险等。
• 财政厅与国资委定位差异：财政厅侧重资金端（每年30亿引导基金出资），国资委侧重项目端。
• 省里战略重点在物流产业（郑州国际陆港项目，已单独成立公司）；集团自身侧重铁路物流，与比亚迪等引进产业配套。
• 未来产业布局两大抓手：创新投资集团（基金方式）和河南科技部（直投方式），投向小鹏汽车、机器人、算力、生物技术等；基金总管理规模1000多亿，集团出资100多亿，既做LP也做GP。
• 子公司管控：金融类企业弱管控（三会层面履职），产业类企业强管控（项目投资、重大资金、重大人事上集团会）；上市公司满足独立性要求；资金归集有系统（银信平安），实行361偿债机制（提前6/3/1个月安排资金）；资产负债率线70%。
• 资金支持方式：长期资金用信托委贷，6个月以内短期用网银贷款循环额度；对子公司借款收息、担保收担保费（定价偏高，鼓励市场化）。
• 引入险资有政府奖励：金额1%的奖励，已持续几年，今年可能明年取消。
• 历史动作：2016-17年成立河南资产（地方AMC）、处置水泥资产；2022-23年承接地方政府专项债228亿为农信社/农商行注资；为中原资产、中原信托增资。
• 城发环境：高速+环保在同一上市公司（历史原因），环保从垃圾发电起家延伸至污水等；垃圾发电现金流好、盈利稳定，国内饱和，正往一带一路沿线（东南亚、中亚）出海。
• 电力：火电利用小时数在河南内偏高、全国偏低；容量电价越来越重要；煤炭以长协为主，自有煤矿（方案煤矿120万吨未投产、参股王新庄煤矿30%）；市场化交易占比不到10%，现货价约2毛；2025年电力扭亏带动集团利润增长。
• 在建项目：抽水蓄能鲁山、林州两项目（单项目投资约80亿、5年建成、年投资约18亿）；台前火电2×100万千瓦（投资约80亿，配套百万级光伏指标）。
• 造纸以文化用纸为主，竞争激烈、可能1-2年内择机退出；PPP项目以退出为主（已退出约6个）。
• 燃气：建设全省天然气管网约1000多公里（全省刚破1万公里、占比约15-17%），往上游拓展气源（中东、俄罗斯LNG、新疆），下游城市燃气饱和（郑州为华润）。
• 融资情况：银行授信约3800-4100亿（合并口径），本部约500亿；债券发行空间大（三大市场发行资质、公募额度150亿）；非标以信托流贷为主，银行流贷价格约2.2-3%；债务结构债:非标约7:3动态调整；险资支持多（长江养老、太保、国寿两家、人保等）。
• 2025年资本开支约530亿，26年可能略高（存量项目+算力等新方向）；2024年资产减值+信用减值损失约15亿（比2023翻倍），主要来自河南资产、中原信托、安彩高科等。
• 对外担保原则上不允许（体系外禁止）；城发环境有一笔2000年前洛阳资产置换形成的历史遗留担保，一直无人主张；上市公司股权质押有2006-07年企业债反担保的历史遗留（未到期）。
• 险资合作方（中邮资管等）关注点：河南省级国企融资环境、金融资产剥离后的考核口径、ESG制度（有战略部文件）等。

5. 鲁信尽调。2026-03-06 14:30:54

• 日期: 2026-03-06
• 类型: 客户交流
• 要点:
• 中邮资管等对鲁信集团的尽调会，一问一答形式，数据较旧，以问询为主。
• 资金用途：鲁信提款主要用于集团本部置换债券/银行流贷；合同用途写"日常营运资金"可免穿透，置换存量债务需往前穿透；要求提供盖章版用途说明及用款凭证。
• ESG问询：鲁信主体是否涉及ESG潜在风险及开展过哪些ESG工作。
• 2025年1-6月主营收入同比下降较多：主因恒丰银行约1499亿"蓝包"业务（2016年放、2019年入表、2025年结束）到期结束。
• 天然气布局：山东境内气源少，以中石化为主、中石油中海油次之；国家三部门对三家油气公司有调控周期轮换，确保相互制衡。
• 管理层变动：新领导上任后提出两个新概念并强调AF（录音模糊），变化总体不大；板块重组在推进（把前期销售、管束板块与电站、光伏、房产等重新整合）。
• 注资情况：2025年获50亿注资（放资本公积），年末被拿走，2026年初又给25亿（投了基金）；每年11月左右有资金往来周转。
• 其他：威海银行有上规模压力、权益性压力大；对方提到对新城、河南投资等省属企业做过调研，邮政集团/邮储银行属财政部体系管、不考核负债率、考核利润多。

6. 周例会0309

• 日期: 2026-03-09
• 类型: 手写或图片(空内容)
• 要点:
• 内容为空（可能为手写或图片笔记）

7. 2026-03-09 14:00:58

• 日期: 2026-03-09
• 类型: 会议录音
• 要点:
• 中邮保险资产管理有限公司干部任职会（三项议程）。
• 任命姚纯伟为金融市场中心副总经理（任职起一年），姚1984年5月5日生，会计与金融专业硕士毕业，2010年参加工作，曾任建信保险资管组合产品部总经理助理、副总经理，2026年2月加入中邮保险资管。
• 新任金融市场中心副总经理（扬晨/杨晨）表态：讲政治顾大局、担当作为推动三方业务高质量发展、以身作则严守纪律廉洁从业。
• 公司总经理讲话：强调三方业务、合规监管要求、量化管理及部门建设，要求深刻领会落实。

8. 邮储河北2026-03-10 10:15:24

• 日期: 2026-03-10
• 类型: 客户交流
• 要点:
• 邮储河北分行（说话人原中信总行背景、现中邮）与险资沟通河北区域项目机会。
• 省建投：雄安项目存在合规性问题（三会一行的证照批复问题），此前由中报投（八楼）做过，后要求提前收回。
• 河北高速：年初跟进其扩建需求，它自行对接国寿、泰康并要价自律线以下（2.5%），目前在观望、优先用银行钱（项目贷款20-30年）；险资期限可5+5+5或10+4。
• 利率行情：十年期国债2.65%，去年险资配置压力大做到2.49-2.5%，今年大险资自律控价、2.5以下暂未突破；陕交控30年公开债试发5亿、2.76%。
• 河钢：搬迁邯钢、石钢等三大厂投入200多亿，今年压力缓解开始回收钱，要求各行降贷款价（3%降至2.5%）；国开行批100多亿、中行增五六十亿；冀中能源为省级产业类、适合长投属性。
• 市级城投建议直接做集合信托（短平快、不挂项目、借新还旧），四川信托合作顺畅；渤海信托合作体验差（图快、内控马虎）。
• 中邮资管投资模式：自投35%、其余募资拼盘；曾与长江养老拼盘差15%；石家庄交投类客户可先做10亿、建议做20亿（自投约7亿），从批复到发行约两个月；期限不超过5年（流贷新规），价格尽量2.7以上。
• 省交投（石家庄交投）：今年不想再做保债（嫌麻烦），计划大规模发债（已退隐债名单，交易所新增口子可能打开，额度约300亿）；其资金需求可通过信托承接。
• 培训安排：下周三下午陈浩老师做全国投行条线培训（罗行长要求），18号下午上海课堂项目；培训后拟一起去谈交通集团。
• 类REITs：险资可投但偿付能力占用多（此前仅投过大悦城一单后卖出）；现主推私募类REITs；四川分行思路：中邮理财20%+资管25%≈50%，找券商一起体系内全拿。
• 邯郸水务（邯郸产投3A子公司）：供水污水处理资产，营销做私募类REITs（诉求是不想还负债）；类REITs定价要求比公开债同期限高20-30bp、主体需在投资名单内。
• 新奥天然气（民营、A股）：5月发类REITs，底层为舟山LNG接收站，气源自澳洲（俄乌冲突下LNG受益）；公司筹划港股私有化、A+H上市；民营需谨慎、价格高一点可进场支持。
• 专项产品探索：底层为可交债或股票质押业务。

9. 2026-03-11 10:24:42

• 日期: 2026-03-11
• 类型: 个人记录
• 要点:
• 组织生活会开完（会议开得较快）：大家读材料、讲感想，完成标准动作，属于"意思一下"走流程。

10. 中华联合2026-03-16 10:03:49

• 日期: 2026-03-16
• 类型: 客户交流
• 要点:
• 参与方：中邮资管（刘威、张宏伟、王少斌）、华能信托（张总、于涵等）、中华保险，就京沪高铁股票质押项目当面沟通。
• 中邮资管介绍：邮政集团金融板块（银行、券商、保险）之一，2023年底成立，管理中邮人寿约7000亿资产；金融产品部做传统非标，本部门做资本市场业务（股票质押、ABS、未上市股权、LP），信托规模约140亿、保债几个亿；转型方向含保登ABS（在拿牌照）、私募类REITs。
• 华能信托介绍：华东集团子公司，股东华能资本2/3+贵州省1/3，注册地贵阳，2009年重组，管理规模6200亿，2025年营收约25亿、净利润12亿多，行业前五前六；资本市场业务2018年起累计投放约1400亿、存续三四百亿，全部主动管理、不做通道；九大赛道（新能源、清洁能源、消费电子、半导体、现代农业、高端装备、高端材料等），自营重仓长江电力、中国神华、中海油。
• 项目背景：天津铁投（京沪高铁第七大股东）原与中信建投做约13-14亿两融，中信建投因恒大发债等被要求清理高风险业务，需过桥衔接；华能信托2024年5月接触、提供过桥资金、7月4日放款（30多天完成），后滚动续做至2025年6月，2026年6月到期。
• 天津铁投已还完隐债并于2025年12月退出人行/财政部平台名单，合规问题解决（去年险资如国投、珠江因此观望）；新增资金成本2点多、非标新增不超过3.6。
• 华能信托与天津铁投成立了三支产业并购基金（其中与TCL、阳光电源/天合光能的两支已落地），从过桥需求转为产业赋能合作。
• 中邮资管上个月投了天津轨交发行的天津市第一笔ABS并成为最大投资方；之前与人保一起投过地铁ABS（业内仅两家），项目今年年初提前偿还。
• 中华保险诉求：想做股票质押业务（公司无资管牌照但主动拓展）；核心难点是费用结构——华能信托收千五以上管理费，项目整体收益3点几、费用占比过高，公司作为风险主要承担方难以接受；收益率报价3.25-3.32区间，客户成本不超过4（对方咬定"三打头"）。
• 费用解决探讨：能否以财务顾问/行业咨询名目由企业直接支付（天津铁投党委会纪要对总成本分项列明，采购名目不可行）；或中华保险降低采购费、华能相应调整。
• 资金安排：华能信托希望险资直接投新产品（6月到期、时间匹配）；次优方案是银行代销（5月批、6-7月卖），公司用自有资金垫桥一个月；需求约10-11亿（24年做15亿、已还4亿）。
• 期限条款：名义3年+单方提前还款选择权，或2+2+1双方对等选择权，避免提前还款违约金扯皮；资金用途凭证取第一手（轨交集团往来款）即可，不穿透到底。
• 华能信托资金端：300多亿金融产品净资产+集团委派资金两三百亿+地方国企长期资金两三百亿+上市公司客户资金几十亿，先投资再转售模式。
• 其他合作点：华能信托是中邮理财最大信托合作伙伴（最高600多亿、现存续450-460亿、管理40多只产品）；华能在二级市场买过中华财险资本补充债（正操作卖出，寿险4月二季度发行时支持一级）。
• 存量资产转让模式：中华保险可接华能信托存量信托受益权（华能货架约三四十亿、十几笔），部分接需2A/2A+、全接需3A评级。
• 质押业务交流：京沪高铁（2000亿市值、股权干净）为稀缺标的；韦尔股份等千亿市值标的存在个人融资质押需求；个人融资需评级公司出具债项评级（远东等机构在名单内）。

11. 周例会2026-03-16 13:15:37

• 日期: 2026-03-16
• 类型: 会议录音
• 要点:
• 领导表态：战略目标整体执行问题不大；非标今年少做自有产品，多做高质量、创新性业务；参与类产品应用；系统会开完后管理层陆续入职。
• 精细化管理要求：4月20日新系统上线前后做好衔接；统计产品规模数据（每只产品余额+内部起名备注，如九恒一号、九泰12号等，标注托管行、管理费、债券型/权益型/ETF类型），至少每月统计一次，改变过去粗放管理模式。
• 会议制度改革：从下月开始每周例会只让团队长（约8人）参加，每月月底开一次全员大会，其余周一各团队自行开小会、信息统一汇报，节约时间。

12. 2026-03-18 09:12:54

• 日期: 2026-03-18
• 类型: 手写或图片(空内容)
• 要点:
• 内容为空（可能为手写或图片笔记）

13. 2026-03-18 09:16:53

• 日期: 2026-03-18
• 类型: 客户交流
• 要点:
• 参与方：邮储河北分行（康总、冯主任等）牵线，中邮资管（王伟）与石家庄交投集团（王总、郝总等）对接合作。
• 背景：邮储总行、省行换了一把手，集团协同要求大，要利用中邮集团全部资源；中邮资管第一单曾投过焦作集团（焦作？），此次为石家庄交投。
• 中邮资管介绍：邮政集团金融板块之一，管理中邮人寿7000多亿资产（全委托）；偏好交通类资产（四川路桥、安徽交控直接拿股权、按成本法计量），交通类主体内部评级优待；河北市场多年没做（河钢做过一笔保险业务），想重新进入。
• 石家庄交投介绍：市属国企，集合高速、轨道、公交三大国计民生项目；手中还有石家庄市4个物流园区（大客户流、冷链集配，全市85%以上米面粮油蔬菜瓜果从这两个市场出）、公共墓地等，底层资产搭配全国独一份。
• 合作方案：保债近期监管复杂、先不走；先做3-5年期集合信托（自己出一部分+找信托通道配资）；同步做债券融资、现金类融资；探索私募类REITs。
• 融资需求约20亿，期限3-5年（不超5年）；保险资金负债端成本压力大、周期长，拉长期限有价格优势。
• 类REITs：机构间REITs火爆（证监会从500亿扩至3000亿、给各地证监局下指标）；石家庄交投高速公路做REITs有两个障碍（政府还贷路转BOT需协调资源、经济型高速负债50亿但REITs测算仅20亿有缺口）；证监局处长建议放慢信用债、多做机构间类REITs。
• 发债安排：三年期、五年期各发一半规避集中兑付；集团本级3A、轨道集团双3A（下周再发一支）、小交口2A（有七八百亿高速资产、评级跳升监管障碍）。
• 石家庄交投要求当邮储河北的首单（推荐函形式、像银行流贷一样用），打造河北集团协同范本、全行复制（孙总多次强调）。
• 其他细节：石家庄交投经营主体由财政划转交投控制；陕交控30年期债曾发不出、最后由中邮领导拍板投2.76；平台查询书、信托登记前查询等合规要求讨论。

14. 2026-03-18 10:00:33

• 日期: 2026-03-18
• 类型: 客户交流
• 要点:
• 参与方：中邮资管（王总/王伟）随邮储河北分行拜访石家庄国投集团（徐总、陶总等），总行第一站到石家庄国投。
• 石家庄国投介绍：2021年9月由市里17家企业整合组建（五大集团：城投、交投、水投、旅投、国投），划入全市90%以上产业类资产，负责产业投资、引导基金、实体产业；金融板块支持力度减少、尽量少做。
• 石家庄五大千亿产业集群：医药（神威、以岭等药厂多）、电子信息（13所芯片、54所）；前年投了13所下面的普兴电子（原材料部独立）。
• 主要产业基金总投200亿、首期50亿（调整后38亿资金），做天使/早期VC投资；旗下石家庄科技中心为国家级科技孵化中心（市区与高开区交界）。
• 盘活资产诉求：科技中心大楼货值6个多亿、出租率不低于95%，但租金+物业年收入仅约3000万（孵化政策压制租金、无财政补贴），净现金流约1000万，微利；想做私募类REITs/机构间REITs盘活。
• 私募类REITs讨论：期限一般3-5年、看资产现金流（该楼现金流支撑规模有限，建议整合其他资产打包）；证监会尺度大、鼓励推进（500亿扩至3000亿）；股权融资价格比私募公司债高（1月底发的五年期私募公司债成本2.28）。
• 理财非标现状：股份制行（中信、民生、光大）两年期批文已有，价格3.7-3.8%（4.2%到不了）；公司流贷水平约2.85%，理财非标价格偏高、提款意愿不强；中邮理财走类股权定表信托方式、可降负债；理财非标主要看主体信用而非底层资产。
• 石家庄国投与邮储系合作诉求：银行放长期债、理财放短期、资管放5-15年期，三大牌照协同；4月发五年期中票，需先做中邮资管入库（尽调访谈、内部评级、授信，交投和城发投已在库）。
• 首发中票情况：三年期1.8%成本、总额20亿；主承销中信、民生联席，中行、建行、邮储参与；上次投重排名中信第一（自投+券商+理财，中2.5亿）、民生与中行接近；银行间信息传递慢、牵头方有主动权，后续邮储争取多投、第三期贴科创债。
• 并购贷款：邮储河北行有并购贷款审批权（5个亿以内），最新办法最长十年、比例70%；绿叶制药项目（跨境并购、与中行两边做、担保有变通空间、进度不快）；并购票据只能置换项目资本金30%以上部分，2025年7月户代管理办法后户代不属并购范畴。
• 科创债政策：主体科创需符合工信部七类等称号（冀中能源符合、河钢集团不在但河钢股份在）；交易商协会新规要求至少30%资金用于科创（研发占比3%以上可豁免、但不可补流）。
• 股票质押：中邮资管正在做京沪高铁天津段（天津铁投）质押（3%左右，期限谈2+2+1或3+2，企业想要1年）；质押率主板五成、中小创业四三折、京沪高铁谈到六折；场内券商渠道为主（三中一华报价也很低、13个月期）。
• 石家庄国投历史：去年与海信争夺科林电气控制权落败（中信证券运作更强、当时董事长受影响），此后拿上市公司先拿下来再并购贷款置换；高点未减持所持股权有些可惜；有股权收益权融资先例（未设质押）。

15. 周例会0323

• 日期: 2026-03-23
• 类型: 手写或图片(空内容)
• 要点:
• 内容为空（可能为手写或图片笔记）

16. 周例会0407

• 日期: 2026-04-07
• 类型: 手写或图片(空内容)
• 要点:
• 内容为空（可能为手写或图片笔记）

17. 兴业太原

• 日期: 2026-04-09（名称无日期，按时间戳换算）
• 类型: 手写或图片(空内容)
• 要点:
• 内容为空（可能为手写或图片笔记）

组 g16 归纳（17篇）

1. 周例会0413

• 日期: 2026-04-13
• 类型: 手写或图片(空内容)
• 要点:
• 内容为空（可能为手写或图片笔记）

2. 周例会0420

• 日期: 2026-04-13
• 类型: 手写或图片(空内容)
• 要点:
• 内容为空（可能为手写或图片笔记）

3. 山高湖北尽调2026-04-16 15:01:33

• 日期: 2026-04-16
• 类型: 客户交流（山高湖北公司访谈/尽调，时长较长）
• 要点:
• 参会方：山高湖北公司（山东高速集团华中区域投融资平台）+ 访谈方（尽调机构，涉及保债发行合作）
• 公司资产结构：两条高速（五麻高速武汉-麻城约28公里、防卫高速襄阳方向约22公里，均为2018年底/2019年从民企100%收购）+ 一栋办公楼（2017年收购"金城新发"楼）
• 公司由来：武汉小组起家，2017年先买楼，集团先后增资13亿，再收两条路；副总出自湖北高管局，经介绍结识民企卖方
• 收入：五麻24年通行费2.1亿（募集说明书披露2亿）、25年1.9亿，23年2.43亿；防卫23年1.45亿、24年1.39亿，呈逐年下降趋势
• 收入下降主因：周边新路段通车分流、国道完善，货车选省钱路线；预计改扩建前仍会小幅下行，但货车占比高使车流相对稳定
• 收费定价由湖北省统一核定，通行费由湖北省联网收费中心统一归集，约10个工作日划回各项目公司
• 办公楼出租率常年86%、年底约90%；年租金约4000多万，含二楼餐厅等去年报表营收约5000多万
• 办公楼2017年买入价至少5亿（高点买入），现市值约3个多亿，不打算出售（需办公场所，卖房不划算）
• 联交投股权：2021年底以现金49%参股联交投（持有武汉绕城等多条高速），2022/23年湖北省政府将该投资公司无偿划转给省交投
• 2025年12月完成"双退"：向省交投出售49%股权（三季末账面30.93亿）、对方付31亿，买回本公司四家子公司40%股权付17亿，净回笼现金约14亿
• 双退原因：省交投绕城改扩建折旧摊销拉长、利润分红减少拖累公司考核；省交投想全资自持
• 此前曾将武汉至荆门段高速（约185公里）按评估价卖给山高股份，作价十几亿（约2017-18年，系集团协调）
• 2026年投资计划：资本金最多1-2亿，加杠杆合计3-4亿，以并购为主；集团鼓励方向为高速、光伏/能源等，偏向稳健、轻资产
• 收入补缺路径：靠养护科技（三级单位做沥青产销）等贸易/业务收入，或并表收购优质标的；每年投资部被要求至少落地一个项目
• 考核：集团每年6月核定经营目标，收入利润均要求增长，完不成扣绩效；负债率集团统一上限70%（公司考核口径30多%、还原后60多%）
• 融资成本：银行口径2.35-2.38，历史最高为保债4.78；银行并购贷可纯信用给十几个亿、无需股权质押
• 银行授信：25年9月末32亿，26年3月末降至约21亿（清掉约20亿专项并购贷额度），剩约5亿流贷额度
• 25年9月末有保债余额22亿计划全部还掉；新做保债13.2亿（项目建设8.8亿+补流），结构与上一笔一致
• 长期借款7.5亿，合并口径17.5亿含并购贷，双退完成后预计清掉，26年报表变化较大
• 资金归集：山东国资督办司库系统25年底上线，每日归集、超1000万报日头寸，划款流程快
• 诉讼：防卫高速"公路港"用地租赁合同纠纷（土地性质不能出租），一审判决赔偿1200多万，正在二审上诉；五麻老股东金融纠纷连带责任已胜诉
• 公司规模：鼎盛期资产80-90亿，双退后缩水；在山东高速区域公司中排第一（40多家），居新年科技之下、四川之上
• 未来展望：想继续收购高速项目但竞争激烈，省内新增高速倾向划给省交投；五麻总投口径存疑（5.13亿 vs 竣工决算4.45/4.65亿，金融机构借款2.53亿，约1亿缺口待核实凭证）

4. 中邮资管中坚培训2026-05-13

• 日期: 2026-05-13
• 类型: 培训（中邮资管中坚力量培训，公司领导讲话）
• 要点:
• 公司历史：保险资管业务人员白手起家，一边做投资一边搭建制度流程，老同志留下创业精神，公司保持积极向上的文化
• 公司特点：业务人员主导，管理层和中层干部全部业务出身，部门总可直接上手业务，与大机构（如国寿开会需带业务经办）形成对比
• 承认短板：缺乏管理性人才和经验，需通过培训培养弥补
• 公司规模：从小规模发展至163人
• 领导劝诫一：不要八卦上级人事变动（寿险/资本公司负责人人选未定、集团变化与员工无关），不要搞小圈子，不搞捏造举报；有违法违纪问题可向党委正常反映
• 行业地位：2025年行业资产过万亿的资管公司11家，阳光约8500-8600亿；公司规模已超过国寿投资等，排在前列
• 集团规划：寿险公司利润目标稳定在100亿左右，新业务价值增至1000亿；公司资产规模约7200亿，目标1万亿⚠️（转写不清晰）
• 战略定位：放弃单纯规模扩张和低水平通道业务，以服务集团一方业务为主；三方业务作为市场化能力的最后窗口不放弃、保团队
• 职业发展：鼓励中坚力量扩展视野和跨部门能力；市场化机构不拦员工去更好平台，类比申万研究所（上海金融圈很多投资总监出自申万）
• 安排：明晚组织座谈交流，每年都做，听取员工真实关心的问题

5. 2026-05-13 09:09:13

• 日期: 2026-05-13
• 类型: 培训（中邮资管中坚培训，受托管理与组合配置专题）
• 要点:
• 主题一：受托管理业务体系——以服务中邮保险为主（委托/投管协议约2005份⚠️转写存疑），组合管理部70%以上工作时间用于此；三方受托规模尚小，未来对标OCIO模式
• 保险负债诉求：资产负债匹配、期限/成本/流动性匹配；银保渠道客户经理只能讲清"3.5收益率"一个卖点，公司负债成本压力较大
• IFRS17价值管理：CSM（合同服务边际）可吸收资产波动；投资收益率持续低于负债假设时CSM被击穿、失去吸收作用
• 监管新规：今年年初起新规（资产负债管理）征求意见，拉长考核期限，资产负债匹配升格为合规底线
• 组合配置假设场景：保单规模约7000亿，需覆盖的负债成本在2.3-3.3%以上；支付宝稳健理财约2.3%、地方政府债长周期约2.33%
• 权益历史数据：2007-2025年化收益15.5%、中位数7.2%；长期承担权益风险合理，但大资金波动容忍度低
• 情景推演：假设80%债券+20%权益组合，乐观情景（利率小幅上行、股市向上）可行；悲观情景（股市下跌叠加利率只下10-20bp）是严峻考验，参考日本保险公司低利率时期勉强覆盖成本的经验
• 油价与通胀：美国页岩油产量持续下降、全球供需缺口约数百万桶/日，靠战略储备释放填补；若油价上涨传导通胀，将对债券利率形成上行压力，影响2026-2027年组合安排
• 应对策略：接受风险收益匹配与负债约束、承担必要风险；承认对冲不总是有效（有时双杀）；接受多目标动态约束；靠打造特色能力，选择承担自己擅长的风险
• 结尾：主持人总结后由郑光总（转写音）接棒介绍固收相关内容

6. 固收投资2026-05-13 09:36:18

• 日期: 2026-05-13
• 类型: 培训（中邮资管中坚培训，固收部专题）
• 要点:
• 行业规模：截至2025年末保险资金运用规模超34万亿，债券超17万亿过半；债券占比从42%升至51%，资产荒下高息资产到期转投债券
• 公司固收规模（4月末）：受托总资产6979亿，扣除杠杆6525亿，固收受托6190亿占89%；债券4816亿占79%；高息存款今年到期260亿、高息非标明年到期100亿（近400亿转债券），今年配130亿摊余成本产品承接
• 部门架构：债券、基金产品、非标三个团队 + 流动性管理团队（全公司"大司库"）；另有宏观/信用/产品/非标/跨境/量化6个研究小组
• 决策机制：月度会定战略（配置盘规划、久期规模、交易盘指导），周/日会管战术；今年起落实交易策略分盘管理，传统账户与政府账户分开
• 市场格局：债券存量200万亿 vs 股票市场120万亿；90%托管在银行间、64%资金来自银行；保险公司仅占3.3%，属弱势群体（缺资金、无发行资源、纯市场交易）
• 收益来源：票息收益（配置盘基石，配置盘原则上不卖、匹配负债）+ 资本利得（交易盘，利率与价格反向）
• 评级体系：国际三大（标普/惠誉/穆迪）+ 国内六大；卖方评级偏高，用内评调整为买方口径，已出现第三方评级
• 投资经理日常观测：资金利率（存款机构定盘价 vs 非银加点，常用1/7天期限）、利率债报价（1/2/3/5/7/10年活跃券判断）、信用债（AAA/AA+/AA、5年以内为主）、国债期货（30年期货领先现货）、期限利差与品种利差（国开-国债、地方债-国债等）及历史分位数
• 利率曲线：2026年5月8日对比去年，长端明显上行、30-10年利差拉大，曲线陡峭化
• 量化模型：多因子白盒模型（模仿投资经理逻辑）+ AI黑盒模型（神经网络、XGBoost、随机森林、决策树等5个模型）；30年国债30多个因子（宏观/流动性/情绪/高频），正确率85.64%；模型今年跑出4%（30年国债指数2%以内），2024年以来累计60%；局限在未考虑摩擦成本与容量，计划用高流动性品种小规模实验
• 基本策略：久期策略（牛市配长端、熊市短端，子弹/哑铃/平衡型）、骑乘策略（一年收益率下降58bp可拆为利率下行+骑乘效应两段，关注7年/20年等倒挂突点）、杠杆策略（30年地方债平层2.5% vs 资金成本1.3-1.5%，约100bp套利空间）
• 市场历史教训：327国债事件（涨跌停板/持仓限制）、2013年6月钱荒（货基银行资金空转致央行断供）、永煤违约（国企也会违约、信用利差真正确立）、2022年11月理财赎回潮（理财净值化+公募砸盘，倒逼集中度/行业/舆情管控）
• 公募基金：规模37万亿其中26万亿债券型；货基品种最少、二级债基最多；债券ETF可T+0、费用低适合场内交易；公司管理对非货基金按绝对规模评分，70%核心池，日常排名打分贴标签
• 非标：公司占比低约220亿，明年到期100亿；因起步晚没赶上非标高收益时代，配置盘少约100bp底仓；非标流程长（研究-立项-尽调-商谈-评估-上会-投后），投后管理繁重；全市场非标提款率下降（银行信贷放不出去、公开债利率低）
• 非标品种：集合信托计划、债计划、资产计划、创新类（含REITs等）
• 部门人员：债券和存款组12人、基金产品组5人、非标团队5人、流动性团队3人；一方投资经理10人、三方3人、自有资金独立1人
• 2026年4月末业绩：固收受托6190亿较年初+393亿（配置盘4900亿、交易盘970亿、非标228亿）；财务收益56亿、超时间进度7.8亿；整体财务收益率2.66；交易盘超越基准
• 三方业务：市场总规模5.6万亿（受托5万亿），平安资管一家独大7000多亿且权益体量最大，超3000亿的还有新华、泰康、大家等；公司起步已超200亿
• 公司首支三方产品：中短债定位、类货币替代、基本无回撤、持续战胜基准；同类排名22/23、公募类40/370⚠️（转写模糊）；规模23亿，持有人含保险、其他公司和上市公司
• 后市展望：去年底结束利率单边下行趋势，仍处低利率环境，新旧动能切换中（消费、周期品、信贷偏弱，新经济上行）

7. 权益2026-05-13 10:44:55

• 日期: 2026-05-13
• 类型: 培训（中邮资管中坚培训，权益投资专题 + 三方组合类业务汇报）
• 要点:
• 市场概况：A股总市值约130万亿（去年底120万亿）、上市公司5500家，上证综指站上4200点、PE 17.2倍；沪市主板+科创板市值占一半多，单看上证指数已失真
• 历史演变：2000年总市值不足5万亿、07年牛市超30万亿；20多年指数仅涨两倍多、市值涨20多倍；美股约75万亿美元是A股约7倍，中国市值/GDP约85% vs 美国160%+，美国是全球市场
• 退市难：中美上市公司数量均约5500-5800家，中国偏多；证监会推退市，但国企退市受体制制约
• 牛市记忆：讲师母亲2000年5000元买入"上海梅林"（科技股标签）连7个涨停翻倍，后加仓全亏，2012年清仓离场——运气赚的钱会以实力亏回去
• 大牛市难再现：市值体量大、PC渗透率（07年）与移动互联网渗透率（14-15年）红利已过，除非A股全球化
• 当前点位：处长期均线上方、相对偏高但远未到泡沫（07/15年）；21年核心资产泡沫跌幅30%+对居民财富杀伤力最大
• 收益与波动：过去18年沪深300复合年化约11%（24年最差时约7%），与美股赚钱相当但波动率27% vs 标普14.1%（大一倍）；24年9月后市场情绪修复快，高波动有好处
• 行业轮动：A股约三年一周期——12-15年TMT涨3倍多、16-19年消费、22年至今通信/红利领先，医药消费食品大幅跑输
• 市值结构变迁：互联网21年占比近20%后回落；高端制造占比超25%逼近30%，反映经济结构转型
• 参与者流派：价值投资（深度价值者等五毛钱买一元资产）、游资/量化（龙头战法按涨停数与连板晋级率筛选）、成长股投资（光模块龙头案例：预期现金流改善推高价值）
• 险资定位：优势是久期长可做长期布局，劣势是负债成本约3%上下，当前收益3%以上的风险资产极少，故加大权益配置
• 投资目标：绝对收益为主（覆盖负债成本），兼顾相对收益（牛市该赚的钱要赚到，熊市要有余粮）
• 业绩观：年化20%很难——要么买不到要么背后有未暴露的风险
• 投资理念：基于价值的基本面，成长与价值辩证统一，没有价值的成长是无根之木
• 方法论：胜率+赔率四象限——高赔高胜（系统性风险后如去年4月7日泥沙俱下，机会稀缺）；高赔低胜（彩票/一级市场）；低赔高胜（买银行，靠分红确认收益，公司做得最多）；低赔低胜（主题赛道投资，散户最易犯错）
• 配置框架：红利/高股息做底仓核心资产 + 高赔率品种做增强（核心+卫星）
• 散户建议：均线下方定投、均线上方逐步卖出
• AI冲击：免费开源大模型降低研究门槛，机构相对优势被削；量化已从人工挖因子进化到模型每秒动态生成因子拟合市场；5年前调研幻方电费一年2000多万，硬件门槛高，公司须思考如何不被量化淘汰
• 权益部配置：去年底权益约400亿（去年年中最高700亿出头）；结构为50-55%高股息/OCI压舱石 + 25-30%基金 + 15-20%直投；去年财务收益75.7亿，交易盘跑赢基准约300bp+
• 基金投资：规模200-300亿，去年三季度起大幅降仓（兑现收益+保障偿付能力）；基金优势是调整灵活、可系统性加减仓、补直投短板（小盘微盘受风控限制，镜头池仅约2500只）；去年基金超额收益600bp+，今年超额明显
• 直投团队：8个风格鲜明的投资经理（绝对收益/价值/周期/医药/军工等），人均管理规模从24年2亿发展到团队超150亿
• 长期股权投资：过去两年落地两单共投8个多亿，每年约1.4亿财务收益回报，稳定贡献利润⚠️（转写模糊）
• 投研机制：每日晨会、深度汇报会、操作会、月会、夕会；去年深度报告80篇、跟踪报告800多篇、人均点评400多份；上线AI辅助、采购外部数据
• 市场展望一：一季度宏观开局好；油价从年初60美元反弹至110美元，全年均价大概率80-100区间高位震荡
• 市场展望二：一季报确认结束连续16个季度盈利下滑，全A非金融利润增速12%（年报仅1.2%），ROE回升，净利润率拐点出现
• 市场展望三：地缘上霍尔木兹海峡通行量无限期受限（伊朗核验方案下通行量或仅战前1/3、海湾产能受创），油价回不去战前低位；产油国战争往往油价长期高位
• 市场展望四：油价中枢抬升+美元流动性收紧是潜在风险；美国CPI超预期0.05；油价中枢80/90/100决定下半年通胀与政策走向；全球供应链重构反而利好中国制造业需求
• 指数判断：年初工作会议定的A股区间判断不变，现4200点逼近区间上沿应适当谨慎；中期盈利拐点后或有利指数行情
• 配置方向：能源产业链（新旧能源）、景气调整能力、AI结构性机会；国内对制造类资产定价不足（过剩产能放欧洲也难有对手），或迎估值修复
• 行业结构：一季报TMT/软件/通信/电子/化学原料表现好；科创50、科创芯片、中证500净利润增速最快，上证50下跌；上市公司海外收入占比升至24%、海外毛利率高国内4-5个百分点
• PPI-CPI剪刀差：持续24个月后于4月转正，上游涨价大于终端价，对瓶装水等消费品（塑料瓶占成本20%+、上游是石化）挤压加剧，消费板块偏空
• 下半场（刘肖总，三方组合类业务）：年初题目"沧海洪流…做强做大三方业务"，现改"小荷才露尖尖角"——组合类业务小幅露头
• 三方业绩：组合类产品总规模211亿、较年初增长131亿、增速163.75%（逆势：全市场组合类保险产品规模去年降6%、今年一季度又降4%）；4月末管理费收入344万，全年预计约1500万，可覆盖2024-2026两年人员投入，盈亏平衡提前约半年实现
• 产品体系：累计发行约29只产品，覆盖固收/混合/权益全品类（中短债、利率债、存款、定制市值法、固收+等）
• 重点客户（高举高打、只合作头部机构）：浦发银行定制"普泰一号"市值法存款产品一季度落地10亿（简总带队营销）；宁波银行"开渔专户"今年上半年追加20亿（宁波银行以严苛打分体系著称，追加投资表明认可）；中小保险公司拼单"探月专户"落地，参与客户含中意人寿、百年人寿、方正等及自家中邮，合计规模约10亿⚠️

8. 2026-05-13 13:33:26

• 日期: 2026-05-13
• 类型: 培训（中邮资管中坚培训，研究所宏观策略专题）
• 要点:
• 为何讲宏大叙事：正处巨大康波周期前夜，历史上真正的科技革命仅四次、无经验可循只能推演；AI年代宏大叙事才能吸引眼球、推动资金
• 四大趋势（连续几年）：全球秩序重构、美元法币信任度下降、AI革命、中国新旧动能转换；今年聚焦三条主线：AI革命、秩序重建中的伊朗冲突、新旧动能转换
• 分析框架变化：美林时钟提法越来越少且常犯错（按伊朗局势用美林时钟会错误看空）；需加入地缘与AI的"第五象限"；6-7年前就讲"效率让位于安全"，伊朗冲突后全球认知加深——安全是底层逻辑
• 供给端分析愈发重要：传统经济学训练偏重需求端，15年供给侧改革后供给端重要性上升；最好的行业是需求扩张+供给收缩（光模块、存储是典型）
• 长期配置组合（两年半未动）：不可再生资源品+改变世界的科技——科技估值不能用传统方法；资源品重估逻辑=美元债务失控+全球安全冗余+科技新需求
• 认知阿尔法：每年都有大机会（今年沪深300涨6个多点，但许多私募业绩翻倍到几百个百分点），关键是自身认知能力
• 尾部风险一（特朗普访华，当天来访）：原定4月初因伊朗局势推迟至5月中旬；运输机已飞来20多架（展示资源调动能力）；马斯克与黄仁勋也随行登机
• 中美会谈预判：大概率谈成框架性安排（中方给框架性内容；美方提议成立经贸委员会+投资委员会，中方有诉求）；关税事实上已被取消，美国想通过某种301机制于6月重新加回；中方或买大豆、波音
• 特朗普是历届美国总统中对中方讨价还价最弱势的一位（伊朗没解决好、越加关税中国出口越强）
• 难谈成项：科技制裁、台海表述等中方诉求；今年两国领导人或有四次见面机会，本次是铺垫；10月见面正逢美国中期选举时点，中期选举前后难以落地更多成果
• 对市场影响：马斯克+黄仁勋随行是积极信号，利好风险偏好、出口链板块；中方对美光伏设备技术出口有所放松
• 尾部风险二（伊朗局势）：4月中旬在香港路演一周几乎无人提及伊朗——仅是尾部风险，但随时间在加大
• 霍尔木兹海峡：平时日通行2000万桶、现仅600万桶（靠沙特新线等绕开；伊朗对中国每日偷运100多万桶且本周在减少；其他港口绕开约50-60万桶）；约1400万桶缺口，美国补100-200万桶、南美非洲补少量，其余靠消耗库存且消耗加速，库存耗尽易引发尾部风险
• 金融与实体的区别：金融已消化信息、实体缺货就是缺货；若海峡紧张持续到6月底，对经济的非线性冲击可能显现
• 长期视角（4月初已建议）：油价问题最终能解决；但两个趋势解决不了——全球安全意识大觉醒（资源品/安全/军品机会）、能源范式彻底转换（利好核能、煤化工、电动车）
• 症结：霍尔木兹海峡控制权可能落入伊朗（打破美国封锁）；核问题仍无解（私下方案如浓缩铀放第三国未谈成）；双方无信任且都认为时间在自己一边（特朗普卡脖子 vs 伊朗忍耐力+美中期选举压力）
• 伊俄联动：泽连斯基想把伊朗与俄乌串联成统一战线；特朗普相反——伊朗问题越难解越想在俄乌问题上推进，油价压力越大越有动力解决俄罗斯问题
• 产业尾部风险：航空燃油价格高企，东南亚航空公司压力大（对中国影响不大、国内产能强）
• 下半年关注：美国中期选举——特朗普个人是最大输家、其支持率与共和党支持率大降；两院尽失概率约50%⚠️，若失两院特朗普只剩外交牌
• 霍尔木兹海峡重新开放的市场预期概率不到40%，若6月底仍未缓解对股市不利；建议近期往高股息、煤炭等做尾部对冲布局
• 主线一 AI革命（市场真正主线）：脉络演变——先"信不信"（买英伟达赢家）、后算力军备竞赛、去年供应链（开拜⚠️转写不清）、今年进入真正颠覆的一年
• 科技革命对社会政治冲击剧烈：西方福利社会是工业革命后长期斗争磨合的结果，本轮冲击的社会分工变化已在开始
• 美股新高成因：GDC大会（两位研究员带近30个客户参会，两周内会上交流的内容变为现实）直接带动行情；某AI产品发布（"龙虾"⚠️转写不清）把AI从文本对话推进到"载体与AI"时代，token消耗量暴增形成"空中加油"
• 存储是最佳商业模式：需求暴增+供给不足（海力士、三星等三家控盘、扩产连设备都买不到），卡点蔓延至电力设备等整个基础设施链条
• 应用端：出现"目标不完成不结束"的购物类AI应用（"横杠go"⚠️转写不清），可无限消耗token

9. 暂无标题

• 日期: 2026-05-16
• 类型: 手写或图片(空内容)
• 要点:
• 内容为空（可能为手写或图片笔记）

10. 周例会

• 日期: 2026-05-18
• 类型: 手写或图片(空内容)
• 要点:
• 内容为空（可能为手写或图片笔记）

11. 科教

• 日期: 2026-05-19
• 类型: 手写或图片(空内容)
• 要点:
• 内容为空（可能为手写或图片笔记）

12. 三江投

• 日期: 2026-05-19
• 类型: 手写或图片(空内容)
• 要点:
• 内容为空（可能为手写或图片笔记）

13. 2026年5月22日

• 日期: 2026-05-22
• 类型: 手写或图片(空内容)
• 要点:
• 内容为空（可能为手写或图片笔记）

14. 2026年5月22日(2)

• 日期: 2026-05-22
• 类型: 手写或图片(空内容)
• 要点:
• 内容为空（可能为手写或图片笔记）

15. 余杭城投2026-05-28 16:34:33

• 日期: 2026-05-28
• 类型: 客户交流（余杭城投尽调电话会，尾部含资金方拼单交流）
• 要点:
• 参会方：余杭城投 + 尽调方（曾来尽调过，问题精简）；尾部有资金方对话——平安养老牵头凑集合资金，信托通道为中原信托，另有中投管参与，去年开始合作
• 土地开发业务：公司负责征迁、土地出让后以出让金返还；与区里协商后土地成本毛利率比例有所下调（原协议曾按完成目标78%/85%/95%分档），25年募集说明书只写"按一定比例"未披露具体数字；23年与25年毛利率相同
• 建设资金模式：从25年开始新建政府投资项目不再垫资，直接走财政支付系统；代建本质是给政府代建，业主发包给施工方，按工程量完成情况先付70%
• 施工结算模式不变：与施工方结算比例仍为70/85/95分档，只是新建项目钱由财政直接付施工方、不经公司账户
• 代建费支付：财务决算完毕后第3年开始支付、共7年，相当于工程干完后款项最长拉长到10年；对施工方形成垫资，公司担心该问题但未被检查提及
• 老项目整改：去年国盛检查未涉及新增隐债；老项目公司自筹垫资、后续移交政府，移交时间无准确消息；同区其他公司情况不清楚
• 土地出让收入：公司占比余杭区约一半；23年300多亿、25年160多亿；下降原因主要是区里整体安排、住宅用地出让节奏变化，地块数量未必减少（工业用地价格低也拉低总额）
• 土地出让增长的来源：中轴线板块建设（未来科技城），地段好、溢价高、住宅地块多；今年上半年出让一块地溢价率30%多、体量30多个亿，说明市场对公司板块价值认可
• 房价稳定：24/25年出让地块价格未下调且有一定溢价，不能与20年高点比
• 区里其他做地主体：良渚新城（体量大）不属公司范围，交投体量小；主要三家，公司占比约50%
• 文创收入下滑明显但公司不担心（⚠️转写未展开原因）；存货量较大
• 待提供资料：最新负债明细表回头提供；关注公众号可查某1+30%（⚠️转写不清）信息

16. 2026-05-28 16:49:12

• 日期: 2026-05-28
• 类型: 客户交流（余杭城投融资拼盘电话会续：资金端与受托人对接）
• 要点:
• 参会方：受托人/策划人（中邮系）+ 资金协调方；资金大头为平安养老，通道为中原信托（纯通道无资金），另有一位股东是友邦（与友邦合作密切、年度KPI互相支持）
• 拼盘结构：单家单独投不行，需找一家拼盘，拼盘方出资约30%；总额度约7亿，6月底7月初可放一部分，后续还可再放
• 竞争情况：中信信托6月3/4日已投一笔（用其通道），本方案价格比中信信托低（对方报2.9+，本方案报2.9，对方信托端降不了价）
• 平安养老：去年投的9.5亿中3.5亿于5月17日到期，滚动续投到6-7月投放；额度已锁定，等签合同后走最后投决会
• 期限结构：一年/两年/三年都做，合同里1+2+3年期三个价格一起报（一年期报2.9），上会期限不超过三年（曾想写不超过五年如3+2、2+2+1）
• 时间表：6月中旬或下旬上会（每月一次会，上次5月中旬），赶6月底投放应该没问题；双方全流程6月第二周走完
• 合同：先审起来再上会签；版本综合本公司今年2-3月用版+中信信托6月3-4日合同版（加入中信信托条款与平安养老指标对齐），改动很少
• 资金用途穿透要求：置换用途今年开始必须一层层穿透，第一道不能直接到资产公司——资产公司因卖共有产权房保留房地产开发资质，该资质主体不能作为穿透第一层
• 监管账户：今年起要求开监管账户（北京银行）；去年只要给个用途就用、不穿透，一单用途可订好几笔，现在不行了
• 监管压力：本公司是新公司尚未被查，但北京好几家险资最近被总局入场检查，提问大同小异；穿透到合同写"流贷"即截止，不再往银行后追流水发票
• 融资备案：董事会审议后每月在国资研发的债务系统线上备案当月融资要素（金额/利率等），从纸质升级为线上，无需股东会报备
• 尾声：双方互加微信、约定建群，等定稿版交易文件出来即可签合同

17. 嘉兴城投2026-05-29 09:04:32

• 日期: 2026-05-29
• 类型: 客户交流（中邮资管拜访嘉兴城投）
• 要点:
• 参会方：中邮保险资管（部门总刘威带队 + 同事 + 交行人员陪同）拜访嘉兴城投（刘总等）
• 中邮资管介绍：中国邮政旗下、中邮人寿全资子公司，受托管理中邮人寿资金约7000亿；保险信托、保债计划等非标发行均在魏总部门
• 嘉兴城投已在中邮白名单内、无需重新入库；单独出资不超过5亿（受资产规模等因素模型授信偏低），单期产品中邮最多拿总额的30%且不超5亿，其余外募其他资管资金
• 与邮储银行关系：集团下平行兄弟单位、无股权关系，无"险资必须跟自家银行联动"的要求（对比平安保险多跟平安银行一起）
• 资金用途：置换用途要求穿透到银行流贷即截止（合同写明补充营运资金、是银行的即可，不再往上穿）；公司债券可参与；10月11日有境外债到期，用途可能涉及
• 操作模式：类似留贷——不涉及具体项目、不涉及保监审批用途锁定，各批各的，提款时比较价格与条件
• 信托通道：白名单要求央企背景、不用民企；常用中粮、中原等；主要看资金穿透
• 嘉兴城投期限偏好：倾向中长期、不要太短（对险资稳定性认可）；曾招投标做过7年期，后因险资内部政策变化只能做3年而未实施
• 融资流程：不走公开招投标（进平台后动任何条款即不合规），走比选；各家先做授信，提款时给价比较
• 担保：优先无担保（公司3A），母公司担保会消耗双方担保额度且流程繁琐；无表外业务
• 险资行业观察：保债政策变化多，有的险资一年不做业务；信托原可批80%，去年11月起流传新规"一家不超50%"尚未下发；嘉兴城投去年因政策变化改写过条款
• 险资风控逻辑：挑3A平台主体、看还贷意愿与可能性，监管触角不如银行深所以只看主体资质
• 中邮定位：2023年底新成立，非标存量不大、不压规模，正大张旗鼓做业务，检查压力小
• 嘉兴城投发债计划：6月16日可能再发一笔3年期；下半年还有一单上交所私募债
• 额度：之前批了一个包不超20亿，每年按需提款；10月到期新债7亿⚠️（转写不清）
• 合作约定：白名单主体已确定，确定用款时间或启动比选时提前半个月到两个月通知，中邮抓紧推进授信流程

组 g17 归纳（17篇）

1. 2026-06-01 14:00:43

• 日期: 2026-06-01
• 类型: 会议录音
• 要点:
• 转写质量差，无法归纳。

2. 2026-06-01 14:01:42

• 日期: 2026-06-01
• 类型: 会议录音（投资者电话会/访谈，参与方：华能信托主持，天津轨道交通集团旗下轨道租赁公司刘总（公司由集团财务中心代管，董事长/总经理由财务中心宋波主任兼任），中华联合保险陈秀芬、中华保险、中邮等保险/评级机构投资者）
• 要点:
• 背景：针对轨道租赁某信托投资项目（以京沪高铁股票质押作为担保方式）开展投资者访谈。
• 融资用途：正常租赁资产投放（售后回租投放给轨交集团内部企业）；1月至2月初已有约60亿投放，可作底层资产或后续追加投放。
• 公司定位：立足集团内部、服务轨道交通发展，业务全部为集团内部线路资产售后回租，无外部业务，市里及监管要求下近两三年不会开展外部业务。
• 审批程序：资产投放与外部融资需党委会前置研究，金额20亿以内由总办会（总经理办公会）决策，20亿以上由集团董事会决策。
• 往来款压降：对轨交集团应收款（25年年报19亿）已降至10亿以下；25年六七月份曾高达四五十亿，按市金融局/金融监管总局要求压降，计划6月份基本清零；集团回收资金后再做资产投放或还款。
• 期限匹配：2月以前每笔售后回租业务与外部融资期限一一对应，大部分集中在三年期，少量一年/五年/十年期；一年内到期应收租赁款余额约50亿，西站项目约80亿到期，缺口约30亿，由德银6亿欧元SSD凭证式贷款（约30亿人民币）对应覆盖，该贷款每年有汇兑损益。
• 银团置换：建行、工行为主牵头行的银团已获批，等集团退平台（退台手续已到人民银行总行，近期出台）后放款，用于置换即将到期的欧元融资（26年6月19日到期一笔），利率不超过LPR；欧元贷款结构为9+1.5年、2.5年固定利率+1.5年浮动利率。
• 资本补充：杠杆倍数接近7倍（监管上限为净资产的8倍），将控制在限额内；若不增资将不再扩张业务投放。
• 资产质量：历史无坏账、无不良分类、无减值准备，原因系业务全部为集团内部业务。
• 融资成本：信托/租赁保理借款成本大多在4.7-5.45%区间，高成本集中在24年以前；本次置换后成本降至合理区间；7月初将还掉一笔租赁资金；非标融资已压降一大半，融资集中在大行，成本越来越低。
• 25年净利润下降主因是汇兑损益（欧元贷款汇率波动），未做外汇风险对冲。
• 租赁物选择：以自有线路资产为主，须满足租赁物适格性要求，不能做构筑物（市金融局在金融监管总局文件基础上做了补充要求）；此前华能信托该笔原计划签补充协议变更租赁物为设备资产，本次到期直接结清再按新要求投放一笔。
• 公司治理：总经理已调岗但工商变更未做（实际董事长总经理均为财务中心宋波主任）；员工无社保记录（人员与集团签合同）；纳税单独核算。
• 评级：租赁公司无外部主体评级计划，境外发债用的是轨道集团跟踪评级；金融局监管评级近三年为B级，目标维持B级。
• 政府补助：25年约900万，为注册地优惠政策（类似税收返还，按每年缴纳增值税的50%-60%以补贴方式给到，不能叫税收返还）；23年有2000多万，可持续且规模保持。
• 其他应收款利息：去年集团计息约30-35亿，利息水平在4%以内；今年尚未形成收入。
• 集团内担保无反担保措施；台账个别数据缺失或提前还款未更新（如25-06-27签订3.5亿合同半年还本，430数据显示余额未变），需核实更新台账。
• ESG：尚未开展相关工作，作为公用设施单位认为暂不适用。
• 信托计划还款付息方式为按季付息，还款来源为综合性收入及再融资现金流。
• 会议尾声华能信托内部继续与刘总交流，提到公司毛利率为负、营收小于成本系内部定价问题等报表细节。

3. 2026-06-04 10:26:07

• 日期: 2026-06-04
• 类型: 会议录音（实地尽调/合规访谈，参与方：轨道租赁刘总、铁投方、远东资信（邵斌总、窦总同行）、中邮资管合规律师、华南信托（华能信托））
• 要点:
• 轨道租赁定位：对集团体系内服务的类内设财务公司；天津市国资体系融资租赁公司整合方案（新来副市长提出）因体量大、涉及外债等特殊原因未实施，未来市场化可能性不大。
• 金融局/金融办对往来款有压降要求：每月递减，预计6月报表基本清零达标；租赁物含构筑物的整改已完成80%以上，月底全部清零。
• 本单项目交易结构变化：此前融资主体是铁投，本次换成租赁公司做融资主体，铁投拿京沪高铁股票做担保；资金用途不变，只做售后回租投放、不做置换；公司今年新增要求20个工作日内完成投放。
• 项目规模5个亿，大概率一次性提款后20个工作日内放完。
• 公司无重大行政处罚、重大诉讼仲裁。
• 远东资信介绍：1988年成立、中国第一家社会化资信评估机构、全牌照、有国开行背景（国开行已退出）；此行为探讨租赁公司主体3A评级需求（可免非标测试、股票质押融资更多资金、增加银行授信额度、当前评级机构在收紧）；刘总回应目前无外部评级需求（公司不发债、由财务中心代管、无独立性），后续有需求再联系。
• 增信措施（中邮资管合规律师提问）：股票质押+质押不足部分差额补足。
• 审批流程：租赁公司执委会+董事会决策；租赁公司与铁投均为轨道集团统一统筹管理的兄弟公司，按上级单位指示执行；国资方面针对质押上市公司股权在天津市国资委系统做备案（铁投归天津市国资委管），备案主要掌握国资单位对上市公司质押情况，控制质押比例不超过50%（系统自动拦截超50%）。
• 极端情况处置：场外质押只能通过司法手段处置，走法院拍卖，预计3到6个月完成，但仓位充足（11亿融资对应3.2亿股，质押率30%，本次降下来后20%以内），不会到处置地步。
• 差额补足不单独签协议，是质押条款中约束的补仓义务；若借款人违约、股票处置不足且不补仓，则铁投以现金补足本息敞口（实质纳入铁投主体信用）；条款及预警线/平仓线约定高于标准，触发补仓即提前到期。
• 铁投与金融机构合作：此前与国寿?有保险资金合作存量（现已无），百年和平安属集团层面合作；存量信托非标投资人主要是自身机构客户和上市公司客户。
• 铁投无重大处罚和诉讼仲裁，投资业务均为直投项目，无对外履约类义务。
• 本次项目收益率较强，内部还需留额度。

4. 2026-06-05 14:09:23

• 日期: 2026-06-05
• 类型: 手写或图片(空内容)
• 要点:
• 内容为空（可能为手写或图片笔记）。

5. 2026-06-05 14:14:10

• 日期: 2026-06-05
• 类型: 其他（华商基金产品介绍片段）
• 要点:
• 智能科技与中观景气代表产品：华商均衡成长、华商优势行业、华商致远回报，管理规模超400亿。
• 华商均衡成长自张栋（张明昕?）25年3月管理以来，截至今年6月2日任职总回报348%（转写数字，按原文）、今年以来回报106%、全市场排名第一。

6. 华商张明昕2026-06-05 14:14:50

• 日期: 2026-06-05
• 类型: 路演（华商基金策略会，张明昕主题演讲《AI产业浪潮下的价值投资》）
• 要点:
• 公司情况：华商基金管理规模超1100亿（权益接近1200亿，另有约800-900亿固收），市场排名靠前。
• 价值投资三要素：计算价值、基于价格买入、均值回归信仰；价值与成长并不矛盾，应在向上的产业趋势里做价值投资，追寻价值创造的方向。
• AI已不能仅从技术角度分析，必须从全社会角度理解；中国80后经历农业→工业→信息→智能四次文明变迁。
• 行情级别：05-07工业化牛市、10年起移动互联网、消费升级（白酒）、19-21新能源、当前AI，本轮AI行情级别高于消费/新能源行情（文明级别的范式切换）。
• AI当前以价值转移和替代为主、价值创造不足：AI替代先从编程开始，美国22-25岁年轻人就业率下滑（程序员/法律/财务难找工作）；若人形机器人成熟则体力脑力一起被替代，按劳分配基石受冲击——这是AI受约束与反思的核心原因，也是消费股大跌的长期原因。
• 传统投研体系受冲击：信息差优势被AI打破，市场有效性大幅提升，主动基金超越量化/指数非常难；初中级研究员无价值，唯有深入产业链的中高级研究才有价值；投资收益向用AI用得好的人转移，中小机构研究员岗位大量被替代。
• "三环闭环"框架（转写为"三环机械模型"）：第一环技术闭环（22-25年，模型进步放缓、AI被视为玩具，25年5月技术闭环完成，全球5000万程序员×10-20万美金年薪，替代10%即5000亿市场空间）；第二环商业闭环（25年5月起AI产生真实收入，25年10-11月大厂抛出算力投资计划，26年1月以OpenAI/Anthropic为代表形成第二次闭环，海外AI收入斜率抬升：年初180亿美金→470-500亿→年底1000亿、将实现盈利）；第三环社会闭环（价值创造不足则引发约束与反思，渗透率到50%可能到顶点，需AI创造新需求、提升全社会效率）。
• 市场判断：20年/924以来信用收缩转向相对有限扩张与兜底，经济无暴力风险，股市有兜底；AI趋势远未结束但涨幅已大，后续高波动博弈，操作上"高抛低吸"；若出现外部冲击（如伊核战争之类）导致市场下跌是好机会；卖出前要想清楚是长期见顶还是短期涨太快。
• 华商投研体系："研究驱动价值"，纵向比较（产业趋势跟踪）+横向比较（全行业对比找斜率最高的方向）；信息差被压缩后靠更深入的研究与跟踪取胜；公司内部高频投研交流碰撞，投资理念百花齐放。
• 手写OCR关键词：反脆弱、卖完做波段、1200亿权益、800亿固收+、比较斜率、平仓、研究、技术闭环/商业闭环/社会闭环、按劳分配、劳动力。

7. 华商余yi2026-06-05 15:04:28

• 日期: 2026-06-05
• 类型: 路演（华商基金策略会，于总主题演讲《为什么对中国市场乐观》，深耕周期、先进制造、科技、医药领域）
• 要点:
• 代表产品：华商甄选回报、华商软件价值、华商港股通价值回报，管理规模超150亿；华商品质价值24年4月管理以来任职回报135.42%，同类排名前1/10。
• 全球研发支出比较：美国连续三年下降后显著上升；中国多年来首次在全球研发占比下降；日本上升、欧洲下降；加上25年天量开支后中国战略占比进一步下降，24年起中国投入不够。
• 分项差距：软件中国与美国的差距更大，硬件差距显著变小；汽车已与日本、美国基本一样；美国垄断软件（云服务+模型），中国ICT硬件特别强、医药受集采压力投不起、汽车工业非常好。
• 对中国硬件有信心：前2000名半导体/硬件研发公司中中国占33%，全球第二。
• 汽车观点：今年跌得惨但研发投入占比未降，比亚迪进入全球研发增量前十；当前问题是没有利润（市场在国内），5-10年角度会有很多公司可对标美国公司；不要只看短期股价。
• 全球研发增量前十大部分是美国公司（博通增幅77%），中国只有华为；欧洲公司掉队，中国已追上。
• 全球创新向少数公司集中：前五家公司利润占比由约3%升至15%（转写数字矛盾，趋势为集中），研发集中度高；投资应向头部集中，组合个股也在变重。
• 中国工业全球占比40%，工业板块研发投入已从折旧型转向科技驱动型，商业模式持续改善。
• 中国公司主体在国内，美欧日公司全球化经营；中国公司营销主体、产能主体将走向全球。
• AI观点：认可产业趋势，价值投资≠买低市盈率，核心是创造价值；对AI有中长期信仰但谨慎管理波动。
• AI变化未被GDP体现：合同审查、文献综述（2000美金→2美金、效率提升1000倍）、PPT制作等降本体现在利润表而非收入表；实际影响在"暗处"发生。
• 云厂商：亚马逊现金流最差但利润点最好；资本开支激进；若把Opex全换Capex后撞到回报墙是潜在问题；算力通缩未实现，长期利润应回到token商业价值。
• 中国算力生态与模型生态完整，需要不断投入而非等待；对恒生科技不要太悲观（此前该投英伟达时犯错，但价值链已形成，进入大力投入阶段）；中国优势在电力，模型公司未来5-10年有机会带电力优势出海与美竞争（类比：中车高铁便宜但海外因电太贵建得少）。
• 美国未来五年电力赤字明显，即使把比特币全部关停拿回8GW电仍不够。
• 宏观风险：油价/通胀/利率对美国市场风险不大（美日欧市场反馈OK）；中美K形分化共振（居民消费起不来、科技投资涨）下情绪波动可能大；创新药受美国政策压制有挑战但自下而上产业交流还在。
• 美联储08年以来首次降息+缩表组合：利好小微公司、对科技股膨胀不利、美元偏弱利好新兴市场。
• 全球资金配置：美国占56%，中国配置比德国（欧洲7.9%）还低；中国制造业地位已是德国两倍、汽车工业已反超，配置比例中长期应上到20%左右，是很大的机会。
• 中美关系18年以来形成战略稳定关系，资产价格企稳；房地产从投资品变消费品，是慢变量而非快变量。
• 中国权益资产进入"决心年代"：科技加速变革+中国国运+企业价值创造与全球分配能力提升；DCF角度长期空间上升、竞争格局改善、商业模式提升。
• 指数分化：AI涨得多但指数涨得不多，风险不大；很多下跌未必是对的（举例：某出版公司市值100亿、现金110亿、年利润6亿），存在绝对收益机会；下半年中美AI开盘周期错位+经济回升，中国市场有非常好的安全边际。

8. 华商刘力2026-06-05 15:36:00

• 日期: 2026-06-05
• 类型: 路演（华商基金策略会，刘立总（成长风格基金经理，北京大学理学硕士，16年加入华商）主题演讲）
• 要点:
• 代表产品：华商新动力、华商领先企业、华商科创创业精选，管理规模超20亿；华商新动力自22年5月管理以来任职回报160%，同类排名前4%。
• 投资理念：在长波赛道挖掘长期兑现、符合产业趋势的高成长优秀企业；21年开始管钱（赶上上一轮牛市），两个判断：中美脱钩趋势不可逆、传统要素驱动增长模式不可持续。
• 中国GDP增速下降、人口结构变化，靠工程师红利+科技创新提升全要素生产率实现新旧动能切换；工程师数量20年增长4倍，每年毕业1000多万大学生，硕博占比越来越好。
• 半导体：行业规模25年前约5000亿美金→2030年约1.5万亿美金，五年成长200%；国产化率大部分环节20%以下、先进封装和光刻设备5%以下，国产化空间大。
• 存储价格很多品类涨了2-3倍，七八月价格仍上涨；晶圆厂扩产周期一年半到两年。
• 海外终端厂商开始积极导入国内产品（历史上因美国商务部限制很少发生）；半导体企业全球突破机会增加。
• 长鑫存储（即将上市）：十年前调研时刚土建，十年后上半年利润表500亿量级；长江存储Q1全球市场份额达13%，进步非线性超出预期。
• 3D堆叠技术：主流媒体质疑多（新瓶装旧酒），但类似先导技术刚出时被看空；半导体是工程化技术非物理定律；平面微缩成本上升，台积电对高端EUV使用谨慎，3D结构是必然结果；两条路径未来会合并，国内先进工具是短板，3D是未来五年清晰产业路径。
• 23年起国内半导体系列突破（存储技术进步、先进制程良率与节点推进、设备材料、光刻胶短板填补），图谱完善；自己产品从去年8月开始大仓位配置半导体。
• 创新药：license-out 24-25上半年高增速，去年行情强（两年熊市后股价严重背离产业）；不适合板块投资，应下沉到公司管线（一两个管线、海外BD落地预期）；最近跌多但产业好，beta下杀给alpha好机会，中长期挖掘管线布局好+出海能力强的企业。
• 机器人：关注物理AI/大脑侧变化（难以线性外推），处于0到1之前的主题投资阶段；硬件端国内企业已优秀，大脑侧突破则体量快速起；自驾相对成熟，无人驾驶突破则机器人高看一眼；远期空间和赔率乐观。
• 26年配置：最看好国产AI方向，以半导体作为国产AI核心表达；国内模型与海外差距总体稳定（DPC年初出彩、去年五六月份新模型差距拉大都是表面现象）；去年三季度国内供给突破（算力芯片规格、工艺制程、封装能力）；国内存储产业与海外代差缩小，供给能力已能满足全球70%需求（市场覆盖因海外客户排斥受限）。
• 商业航天：海外逐步实现商业闭环、国内卫星成本还没下来、加速追赶阶段；偏主题投资，重点关注。

9. 华商彭雾2026-06-05 16:05:55

• 日期: 2026-06-05
• 类型: 路演（华商基金策略会，彭吴总（TMT组长）主题演讲《聚焦AI产业浪潮，中长期视角布局算力优质龙头》）
• 要点:
• 代表产品：华商龙头优势、华商高端装备制造，管理规模超50亿；华商龙头优势自25年3月管理以来任职回报269.41%，同类排名前6%。
• 模型端两大变化：一是Scaling law持续（人机共创海量数据+面向Agent后训练拓展模型训练多样性）；二是编程数据飞轮带动（企业部署后拿到独特高质量代码数据→模型能力跃升），coding领域已验证；GPT-4.6长程任务已超12小时，5.2/4.5仍停留4-5小时。
• 应用端：coding已形成闭环，AI收入从470亿美金跳至550亿美金左右；模型厂分化——C端（OpenAI/Google/阿里，多模态+推理性价比）vs B端长程任务（Anthropic、智谱等），B端进展更快，C端也转向coding（Google 2月已停做多模态）；Anthropic年末收入可能接近1000亿美金甚至1200亿（OpenAI 2月200多、最新约300多）。
• 软件AI收入今年应突破2000亿（基础模型约1300亿，其余教育/医疗/客服/金融/法律等）；coding可成长成2000亿美金级应用（2000万程序员×1万美金ARPU），金融是下一个（2000万从业人员×7000美金≈1500亿），长期白领10亿人×1000美金=1万亿美元市场，可支撑万亿美金capex的合理性。
• Capex指引：北美四家今年7000多亿、明年1.3万亿，加中立客户接近2万亿；28年指引：台积电24-29年middle-to-high增速、博通28年AI半导体收入显著高于27年、海力士供应瓶颈持续到2030年、磷化铟衬底26-30年年化85%增速（约等于光模块增速）。
• 海外算力三层面小结：大模型回归统一路径、进入高速发展期；coding仍核心，中长期关注金融Agent及copilot到web working的万亿市场；capex持续上修、26-28年清晰。
• 投资机会四类资产：核心资产（光模块26-28年规模约150亿、格局2.5家最集中；PCB同150亿但格局分散近10家、受产能制约；ODM增速低但格局极高国内就一家；估值光模块最便宜、PCB 20来倍、ODM 14倍；排序光模块>PCB>ODM，确定性最强少做择时）。
• 涨价品种（存储、光芯片、电子布铜箔、光纤）：供需缺口持续扩大、库存健康；补缺口速度排序光纤最快→电子布铜箔→光芯片→存储最慢，AI含量排序光芯片>存储>电子布铜箔>光纤；估值存储原厂十几倍（国内20来倍）、模组厂10倍、光纤10倍出头、光芯片30-60倍；EPS持续上修、价格不设顶；综合排序存储原厂>光芯片>光纤>电子布铜箔；今年跑超额主因是核心资产不全配、调仓至涨价品种。
• 创新品（OCS/CPO/PKB背板）：OCS谷歌以外客户开始尝试；CPO今年有量、明年3-5万?；PKB若攻克则千亿美金市场；估值OCS按PS 27年15-20倍、CPO明年50-70倍、PKB 20-30倍；远期空间CPO约1000亿美金（大于明年可插拔）、OCS按台数算约2000亿、PKB约1000亿；股价与产业进展高度相关，5月起已重新配置创新品+CPO。
• AI+资产（液冷、电源、消费电子）：电源液冷已打入预期份额、收入兑现晚；液冷兑现后明年约30倍、电源约40倍；会被踏空资金作为补涨标的配置，启动时间靠后。
• 后续关注三维度：技术进步、商业化、投融资；甲骨文融资报9000多、可能要上万亿，钱不是问题；下一个大应用看金融。
• 国产算力：模型与海外差距在拉大，但上游资源逐步缓解（设备、先进制程量产能力突破），布局IC/fab/设备/模型厂；测算假设国内算力需求占全球1/3、国产份额80%，理论三年总市值可达13.6万亿，还有接近200%空间；格局今年扩散，下半年供给边际缓解后将收敛到最核心的两三家公司。
• 半导体：AI拉动进入上行周期，上游芯片到封测全面涨价；看好存储和半导体设备（设备capex 26-30年增速30%以上，国产晶圆厂开支存储30万片+逻辑10万片+成熟制程合计100多亿美金，对应市场往8000多亿美金算）；存储缺口比市场想象更大更持续（考虑KV cache、推理向量数据库、记忆功能、分级存储），存储是所有涨价品种中最好的。
• 华商AI投研体系：TMT组长与张老师共同负责专题+前瞻研究；"大胆假设，认真求证"；年度维度找机会+周度/月度高频跟踪；关键时间点判断重要（科技非线性）；去年10月因最早看到Oracle债券评级下降，牵头做为期一个月的专题研究（联合TMT团队+卖方），卖方此后向全市场推广该专题。

10. 华商陈夏琼2026-06-05 16:38:46

• 日期: 2026-06-05
• 类型: 路演（华商基金策略会，陈总（北京大学硕士，15年加入华商，负责新能源组）主题演讲，随后主持人宣布策略会结束）
• 要点:
• 代表产品：华商新能源汽车、华商高端装备制造、华商竞争力优选，管理规模超35亿；华商新能源汽车自25年7月管理以来任职总回报79%。
• 新能源进入新周期：储能和锂电板块自去年年中反转；起点是去年531风光市场化，市场预期储能需求下滑，但六七月份装机/招标量不降反增（大几十甚至三倍增速），主因储能进入市场化配储阶段；去年9月后主升浪（宁德上调次年半年出货量预期至1000-1178?区间，大超市场想象）。
• 底层逻辑一（能源结构变化）：全球新能源发电量去年首次超过燃煤发电量；风光发电不稳定（光伏中午超发致负电价、晚间负荷升高电源退出）需要储能平缓；储能全球渗透率5-6%（国内约6%），成长行业渗透率突破5%后加速提升到20-30%；远期空间测算约12000GWh、十倍空间；国内国家到各省出台容量电价补贴政策，参与方从地方国企扩展到电力央企，配储时长从2小时提到3-4小时；欧洲（如荷兰、德国）负电价500-600小时/年，动态电价政策后储能套利空间大、项目收益率可提上20-30%。
• 底层逻辑二（全球能源通胀周期）：美国AIDC拉动用电量（AIDC用电占比从两三个点提升到近十个点）；欧盟容量电价成本传导、电价波动率增加；南亚受电力结构+霍尔木兹海峡地缘风险+厄尔尼诺高温影响电价显著上涨；长期因素为AI算力用电和新能源占比提升，短期因素为霍尔木兹海峡封锁（天然气发电地区气价传导电价）和超级厄尔尼诺（高温+水电减少）；全球能源供应脆弱性大概率持续。
• 天然气价格值得关注：22年冲突后气价高点在几个月后出现；本轮东亚东南亚影响大，欧洲库存已降至22年冲突以来最低位，6月中旬亚洲面临再补库、欧洲秋冬9-10月前必须完成补库。
• 电价对商业模式影响：储能项目对峰谷价差最敏感（超过锂矿价格），峰谷价差扩大1分钱对应碳酸锂约5万/吨的上升空间；国内典型项目碳酸锂容忍度：无补贴无大电芯约15万、加容量电价+大电芯后20万出头、考虑峰谷价差后可达30万左右。
• 需求测算：今年储能需求80%增速（后续可能上调），明年全球储能40-50%增速，全球动力储能电池今年35-40%、明年接近30%。
• 一季度电芯出货翻倍增长（淡季），工商储和户储进入需求翻倍改善区间；北美储端下降因去年政策变化提前抢装，电网端项目超预期（今年开工约100个?）；拉美、东南亚新兴地区需求来自电力不足；欧洲因新能源占比过高光伏不稳定必须配储；需求分散多区域、持续性强。
• 国内：备案项目量约2900（是需求的3-4倍），类似光伏早期有现实需求+政策支持，两三年周期完成约3400装机、年化51%增速；户储一季度高景气非冲突催化，是过去两年去库存后天然进入补库周期，收入已到历史新高，今年更关注利润拐点（Q2后爆发）；逆变器企业海外渠道能力增强，一体机形态收入体量可增3-6倍；工商业储能配套率从5%明显爆发；轻资产模式费用固定，净利率和ROE弹性大。
• AIDC配储：去年Q3大储公司上涨因美国AIDC配储逻辑共振；今年市场交易缺电集中在燃气而非AIDC配储（方案复杂、稳定性要求高、项目周期长）；国内龙头去年接触海外CSP厂商订单未落地，但美股储能系统公司和日韩电池企业已接到AIDC订单，今年国内公司大概率进入订单/业绩估值双升阶段。
• 锂电：国内零售销量平淡但锂电需求不错——出口贡献20%增速、带电量增长贡献额外20%；出口持续性非常强。
• 供给端与上一轮不同：资本开支相对克制（对未来需求不确定，破产与需求匹配甚至滞后，如隔膜环节一级投资无诉求）；破产审批上升到部委层面；电池龙头供应链策略转变（利润压得紧是基于中期出货和份额乐观，更多协同、非绝对不允许盈利）。
• 年中需求有上调可能，8-9月对明年需求形成一致预期（超悲观预期）；Q3Q4很多环节进入大面积议价阶段。
• 新技术：固态电池——不仅是产业升级，有国家战略意义（防日韩固态弯道超车）；龙头态度从"遥远"转向大投入研发（电化学毕业生被大量挖入）；体系与液态完全不同，处于0到1/0到0.5阶段；今年年底可能有公司做上车测试，材料小批量到中试线扩展；钠电——体系与液态更相似，成本打开后渗透率提升到30%比较快，在储能与锂电配套联调场景处理曲线更好。
• 总结：新能源新周期不是简单价值回归，有成长属性；能源通胀对电力设备、风光、新能源车出口都有长期拉动；最近调整是碳酸锂+心理价位博弈，下游需求没低预期，年内仍看好一轮行情。
• 重点投资方向：有阿尔法、份额明确提升的公司（电池龙头、储能系统、户储中储）；分歧大但测算偏紧的上游资源材料；固态电池、钠电新技术方向。

11. 会议纪要_华商张明昕2026-06-05 14:14:50

• 日期: 2026-06-05
• 类型: 手写或图片(空内容)
• 要点:
• 内容为空（仅关键词元数据：商业、希望、收入、核心、闭环，无纪要正文）。

12. 2026-06-09 10:51:54

• 日期: 2026-06-09
• 类型: 会议录音（宜宾科教集团融资沟通会，参与方：宜宾科教集团胡总及王总、人保资本、中邮资管（中邮系"中国资管"）、百瑞信托成都业务部、证券机构及保险资金方等）
• 要点:
• 公司概况：宜宾科教集团17年成立，为建大学城而设（四所大学/高校、四个研究院、六个本科、四个高职、四个高中）；去年总资产约577亿、负债率64.5%（接近65%）；资产以大学城硬资产为主（接近400亿），虚的仅约10亿（大学经营权）；公司定位在四川西部仅次于五粮液、宜发展等企业。
• 转型：建设期结束，按市里要求转型为运营服务商；11所学校将全部与公司签资产租赁协议（学校租公司资产办学），既规避融资资产监管问题、又打通业务逻辑；企业输送逻辑已讲清楚。
• 业务板块：大学城物业服务（物业、商业、商店、食堂逐步接管、安保服务对接公安，年物业费约1.9亿）；教育培训研学（去年营收约1000-1700多万，培训量比省级党校大，政企培训基本覆盖全市政务培训，目标做到全国前三）；科技园孵化（入驻180多家机构，含新能源方向院士工作站（公司持股20%）、孵化项目约20个、约27个排队上市、最高增长40倍）。
• 固态电池布局：张强教授（清华化工系）等四个工作站覆盖正负极、中间材料、检测电池；固态电池材料是软的、火烧不坏；欧阳明高院士观点：2035年固态全面超越液态水平，三个指标（能量密度/筹建成熟量、电池衰减、超快充）此前单项已解决、三者同时达成尚未实现，可能2029年提前达到商业期待（提前3年）；电池板块是非常明确的赛道。
• 概念验证+中试：老师提研究方向→公司组织判断→指导转化→提供资源（律师、会计师、金融机构推荐靠谱机构打折收费）→一路扶持到注册公司、产业园；20多万平办公面积已招租80%，拿出约7万平做孵化器；今年办第一期创业大赛，讲得好的公司基金可投。
• 研学意义：书记要求"学校到宜宾有所得"，培养家乡自豪感（类比：某企业花两三千万建研学基地，产品卖到美国日本，日本人不服气认为是日本品牌）。
• 商业运营：大学城旁折扣店商业出租率接近80%（全国平均75%）；人才公寓管2000多套、标准化出租给人才；收购旧房改造出租模式获中办调研组调研（算五笔账：开发商赚钱、老百姓赚钱、政府省钱、企业赚钱、老百姓便捷），总理做过专访，人行、国家金监局、住建部研究推广，上央视财经频道约22.5分钟专题；银行贷款30年期；去年800套；出租率90%多；另有几十套做民宿；酒店出租率70%（盈亏点65%）。
• 融资情况：去年市场化打通后融资顺畅；高校资产证券化产品5月底已报上去（33号文后金融机构都在试，市委常委亲自挂帅协调）；交易所窗口指导4月份要求向产业债主体看齐，24年指标不太满足、今年试一下不行明年再来；融资成本已明显下降；在置换高成本非标（有些非标比银行成本低就继续用）；国资委对融资成本有上限要求；担保上想办法把宜发展的担保置换出来。
• 人保资本发言：此前投过宜宾发展体系子公司40多亿、有合作基础；公司85%业务是基础设施债权类（保债+信托），百分之十几是股权投资，今年投长鑫（长兴上市）12亿股权；有保险系统唯一私募股权牌照，去年成立100亿现代化产业基金（布局硬科技、大健康、双碳三大赛道），投C轮以后到IPO的项目；对固态电池、氢能、新能源等院士项目有股权投资共鸣，未来有共同投资机会；保险资金"好项目人抢着送钱，只想占份额"，希望借债权合作提前锁定份额。
• 人保资本提示保债审核风险：今年协会领导（4月份）更换后审核更严；大学城做校区而非产业园是风险点；监管要求租金纳入当地政府预算（一般做35年以上未来预算，现在统计不到，不好解释），对医院学校类保债很受影响；建议下半年/明年保债到期前提前准备更合规的项目。
• 证券机构发言：各种资金方比较熟，可满足发行要求，带头卷降成本；提问335指标（24年未达成、25年达成，合作方按两年加权平均）；学校资产暂无新增建设项目（南京17年二期代建不挣钱，约600万代建两个几个亿的项目）；P3项目是领导要求；考虑取消担保费算总账降成本；发债主体用本部还是子公司待定（资产集中在本部，装资产税费成本高）。
• 保险资金方发言（管理规模4万亿?、以保险资金为主）：保理那一笔因资管新规影响、新华方面合规论证中，原计划3月放款已延后、现走签合同流程；租赁资产范围为非公益性、非基本教学资产，与科研挂钩的科研成果转化收益分成在合作协议中约定（体育馆、图书馆等）；期待CMBS进展对金融机构反资管机构包装的担忧有帮助，市委常委在专门推动。
• 中邮资管发言：科教集团非标到期表里一半以上是中邮做的，与杨总合作多笔滚动在做，共31亿存续；去年年底不到一个月放了5亿（1+1+1短期，今年12月到期）；赵总回来时12亿续期先搞定；产品多为2+1或三年整，明年到期是大头（20多亿），今年先做准备工作；团队看着宜宾从黄花菜地变繁华、知行合一持续投资宜宾；借科教案例打入了三零头?的第一笔保险资金。
• 中邮三个诉求：后续续期优先中邮做（产品了解、成本给优惠）；今年12月到期的1+1+1续做时加选择权，以后续期直接出续期函不用再走流程；保险资金投长股权需求大（已举牌四川路桥、长青、安徽路桥、东方物流等），电池类项目有机会一起参与。
• 百瑞信托发言：前身郑州信托（注册地郑州），有北上深南京成都业务部（成都业务部参会），公司管理规模5000多亿、成都业务部近200亿；22年与科教合作过一笔；去年公司做整体风险资产剥离+组织架构调整，年初批了两笔后业务暂停，年末已恢复正常展业；积极响应降成本要求，公司定调未来开展低风险机构非标业务，后续匹配更多低风险机构资金（部分资金在用途上需要包装）。
• 结尾：胡总希望资方做压舱石，17号?挂板时点已计划好、把障碍提前解决（前面与"无冶"大量谈判计算，最后放款不落地则前功尽弃）；今年年底还有一个方案需党委会前置，需继续对接探讨；会后共进午餐。

13. 周例会0615

• 日期: 2026-06-15
• 类型: 手写或图片(空内容)
• 要点:
• 内容为空（可能为手写或图片笔记）。

14. 2026年6月23日

• 日期: 2026-06-23
• 类型: 手写或图片(空内容)
• 要点:
• 内容为空（可能为手写或图片笔记）。

15. 2026-06-24 15:45:12

• 日期: 2026-06-24
• 类型: 个人记录
• 要点:
• 简短工作沟通片段：某人早上到办公室，先到"经济总"处拜访，稍后再过来。

16. 周例会0629

• 日期: 2026-06-29
• 类型: 手写或图片(空内容)
• 要点:
• 内容为空（可能为手写或图片笔记）。

17. 月度例会2026年7月6日

• 日期: 2026-07-06
• 类型: 手写或图片(空内容)
• 要点:
• 内容为空（可能为手写或图片笔记）。

组 g18 归纳（17篇）

1. 科教集团2026-07-07 14:27:14

• 日期: 2026-07-07
• 类型: 客户交流（投资人实地调研）
• 要点:
• 参与方：科教集团财务总监赵总主持，投资人包括中邮资管张浩宇张总、爱心人寿资本中心伟耀伟总、中华联合宋军宋总及爱心人寿两位同事。
• 投资人渊源：爱心人寿此前投过科教三年期（含2+1结构），2024年1月（原文"24年1月份，明年1月份到期"）到期可提前对接；中华联合投了去年底的保债。
• 科教集团背景：宜宾国资采用"1+N"模式，共19家市属国有企业；科教是市委市政府一级国有企业（正处级单位），与宜宾发展（一发展）同级，但长期在一发展体系内。
• 业务模式为"封闭开发"：与三江新区管委会、南溪区政府签综合运营协议，三江新区36平方公里、南溪区15平方公里范围内，投资建设由科教负责，土地挂牌价减征拆成本的净收益结算给科教。
• 2025年收入约26亿多元：约8亿来自投资开发（土地收益模式）、接近8亿来自资产租赁、4亿多来自地产开发（交房确认）、其余含产业奖补、教育服务（培训/研学/数字教育/托育，约1亿）、物业/商业运营/人才公寓/酒店（接近1亿）。
• 地产业务：三江峰会项目去化60%以上、今年约80%；大学城核心位置新盘"塑洲分化"去化超50%。
• 子公司人才安居公司两项去化业务：其一"以旧换新"（收旧房、房主须在指定楼盘买不低于旧房价的新房，收的旧房转为保障房供低保户/进城务工人员等）；邮储银行已发放贷款支持；该模式获中办调研、李强总理签批给住建部/人民银行/金监总局学习推广；央视财经报道约半小时（全国选两个项目，主要报道宜宾），截至去年底收储旧房七八百套。
• 人才公寓：自有1600多套，政府收购2000多套；人才购房补贴三江新区最高15万（约1500元/平米标准）；求职人才驿站已延长至1个月。
• 投资性房地产规模约280-300亿，高校资产使用费等收益约2亿（占比约1%）。
• 负债结构：放贷1.8亿、存量20亿、专项贷款等；高负债有两方面历史原因——大学城抢工期（曾百多天建成一所学校、投资二三十亿，边设计边办手续）及第一轮校市合作资产缺收益只能非标融资。
• 融资理念：关注资金成本、规模、期限等核心要素，形式其次；去年底落地一笔融资租赁成本3.7%（央企租赁公司）。
• 高校资产使用费2025年起大规模起量；科教向上交所申报CMBS（券商为银河证券），预计发行成本3.5亿（原文"预期成本3.5亿"），5月底正式上报，已有一轮反馈、预计9月可发行；若成功将是公办高校教育类资产CMBS首例（同类案例：复旦大学学生宿舍租赁、江苏太仓西交利物浦教育资产）。
• 担保：宜宾发展（一发展）担保额度有限且每年切分，今年担保合作新增50多亿、其中新增打包15亿；科教愿付略高成本接受外部担保以保留发展担保资源。
• 科技跟投：5个项目已实现翻倍，院士工作站孵化的赛克动力估值达40倍（遗憾当年少争取了100万股权）；今年自建两只创投基金用于跟投自有载体项目，认为比市场上找项目更靠谱，且保险资金也需要这类机会。
• 教育板块：承接四川省机器人产业学院运营（人社厅厅长在全国两会提出，依托西部高技能人才基地，位于成都成华区）。
• 隐性KPI：大学城毕业生留宜就业——每年毕业2.6-2.7万人，去年留宜3000多人，十五五预期提到20%以上；习总书记2022年来大学城调研时讲"就业要有平实之心"。
• 就业观念冲突案例：宁德时代（四川时代）应届生薪酬约10万/年，而大学生宁愿去科教物业公司做客服（约6万/年）也不愿做工人。
• 校企协议：高校在宜落地的科研成果转化收益20%由科教固定分享；资产使用费原则上每年增长3%；协议期限约定8年；与6所高校签第二轮协议（另民办成都外国语为学费分成模式）。
• 科技服务：建成第一个概念验证中心，常态化开展高校创赛，配套孵化器和中试条件。
• 未办权证资产约80亿（主要为投资性房地产），办证主体为三江新区管委会（指挥部指挥长为管委会书记/主任），未办完主要是竣工/管网验收等流程原因。
• 产业奖补：与区财政签协议按每年10%投资回报结算，累计投资近17亿，每年应回款1.6-1.7亿、实际约1.2-1.4亿，支付路径由区财政代付且弹性安排，科教正协调改为标的直接支付。
• 国资考核：量化指标含资产负债率（65%以内100分，超出扣分，非红线）、收入增长率、利润增长率；定性指标如2025年以旧换新收储600套任务。
• 2026年计划：投资20多亿（股权基金+固定资产投资）；融资计划100亿以上；今年新增融资成本约4.6-4.7%，平均期限约3年；非标占比不到20%（2024年以前占比较高，25-26两年加速压降）。
• 会后安排参观大学城及宁德时代项目。

2. 2026-07-08 09:24:33

• 日期: 2026-07-08
• 类型: 客户交流（宜宾三江集团实地调研）
• 要点:
• 参与方：三江集团领导层（投资部、保障部等）接待投资人调研（在场有"王总"等投资人及券商），地点为宜宾三江集团总部大楼。
• 宜宾四大产业集群：优质白酒、新能源（宁德时代）、晶硅光伏、数字经济；三江新区以新能源为主、高新区布局晶硅光伏、南部新区主打数字经济招商。
• 三江集团定位：三江新区城市综合服务运营商，负责新区规划建设、招商引资、投资、基建、资产运营、旅游投资；业务下沉子公司，本部做总体管控。
• 资金管控权限：子公司自主决策额度上限1000万元（报年度资金计划），超1000万须集团统筹报批。
• 集团架构：三江集团与科教集团、产投集团、机场集团4家子集团属"并表不实控"、同级单位（班子由市委组织部任命）；宜宾市属20家国企；大合并/小合并/本部三口径。
• 凯翼汽车：宜宾产投系股东（宜宾市汽车产业投资占58%）、三江集团体系内企业，使用宁德时代电池，买方市场主要是政府国企。
• 业务板块一（新能源）：子集团运营三江新区加油加气站约8座、充电桩、停车场充电业务。
• 业务板块二（房地产）：7个楼盘均为高端改善住宅（130-200平），5个已售罄、2个在建在售；售价8000-12000元/平（沿江看江景12000、产业园区域8000）；利润率约20-30%；总投约35亿；与丽雅集团合伙开发（三江新创/衡庄城发三块牌子一套人马）；整体去化率约80%。
• 业务板块三（基建与旅游）：王府井项目（今年12月完工、明年五一前装修完投运）；高铁站台广场；旅游板块含三江口（春晚舞台设在长江汇流中间）、第二三江口按重庆洪崖洞模式打造、长江索道通哪吒文化阵地、码头坐船到李庄，旅游项目投资约十多个亿。
• 王府井合作模式：资产和建设归三江集团，招商运营全权归王府井团队（拎包入住），收益五五分成；定位宜宾最大商业综合体，拟引入LV等奢侈品牌。
• 土地储备：未开发土地20多块、每块50-150亩，多为政府指令性拿地，开发进度视管委会安排。
• 建设模式：存量项目为EPC+F（施工单位垫资+建设期利息，该模式已被叫停），长期应付约100亿；新项目改为"半个EB+F"（垫资25%）；新EPC模式规模约二三十亿，王府井即属新模式。
• 利润来源：主要为汽车销售，非房地产。
• 债权投资：以关联国有企业为主（市国资委文件限制对私企拆借）；拆借利率科教新兴约4.5-5.3%、经营较差子公司5.5-6.5%；部分政府指令性投资通过有限合伙基金模式投放（如金源产业招商），展期多为政府批准支持所致。
• 产业奖补模式：前期替政府垫资投产业项目，完成后财政以注资/奖补返还，每年收到财政注资现金约20亿。
• 宁德时代投资模式：三江集团每年向区属国企以借款形式注资30-40亿（利率5-6%区间、固定收益性质），区属国企再投给宁德时代；管委会以税收奖补闭环回款（三方协议），相当于集团替政府垫资、政府延长账期；宁德时代在三江新区计划建17期、已完成6期，尚有4期未建；若任务不完成有处罚机制。
• 债务结构：银行标准产品约60%、非标约20%、直融（发债）约20%；加权平均融资成本维持4.3%左右（市国资委考核要求4.5%以内）。
• 2026年融资计划300多亿（以还本付息+新增为主，不含项目建设资金）：银行流贷已完成100多亿、银行理财非标置换完成80多亿、取得发改委批文20亿新增公司债（预计8-9月发行）；全年到期债务350亿。
• 一发展担保额度：今年给三江集团60亿（含存量置换，新增20亿）。
• 国资考核：融资成本、融资任务完成占比（超额加分）、项目建设进度（王府井12月前完工为硬任务）、维稳（民工工资、生产安全、民生保障——疫情期间三江新区国企免费送居民一日三餐获市政府表扬）。
• 2026年在建工程约100亿，资金主要靠施工单位垫资（中建、华西建设等央企），不急于竣工结算。
• 前董事长问题：因贪污受贿被判刑十多年、已结案，属个人行为，未对公司造成实际损失。
• 港融（港务）集团关系：原两块牌子一套人马，国资国企改革（T31计划）后三江集团持股49%、宜宾市国资委代持51%，通过公司治理实现并表；港融总经理由三江集团班子副职担任。
• 评级：联合资信已出具AAA评级通知，但受国家管控AAA评级（部分企业要求降级）政策影响，正式评级报告暂缓；原计划63年（应为26年6月左右）出联合+中诚信报告；此前2A+报告已到期。
• 市场化转型：按发改委40号文精神，将公益性资产划转区属国企、保留经营性资产，有利于发债335指标，推进中、预计近两年完成。
• 总部大楼盘活案例：原为2014年开工的烂尾楼（私人老板社会集资几十亿后跑路），三江集团花15-16亿收购并偿还老百姓本金，再投入10多亿打造为办公大楼+彝族酒店+居然之家商超。
• 供应链业务：向五粮液采购五粮春等系列酒每年30-50亿，通过银行流贷预付货款、再卖给五粮液指定供货商（账期约1年）赚差价；五粮液收入方式改变无影响；另有职工福利卡（京东）及"三江乐购"APP采购平台。
• 长江工业园：新片区定位数字经济/AI配套招商（宁德时代配套），总投50多亿、已投10多亿（购地+3-4亿前期建设），刚开工，拟建几十亿标准厂房。
• 宜宾港集疏运中心/综合保税区项目：总投30多亿，已投产运营，做冷链（食品冻库）、汽配等水路运输，曾谈过保债。
• 五粮液机场（军民合用）：投资近40多亿，已建成，无后续大额支出。
• 临港经开区进出口贸易基地二期：水路进出口汽车等货物的仓储+运输配套。
• 动力电池千亿产业集群：三江集团为宁德时代做配套基建、商圈、道路及代建厂房。
• 农文旅康养：退耕还林荒地种植农产品；研学业务归科教集团。
• 融资成本分产品：银行流贷3.5-4%、发债票面2点几、非标（银行理财）4.5-4.6%（发展担保要求融资成本严控5%以内）、2025年新增提款成本约4.5%；做非标主因是资金灵活、可置换存量债务、额度大。
• 转型调整计划：AAA落地后拟脱离一发展担保（信托/理财/保险信托/保债靠自身信用）、银行授信每家新增30亿、陆续新增发债。
• 银行授信总额200多亿、已使用约150亿，以流贷为主（1-2年滚续）。
• 蓝天新能源：为采购锂矿成立，计划与宁德时代合作运营，后续可能卖给宁德时代。
• 应收账款：三江财政局约20亿（产业投资补贴代偿性质）、南溪区财政局9亿（代为开发的投资收益）、金源产业招商20亿（借款给有限合伙基金投园区企业）。
• 其他权益工具：10亿权益信托（并表型永续工具，信托公司出资、三江出资2亿，计入注资降负债，本质需偿还）。
• 三江新区条例（2025年12月施行）对集团土地开发/投融资权限或有部分利好，但总方针变化不大，关键看产业税收和产值逐年向好。
• 十五五转型方向：以能源旅游、产业投资（新能源新制造+数字化）、资产运营（康养、三江之眼、王府井运营）为主，城市开发维持现状；领导认为造血能力提升则其他问题迎刃而解。
• 地震风险：宜宾为盆地、历史上最高震级5.1级，对项目无影响；大楼已加固、按最高等级抗震标准建。
• 债务监测：国资委有债务监测系统，按季/月/周甚至每日报送到期债务、利息、资金筹集情况；年初报年度融资计划（350亿到期债务及置换安排）。
• 应急资金池30亿：市财政管理、市属国企出资（含五粮液）、一发展管控，成立以来从未动用；动用需区委书记专报+市委市政府党组会审定。
• 农商行话题：宜宾农商行属四川省农信社体系、不在宜宾市属国资内，投不了保债；广东（中山、顺德）、浙江部分农商行政策允许投资。
• 会后确定择期去印刷厂签合同（合作推进）。

3. 农业部幼儿园园长2026-07-10 09:02:25

• 日期: 2026-07-10
• 类型: 个人记录（孩子幼儿园新生家长会）
• 要点:
• 农业部幼儿园（北京朝阳区）新生家长会，办园历史74年、隶属农业部机关；园长从教36年、任园长14年，兼任朝阳区责任督学（督导3所幼儿园）。
• 园所结构：5个部门（保教/保健/办公室/财务/后勤）；今年8个班，小班25人/班（配4位老师），大班合班后约37人；园所文化为"教育+农业结合"。
• 园所荣誉：朝阳区非教委办园近300多所中每年评优仅10所，该园几乎年年入选；2015-16年改造时为每班安装新风系统。
• 教育理念：3-6岁重点培养三方面（北师大教授总结、国家人才培养方向）——强健的体魄、聪明的大脑（好奇心、会创新、有想法，AI时代最需要想法）、温暖的心（合作、善良、感恩、情绪调节）；培养目标为"健康快乐、会感恩、自信的孩子"。
• 健康关注：视力问题低龄化（个别班近视率20%）、肥胖（有孩子三年长近40斤，因离园早回家加餐）；不主张控制饮食减肥，重在养成饮食习惯；教育部2026年2月26日发文加强健康体系后园里加大体育活动量。
• 体测六项：15米往返跑、网球投掷、坐位体前屈、立定跳远、双脚连续跳、走平衡木；每年5月测试、不让孩子专项训练、通过游戏方式开展；今年各年级优秀率较疫情后大幅提升。
• 运动注意事项：小班中班不练跳绳（腿部力量影响身高）、大班才练；骑车是好运动；幼儿园"吃得好、睡得好、玩得好、长得好"四好标准。
• 心理健康：园长引用中学例子（一个年级50多名学生上不了学、优秀学生高考前崩溃弃考），强调从小培养情绪表达和抗挫折能力；家长要多陪伴（园长自述孩子17岁上大学后相处时间累计不到一年）。
• 健康指标：身高年增长大于5厘米、体重增长约1.6公斤、4岁视力应大于0.8、远视储备应有100-200度、口腔每年两次检查。
• 学习品质五方面：好奇心与探究欲、主动性与计划性（大班做课间十分钟计划）、专注力（小班5-10分钟/中班15-20分钟/大班20-25分钟，孩子独立游戏时家长不要打扰）、想象与创造、反思与解释（用自己的话复盘）；强调不是学多少知识而是怎么学。
• 儿童学习特点：直觉性、体验型、直接感知+实际操作+亲身体验，生活即教育、游戏中成长。
• 案例：花车游戏中偏胖女孩因自卑只推车不当"公主"，老师准备大码演出服后她站上C位；超常聪明但不会交往的孩子没朋友，老师组织"发现同伴优点"活动。
• 生活习惯培养：放手让孩子自己吃饭穿衣、允许试错（有意犯错才小惩罚）；自理能力是自信的前提。
• 分离焦虑四种类型：好奇型（第一天不哭后来哭）、空档型、勇敢型、反刍型；入园前建议做心理建设、相信老师、调整作息、培养基本自理能力（独立行走/上下楼/用勺吃饭/表达需求）。
• 作息安排：7:40-8:00入园、8:00-8:30早餐、8:30-10:00室内游戏、10:00-11:00户外活动、11:30-12:00午餐后散步、午睡、16:00-16:30晚餐、16:40离园。
• 开学衔接：8月老师线上发绘本视频、8月25日左右开班级家长会、9月1日"大手拉小手"活动、9月前半月建议"上一天休一天"过渡（防生病）。
• 收费制度：保教费750元/月、伙食费1400元/月，按天退费；大班保教费免费（国家政策，去年9月起）；用家长名义办中信银行储值卡缴费。
• 退费纠纷案例：有家长拿社区医院假诊断证明要求退费，财务到医院核实后驳回；园方强调公立园审计严格。
• 安全与健康要求：不穿带绳帽衫（曾出滑梯事故）；过敏需医院证明（食堂提供替代餐）；发热退烧48小时后返园、呕吐腹泻消失72小时后返园；园内不接受口服药/外用药；传染病确诊须及时上报并开复课证明。
• 意外伤害处理：双人护送、第一时间通知家长并送医；园方坚持送医检查（案例：别园孩子磕碰未就医次日颅内出血）。
• 膳食管理：按学龄前膳食宝塔带量食谱（谷类100-150克/天、水果150-250克、蛋50克、奶350-500克、油20-25克、盐<3克）；开展24节气美食；收录110种家乡菜；每周一次三文鱼、一次鳕鱼；为过敏儿单独做替代餐。
• 体检安排：每年两次查牙（4月、10月）、两次专业视力检查、每年5月集体体检（内科/耳鼻喉/血色素）、5月和11月测身高体重；离园超3个月须重新体检。
• 疫苗接种查验：下载"首都疫苗"APP实名认证、绑定儿童接种记录、导出盖章查验模板；入园体检限朝阳妇幼等3家联网医院。
• 教师团队亮相：小班4位老师/班（杨一帆老师等自我介绍）；园长结语"教育的本质不是把篮子装满，而是把灯点亮"，承诺三年后还家长一个自信健康善良的孩子。

4. 广发深圳2026-07-15 09:39:19

• 日期: 2026-07-15
• 类型: 客户交流（中邮资管与广发银行深圳分行业务会谈）
• 要点:
• 参与方：中邮资管（李总、刘航、魏总等）与广发银行深圳分行（含托管部、同业部、公司部同事）对接，地点深圳。
• 比亚迪永续债产品：第一期50亿在中邮资管自身审批范围内（无需上集团）；广发银行资金投40亿（首期受众投20亿+另行商量20亿）；国投情况不同需单独报批。
• 比亚迪整体额度约三四百亿、单笔不超50亿（超50亿需报集团）；广发在比亚迪供应链体系做了十几年授信，表内曾提3亿。
• 比亚迪融资偏好：3A评级国企在公开市场发债太便宜，比亚迪以ABS/ABN为主（一年发5-7期、单期约100亿），大行兴趣不高。
• 国寿尽调比亚迪问出网上黑水军传闻的问题；比亚迪自评"一流的技术，二流的管理，三流的公关"；王传福6月股东大会公开称国内有体系化水军抹黑、企业在国外更受尊重。
• 建行是比亚迪最大授信银行（1000亿授信），产业链平台系统由建行出资开发，建行抱怨比亚迪引入其他同业分流份额；建行深圳分行第一大客户。
• 供应链账期：央行政策要求大企业配合中小企业确权、压缩账期（"压大的放小的"，民企大企业首当其冲是比亚迪）；人民银行副行长曾找王传福谈话，政策调整带来永续债/保理业务机会；比亚迪保理公司业务萎缩、几近注销。
• 产品准入：该类产品主要只有中邮资管可买（人保过不了、新华可能过但嫌价格低）；人保上周五主动找来想参与下一期，要求改条款被否。
• 价格：收益率2.5-2.6以下小保险公司做不了；华泰管理费收太高无法合作；对比中粮信托总共8bp成本+托管费1bp。
• 竞争威胁：真正担心工银理财、建信理财介入（理财可做到2.0收益）；6月提款时招银也在排。
• 保险资管资产配置：债券、股票（股票仓位有比例上限）；股市波动下收益不佳。
• 深圳市场：本地客户发债成本太低，可投机会少；区平台仅福田区可过会（用途借新还旧、穿透到银行流贷、无需投委），每次开口10-15亿；南山规模太小；国寿总部不允许投区级平台；福田去年通过招商信托提15亿、太平资本储备近60亿但未提（价格持续下行）。
• 深圳地铁：国寿投资做过其项目；债券已被资管清仓；深圳地铁是万科大股东但对外称不知情；前董事长徐仁利曾任深业副总裁、深高速董事长。
• 国寿资管历史案例：出手救过东航、给农行干过100亿（至今未收回）、西安高新、华侨城100亿。
• 华润收购华侨城整栋楼（规模二三十亿）挂牌交易集团、广发做按揭银行，华润买后转手拆套出售。
• 广东省战略新兴产业基金：广发出资需协商解决配套问题；几年前成立的基金（转录"34年前"应为3-4年前）通过私募产品+创投投深圳高科技企业，已投出拉弗莱斯等上市公司。
• 投资决策机制：寿险先过会、资管公司再过；今年前6个月两边合计出110亿；比亚迪是国寿今年唯一新增项目；中邮决策快（资料成型化后半个月内上会）。
• 中邮口碑：团队靠谱、速度快、不矫情、法务条款好谈；比亚迪二期预计今年年底（降幅需求）、明年年初仍有需求，希望管理人自己拼盘子或与国寿拼在同一产品（单一发行主体）。
• 财务顾问费：在信托产品层面设财务顾问角色收取（计入管理规模），费率可与国寿合计；国寿目前财务费一刀切、制度尚不允许调整。
• 比亚迪理财招标：每月两次招标，最近一笔35亿（7月15日周三到账20亿、7月24日中午12点前到账；10亿8月7日前到期、5亿9月14日到期），7月19日另有60亿；周期28天左右（对应20号发工资）；中标收益率1.75-1.8；到账时间精确到小时；比亚迪理财从不"裸奔"、谈定后才签。
• 组合类产品：对标银行理财、收益略高（约1.5%/一年期）；与宝钢对系统后可在广发内部上架；需过同业部机构准入+公司部产品审批；中保东要求系统平台才能上货架，首批3家（含工银资产）在跑系统，中邮可申请第二批。
• 上架后追踪机制：广发系统持续追踪承诺返哺产品完成情况（如承诺20-30亿），未完成将被总行督导、再半年无进展则退出。
• 托管合作：广发体系内仅深圳分行有独立托管部（前中后台齐全、有估值核算室）；托管账户利率、托管费细节待询。
• 广发自营专项利率债：委派分行找管理人，单产品30-50亿、期限10年、管理费5bp（全行统一标准）；要求返哺1.5倍（做30亿需配45亿组合类产品）；管理人遴选截至今年年末、名单30家；产品缴款1000万成立，要求返哺资源已落地1/2。
• 银行委外模式：委外资金托管+保险资金买产品两种模式。
• 股票质押类非标：主体可放宽到2A+/2A但有股票质押；中邮今年落地第一单；西藏信托两端（自营+财富）都做，上半年推荐一支做了5亿。
• 企业客户代销难点：上市公司看产品过去两年业绩、回撤和培育期，新发产品上架较难；银行结构性存款客户会详细分析挂钩衍生品。
• 同业观察：刘处的销售能力强（一个分行能卖50亿产品，接近全国总量）；建行个金部信托产品上线1小时卖50亿。

5. 部门例会2026年7月20日

• 日期: 2026-07-20
• 类型: 手写或图片(空内容)
• 要点:
• 内容为空（可能为手写或图片笔记）。

6. 2026-07-28 15:44:58

• 日期: 2026-07-28
• 类型: 客户交流（并表/永续信托融资条款谈判）
• 要点:
• 中邮资管与某大型企业集团（设有财务公司）商谈并表类信托融资，规模40-50亿、按50亿推进，企业希望9月30日前尽快提款。
• 价格谈判：招行报价2.7；中邮希望2.7以下，2.65可商量，2.5以下困难；对方希望向2.65以下方向推进；双方约定出款时再碰价格。
• 渠道：过去一年中邮通过中信信托为该类客户投放100多亿；央企客户对这类结构已普遍接受；信托通道充足（中信、华润、江苏信托等均可）。
• 品种收缩背景：保险保障产品被监管叫停（今年年内预计出不了细则）；并购类新增去年底停（权益类）；全市场能承接并表信托的保险资金越来越少（审计署检查窗口期），剩永续信托可做。
• 资金归集合规要点：资金须归集到集团财务公司；受托支付对接前手借款；最大风险是中纪委通报的"萧山金融机构借款还医院"类问题——两笔放款同时打到还款账户再退回会被拉流水查出；企业承诺到还款期一周内还款没问题，双方约定内部碰合规底线。
• 用途问题：资金用于偿还到期债券，但到期债券多为混合用途（日常经营支出，含养护费用每年数亿）；中邮要求用途穿透管理，企业承认同业间存在交叉使用用途现象、留存用途宝贵。
• 保险资金不占用银行授信额度；企业财务公司日均沉淀100亿以上，可覆盖大额提款。
• 成本参照：普通5年期贷款自律要求2.5以下，当前执行2.415；去年落地放款基本在自律下限以下5-8个bp；若做7年期期限拉长成本略高。
• 信用结构：合作方同意少数股东权益进表；银行放弃全部权益；信托公司兜底；结构涉及事务所核算口径交换。
• 竞争情况：人保、平安等机构去年曾报方案但未提款（内部先配、低价格中标筛选），人保今年以来未再接触。
• 条款要求：信托提前终止条款（产品违反监管/法律政策时信托有权提前终止）是信托公司统一要求，中邮建议细化为金融监管总局、审计署等特定机构层级触发。
• 中邮团队提及武汉地铁此前被检查发现过问题（称"惯犯"），作为风险提示案例。
• 后续：本周发询价，按流程报批，客户方领导（秘书长、李部长、徐总）近期另有考察安排。

7. 2026-08-31 08:40:40

• 日期: 2026-08-31
• 类型: 会议录音（部门内部晨会，中邮资管三方/组合产品中心）
• 要点:
• 团队内部晨会（5人团队），讨论三方业务转型方向、客户覆盖与产品线，领导强调"跟不上公司节奏就得自谋出路"。
• 项目进展：郭华兵负责的宜宾地级市融资项目推进难度大（地级市未放开，口头反馈可看但落地难）；武汉地铁项目上周立项，投资人中华联合仅要求线上形式尽调，确定下周四放款；武汉地铁八三路（轨道交通线路）项目跟踪中。
• 券商合作思路：与华泰海通、申万宏源、中信建投、国开等券商多聊；互换原则是公司一方资金不投带风险或收益不稳定的产品（权益、定增、战配不碰）；可互换代销平台下单、互投对方信评库内永续债/资本补充债。
• 券商投顾新模式构想：用公司两支量化权益策略，找券商资管发资管计划（券商做通道、直接按策略买股票），通过券商直销或三方代销（如京东）卖给个人/高净值客户，公司纯收财务费、不担风险（轻资产、类似保债/信托通道逻辑）；组合类产品现已不能直接卖给个人。当前与国信等两家券商小范围试探，因涉及监管/协会沟通先不铺开；新华等同行也在找投顾机会但未落地。
• 京东合作：与京东科技签战略合作，京东作为代销平台（收代销费）卖资管产品；京东看重中邮一方资金在代销平台下单、其白条/金条ABS底层资产；京东可帮中邮卖组合类产品（因中邮无历史业绩、起步阶段）；三角关系中邮-京东-中邮理财（银行理财年底冲规模）。
• 客户覆盖盘点：寿险基本全覆盖（剩两三家）；保险资管全覆盖；太平资本、人保资本等股权投资类无机会；国有大行仅剩中国银行未开发（历史上中邮托管调回邮储后被中行阶段性拉黑，中银三星已入库）；股份制行全覆盖；城商行仅江苏银行、南京银行等已覆盖；财险覆盖约一半；上海农商行未做。
• CRM系统：瑞晓搭建的CIM客户满意度系统向234部开放，上周五放入未开发客户名单；权限按部门隔离，本部门争取全量权限（共约9000多客户）。
• 产品线：两个量化策略产品、九泰一号、货币类（定制化、现阶段无货可卖）、专户产品；对外推荐材料目前无公司统一口径（需统一官方宣介材料，知识库MCP已开放可查）。
• 领导思路（三个方向）：1）向工商企业（上市公司为主）推销组合类产品，用AI查询上市公司购买理财公告（分区域全国名单）；2）机构互换（对方缺什么补什么，但公司不能产生损失）；3）券商合作。
• 上市公司理财特点：上市公司多在半年报/年报披露时点前卖出理财，持有期仅数月、波动性强，对收入有贡献但对规模无贡献。
• 考核导向：现阶段收入比规模更重要（十五五三方收入要占公司整体一半）；节点数vs平均数之争（倾向看节点数）；规模指标与收入指标都重要但收入优先。
• 存量业务：非标存量还有1500万收入、约可再吃3年（明年1000万、后年800万）；今年到年底重点提升专业水平、在现有客户里找思路，否则明年客户会被重新分配。
• 互换困境：券商功能团队全覆盖，中邮零散常规产品无差异化、初期不肯吃亏则很难切入；公募REITs新规后发行困难、资产质量不如首批，此时支持券商发REITs或可换资源。
• 客户拜访纪律：拜访组合类产品客户后第一时间同步信息，避免与234部客户冲突（齐总专门强调）。
• AI应用：公司给每人发AI key，token消耗快、预算2万可能放开；领导强调用起来（用量排名部门垫底）；用AI做上市公司理财公告查询等；中心特色是"AI引领工作"。

8. 国新证券20260901

• 日期: 2026-09-01
• 类型: 手写或图片(空内容)
• 要点:
• 内容为空（可能为手写或图片笔记）。

9. 2026-09-01 15:27:33

• 日期: 2026-09-01
• 类型: 路演/客户交流（中邮资管与拟合作券商洽谈策略投顾+京东代销）
• 要点:
• 参与方：中邮资管（李总、齐总等）与拟聘投顾券商会谈（转写未明确券商名称），议题为量化策略输出、券商资管计划发行及京东代销合作。
• 价值一号策略介绍：对标价值100指数改良——原指数按"价值得分+市值"双维度赋权，实质仍由规模主导（最大成分招商银行自由流通市值4400多亿 vs 最小仅26亿、差距近170倍）；改良后对排名第一股票强制赋权5%、按指数衰减递减、触及5%上限强行压回；回测年化增长率20%、最大回撤29%（弹性优于红利质量、回撤控制弱于红利质量）。
• 选股细节：剔除金融股（自由现金流率指标不适用金融）；筛选阈值从原指数20%提高到30%（全市场约400多只成分股）；行业集中度上限20%（银行因综合收益率优势长期占据上限）；不用分析师预期数据（存在明显乐观偏差）；周期股因盈利波动大被自然剔除，大秦铁路等少数长期留存（近几年股价下滑已带来回撤）；半年报按5月份年报数据卡点、一年两次调仓。
• 对比自由现金流指数：对方100%全因子加权、不控估值（资本支出减少后利润全部变成现金流、存在估值缺陷）；中邮强制50%上限；成分股50支。
• 合作模式：中邮聘请券商做投顾，输出两个策略（价值一号+红利质量），券商发行产品（小集合，监管暂停后刚刚放开），通过京东代销卖给个人/高净值客户；投顾协议用双方模板综合，准入材料简单。
• 京东签约主体：中邮资管与京东科技签战略协议；邮储总行此前与北京京东世纪贸易签（京东内地无集团主体、北京世纪贸易代表京东）；未来寿险与集团（北京世纪贸易）签。
• 产品端讨论：京东端业绩展示需过6个月；直销渠道打开可省费用（三方费率更高）；投顾费用含管理费+超额业绩报酬（后端分成公司对公直接支付）。
• 开放期设计：齐总希望锁定越长时间越好（双周开放意见）；最终倾向"月开+季开"两个产品区分；担心开放太密小额资金频繁进出影响业绩；直销承接大额机构资金；单产品规模1-1.5亿较合适、首发40-100万起（机构产品1000万起）。
• 策略容量：红利质量策略约1000亿没问题？价值一号因有全市场选股系统要求高约6000万；京东渠道预期系列产品规模10亿起，短期目标小集合规模从110排到150。
• 业绩比较基准：倾向沪深300或中证800（券商同业对标、绝对收益牌照定位）；京东建议偏红利定位、4-5个点预期更符合机构口味；沪深300近年科技股含量高。
• 首发安排：成立时自己人不要认购（避免被问询是否给高管定制），成立后随便买；希望一两个机构集中买入；京东依托战略协议帮忙推；材料本周五前碰。
• 中邮实盘情况：策略实盘已跑三个月左右、实盘跑赢基准。

10. 2026-09-02 09:04:03

• 日期: 2026-09-02
• 类型: 客户交流（与另一家保险资管公司业务咨询通话）
• 要点:
• 中邮资管与某保险资管公司同业（对方团队来自国寿背景、组合类业务老人，负责非标债权投资计划）通话，咨询"非标业务暂停/债权投资计划能力丧失"的监管流程处理。
• 对方公司背景：资管公司2023年10月才成立满三年、完全没赶上非标业务红火期；收益率下行；寿险母公司要求自配资管产品上限30%、其余需拼单；分管副总裁与总裁商议阶段性不做标品/非标；14人团队"越做越辛苦"，人员陆续流失再补；存量仅一单地铁项目（约5亿、3年或5年期）；ABS在批但年底前不一定落地。
• 对方拟向总经理汇报并报董事会决定；存量项目仍须跟进，非标岗位人员或转做组合类标品。
• 监管流程（中邮答复）：先做"重大事项评估/披露"——因人员不满足条件、明确表示丧失债权投资计划能力（间接表达）；日后人员到位重新申请能力须按"首次"申报（不是续做）；风险责任人、专业责任人变更仍需走披露流程；投后管理披露只在年度评估（每年1月31日）里体现，丧失能力后无需再做能力年度评估，但内部投后管理职责仍须履行；重大披露文件中需写承诺。
• 专人专岗：非标岗位除存续期职责外需相应人员，14人未来可能变少；监管方为北京局+总局，主动汇报沟通也可行。
• 同业案例：英大、中信保（保诚）等有过类似情况，但都后来重新拿了牌照。
• 行业背景：非标行业整体压降（监管提示函视增长为负面）；保险资管回归主业（服务母公司保险资金），三方业务边缘化；财政部对认定为金融企业的资管公司（国寿、人保等）要求三方/非母公司资金来源占比2/3以换取市场化薪酬考核，与回归主业矛盾、27年将再次评定；国寿人保因一方资金太大根本做不到2/3，只能各口径解释。
• 永续保障类业务：整改落实阶段，尚无新一单报上来，各家整改措施需待监管认可。
• 市场现状：企业客户压价卷到一两个bp；有机构让投资人承担历史亏损；托管费、律师费都压。
• 一方资金配置：30%上限是公司自定规矩，总经理今年初与人寿沟通未果；目的是逼发展三方业务、解决薪酬问题。
• 银行系资管（建信）点评：绑建行拿项目、总在授信上限做；有问题的项目多但处理能力强（用银行授信体系、子公司额度算表内、贷款放一笔化解）；管理费一半归分行、等于买分行授信，赚钱少；完全是为银行贷后提供补充渠道、给分行创造中收，与保险资管玩法不同。

11. 待办提醒

• 日期: 2026-09-02
• 类型: 手写或图片(空内容)
• 要点:
• 内容为空（可能为手写或图片笔记）。

12. 周例会<小)

• 日期: 2026-09-07
• 类型: 手写或图片(空内容)
• 要点:
• 内容为空（可能为手写或图片笔记）。

13. 周例会2026-09-07 09:37:28

• 日期: 2026-09-07
• 类型: 会议录音（部门周例会，中邮资管三方业务中心）
• 要点:
• 项目进展：京沪高铁二期今天下午上总办会、投资人决策流程已走完；常州项目正在与企业协调放款；姚总上周带队去协会沟通投顾业务及人力流程。
• 券商投顾业务：国信证券正在走公司准入；协会未禁止险资担任投顾；申万（声望）也想与中邮合作产品；某金融证券谢总协调但响应太慢、机会让给别人。
• 渠道推广思路：一个策略可找不同渠道创设产品、再找不同渠道销售（银行支行、券商财富管理部、信托渠道等，光渠道机构就100多家），要求全员打开思路找渠道资源。
• 盈利测算：超额业绩报酬准备按20%（有券商设计占30%）；假设明年沪深300为负、产品跑赢10-15%，30%超额对应3-4.5%收入，远高于现有投资收益，管理费可忽略不计；产品规模目标5000亿到1万亿级别，一个渠道可卖1亿到100亿。
• 平安进度：平安33号交易所账户已开完、银行账户本周开，主要用于投标（小笔陆续进出）；天津农商两只产品（天力一号2号）已打入1000万成立、跟进建仓。
• 郑州银行：投行已审完合同、投资人看完即可签署。
• 广发资管中心与平安固收/行业投资部交流：广发想参与，专项准入大名单已解决；平安投资经理相对开放，可直接看红利产品，但要6个月业绩。
• 红岩（某机构）：自有资金2.5亿，拜访自管部交流自管新规，对方暂无大动静；对方上半年错过配置时点、下半年有机会；领导意思先跟武汉机构合作；中邮产品累计已有5.5亿投资。
• 生命人寿：去深圳沟通，对方对收益率和折价要求高（中部地区券要求2.5%以上），需频繁沟通但基本都能解决。
• 建信理财：上周完成尽调、机构准入材料已定，唯一考量是对方成立满三年（10月底满）。
• 徽商银行：周三上午10点研讨会，每个管理人8分钟，需准备简短PPT。
• 监管动态：保险公司资产负债新规培训后细节才会定，多家险资在研究新规；团队上周参加招商银行同学会。
• 产品操作：东吴、北京人寿等产品开户推进；管理费+托管费从10+1降到5+0（对方着急用）；58号、932号变更费率议题。
• 内部流程：投资超7亿需用印流程，制度一两个月才发，先走签报。
• 产品化趋势：交易盘产品化涉及近2000亿资金（至少1500亿以上）、明年还有新增，管理压力增大；重点关注没有资管公司的同业（产品化有外包需求）；低票息波动资产产品化意义不大、不如直接票息。
• 一方资金归来布局：先推100个客户/120户（分阶段上报、分阶段开户），本周各团队定托管行，周部长下周走立项，12月底前完成登记开户。
• 同业抢跑：平安在征求意见阶段已开始配置、上半年新增几千亿（一方资金），超过国寿成为第一。
• 内部管理：工位整洁、文件清理（AI生成文件大、几十兆一个）、工会总结等要求。

14. 2026-09-07 10:03:53

• 日期: 2026-09-07
• 类型: 会议录音
• 要点:
• 转写质量差，无法归纳。

15. 2026-09-07 10:04:39

• 日期: 2026-09-07
• 类型: 培训（杨云总分享保险公司资产负债管理新规）
• 要点:
• 中邮资管杨云总向团队分享《保险公司资产负债管理办法》新规（已升级为部门规章、金融监管总局发布）及其对三方业务的机会。
• 背景：资产负债管理框架十年前酝酿、17-18年起有规范性文件，经7-8年行业实践后升级；此前偿付能力管理只做报告式能力评估、指标靠打分、重要程度低，新规把四个量化监管指标与偿付能力充足率提到同等地位，不达标即违规（监管谈话、风险提示函、限制资产配置/产品结构、对公司和个人的罚款）。
• 治理要求：董事会直接负责并设专门委员会、高管直接管理；征求意见稿要求设独立一级管理部门；资负管理部门须拟定或参与拟定风险容忍度/风险限额指标；内审每年至少一次专项审计。
• 资产负债管理三方面：期限匹配（久期缺口）、成本收益匹配（本次冲击最大）、流动性管理（沿用现有办法）。
• 期限匹配：负债久期长（终身险/增额终身寿/分红产品，客户四五十岁至百岁约50年）；中邮三年前开始资产结构改造已达标；新规用有效久期且改为除法（征求意见稿为减法），对分红险友好（分红账户修正久期17年→有效久期大幅下降），中邮流入约7-8年、流出约14年，除法口径超50%达标。
• 负债保证成本：准备金=未来保险责任折现；定价利率市场化历程4.025→3.5→3.0→2.5→2.0（分红为2.0+浮动）；30年国债已不到2%；报行合一防费用恶性竞争；23-25年监管连续三年限高分红（防超分消耗特储）。
• 行业困境：资产端追着负债覆盖、负债端不考虑资产，"两张皮"；已有至少20家保险公司不再披露偿付能力报告（摆烂）；保险保障基金快速消耗；低利率锁定30-50年的历史包袱。
• 资负联动要求：产品开发定价须以资产端收益为约束边界、资产配置配合业务规划、资本规划保证偿付能力、风险偏好纳入利差要求（如净投资收益须覆盖管理成本加30bp）。
• 指标一（利率风险）：现金流入有效久期/流出有效久期；分红险有效久期优势明显，利好负债端增配分红险结构。
• 指标二（净投资收益率覆盖率）：分子净投资收益（利息、股息、产品分红派息、基金分红、房租等）除以分母负债资金成本，按过去三年平均考核、逐季监测；存量4.025%保单成本锁死而高收益资产（存款3-5年3点几）陆续到期，分子下滑压力大；新会计准则下财务收益率影响利润、综合收益率影响净资产，净投资收益指标重要性上升。
• 提升分子途径：一是增加股息配置（高股息股票需求或达万亿级别、中邮目前股息4-5% vs 30年地方债2.4-2.5，但涌入会推升估值）；二是产品化改造（交易盘打包成产品、以分红形式确认收益）。
• 产品化要点：净值不低于1才能分红、不能分完回归亏损；每季度考核不能有缺口；目标收益率2.5左右、争取2.7-2.8；参与类资产（3.5%）改造成以分红形式实现；固收交易盘产品化影响最大（OCI债券票息+价差分开核算变TPL、利率波动全部进利润），放最后改造；股票交易盘要从"完成利润目标倒算"转为绝对收益导向（4%左右稳定收益），否则产品难以持续。
• 量化策略机会：风险特征历史可复现、比人为管理更适合对外营销；但大规模产品化会拉低利润表锐度、影响偿付能力，需管理层统筹。
• 过渡期：2027年1月1日起三年过渡期（2029年前达标），需董事会审议过渡规划、2027年3月前上报，监管跟踪实施。
• 负债端改造：多卖新单（新单负债成本低：传统2.5%、分红1.75-1.85%），三年内新单量需成倍增长、依赖销售能力。
• 三方业务机会：目标客户是"没有资管公司、有量、想达标"的中小保险公司，中邮可用自己的样板和能力提供外包/解决方案；产品分红策略设计（客户有少分储备/多分的不同诉求）是产品研发重点。

16. 职级宣讲会

• 日期: 2026-09-09
• 类型: 手写或图片(空内容)
• 要点:
• 内容为空（可能为手写或图片笔记）。

17. 申万深圳2026-09-11 10:09:02

• 日期: 2026-09-11
• 类型: 客户交流（中邮资管与申万宏源深圳会谈）
• 要点:
• 参与方：中邮资管（刘总、刘威总等）与申万宏源深圳（海哥、周总）；双方此前两次交流（第一次股票质押模式转换、第二次投顾），与广发也是老朋友。
• 券商资管给保险资管做投顾的监管问题：证监会体系对"保险资管给券商资管当投顾"有疑虑（券商自身投研体系完整、加保险资管大概率被视作通道），未明令禁止但备案环节被卡；申万资管只做证监体系（只能做公募基金专户投顾、备案很难、已卡几个月）；申万自营有银保监会体系产品投顾牌照（FICC债券+金融创新总部权益两个王牌部门）。
• 股票质押发债模式复盘：河南、重庆等发过，但发债成本不高的区域没必要做；主体须持有上市公司股票且质押不超5%（国资委规定）；适合交易所/银行间额度用满又急需融资的客户，十个客户能挖出一个。
• 申万资管历史：早期做定向资管计划通道业务（影子银行、委托贷款、应收账款收益权、多层嵌套）规模全公司最大；新规后压降、证监体系非标全部叫停，现转型组合类资管产品（仅机构客户）；曾嵌套信托层卖个人被监管明确禁止，最尴尬时产品成立后备案被否、只能做现金管理再退款。
• 路径探讨：券商资管计划100%投中邮产品=变相卖个人且受双25%限制，不可行；理财可100%投（相当于理财充当券商资管角色、少一层）；可行方案是"固收加"——券商做固收部分、10-20%加仓投中邮策略产品，合规且更好卖（有预期收益，纯权益难披露预期收益）。
• 申万固收能力：一年约2点几（中短期2.45已觉很好），整体收益贡献靠"加"的部分。
• 京东合作进展：京东代销私募暂停刚放开、很多机构找上门，中邮签战略合作前三个月可排最优先级；京东准入要求6个月历史业绩，中邮纯权益量化策略已跑3个月、同策略6个月以上有，可尝试按策略口径过准入。
• 邮储渠道：纯权益策略受回撤控制要求限制（不超250bp），固收加可满足；邮储有4万个网点、量大。
• 中邮一方资金：以主动管理为主、小量买公募基金；买私募基金曾大亏、领导被问责，现谨慎；公司投资部门（有研究有投资）在储备、年底或明年初成立。
• 中邮三方转型背景：资产负债新规推动一方资金产品化、归三方管理、规模将爆发式增长；三方部门思维开放、可调动一方资源（每年买基金1000多亿、代销平台争抢甲方资源）。
• 申万场外衍生品：全市场8家一级交易商之一（能做个股场外期权），21年起爆发式增长；银行结构性存款/挂钩理财背后的交易对手很多是申万宏源；小雪球、香草等策略可询价、无排他。
• 申万研究所：自负盈亏、卖服务（研讨会请首席按"明星出场费"明码标价、研报、专题、电话会、小范围会议、课题）；研究院有一级股权项目库（配合投行并购）。
• 申万投行：债券承销、以投代融、定增（去年做一单再融资）、三板北交所（活跃挂牌数量最多）。
• 大宗交易配资：企业收购上市公司资金不够时申万提供配资（优先/劣后1:1、一倍杠杆），比城投国企拿银行流贷收购更合规；补仓线平仓线类似股票质押；看票和主体（最好国企）；优先级纯固定收益约4-6%。
• 投顾白名单条款：监管规定银行资管、保险资管等可担任投顾，但要求加入基协至少一年（中邮未加入、等一年更被动），银保监条款有而基协不备案，自相矛盾。
• 合作结论：两条路同步推进——国信先小资金量试备案（面向熟悉客户）；备案不通则走"固收加"模式（申万做固收、加仓投中邮策略，一单两单起步）；业绩计提基准报2.5-3%（历史业绩6点几但不设高，超额部分管理人和投顾计提）。