讯飞办公本笔记 · 2025 年明细

来源：办公本云端笔记逐篇归纳（录音转写要点提炼），⚠️ 为转写存疑数字

组 g04 归纳（17篇）

1. 周例会2025-01-06 09:56:36

• 日期: 2025-01-06
• 类型: 会议录音（周例会）
• 要点:
• 上周推进上海百联项目和上海外高桥项目，两项目涉及养老险资金客户，收益较低、主体要求较高。
• 市场信息：杭州交通招标后由人保拿下；嘉兴新发7年期债券收益1.98。
• 债市供给不足，企业发债很少、资金都去买国债，市场已到"疯狂末端"；与开行老同事交流，利率下限可敞开、下行空间大。
• 非标定价两极分化：优质主体（尤其做成保单）定价可以压得很低。
• 2025年重点工作：把客户需求梳理抓起来，框出可合作机构范围；对标华泰、安源等市场团队做法。
• 产品创新方向：给投资端多元化操作空间、考虑量化类产品，传统产品领域控制资金。
• 太平项目走流程本周上会；中华联合主动联系，态度乐观；中粮期货联系想投信托，规模不大（约1个亿）。
• 中华联合2025年很想干事、地产不碰，24年检查后地产额度出清转投城投；对方想让我们做海淀大学城ABS（北京大悦城因股东复杂搁置）。
• 地产风险提示：重点城市土地溢价率回升但开发商毛利率仍低、存货面临减值。
• 杭州产业园项目：友邦退出后多家机构报得很大，我方估计投2个亿左右（与徐志刚沟通，比例不超40%上限）。
• 无锡项目：按我方材料推进商会，三家版本；合肥建投由中英尽调完毕；招商基金（养老金）手上有三四家材料，30家比价中我方价格最高；安联与招行在推。
• 中央期货安排现场尽调，北京人寿线上调研。
• 客户策略：银行理财客户难沟通（如博引，授信要求高），精力集中放在保险客户；保债资格已拿到，大公司尽量都去接触。
• 邓小军主动联系（原出单客户），直接对接、不再需要其审批。
• 绿色金融：制度层面要求外部报告至少有一段话体现绿色金融态度；出版集团项目属房地产但可从节能角度切入。
• 项目立项梳理：旅发项目材料未齐暂缓；扬州项目成本约4.99难找资金，要求先找到两家再推；无锡太湖水面项目主体比扬州弱、总成本5.5（给到9500），由立安投但一家不够，可等江苏短期持仓资金（国粮、华东）到期后承接。
• 创新港改为新产业园、材料齐备、规模约20亿，会议定在周三下午或周四。
• 渤海石龙、扬州、佛山地铁拟立项。

2. 工行陕西2025-01-07 10:39:57

• 日期: 2025-01-07
• 类型: 客户交流（中邮资管拜访工银安盛/工行陕西）
• 要点:
• 参与方：中邮资管（陕西区域承揽团队，7人全国跑）与工银安盛/工行陕西，主题为陕西非标、保债项目合作及托管业务撮合。
• 中邮资管背景：2023年成立、小而美、邮储为兄弟单位；2025年寿险托管从交行挪到邮储体系内；短期限产品（2-3年居多）用邮储理财资金，长期限用自家寿险资金加合作险资。
• 陕西省级主体准入名单：陕煤、延长、有色、陕投、交控、西电等；高新控原计划重新准入，因鱼化寨片区舆情搁置；曲江股份、陕旅也有舆情问题。
• 西安轨交项目：331名单主体，拟用子公司融资+母公司担保模式并做并表信托；审计署杭州查隐债后对交通行业发文，合规关键是资金用途不流向引战主体。
• 山东高速并表信托案例：企业有降负债需求，做成并表信托后多家机构不降评级，价格3点几；该模式可做担保系统/普通信托。
• 西安地铁项目：子公司做主体+母公司担保，需先解决政策问题；参考南昌轨交（去年底做）、无锡等江苏同类项目。
• 价格行情：交控总成本2.677，银行贷款自律2.66且股份制银行已开始突破；非标只能随行就市，我方投非标底线约2.8；险资定价自律从2.5降至2.2左右；2024年初收益目标4、半年即降到3.5。
• 工银安盛与交控有一笔40亿注册额度（2024年4月注册、7+3期限）一直未提款，希望撮合促成提款。
• 中邮资管审批规模：省级主体30-50亿、市级约30亿；单个项目发行上限50亿，可分期绕过。
• 资金用途监管：基建类项目（交控、陕煤等）可100%不留额度，商业不动产类不允许不留，汽车类可还股东借款、不动产不允许。
• 商务条件：托管费单独核算，剩余部分按财务顾问费30%分成（可报上线39.3）；按季付息、分完即结，现金流和收益表现好。
• 金泰恒业地产板块做了几笔非标成本较高，其中一笔未过微贷、直接买了三方非标。
• 陕西险资环境：部分机构已整体不投陕西（如招商系主做ABS）；险资普遍卷向江浙、四川。
• 地产观点：万科29号对上海信托那笔未付息，认为不付息反而好（早处置手里还有钱和资产），远洋付息无意义；中邮无万科类存量压力。
• 不动产直投：2025年计划买广州越秀或广州城投一栋楼完成任务，明年计划在西安买楼。
• 组合类产品做存款类业务目前监管不允许；提及浙商深圳分行用完工行授信案例。
• 陕通（陕西交控）人事变动：总经理现在只管财务，原董事长被查后约半年团队不接外人，郑波影响力减弱。
• 下午安排去航天城拜访客户。

3. 金泰恒业.2025-01-07 14:40:34

• 日期: 2025-01-07
• 类型: 客户交流（金泰恒业地产）
• 要点:
• 参与方：我方（保险资管，含中邮王少斌、生命乔乐天同在现场）与金泰恒业（陕西地产公司），主题为集团担保项目推进与还款倒逼。
• 准备向集团汇报五六个项目的集团担保事宜；兴业银行刘浩等渠道在联系撮合。
• 市场行情：延长五年期50亿利率1.92（堪比国债）；5+N期限20亿利率1.99；陕交控利率已降到2.6左右（前半年发过一笔很低）；整体没突破2.0。
• 价格谈判策略：对方给2.8或2.7就先占上，今年预期就是2.5-2.6；国寿此前项目不提款，也在压价。
• 前期项目回顾：集团第一次做集团担保项目、当时缺钱，只给了10亿收息额度先做着，宣导工作量大。
• 梦想小镇项目：资产已不多，计划通过停工停产倒逼集团解决回迁问题；当前土地挂牌挂不上价，我方也不愿挂。
• 长安区项目规模几十亿，对方连1000万都拿不出来；西安财政困难：教师工资缓发、个别派出所两个多月未发工资、秦皇岛管委会7个半月没发工资（副主任和老总自掏腰包发一两千生活费）、临潼保洁员3个多月未发工资。
• 化债资金已下来一部分但解决不了全部；山东模式是省里借钱给市里，而陕西有钱的只有卖资源的省属企业。
• 隐性债务：最初报登记时各地藏着掖着怕点名，江苏报完后融资环境差扛了一段时间；化债宣传口径4万亿、2万亿、6万亿，但实际每年缺口1800（原文"1800万亿"应为口误）。
• 西安市各开发区债务合计超1万亿：账面显示3000多亿、未披露至少还有1000多亿（约4000多亿），高新区同水平、西咸差不多，加上浐灞等开发区超1万亿。
• 金泰恒业未承担政府隐性债务；资金方面暂时够用，年前或二三月份还有一点施工款要付。
• 集团担保事项需集团支持，否则只能给钱；新年度计划预算未定，3月开会，尚有5+2时间窗口。
• 计划约市领导见面（去北京或请领导来西安），先试探态度顺水推舟；领导在太保时做过西安业务，有来西安的由头。
• 国企出盖章投资意向很难，需80%确定性后再综合推进，最终可只出投委会决议文件。
• 保债业务不好干，存在资金重复投放问题；张宏伟周五来，办公室桌子挪到过道安排会议。
• 安排将现场情况向王建（三楼）汇报。

4. 宜发展.2025-01-09 17:04:52

• 日期: 2025-01-09
• 类型: 路演/调研会（宜宾发展控股集团投资者调研问答）
• 要点:
• 参与方：宜宾发展控股集团（宜发展，五粮液集团控股股东）管理层/财务、陈部长、王副部长等，面向投资机构（含保险资管）做调研问答。
• 披露口径：只披露合并三张主表，不分板块和毛利明细，业务数据可查2024年半年报及债券半年报。
• 五粮液股权：公司以派驻董事长、总经理、副总经理、监事等方式参与重大事项决策，不干涉日常经营（传统工艺复杂）；曾于2011年因发债质押过极少量五粮液股权，2016年起稳定维持AAA评级；减持/质押需论证和向上汇报。
• 五粮液股权按长期股权投资成本法核算，单体报表成本17.71亿元，不确认市值增值。
• 五粮液财务公司：为发展集团二级子公司，与五粮液股份的关联交易补充协议去年签订，约定存款余额不超过550亿、贷款不超过100亿（上次签的是479）；财务公司资产规模500多亿、放贷规模300多亿，放款对象以下游经销商为主（票据承兑、贴现），对五粮液股份下属公司基本无贷款。
• 化工板块（天原集团）：受宏观周期影响，广东航空产品价格高位回落持续下跌（跌幅3成以上）、前几年利润下滑；应对措施是加强短期经营决策、产销一体化运营、制造业智能化数字化转型；2024年产销量稳定在较高水平，环保水平行业领先。
• 天原战略为"一体两翼"：传统烧碱氯碱化工为基础，发展化工新材料和新能源新材料；氯化法钛白粉盈利，PVC、PPC板块受2021-2023年产能集中释放和房地产影响较大。
• 管控模式：投资控股型母公司，实际直管12家子公司（三江保理、三江租赁、三江小贷、产融智库、新能源公司（去年新成立）、人才集团、国富等），其中财务监督中心负责全市国企债务监控。
• 2025年1月10日五粮液股份公告：持股1%以上股东宜发展集团提名陈红先生为第九届董事会独立董事候选人。
• 资金归集尚未实现（上市公司资金不能归集）；对下属并表企业违约不承诺代偿，但担保的依法承担；贵州国资委已出台投融资管理办法规范。
• 融资成本管控：国资委对下属企业发布成本控制线（如三江龙湖），超线需上报原因和解决措施；担保费率参照金融机构、按企业评级和融资方案评定（项目类约1.27%，拖欠担保费或不配合会加费）。
• 债务风险管控：提前三个月落实还款来源，5000万以上需明确还款日期，一个月内落实资金，否则向国资委领导报告；新债务监控平台要求填报。
• PPP和政府购买服务早已停止，无收益项目依托财政、有收益项目用专项债平衡。
• 货币资金增长主因五粮液分红到账，本部资金储备充足（提及1000多亿口径）足以应对突发。
• 固定资产分布：五粮液、天原有厂房设备，三江集团有大学城数据中心和汽车设备，建投集团等各有资产。
• 公司判断债券收益率将继续下行。
• 流动负债占比高主因经营性负债（五粮液预售账款、应付账款票据）；2022年筹资现金流高是合并子公司融资增加，2023年后平稳。
• 非标融资主体是下属公司（如三江新兴产投），类型集中在保险资管计划、保债、租赁；银行贷款占比约50%、非标低于50%，非标转标趋势明显（短期限非标转10-20年保债）。
• 集团对下属担保有管控要求（逐年压降），国资委发布成本线考核；担保流程为融资方案审核→担保业务办理→风控审查→资产管理中心贷后管理。
• 五粮液分红按股权结构全额分给公司（10%国有股权划转社保但不影响分红到账）；2024年五粮液集团加股份分红合计约181亿（转写含混），2025年分红12月30/31日宣告、往年约100亿。
• 未来三年投资计划不对外成文，每年出借款计划、9月进行调整；主要融资渠道以发债为主，直接融资11.4亿、银行借款82.9亿；新增融资成本约2.5，本部存量成本约3.2-3.7。
• 发债记录：15年期2.8亿（利率3点几）、5月发债2.85（12亿）、11月发5+5年期利率2.34；国庆后一笔因10月8日大盘涨停的极端行情取消发行。
• 利率下行期考虑多发长债，此前发过4期5年期，当前收益率已到1.6几；债券定价=国债收益率+利差。
• 政府支持：宜宾市一般公共预算收入去年313.99亿、财力基础好；市财政每年约50亿资本金支持，明后年拟改一事一议。
• 隐债问题：融资主体和担保主体均不涉及政府隐性债务，不在35号文名单内；2011年曾用财政专项偿债资金还清隐债，15号文后更谨慎、涉隐债融资一票否决。
• 银行支持：四川只有两个总行级战略客户（川发、宜发展），平安银行将其列为总行储备战略客户并加大支持，最新一年期贷款利率约2.1-2.5。
• 债券条款：五粮液持股比例低于某阈值会触发保护条款，起初不愿签、后来发现条款反而保护公司；目前基本要求51%以上持股。
• 合并口径非银行金融机构贷款335.27亿、其他新债务16.8亿；非标90%多由本部担保，本部最后一笔非标2月底到期。
• 化债合规：公司不承担虚假化债职责；宜宾市国资委要求债务到期提前一个月上报，财务中心监测到期债务并给领导发短信提醒。
• 南溪区项目由中航直接担保（约5.8亿、10月初办理），典型非标且成本降低；此前光大信托的存量转成10-20年长期限标准化债务（中行托管），每年象征性还款1万元，风险可控。
• 对外担保限额为合并净资产50%（2023年净资产2500多亿、上限约1250亿），实际按自身情况把握；审批需报董事会和国资委；新增担保围绕市委市政府重点产业（三江新区、高铁、高新区）。
• 化债政策利好下代偿风险低（如中航设计、江安等），银行有化债考核、政策性动力更大。
• 对外担保均要求反担保（应收账款、股权等+资产评估报告，参照金融机构折扣率）；目前无不良、无逾期、正常还款。
• 股权投资：创投公司去年10月投了60多个亿（直投40个+基金投资50多条线），策略为投早投小投科技（装备制造、军工、电力）；现代农业产业发展等两只基金在母公司名下约20亿。
• 母公司层面投资收益主要来自五粮液分红：2011年36亿、2023年74-75亿、今年（2024年）92亿（转写数字）；单体报表投资收益123.28。
• 短期有息负债占比高是子公司主动选择（天原等偏好短融、随LPR下行滚动续作），本部不做三年期锁定利率，不存在整改要求。
• 天原精细化管理水平高，费用和还款都有测算、不为报表美化调整期限。
• 与保险（养老类）有存续合作项目（含楼宇类资产），合作文件盖章已寄出。
• 工行系统内有指导价，公司配合执行；会后安排合影。

5. 周例会2025-01-13 08:34:58

• 日期: 2025-01-13
• 类型: 会议录音（周例会）
• 要点:
• 山东黄金项目利率3.3去沟通推进，规模四五个亿、大概率降价。
• 本周重点：中远信托额度用尽，手上几个项目需换信托，正在建立新信托库（光大信托已接触约15家入库）。
• 本周去杭州见两家银行，跟进绍兴城投新保单项目。
• 成都高投行长确认退债速度慢于预期，本应年底退、尚未搞定。
• 广饶城投保债梳理：包装两个项目（含不动产），土地证问题约200条，整体规模160多亿、只需融30亿，拟报40亿两个产品；合同条款按2.8沟通。
• 陕煤：北京航运（转写音）对陕煤积极；陕煤今年7月保债到期，含省高融资陕威担保那笔因指标问题触发提前到期（企业乐见）；与工行产业分行约见，陕煤只约到融资部的人。
• 陕西交控对价格要求极低：原预期2.8、现已报到总成本2.6；4月份有一家供应商保债到期；建议期限谈长（如10年2.8）。
• 金泰恒业推陕投保债：新任总经理唐红军管融资，所有事卡在担保环节，拟安排总部对总部会谈（对方年前来北京）。
• 宜宾尽调：反馈还可以，约上宜发展做跟踪尽调；需落实并表不失控问题（内部有争议）；交银信托做现场主动管理路演（新要求）；额度已凑够（中粮期货、爱心、中银三星等）。
• 北京银行中关村支行：有冷链物流园项目（5-6亿），拟争取平安已拿的17亿项目份额（约10亿）；李斌处2月担保额度出来后走流程，春节前落不了地。
• 出版集团项目形式已到、等签约；镇江三和改善明显（2022-2024报表调整后政府性收入占比降下来，今年可发债）。
• 经金发展：通过北京银行约金融街金投，其担保的信托到期；拟先立项6亿保债项目。
• 无锡项目：上周资方尽调；因合同已签、融资方担保方决议已办完，不换中远信托；2月有额度放出；扬州项目光大在批并拟入库，鸿康、龙翔（转写音）可看且收益率满足。
• 苏州城投招投标：前两名都用了中远信托（信托不能做），企业可能重新招投标（原信托、银行、保险三家比价作废）；判断重新招标也难落地——几家险资不松口、2.8报2.9扣通道费2.7都不到，机制性问题；若再报价不必太实在。
• 北投投资公司今年想尝试用险资长期资金，正与集团沟通担保问题（集团从未担保过）。
• 安徽交控拟安排2-3家子公司拜访（一对一形式更好）；子公司融资担保纳入集团额度预算；安高地产已搞一笔，集团存量盯紧、子公司项目尽量不搞。
• 行程：重庆一户尽调、扬州尽调、宁波银行总行领导拜访、电投饭局（以电投时间为准）。
• 珠海项目因中远信托问题换上海信托和光大同时推，放款到节后。
• 北大方正对苏州城投尽调（原合同是中远，现换国康?），价格与客户沟通中；环境建投项目换光大（之前落地单是国和开放做的，全套资料都有），春节前放不了款。
• 本周立项：佛山地铁、广东广泰控两个保债项目。
• 郑州地铁：三四月份到期、节后再推；原想做永续但做不了，改五年普通保债；生命人寿作为区域代表；济南地铁保费已签两年、济南城建下属公司发不出工资，判断郑州情况差不多；主要精力放省属企业，地铁类有财政支持还相对好；找5亿资金没意义，要找能出50亿的客户。
• 宁波慈溪一年期信托项目：投资人收益率3.7，慈溪为全国第七、浙江第一百强县，看债务率。
• 泰康、和平（平安?）没投（新增少）；泰康2025年一季度加大非标配置、各条线扫没覆盖的项目，非常敏锐。
• 三方财富：尽量把三方卖出去40%；财富费不体现在信托产品里、在信托公司层面收。
• 横琴人寿能买扬州（1-2亿），拼单好弄；华泰上周跟了红牌附近（转写音）两笔，给价4.8（差30亿市场化很难）、今年7月到期，看是否续起来。
• 大资金白名单：工银安盛、建信养老、中邮理财等每年三四月份开白名单，要盯紧做工作。
• 黄金类项目合计6个亿、价格按3.3上会；幸福人寿要求3.0。
• 复星联合：立项会过完给出问题清单，答复后线上递交，主体认可；可过山东出版保债、湖南财信金控分成两组、中冶保债若出可看。
• 信美：湖南财信监控可看、山东出版保债可看；福州城投两年期和中冶一年期保债卡期限，团队期限可错配则能做。
• 成功产投那单保债（湖南）情况良好，春节前后知晓银行间批文，批不了差二三十亿就给我们做（10-20亿项目）。
• 三江发展已批8亿，另7亿拟春节前提款；安徽交通有需求，人保资产400亿信托额度（不同口径），山东黄金、电投融和、央企能建电建等主体出保债均可；太平洋在推融和项目，本周后半周评审会；年金类要求信托净资产100亿以上（国投泰康、上海协调?等三家满足），北京北投可拿项目来看。
• 鞍钢、山高：若换掉中粮，固收那边多出2亿额度。
• 光大信托和新业?（兴业）要上国元交易（均属光大体系），换信托后电商无核?没问题、即启动项目。
• 宜宾项目：长江、中银三星、鸿康、中粮期货四家跟进，本批发7亿（自家3亿+长江3.5+中粮期货等凑5000万），中银三星排下一笔；信托节前录不了（风控合规未反馈），20号那周先让长江放款。
• 泰康全国会：安徽、江苏、浙江偏向股权交易、价格不敏感、偏好好主体，去年整体500个（亿），今年各类保险非标配置基本翻番。
• 险资价格分层：养老类最低2.2-2.7；山高100亿已投满、今年看领导倾向能否追加；财险/小保险15亿、中大型20-50亿价格卡3.15-3.6；大险资往下走、额度有限；山东市场国寿自己投、外部基本没额度。
• 江浙价格高有风险因素（名单内外差异大）；三大户口?不投。
• 合规事项：四个项目营销会需加强评估、按月更新主体和行业EMC评分；监管和协会发三个函件要求2月底出方案；保债网站能力首次披露1月底前完成；档案管理需大位置、做产品全套材料。
• 周三下午与中华保险联合党建（对方出15人、我方人数要更多），下午2点开始。
• 市场观点：基建需求今年弱于去年（去年靠国债）；固收去年收益10-11%，今年到4.2-4.3即不错；大额存单三年期2.05且稀少，机构买3.7必亏；低利率下交通类主体应拉长久期。
• 出版集团4亿需求要把存量全部挤掉提出来；山东黄金由中远代销落地。
• 客户策略：4以上高收益客户可做代销但自营不配，把握好尺度；保单做到5（%）就没必要自持。
• 山东客户逐步渗透（先把高速和黄金打满）；省属企业按"项目循环"套路做（高速三代四代、宜宾已循环起来），各省（皖苏浙粤闽）交通类主体照此推进，陕西交控先冲上去拿项目再渗透。
• 客户关系打法：直接约董事长（如出版集团），不依赖银行约；上周去济南应酬关系已到位；该赚的钱不能手软、主动降价要慎重。
• 2025年业务团队要求：必须盈利养活自己；行业数据一年比一年差（23比22差、24比23更差），但华泰、国寿、中英、安联做得好（安联去年放款第一）；投资环境差（开年指数跌300点、去年赚的七八十亿跌掉1/3）。
• 方法论：找准几个方向反复做，做成自己的三五家核心客户；重庆项目等24年财政收入出来债务率下降后市场观点会变，方向对就坚持；精力花在优质客户上。

6. 2025年1月14日

• 日期: 2025-01-14
• 类型: 手写或图片(空内容)
• 要点:
• 内容为空（可能为手写或图片笔记）。仅有零散字段：明细、叶雨森、产业(流批)国鑫全造、河北港口集团。

7. 联合刘凯元2025-01-15 14:04:46

• 日期: 2025-01-15
• 类型: 培训/行业沙龙（中信信托×联合资信闭门沙龙）
• 要点:
• 参与方：中信信托与联合资信联合举办的险资非标闭门沙龙，主持人为中信信托保险资管服务部王振跃，分享人为联合资信非标评估部刘凯元、柴旭；嘉宾含农行总行撮合处张帆处长、邮储总行投行部卢继超处长、建行总行战略股权投资处姚月月处长、中信银行投行部、兴业银行投行部、增信信托评审部、联合资信公用评级部赵传地及多家保险资管机构。
• 中信信托涂一凯开场：年末管理资产规模2.6万亿，其中资产管理信托约1万亿；非标仍是险资重要配置方向；2025年强化受托人管理和主动管理职责（响应保险公司审计、巡视、监管检查要求）。
• 案例：某信托计划因财务顾问费一次性收两年、资金方价差只够付一个季度，导致信托报酬挂账、评级费等中介费用不足——说明交易结构中资金方和财务顾问话语权最高。
• 市场数据（截至2023年底）：保债（债权投资计划）约1.37万亿、信托计划下降、保债成为保险资金非标配置第一大品种，信托+保债合计约2.6万亿。
• 2024年前11个月保债登记数量同比减少17%左右、规模同比减少16%；缴款共260支1800多亿，其中当年新发132支1100多亿。
• 行业分布（联合资信22-24年数据）：城投仍为第一大投资行业，收费公路占比显著上升至第二，房地产明显下降；股权投资型和金融控股类占比上升受青睐。
• 城投政策脉络：35号文（12个重点省份非标利率适度打折）、47号文、14号文（19个非重点省份参照执行）、134号文（35号文延期至2027年6月、银行置换双非债务）、150号文（退平台时点2027年6月末）、226号文（加快置换）、网传99号文（化债同时要求发展、退重点省份标准）。
• 受评项目出现签署补充协议提前到期、外加利率压降的案例（基于35号文背景）。
• 退平台标准：隐债清零、2/3以上金融债权人同意、转型市场化经营主体；退名单后不少于一年监测期；退平台后政府法律上不再承担经营债务责任，但股权控制（人事、战略、投融资）仍受约束；大平台若出重点事件对区域融资环境影响大。
• 信托监管动向：2024下半年窗口指导叫停第三方代销、要求组合投资；组合投资（不高于25%比例）实操很难——各家内部风控、法务、信评要求难一致；出现集团担保+两家子公司做融资主体的双结构（签两份/三份合同）尝试。
• 保债注册：仍有平台内主体年初在协会登记的案例，但销售环节资金方从严执行35号文；大型央企、险企已收紧城投保债，去年无新增注册。
• 城投转型方向：城市运营、产业投资、园区厂房建设；联合资信2024年新开发《公共设施管理与服务企业信用评级方法》（官网公开），已有产业园、燃气、水务类企业按新方法评级。
• 城投转型分化：政府支持和区域产业资源是两大最重要因素；弱势城投转向工程施工、物业安保、贸易等市场化业务，但利润低、贸易业务风控不到位可能发生损失。
• 房地产与城投联动：城投托底拿地挤占资金、带来短期流动性压力；住房收储政策实施主体是城投，但收购主体资金紧张、租金收益率与融资成本倒挂，政策效应显现仍需时间。
• 投资规模集中度提升：保债平均规模16.26亿（基础设施类17亿、非基建类11.84亿），10-20亿及20亿以上项目占比持续上升；资金方从23年多家抢一笔，变成24年参照同业是否投资才投（偏好交叉验证）。
• 投资期限缩短：保债平均期限从23年7.27年降至24年6.85年；原因是非标违约频发、投产业类主体更谨慎、1+1+1+1行权设置普遍；保债期限长于信托但两者都在缩短。
• 投资地域（24年前11个月协会数据）：登记规模前五大为浙江、江苏、河南、广东、湖北，浙江占比近20-21%最高；联合资信口径产品数量前五大为福建、浙江、江苏、山东、四川；城市层面规模前十大为济南、福州、郑州、武汉、北京、宁波、杭州、成都、青岛、太原。
• 区域风险：12个重点省份风险事件占比从22年约65%降至24年约34%；风险从云贵弱资质区域蔓延至山东（潍坊、青岛李沧数量超贵州）和陕西曲江；226号文背景下山东区域或有机会；险资趋于集中投向浙江、江苏、福建等非标零违约区域。
• 信用级别上移：主要投AAA，AA+少、AA极少；23年AAA占比下降后24年回升（违约事件后投资更谨慎）。
• 保债收益率整体及各行业分类收益率均有不同程度下滑。

8. 联合柴旭2025-01-15 14:56:03

• 日期: 2025-01-15
• 类型: 培训/行业沙龙（同场分享第二部分）
• 要点:
• 联合资信柴旭分享2024年各家保险资管保债与ABS登记情况总结及2025年展望（基于问卷收集的各家观点）。
• 2024年保债：28家保险资管登记375只、同比减少17%；4家资管未落地保债业务；14家同比增长——华泰资产+48%（ABS收缩、向保债倾斜形成互补）、国寿投资+69%、泰康资产+45%、国华资产+56%、交银+44%、光大永明+33%。
• 18家保债同比减少，减幅较大的含人保资本、华安资产、招商信诺等；招商信诺23年业务多、24年因监管检查主动收缩，但ABS有较大涨幅。
• 部分资管保债减少主因：行业下行、公司政策收缩、监管检查导致业务推进放缓。
• 2024年ABS：19家公司登记103个ABS、合计4187亿，单数增加11%、规模减少9%；光大永明、大家资产、博时?、招商信诺等规模增幅较大。
• 保债与ABS呈此消彼长趋势：8家保债减少的资管中有10家登记了ABS，其中4家规模单数显著增加（光大永明、招商信诺、大家资产、新华资产）；14家保债增加的资管中9家做ABS、6家显著增加，形成配置互补。
• 泰康资产是典型：ABS登记规模减少27%但单数增加29%（规模减、单数增）；泰康23年以类私募债权为主、单笔规模大，24年转向中铁、旅游、中国农信、无锡国金、苏州城投等多元化项目。
• 信托业务格局（联合资信首次评级落地量口径）：中信信托仍居大佬地位（23年合作最多，今年落地少但市场体量占比可能近一半）；重庆信托、国投泰康等今年不错，中原、陕国投、中联、华宝同比净增长；多数信托项目集中在七八月前落地（之后额度紧张、组合投资要求致中小机构收紧）。
• 组合投资实践：以配银行少量存款为主，底层多个AA+/AAA主体的组合落得极少、基本没有。
• 2024年总结关键词：优质资产供给减少、收益率持续下降、合规和投后管理更受关注；有机构在供给下滑下超额完成配置任务；部分机构因风头限制只参与几单产业类项目（税前收益率4%以上）、地产分化严重；整体举步维艰、砥砺前行。
• 2025年展望关键词：存量非标到期规模大，有机构预计新增配置十单以上、税前收益率3.6以上、行业不限；转型创新是关键词（康复类、特殊用途类方向）；收益率保持低位但降幅放缓；监管继续从严（城投、非标融资）；竞争加剧、注重项目筛选和风控；投资集中在经济发达财力充裕地区。
• 圆桌讨论五个议题：①2025年发力方向与底层非标资产合规性看法；②主体退出名单后平台融资渠道打开、非标需求价位，资产供给减少下管理人和信托公司的项目开发策略创新（总行领导分享资产荒不荒、荒在哪里）；③债券利率下行预期下非标挂钩利率下探，各家资金方年内配置价格预期；④地产业务年末好转趋势下各家地产投资态度；⑤西安高新违约后对行业看法、城投退名单对非标市场影响、化债政策的具体流程。
• 后续由联合资信成立总（转写音）和杨世龙重点交流。

9. 联合杨世龙.2025-01-15 15:13:57

• 日期: 2025-01-15
• 类型: 培训/行业沙龙（城投专题分享）
• 要点:
• 联合资信研发中心杨世龙分享《城投企业的发展与转型》：化债政策、城投债变化、非标风险三大板块。
• 2024年是化债政策落地大年：7月增量政策陆续推出，11月"6+4万亿"化债组合出台，化解隐性债务思路彻底转变，为近年最大利好。
• 地方化债执行分化：江苏按"省负总责、市县尽利化债"原则编制方案并获国务院批复；广西柳州东城与租赁公司协商结清；四川广安建设实现150号文后第一单置换、成本明显压降；部分区域成立化债专班说明压力大；非重点省份落地不及重点省份。
• 债券层面：上交所按"调结构、压存量、控增量"思路，引导优质产业企业发公司债、支持优质省级平台；弱资质平台存量债务或通过可续债方式续作。
• 非标方面：134号文扩大非标置换范围、明确置换原则；226号文预示地方债务化解难度大、金融机构参与积极性不高（银行考虑底层资产质量）；中央金融化债让利大概率加强但落地效果待观察。
• 退平台：150号文要求2027年6月末完成（与134号文延期时点一致），明确流程标准、省级政府接手逾期未退出平台；退平台不是发债的充分条件；城投应利用窗口期优化债务结构、储备流动性。
• 2024年城投债四大特点：①总发行6万多亿但净融资仅约500亿、同比大降95%，存量债券压缩；②收益率下行、级别利差收窄、高息城投债缩量、10年期以上超长期发行明显增长；③AA级发行人净融资缩量最明显、区县和园区城投净融资转负（弱资质持续承压）；④传统发债大户江苏、浙江净融资流出，鲁苏浙三省合计净融资为负500亿。
• 城投报表六大特点：债务总额增速放缓（部分重点省份债务规模下降）；债券和非标占比下降、银行贷款占比上升；债务期限拉长（天津、广西、北京、辽宁、青海、上海、甘肃短债占比明显下降，黑龙江显著上升）；综合融资成本下降（2024年前三季度平均降20多个BP、重点省份降幅更大，但陕西、山西、江西部分区域不降反升）；货币资金占总资产比例持续下滑（24年9月末仅5%）；增收不增利、其他收益占净利润比重升至95%（对补贴依赖加大）。
• 结论：成本降、期限拉长、融资结构改善，但城投自身造血能力弱、对政府补助和拆借依赖加大；标债风险暂缓而非标风险加速释放，长期基本面未实质改善。
• 非标风险成因：宏观财政承压+基本面未改善；35号文主要针对重点省份、非重点省份缺政策引导；银行置换动力不足（要求底层资产能产生现金流）；标债与非标信用相关性弱化（35号文要求不得简单刚兑高息非标，弱资质区域有动机让非标出险）；非标本身成本高、兑付次序靠后。
• 非标风险区域特征：2020年以来贵州、山东、陕西、云南风险事件最多；12个重点省份风险占比近60%但呈收敛；风险向山东（潍坊、青岛李沧）、陕西（曲江新区等）蔓延。
• 弱区域易出险逻辑：兑付次序意识为债券>银行贷款>非标，资金紧张时非标兑付不及时产生舆情；但已有舆情区域市场早有预期、再次出险冲击有限。
• 本土金融机构资源丰富的区域非标风险更小（地方政府牵头下可通过展期降息、置换、市场化收购不良非标债权化解）。
• 个体判断：非标占比越高风险越大；期限短、成本高、付息频率高、客户分散的产品对现金流要求高，低层级弱资质平台用得更多；省外非银机构越分散，续展期难度越大。
• 非标化解路径：中央从金融机构着手（引导银行参与+收紧非银新增渠道）；地方要求压降置换；城投层面有直接偿还、展期置换、债务重组、市场化收购四种方式；目前以银行低息长期贷款置换为主，成功案例集中在重庆、广西、宁夏、四川；特殊再融资债、特殊新增专项债也是途径。
• 非标风险展望：政策依据已给足但基本面未改善，非标风险舆情将持续出现、化解之路不乐观；关键看地方政府对辖区舆情的重视和解决意愿；本土金融机构越多越强的区域化解越快，中西部金融匮乏地区更多靠地方政府债限额倾斜。
• 城投转型四大方向：综合服务商、园区运营、产业投资、金控平台，需因地制宜；检验标准是能否新增债券融资。
• 债券首发情况：城投类主体首发已出现在全国19个省份（重点省份仅贵州、重庆、辽宁、广西），江苏、浙江、河南、山东、广东领先，以区县级、AA+为主，多为新设主体、募集资金用于偿还子公司到期债券。
• 产投类主体首发：2023年10月以来家数少，广东、山东、湖北排前三，重点省份仅重庆2家；以地级市、AA+为主，业务更市场化但有区域属性；首发规模相对存量城投债占比极低，城投债接续和经营债务化解任重道远。
• 退平台判断：退平台不能简单等同于与政府紧密度下降，需从控制权、职能定位、业务变化、资产关联度、履约风险等维度动态评估；若经营债务中相当部分与政府无关，未来政策退坡时市场化出清可能性高，政企关系将真正弱化。
• 未来三点展望：①化债已见成效、预计转型提速，但政府基金下滑、付息压力仍严峻，关注后续货币财政政策效果；②各地化债进度分化，风险向经济较强区域蔓延，警惕弱区域进一步释放风险；③退平台和产业化转型提速、产投类首发主体将增加，需关注政企关系重塑导致的政府支持弱化风险，转型激进也可能带来较大风险。

10. 2025-01-15 15:48:53

• 日期: 2025-01-15
• 类型: 培训/行业沙龙（中信信托信保合作业务分享）
• 要点:
• 中信信托向保险资管汇报信保合作业务，分五部分：保债市场回顾、中信信托与险资合作回顾、合作优势、典型案例、2025年展望。
• 保债市场数据：21年公开规模9700亿降至23年7300亿（存续2300多亿、监管比例约24%），24年11月底仅5000亿出头、下降近一半；缴款规模23年跌破3500、24年11月跌破2000亿。
• 保债业务萎缩主因：监管15号文、国办35号文（23年9月起名单制管理）限制展业主体。
• 区域集中度变化：21年山东、广东体量大，24年浙江（1078亿）和江苏（540多亿）稳居前两位，险资向发达区域（尤其长江以南）集中；存量规模最大的是湖北（主体多），山东、浙江、江苏、四川、广东存量约1300-1400亿。
• 安徽亮点：24年10月底登记规模约360亿、存量仅855亿，安徽省交控、淮矿?两个主体贡献大，安徽经济财政收入尚可、有挖掘空间。
• 交易对手变化：23年央企多，24年更多集中省级国企（交通交控、轨交类），应作为存量置换和新增项目储备重点。
• 利率环境：10年期国债利率从21年初3.18降至24年11月底2.02（下降115BP），其中24年11个月降54BP；24年下降太快。
• 快速下行影响：融资主体多渠道比价、快速压低非标成本；投资人年初定配置计划（收益率、期限考核）存在滞后性，资产供给与资金需求错配、提款量差。
• 险资资产配置变化（21-23年）：利率债配置比例从26.4升至32.7（+1.3pct），信用债从15.6降至14.1，信托从6.4降至4.7，保债比例降0.4pct；利率债挤压其他三大类产品；中外合资险企因重仓利率债取得较好综合收益。
• 项目减少根源：市政基础设施投资完成额从21年23400亿降至23年21000亿出头（回到18年水平），增速从20年10.72%降至23年-8.87%；城镇化率增速放缓（20年63.89→23年66.16），社科院预测中国城镇化率最终75-80%（自23年还有10-15pct空间），项目还有但要做好"过古镇"（过苦日子）准备。
• 中信信托与险资合作：24年投放规模下降近40%（23年1000多亿降至24年大几百亿）；投放呈季节性规律（3、6、9、12月集中，6月和12月占比20-30%）。
• 收益率：23年1月到24年3月底下行近128BP、降幅大于同期保债；23年4月底（4.99）到24年4月底（4.4）430后下降趋势明显（企业报表出来后降负债诉求减弱），建议430前一季度多储备项目锁定较高收益率。
• 合作集中度：险资业务占比23年约70%、24年约77%，存量缩减下份额上升；第1名占比下降（头部险资业务收缩），第4-9名呈现业务增长，中大型保险资管仍有机会。
• 合作客户主要两类：央企和省级国企；多通过信托交易结构（并表、永续）帮客户降资产负债率，客户愿意接。
• 中信信托优势：财政部背景央企控股金融企业、金融利润排名前十管理规模第一；23年底管理费用规模2.06万亿，主动管理能力行业前列；其他信托做不了的项目中信能落地。
• 68家信托按股东分四类：央企控股（展业受集团主业限制）、金融机构控股（如中信、展业限制少）、地方国资控股（优先支持本地企业）、民营（部分可与险资合作）。
• 服务能力：设保险资管服务部专门服务险资，熟悉保险资金和年金投资人的合同与合规要求；常见融资主体过会效率高，合作多主体2-3周完成放款合同签署，6个月内已上过评审会且无舆情变化可沿用。
• 融资额度充足：资产管理规模突破万亿、融资额度突破5000亿（行业前列）；去年底对单一央企建筑类企业一次性放款70亿。
• 品牌认可度：中信信托在中信集团系统内，多数保险投资人在名单内、过会率高；符合年金投资信托管理人净资产100亿要求。
• 金融五篇文章挂钩项目在审批效率和政策上有倾斜。
• 交易结构创新：并表、永续、优先股、有限合伙（通过股东自己做）均可展业；中信信托子公司中信保诚?（中通通信北京资本管理公司）持有符合保险资金133号要求的私募基金管理牌照、注册资本5亿、23年底管理规模近400亿、有项目通过上市退出。
• 并表ABN案例背景：2018年9月中办国办要求国企2020年负债率比2017年降2个百分点，催生2019年以来并表ABN大量发行；23年起受协会监管限制，规模从1500亿缩至24年三季度900亿，需求转入信托。
• 成都交投2022年8月发起的并表ABN三年期25年8月到期，企业希望续上，是业务机会。
• 并表信托结构：无有限合伙，委托人层面设优先级（≤75%）和劣后级（≥25%），融资人关联公司拿劣后实现并表；期限可做5年、更长期限可做7年（永续结构）；山东黄金、山东高速均做过并表信托（SPV放广东）。
• 2025年展望：快速下行告一段落但低利率环境客观存在；10年期国债21年3.18→23年底2.55（降63BP）→24年1.68（降87BP），空间有限；央行1月10日宣布暂停购买国债（择机放开），传递不希望机构赌利率快速下行博资本利得的信号；24年12月底央行公布首批债市违规处罚、12月18日约谈部分机构。
• 利率企稳对非标是转机：企业发债和银行利率不再快速下跌后，非标价格谈判空间改善。
• 期限观点：信用资质足够强的主体（如交通类）建议做7年、10年长线期限产品；25年以来五年期城投债收益率从5.06降至1.88（下降318BP），同期保债计划下降388BP，保债仍应锁定长期收益、敢于做长期大规模产品。
• 区域推荐：市政基建投资完成额前列且近年正向增长的湖北、安徽、四川、山东；高速公路、轨道交通类现金流稳定、信用资质好、金融资源支持力度大，违约风险横向较低。
• 并表信托适用主体两大类：交通类国企、建筑施工类。

11. 2025-01-15 16:41:53

• 日期: 2025-01-15
• 类型: 培训/行业沙龙（圆桌讨论）
• 要点:
• 圆桌讨论环节，坚持"不录音、不录像、不负责"原则（个人观点不代表公司观点）。
• 农行张帆（总行投行部撮合团队）：农行去年才开始系统化做撮合业务，定位为发挥投行资源整合功能、带动对公存贷款结算和中收；37家一级分行设专职团队，有业务规模考核、分行积极性高；反馈的问题：江浙等资源富集区域分行积极但头部客户挖不到增量（机构是否愿意做层级下沉一点、资产质量稍弱的客户），化债省份需求多但机构接受度一般；提示机构别全扎堆，同质化项目客户被灌、体验不好。
• 邮储卢继超（总行投行部）：观点三个"一样"——做法一样（非银撮合，靠撮合赚钱难、合作坦诚无障碍）、面对的客群和机会一样（能干的区域就是PPT右下角那一点点）、困惑一样（能否在非重点区域选好主体好资产、控住现金流）；举例：邮储牵头一个西部省份酒企收购（大几十亿并购），想拉保险公司做并购夹层（五年覆盖），找了好几家险资仍不敢投；认为破局需要好资产自平衡+机构抱团，但抱团很难。
• 中信银行花桥木（投行部）：22年牵头全行撮合业务，22年1800亿、23年2300亿、24年约2500亿，与保险信托合作体量每年约400亿；差异化方向：①交易商协会已推科技金融债（用途可做基金出资/LP投资置换），保险协会在起草类似文件，产投类企业有空间；②基于资产/股权的真实性收购（申能资产分红型案例）；明股实债24年起调量快（央企被审计检查），倒逼做真股权转型。
• 中信银行资金拼盘：投行部自营结构化投资约千亿规模持续投非标，保债还没完全打开（有两单在推），信托一直合作（除通道类已停）；理财资金已打通中保能ABS、保债计划、信托计划；投行业务去年落地绿发百分百并购（并购贷+AMC投40%），险资进场可压低整体成本（AMC收益要求6.5以上）。
• 中信银行2025年任务：非标撮合任务同比提振约30%、纳入全行KPI。
• 中原信托评审部何总（原工行总行评审）：①金监总局成立资管机构监管司，对信托通道业务态度趋于保护性明确，资管行业正当性得到确认；②私募信贷在调研中，资金如何下实体需要创新；③险资是信托最优质客户但风险偏好最低，结构化项目谁做夹层是资金定位逻辑问题；④不良资产投资和另类资产是机会（中信金融资管可做服务信托+领投）。
• 何总城投判断：退平台两年到三年，江苏大量高层级平台在名单内，现在做的反而是新平台；退平台后原再融资接续模式能否重新定义是重要信号；积极财政下国家级开发区高新区有新一轮置换更新需求（资金有财政背书）；区域信用风险在恶化而非好转，关注每个地区标志性违约的处理方式（如山东），无标志性事件的地区要更慎重；江浙地区平台资产注入移出活跃，评级端暂未体现，需判断是政府向好还是做新平台融资；传统资产做基本盘，另类资产2025年从政策市场角度都是台阶。
• 地产：万科公开债信用变化、碧桂园净资产还有700亿，两主体自救模式对地产信用估值是重要支撑；白名单机制刚批5万亿但落地数据未披露；信托房地产信托想找新作用点（长租公寓等，二三四线城市去化周期延长、需长期低成本资金）；建议特定领域做有特色住宅类项目；产业银团是各家强诉求（险资单投风险高、需银行信托撮合抱团）。
• 国寿投资刘贤义：2024年投放不止1200（亿），其中与信托合作400（亿），信托和固收仍是配置核心；去年遇到客户因政策性原因逾期，谈判半年企业痛快还清，会继续与该客户合作（雪中送炭型）；国寿投了黄河体育中心30亿（山东区65000座足球场，李强总理新年第二天走访该项目的新闻），保险资金回流到民生；通过中信信托投放至少二三百亿，对资金用途严格把关、无违约项目。
• 幸福人寿冉总（中小险资代表）：规模约1200亿，另类投资占比25-30%，每年新增60-80亿；对国家超长债利率突破历史低位纠结；仍把另类作为今年较大配置方向（即便降到3以内或2.8，相对股债仍有100BP以上利差）；偏好强3A主体；期限两极分化——央企并表类信托拉长久期至9-10年、偏弱3A只做1-3年；喜欢与同业拼单投项目；地产今年会收紧（二手房成交升、新房去化不及预期）；城投退平台同时已在接洽银行信贷投放，判断年后或二季度银行集中投放后城投非标需求进一步下降，要抢抓一季度配置窗口；监管检查进场两个月，穿透管理非常严（每项目穿透到最终层面），投后管理是今年重点；关注新保险合同准则（IFRS17）实施，条款要提前过SPPI测试（决定进AC还是FVTPL），投资前要关注条款约束而不仅是信用；希望发行人有好资产多推荐。
• 嘉实基金马杰（年金代表）：认为"非标"应改称另类投资/金融产品；中国国债利率已到历史低点，低利率时代另类投资是唯一或为数不多的王牌之一（国外经验：国际化、衍生品、另类资产，前两者国情不允许）；年金/保险有负债端优势，赚的是流动性溢价不是信用溢价；配置定价标准：对标债和同期存款，存款利率下行后另类资产配置价值凸显；另类投资走过最黑暗三年、快到光明路口；阿尔法来源：定制化、信息不对称、新主体挖掘；成功案例：与招行等投芜湖建投，主体层级不高但持有奇瑞汽车大量股权（吃到俄乌战争俄罗斯市场红利、分红多），已安全退出；产业趋势与城投结合是新主体发掘方向；嘉实今年定价在3以下。
• 泰康资产王菲：泰康去年非标收缩70-80%，原因是监管检查——去年9月起接了3波国家级检查，穿透力远超预期，过去预设的应对策略和用途解释在监管面前失效；城投用途问题非常严重且难以解决；泰康过去十年非标业务40%地产、45%城投、15%其他，地产清零+城投下降八成后业务只剩20-30%；根本逻辑：城投借钱还利息、政策收紧后现金流断，地产赚不到自由现金流了；未来要投产业本身能创造价值、现金流覆盖保险收益的资产（如高速公路：收费20年、回报率5%，可自诉匹配）；关注AI等政策支持产业、股债结合产品（多次参加银保监会和中资协讨论）；监管不会在用途上放松、只允许符合政策导向的创新。
• 泰康对下沉的看法：从弱区域找好资产、从好区域找低层级主体过渡可以，但有两个前提：①当地政府不能把优质资源抽走（否则好主体变坏主体）；②必须基于资产、真正控制回款现金流（过去险资给钱后资金用途失控、还款来源被银行抵押拿走）。

12. 2025-01-16 14:50:34

• 日期: 2025-01-16
• 类型: 客户交流（中邮资管与浙江财险资管业务对接）
• 要点:
• 参与方：中邮资管（我方）与浙江某财险资管（股东为省交投、与证券公司为兄弟体系），主题为浙江区域项目合作与拼盘。
• 对方受托规模5500-6000亿（与邮储银行委托），原配置国债多、压力不大；非标每年有额度要配，先服务自家寿险，寿险非标仅占1%、每年干一单。
• 对方配置风格：50%国债，去年国债利率下行贡献100多亿收入；24年初4以上才投、现在4以上不投了；非标去年配了100多亿。
• 中邮资管介绍：保债资质去年底拿到（23年11月下旬签委托合同、受托满一年后申请、12月5日获批）；公司100多人、150多人规模，发行团队来自国寿、中意、中英联合、国华、华泰、信托等机构，分三个团队。
• 保债投后管理：监管文件多，管理人选择更谨慎，偏好投后管理好、合作过多次的管理人；投资人对投后也受罚，投后能力要深度学习。
• 财险资金特点：主要用资本金投、不投保费，一年签的项目投起来费劲、到期重复做工作；收益要求高、偏好长期项目（期限上拉长差异化）。
• 对方收益区间：已投项目3到4之间（也投过4点多），发行端还有4以上的产品（宜宾国资、宜发展），今年谈判下来3.5-3.6居多、投资人3.2左右。
• 合规红线：不碰隐债主体（担保也不行，浙江局要求）；城投平台没碰过、不敢做。
• 区域偏好：优先浙江省内；杭州主城区（拱墅、西湖、上城、余杭、临平、富阳）可入库，宁波两个主体新入库；绍兴、嘉兴（下沉到嘉善国投），义乌、金华在看，双赢城投（音）在聊价格。
• 杭州区级市场现状：余杭受影响后大保险不投、小保险嫌价格低，缺钱在找资金；余杭去年提了100多亿非标、信托提了150亿（财政资金充裕），不再做保债；余杭城投价格43.9左右；余杭交投总成本4%左右、表外担保4.3；萧山税前勉强4、以存量到期置换为主。
• 省外主体：泉州交发去年发债但表内价格无吸引力；山东高速并表信托结构税前4.05、税后3.8-3.9，达不到对方4以上要求。
• 并表信托结构：投决会机制+优先级（027的1315几，音），企业子公司买劣后（25%）实现并表，劣后利息也归投资人、可倒算加收益。
• 对方体量：单笔1亿左右，今年配两三单即可，总盘子六七十亿；额度不多、一年配3个亿仍有压力。
• 2025年发力股权：华能新能源40亿、电投融合20亿等纯股权直投案例；险资整体困难、负债端成本与投资收益倒挂。
• 可对接机构推荐：浙商财险（音"姓蔡"，资金多、心态好）、中韩人寿（收益要求4.5更高，曾投漳州、郑州交行）。
• 对方偏好拼盘合作：可先自己资金干进来领头，是优势；合作模式可"包出来定向给"。
• 浙江市场判断：浙江做的人多、新客户难卷，优势是没覆盖的客户与银行自带资金谈更容易；杭州主城区不可能做保债项目（无项目、不做保债），只能做信托。
• 安联和中航信托去年表现：安联24年第二、今年排名可能变化。

13. 2025-01-16 16:09:06

• 日期: 2025-01-16
• 类型: 客户交流（中邮资管与建信保险资管浙江区域对接）
• 要点:
• 参与方：中邮资管（我方）与建信保险资管（建行体系，浙江区域对接人），主题为浙江区域保债/信托项目合作。
• 建信评级准入：以大公（评级机构）现场评级为准，给不了评级的即不具备资格；鹏元认可度普遍在库里，曾被建行短暂拉黑后恢复。
• 中邮资管介绍：中邮保险旗下、与邮储银行兄弟单位；受托管理中邮人寿资金，自有与外募一半一半（自有出资比例30-60、做领头作用）；可发行信托产品+保险债权投资计划（保债），ABS第一单在总局审批中。
• 建行浙江分行人事：原绍兴对接人张忠臣工作调动，接替者雷总（原投行部出身、下派后调回任副总）熟悉该业务。
• 柯桥：整个保险市场不太认可（区县除杭州外行情差），早前聊过方案未成。
• 嘉兴国投：之前与渤海银行竞争未拿下，客户嫌保债注册周期太长、要信托快钱。
• 湖州：负债率高、22年起暂停非标，建信手里还有7亿存量余额；湖州对保债压价、对信托相对可接受高一点。
• 浙江可展业区域：杭州（干到区级）、宁波（北仑区等，宁波为计划单列市分行分开）、嘉兴、绍兴、温州、台州、金华（义乌）；台州再往下不行、外部资金找不到。
• 温州：3A主体不多（城发两家、铁投），温州城发因报表亏损大被否过；铁投（轨交）资产好但价格卷；温州缺钱主体是城发。
• 义乌：主体集中（国资+建发两大主体），金华和义乌有资管公司发过保债但无资金买，证明信用下沉市场不接受。
• 杭州区级市场：拱墅、钱塘、上城、西湖都有大项目，西湖有提款需求、价格约3.7；余杭隐债事件影响大、不做保债只做信托；杭州交投招标分1-4标段（仅1标段有收入、其余标段涉及隐债），人保中标，很多机构未参与；此前交投招标价格4.4-4.5过高，现在险资报价总成本2.8。
• 中邮资金成本：最低投3.08，年前投过一笔3.0左右；杭州区级价格卷到2.8（总成本）时中邮不一定能做。
• 建信今年情况比去年好：去年埋雷未化解完、自营资金资源缩减；今明两年陆续到期腾出余额；思路专注几个好区域好平台。
• 中邮业务周期：信托项目正常两个多月（企业签约环节最慢，信托内部两周、合同一周、投资流程一周尽调一周上会一周放款）；保债12月5日拿资质后流程已走通、内部会隔天开、资料齐备即可。
• 期限偏好：强主体干7年，中等或刚过门槛主体做3年；含权设计常见（5年期、3+2、15年每三年行权），企业喜欢提前到期权；行权期双方博弈（例：陕煤项目原4.8成本、现在投资人只给3，企业觉得高想提前到期）。
• 底层资产：基建类、动产类无特别要求，现在反而更接受动产类（不动产被投资人一刀切、募资难）。
• 配资比例：中邮出30-70%（最多70%），每单平均40-50（亿?），同比例配、销售同步到位；保证金要求领导想突破、第一单未落地还没上会。
• 置换穿透原则：基建类可还拆借款、不动产不能还拆借款（监管拉平趋势，不动产卡得严）；纯银行/金融机构借款穿几手只要与项目相关即可、平台结清凭证快；保债筛项目标准：非公益性、非商业住宅、带点收费权即可（现金流测算比银行宽松）。
• 绍兴：市级渠道多、缺钱时间表明确；柯桥对下属公司整合成3A但控制不了；诸暨镜湖主体地位下降（市领导定位调整）；市场只认绍兴老3A。
• 项目规模：产品总规模10亿以上、单笔投十几个亿也有；去年募资完成70亿（过了40多亿）。
• 市场判断：很多寿险没设资管机构、天生要投外面，利率下行下想拿非标拉收益又怕风险，收益率与标的区间越来越窄；杭州区项目大家拼价格和介入时间点，中邮作为新公司有客户空白优势。

14. 建设银行2025-01-17 10:08:09

• 日期: 2025-01-17
• 类型: 客户交流（恒丰银行人士与中邮资管谈浙江项目合作）
• 要点:
• 参与方：恒丰银行杭州（该行非标撮合业务仅一两人做）人士（履历：保险资管协会→中信→中意→安联→恒丰银行）与中邮资管，主题为浙江保债/信托项目合作与绍兴城投项目续做。
• 对方合作历史：在杭州落地过三单（与太保资管、光大永明合作落地，另有中再做信托）；做过萧山国资第一单（杭州区级第一单，当时除太保外人寿、人保都投不到）、富阳区第一单。
• 中邮资管介绍：中国邮政子公司、与邮储银行兄弟单位；中邮人寿2009年成立、友邦人寿战投24.9%（纯财务投资人）；资管公司为2023年10月底成立（第34家保险资管）、11月底签受托合同；2024年12月5日获批保债发行资质；2025年保债信托各半发力；首单保债落地后启动ABS资质（用自家寿险保单贷款做ABS，会议已过、等监管顺序要求）；去年底管理规模近6000亿、全部为自有寿险资金。
• 出资比例：风控硬性要求不能全拿，按信评级别可拿30-70%；去年放款70亿、募资比例约60%（自投40%、募资60%），募资能力强。
• 信评体系：参考太保风格（分管领导齐总从太保过来、现任公司副总），白名单与大家资产重合度高；大家资产虽被托管但业务照做（信托做得多、保债少）。
• 信托组合投资要求已明确取消（对机构投资人集合即可，去年七八月确认），否则大项目无法组合。
• 浙江省准入区域：杭州主城区（拱墅、西湖、上城、余杭、萧山、滨江、临平、富阳）均可准入；西湖城建去年才拿到3A；拱墅做过一单保债（大险资不投、泰康投了两年期）。
• 杭州区级主体：城控类（土地整理、安置房、银行角度看一般）；国控类（掌握优质国资资产、出租收租、银行利率压得很低）；国控保债项目难点（水电全部上划杭州市政府、区级可包装项目少，如杭州大剧院类基础设施）。
• 信托模式：连带担保模式与直融模式都可，融资人太弱会下调；长期合作信托约15家、信托费收1.8（?）。
• 价格：24年最低投的一单3.1（省属）；杭州区级（拱墅、西湖）总成本3.8、不超过4；绍兴城投项目原与中再谈的价格约3.9。
• 萧山隐债情况：市场传闻已清、需核实名单上是否查得到；萧山第一单20亿原与宁波的券商销售快；萧山国资项目2020年四五月份放款（五年期、今年到期），企业要续、中邮可直接接（不动产项目到期前必须还上、不能还股东借款）。
• 杭州科技创新中心项目（与太保合作、注册资源，2020年五年期、今年到期），中邮可直接接续（28亿、分两期）。
• 杭州区级保险资金已跑过一圈、大量到期，今明两年企业资金需求集中爆发，新机构正好切入。
• 绍兴城投项目：中再招投标中标后因入驻检查退出，企业第一次遇到中介停摆、触动很大（还问了当地人民银行）；现企业内部研究是否重新招投标；中邮拟参与。
• 中再情况：保债发力不多、每年战略性做；行业现象：保险资管主业干保债，但保债周期长、主动管理责任大，很多机构更倾向干信托。
• 恒丰银行定位：优势在找底层项目（银行开发不下去或贷不下去的项目做工程款部分）；三个资金用途：补流、工程款回款、置换存量。
• 银行借款置换口径：协会规定保债置换只能置换一年内到期借款（更严格的是半年），银行借款口径一直未明确；十年期高速项目第九年末银行借款到期也有做；企业出提前还款意向函可解决资金凭证问题。
• 保债流程：三个会（立项、评审、投决），常规两个月出头；合同沟通最费时间。
• 期限设计：绍兴项目3+3、基础设施通常4年；企业想签15年期。
• 商务条件：财务顾问费为管理费的30%；恒丰可做托管+财务顾问（托管单独核算）。
• 内评额度：西湖类刚够3A的主体额度5-8亿；按授信额度投。
• 嘉兴：嘉兴国资授信16亿、自己投能出三四十亿（与外部搭伙）；嘉兴国投认可度高（偏上海）、价格不怕卷；嘉兴交控曾拿高速公路资产问市场、认可度可以；嘉兴国控招投标案例平安报3.5（三年期，长江养老?报2.5）。
• 金华义乌不行（县级市）、金华国资市场上做过（安联发过一单但没资金买）。
• 平安情况：这两年保债发行收缩（资产购买还可以）、浙江价格报得非常低；可能与公司不良和银行系绩效体系有关。
• 嘉兴旅游配套项目案例：华波用地做商场（类似上海新天地，旅游配套小型集散地），立项表未提商场字眼；判断商业不动产关键看土地证用地性质（该项目为划拨用地、旅游配套）。
• 监管动态：近期保债检查文件多，中泰?通过余杭事件后审计署+保监局向各公司发文件，行业整体收紧。
• 阜阳财政传闻（工资发不出）为谣言、造谣者被公安抓；阜阳项目：光大永明约10亿要续、投资人还在；招商信诺有一笔到期要续（招商局检查后24年基本没做保债），投资人想续、中邮可接手。
• 下一步行动：①核实萧山隐债清理程度（名单上是否查得到）；②拱墅保债信托需求推进（在授信名单内）；③嘉兴、绍兴重点盯（嘉兴授信充足）；④绍兴城投等企业研究后看是否重新招投标；⑤杭州主城区常规可做、余杭缓一缓（余杭只做信托不做保债）。
• 信托财务顾问费可做：给银行付财务费没问题、投资人能理解。

15. 渤海银行2025-01-17 13:34:31

• 日期: 2025-01-17
• 类型: 客户交流（中邮资管拜访渤海银行杭州分行投行部）
• 要点:
• 参与方：中邮资管（王绍斌、万某、陶某）拜访渤海银行杭州分行投行部老总（余杭人、保债老兵），主题为浙江区域项目渠道合作。
• 对方背景：21-22年大力主推保债，做过余杭交通（人保三期、最高利率5.2）、上虞、柯桥、诸暨、镜湖等绍兴区县项目；现在"做一笔挂一笔"，对保债彻底失去兴趣。
• 余杭事件：人保做余杭项目被审计署查（尚无结论）；余杭城投、余杭交通与人保合作的保债今年底到期、1月被要求全部提前还清（约小60亿，财政一把兜了、反向证实涉及财政资金）；余杭此后不愿做保债、全部改提信托（规模大，去年提了近100亿）。
• 余杭1月开门红：各家银行表内贷款已投近30亿；余杭公共预算收入高（约400亿?）、建设资金需求大；余杭现在能接受4.4左右成本（比拱墅高很多）。
• 良渚文化城项目：余杭国控担保，该行做了3期35亿、已提22亿、剩13亿额度年后提（原安联21亿两张、中意15亿一张的3笔保债）；价格估计4.0左右。
• 萧山：报价3.8都不要（一季度无资金需求）；萧山湘湖平台有隐债；萧山环投市场不活跃、中邮内评过不了；萧山国投可过；萧山城投曾有隐债。
• 对方判断：保债产品已被市场淘汰——合规性无法界定项目和流贷比例（40%在哪不知道）、银行表内贷款无底线（长兴债券昨天发行价格2.1-2.2、省交通1.8）、融资租赁三年4以内；浙江地区企业自己拿资金还、8-10亿随便一家银行就能解决。
• 渤银理财：渤海银行董事长定位其为服务母行的中介（不单独盈利）；理财募资期限一般1-1.5年、超2年难，保债3-5年期限和低价格先天不匹配；对方是渤银理财最大资产供给方（理财负责人杨宁要给他下全国35%业务指标、他拒绝；总行排名第二济南、第三南京）；通过信托流贷模式今年预计投放一两百亿；理财单户准入分10亿/7.5亿/5亿三档。
• 信托通道费：12bp-15bp（好用的信托15）。
• 山东黄金：渤银理财12月拿了10亿并表信托；山东高速20亿；是济南分行推、董事长谈、理财被强迫做的。
• 拱墅区：非标100多亿被银行3.2全部置换光、保债续不上。
• 安联：一年非标投资约10亿；其销售负责人宋潇现在停止募资、说自己要投、不再找投资人（行情变了）。
• 行业数据：去年保债提款率20%（注册5000亿、提款1000亿），比前年下降15%；批文有效期第一笔放款一年、整体两年，很多不提款就到期。
• 区域建议：西湖区可做（3.7-3.8、省政府所在地、三个3A平台都做过非标）；上城区价格3.3太低没空间；临平、钱塘可再低一点；建议下沉到上虞、诸暨、绍兴区县才有市场。
• 湖州城投：22年开始没有资金认可，渤银理财挂了55亿（?）。
• 竞争格局：招商信诺和安联最早在浙江最猛（最早做信托、卷到临平钱塘）；招商信诺被处罚停业后还在干、保债转信托已把市场扫光；平安也铺完一轮开始换。
• 滨江房产：渤海银行是其最好主承销商、存款几百亿、只做杭州地产项目（千万级VVIP客户按揭、风险低）；中邮信评可能在做滨江主体准入（对方听说，中邮内部尚未看到邮件）。
• 万科领导朋友圈事件：绿色债券发不出、对方让其发朋友圈显示健在（行业负面传播）。
• 下一步：中邮梳理浙江省准入名单（标注价格、期限）发给对方，由其推荐项目；可重点看西湖区、绍兴区县。
• 渤海银行杭州分行产品经理冷大勇（从大家保险过来、专做非标）。

16. 三方部门工作会2025-01-20 13:28:22

• 日期: 2025-01-20
• 类型: 会议录音（部门内部早会，三方业务部门）
• 要点:
• 主题：考核绩效调整通报、年度业绩与2025年展业策略。
• 绩效指标调整：金融市场部去年因衍生品事件指标未完成，经与人力沟通并向董事长汇报，确定新的平台指标（微调）；调整需上党委会，程序大概率春节前履行不完。
• 绩效发放：往年惯例1月底前预发60-70%（按职级和绩效总包）、剩余考核后补发；今年春节早（2月中旬），节前第一笔绩效大概率发不到，节后发放时考虑合并计税、按纳税最优方式；要求员工不要对外谈此事、不影响过年心情。
• 参照：在太保时一般5月底发大绩效（2023年6月2日报到、5月30日发）。
• 年度会议：上午公司董事长和书记讲话，公司去年净利润115亿、今年目标约57亿；今明两天寿险开会、周五三方部门开会。
• 监管环境：总局连续发布监管报告、处罚力度加大；房地产通道类创新适当退出；发展思路重大转变（开业时目标是尽快上万亿规模，现在监管环境变了）。
• 行业盘子：去年行业放款保债2000多亿+信托3000多亿合计约6000亿；国寿一家就干了2000多亿占1/3，其他公司分4000亿；博时之后发行最多的是阳光（200多亿信托）；理论上年做200多亿就是头部；今年目标估计跟公司谈100多亿，但奔着更高目标做。
• 绩效制度：落地产生的收入和利润直接与个人/团队绩效挂钩，能落就尽量落；指标多元化（一项不行其他项弥补），考核相对稳定。
• 展业策略：做精品、放弃小城投；关注央企机会；必须建立自己的阵地——选一两个区域做成自己的根据地，维护住大客户每年循环做，避免打一枪换一个地方。
• 主动管理要持续：中保险之前买的产品陆续收回、存量产品做得好就留下；要有持续产出，不能搞一个丢一个。
• 银行专户业务：银行同业资金十几万亿、我方只需几十到几百亿，是缝隙市场；与银行渠道合作但一定要把客户抓在自己手里（银行客户经理一换、客户就没了）；研究渠道、关键人关系。
• 营销方法：熟人介绍、反复经营关系；举例送护肝片给常喝酒的客户（两瓶一两百块钱、吃半年有效）、关心客户身体促进关系；判断企业客户性格，看似油滑有小想法的反而好营销。

17. 陕煤项目沟通

• 日期: 2025-01-20
• 类型: 手写或图片(空内容)
• 要点:
• 内容为空（可能为手写或图片笔记）。仅有零散字段：带担保永续、陕钢、快煤、刘Jian、60亿、100%负债率、富油能源料特异态信托。

组 g05 归纳（17篇）

1. 2025-01-21 08:51:08

• 日期: 2025-01-21
• 类型: 客户交流（项目融资电话会）
• 要点:
• 会议主题为空港会展项目保债融资，参与方含项目公司（空港会展投资发展公司）、其控股股东城投发展、中邮资管团队（邵军/邵平、汪老师等）。
• 会展项目总投32.5亿（会展二期主体+两个基坑工程），按20%资本金需6.4-6.5亿；客户有9亿专项债正在申请（用于会展公益性部分），尚未获批。
• 项目公司股东结构：城投发展控股+上海中冶+空港建设（运营）两个小股东；建议以城投发展做融资主体，可部分补流40%，且两个小股东可不出具异议函。
• 拟按26亿额度包两单：会展部分无土地证只能走基础设施类，不动产（商业地产）部分有土地证单独一单，两单必须分开。
• 客户土地款22亿已全部支付且有发票，另有几亿股东借款投入会展建设，希望置换；投向商业地产的部分不能置换。
• 客户目前只拿了基坑施工证，上盖施工证未拿；第一次提款按20%先提会展部分。
• 价格谈判：客户认为4太高，3.8-3.9可谈，集团限价不高于3.95，暂按3.9推进；客户最终会走招标/评标流程。
• 行动项：向城投发展要报表、营收拆分明细（论证非房企）及项目公司业务介绍；梳理项目总投/已投/资本金/土地款明细小表；节前补班日开电话会，春节后立项；集团已倒排时间表（分行方长见过总会，黄总副总关注）。

2. 2025-01-21 14:06:36

• 日期: 2025-01-21
• 类型: 客户交流（与银行王行电话）+ 内部讨论
• 要点:
• 中邮资管创新投资部（党总、王绍斌）电话拜访某银行王行，介绍险资非标业务（保债+信托模式），请其引荐"金投"客户合作机会，并承诺可给托管+财顾两块收入。
• 中邮资管受托中邮人寿寿险资金6000亿，去年做了70多亿流贷信托，2024年满一年即拿到保债资质，今年保债、信托一起做；北京基础设施类成本能做到3以内。
• 与邮储银行是兄弟单位（同属中国邮政集团），可做永续模式帮国企降负债。
• 王行表示先了解金投需求和存量授信合作情况再回电话。
• 后续内部讨论：金投最近连发3笔保债（国寿等发行，合计约50亿⚠️转写不清），存量项目多已被同业锁定；居间费按制度只能付给金融机构约30%，交易结构里只能出一个财顾；与国寿、华泰、安联等相比，中邮的核心优势就是自有资金规模大。

3. 2025-01-21 14:33:13

• 日期: 2025-01-21
• 类型: 客户交流（拜访招行深圳分行）
• 要点:
• 中邮资管团队拜访招行深圳分行（对方胡老师），介绍2024-12-05刚拿到的保债发行资质，2025年保债与信托业务一半一半，深圳地区总成本可做到3以内、期限5-10年可接。
• 深圳区属平台保债机会：福田投控去年最低成本3.45、今年希望做到3.2-3.3；福田、罗湖、南山、宝安、龙岗可做，龙华（约100亿）太小；深圳区属招标需三家入围，可在批复与招标之间提前"密谋"定制招标指标（如并表邮储集团规模）。
• 福田投控首单案例：当时首单定价3.95、总资产150亿，今年年报预计400多亿（区里持续装资产），早做才能拿到高定价。
• 深圳财政2024年盘活1000亿资产、2025年预计3000亿，区平台有买资产的资金需求。
• 深高速：平安资管永续保债12月行权期总成本2.8（含节税安排），春节后行权开放期客户将全部赎回；泰康并表信托传闻落地与否需核实；深高速定增可参与换非标资源（需习总协调权益）。
• 珠海交控：合并报表方案反复未定（含航空城），评级/外评报告均未出，业务未落地；惠州交投注册不提款、需求不急迫。
• 中邮资管价格底线2.7-2.8，再低需领导决策；真实公开招标不参与。
• 中邮资管内部：固收可直接配置寿险资金（单笔上限几十亿内不用上寿险审批），产品到投放约一周半；去年撮合460亿，深圳分行约120亿；创新投资部三个团队共7人。
• 招行深圳分行撮合规模全行第一（全行撮合约3000多亿），新行长原人保集团出身、重视保险资管合作。
• 民营主体一刀切不碰；地产（招蛇/保利类）可探索但需抵押或担保逻辑；中邮已购上海文化广场（国泰君安为主力租户）、西安写字楼为当地邮储定制整租，广州在看。
• 广核（广和）类央企入库极难（信诺入库动用了总行行长打招呼）；其新疆等大区风光电站有表外融资需求（国寿摘牌新疆区基金份额模式），2025年5-6月将再选一个区（估计青海）。

4. 2025-01-21 17:48:03

• 日期: 2025-01-21
• 类型: 客户交流（项目立项前电话沟通）
• 要点:
• 冷链物流项目（业主为子公司保税投资发展公司，涉及东坝口岸）立项前沟通：项目为抢进度边开工边办手续，施工证预计2025年中下旬才能办出，放款前可用说明等其他形式解决。
• 项目目前除土地款外均为施工单位垫资，需向保税投资发展公司核实已付土地款金额以便测算可融额度。
• 项目2024年12月才开始招标，需确认招标标的是否已招完；罗部长提供了提前开工申请文件，后天上午立项会先按此口径解释。

5. 国信证券2025-01-23 13:50:28

• 日期: 2025-01-23
• 类型: 客户交流（拜访国信证券区域业务负责人孙总）
• 要点:
• 中邮资管团队拜访国信证券孙总（女，2018-08-08入职国信，此前在中信保诚资管管保债投资，2005年入行），交流区域非标业务与主体机会。
• 中邮资管介绍：非标主做保债+信托，年底拟拿ABS牌照；资金为寿险全委托，职责是把1/3三方资金引入管理规模；自营资金成本今年3点多（去年固收目标4.4）。
• 新疆：兵团系统政治属性强、绝不敢违约（60师违约是人祸、当天紧急叫停放款）；中新建正组建并冲3A评级可跟进；13师规模最大但无动力、最终选了挨着乌鲁木齐的80师；兵团核心企业不缺钱、可做永续降负债。
• 青岛西海岸：国家级新区（习大大特批军民融合），新区资产5000亿、青岛经济全靠它，领导层年轻专业、区里有资金池；李沧事件后青岛非标一度全停；推荐海控、融控两个主体（保险资金一直未认可）。
• 广西：清理整顿后很干净（该抓的领导抓完），踏实上报隐债；想把区域拉回准入，可看柳钢/柳投控等有产业主体。
• 连云港：全省唯一没有3A被省里点名后，一年整出3个3A（农发+工投+港口融合成产投）；新班子从南京来、有魄力。
• 甘肃兰州城投违约孙总事前已预警：曾受托找渠道接3000万平仓被拒，当地对金融机构态度恶劣，后违约、省长出面、抓人。
• 北京客户：首开（孙总做过40亿棚改、募了36.6亿、价格5点多，明年到期；交易所处罚停发三个月后，北京资本运营中心拟提供担保即可新增融资）；首农（最早5.5收益率、现在降到3）；北京城建、首创在观察名单；北京金投做过三笔保债（60/80亿级、成本3以内）。
• 河南交投获国开行1900亿后不缺钱，只找永续等降负债的便宜资金；央企永续到期后可按存量额度再发（国资委不新增原则）。
• 主体准入红线：不能在35号文平台名单内、不能涉及15号文隐债；公开发债非硬性要求但要有评级报告；信托成本比保债高15-20bp。
• 同业动态：交行、农行、邮储等银行系都在做非标资产推介，大行反应"进来晚了"；竞争加剧、费率压降。
• 其他观点：文旅模式（天山明月城/锦上添花刘景义轻资产运营、曲江文旅没签分税失败）不看好；投资只做人口净流入区域（西安、青岛、成都重庆等）；民营一刀切（力帆、东阳光接班人教训）。

6. 年会

• 日期: 2025-01-24
• 类型: 手写或图片(空内容)
• 要点:
• 内容为空（可能为手写或图片笔记），无法归纳。

7. 年会韩书记2025-01-24 08:35:57

• 日期: 2025-01-24
• 类型: 会议录音（中邮资管年会董事长讲话）
• 要点:
• 中邮资管年会，韩书记（广岳书记、董事长）作工作报告：2024年是公司正式运营第一年（起步之年），业绩超预期。
• 2024年投资数据：受托债券净增1577亿、组合久期拉长至12.5年、高股息配置型股票净增335亿、固收类产品净增281亿；受托资产财务收益率4.73%，综合收益率13.4%⚠️（原文"13.4亿"，转写存疑），好于人身险行业整体。
• 服务实体经济：绿色低碳循环经济投资570亿、重点区域（雄安/京津冀/成渝/大湾区/长三角）1382亿、一带一路1340亿、乡村振兴1300多亿⚠️（转写不清）。
• 三方业务：全年债权类产品投放69亿、为母公司提供高收益优质资产21亿、筹备项目20多个、立项合作规模超300亿、与100多家金融机构建立合作、全年三方募资48亿。
• 人才：全年引进市场化人才42人，员工总数突破150人（增49%）；前台占比56%、大资管背景95%、硕士以上93.7%、35岁以下54%；完成11名中层干部调整（内部提升6个），上半年强淘汰3人⚠️（原文"三米远"，转写存疑）。
• 制度建设：全年制定修订制度139项，现有制度204项⚠️（原文"20041项"，转写存疑）；交易对手155个、新增回购授信额度846亿。
• 企业文化体系确定：使命"守护人民美好生活"、愿景"打造最值得信赖的一流资管公司"、价值观"客户至上、追求卓越"。
• 2025年提出"七个坚持、七个突破"：党建引领、服务一方、第三方业务为第二增长曲线、人才队伍、稳健合规、数字化建设、企业文化；深度融入母公司7655战略。
• 政策研判：中央金融办等六部门《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》、长周期考核、第二批长期股票投资试点；特朗普冲击暂未至、反制精准有力。
• 2025年投资方向：固收平衡配置盘与交易盘；非标加大优质项目挖掘；权益逢低增持高股息股、全年落地1-2个长期股权投资项目。

8. 年会张戬总2025-01-24 09:43:12

• 日期: 2025-01-24
• 类型: 会议录音（年会工作报告：临时负责人张戬）
• 要点:
• 张戬总（临时负责人、副总裁）作2024年工作报告：受托资产全年财务收益224.53亿、综合收益620.64亿、财务收益率4.73%、综合投资收益率13.41%。
• 战略配置：受托债券净增1577亿、占比上升近15%；高股息配置型股票从零增至335亿、综合收益率32.47%、超沪深300约17.78个百分点。
• 战术配置：一季度债券净增834亿（占全年一半以上）；2-4季度十年期国债利率上下行61bp，超额贡献综合收益30亿以上；调高高股息资产战术配置目标150亿以上，再贡献超额综合收益30亿以上。
• 分品种：固收财务收益173.33亿、综合收益536.34亿（财务收益率3.92%、综合12.08%）；权益股票类综合收益75.92亿、综合收益率17.6%、超沪深300约1.2个百分点⚠️（转写不清）；股票直投余额412亿（较2023年末41亿增加371亿）。
• 非标：存量规模173.68亿⚠️（原文"173.6763亿"），较年初62.98亿增长175.71%；全年财务收益5.09亿、财务收益率4.87%；2024年配置量约182.3亿。
• 三方业务：全年投放69.24亿、吸引三方资金48.13亿、财务顾问收入2200万；组合类产品申报材料已报送中保登；与邮储银行、中邮证券协同。
• 数字化运营：上线美元债、沪深大宗交易等6项功能、7个三方业务系统、21张数据报表、12个新系统；数据实现T+2；结算划拨及时准确率100%、全年零事故。
• 2025年委托人要求变化：2024年"稳收益+久期、强直投、优结构"→2025年"强匹配、稳久期、重平衡、促稳健"，实施哑铃型配置；新增"交易盘策略化"要求（学军总脱稿提出）。
• 剖析不足：权益交易盘综合收益率10.50%、低于沪深300达4.18个百分点（直投12.2%、低2.49个百分点；产品8.14%、低6.54个百分点）；非标投后管理体系缺陷；首单保债未落地；风险量化能力不足；交易运营能力不足；战略研究不足。
• 负债端：2024年中邮保险总保费1349亿、行业排名第七、新单负债成本率3.29%（连续两年低于4%）；营业收入2312.7亿、增幅154%⚠️（转写存疑）。
• 2025年六方面工作：投资能力建设、全面拓展三方业务（保债发行为基石+组合产品首发+精品明星产品）、科技创新、风险管理、组织人才效能、党建。
• 宏观判断："认清形势、放弃幻想"：中美周期不同步（美国顶部下滑、中国底部抬升）；2025年实施适度宽松货币政策、更加积极财政政策；利率中枢仍下行、A股处于长期底部区域有结构性机会。

9. 齐总职工大会.2025-01-24 10:39:18

• 日期: 2025-01-24
• 类型: 会议录音（第一届第一次职工大会）
• 要点:
• 齐伟山（党委委员、副总经理、工会主席）主持资管公司第一届第一次职工大会，到会111人、超过公司总人数2/3。
• 大会听取广岳书记（董事长）讲话并审议张戬（张检）临时负责人所作2025年工作报告。
• 审议结果：一致通过中邮保险资产管理有限公司2025年工作报告；号召员工确保完成2025年目标任务、打造最值得信赖的一流资管公司。

10. 组合管理周磊2025-01-24 14:00:31

• 日期: 2025-01-24
• 类型: 会议录音（年会部门汇报：组合管理部）
• 要点:
• 周磊汇报2025年组合配置安排：与寿险分工协作磨合一年，一体化程度高；战略资产与战术资产分策略包机制对2024年把握利率下行和FvOCI高股息配置机会起重大促进作用。
• 内部建立五个指引形成闭环：组合配置与组合分析、策略研究、模型（第一年沿用寿险模型，第二年起自建模型库）、业绩管理、数据管理系统。
• 当前资产结构较好：约50%寿险匹配、FvOCI股票300多亿、整体均衡；分账户特点：传统账户偏长期、资本账户股债匹配负债期限、分红账户今明两年大进大出（明年上半年结束前一年到两年期负债全部流出、剩下的全是十几年新负债）、万能账户兼顾流动性。
• 2025年市场判断：特朗普（高物价高利率强美元）、国内基本面疲弱（万科开始的房企信用风险、地方财政压力）、政策发力三股力量动态拉扯，难做左侧预测，事件驱动后第一时间应对。
• 利率中长期下行但短期可能因政策或中美缓和向上波动，年底利率可能与年初持平；股票有政策支持（昨日中长期资金入市新政）。
• 两难：长期利差损风险与当期久期对冲、超额收益必要性与波动承受能力弱（尤其季末）；利率上下空间只有几十bp。
• 策略结论：防守为主、不激进扩张、把握结构性机会"攒过冬粮"；分账户分策略精细化管理、动态调整，建立策略篮子（策略因子拆解叠加），自上而下应对宏观因子变化。

11. 固收徐正光2025-01-24 14:16:15

• 日期: 2025-01-24
• 类型: 会议录音（年会部门汇报：固收部）
• 要点:
• 徐正光代表固收部汇报2024年工作：年末固收整体资产余额5092.08亿、占比89.6%，久期拉长2.1达到12.19，财务收益173.33亿、综合收益536.34亿。
• 核心打法：2023年起坚定判断利率中枢不可逆下行，超速配置超1000亿超长久期债券；十年期国债两年从2.9降到1.6（130bp）；债券占比从2022年底的32.58%提到76.61%（全市场人身险平均约50%）。
• 一季度加仓量占全年76%；20年以上政府债供给放量62%，同时加强信用债持仓（享受久期资本利得+信用利差）。
• 924后债券大幅调整时坚定加仓，年底满仓过节，吃到后面约40bp资本利得；交易员年底收盘前10分钟还有50亿头寸未平，有人平掉头寸时抱头痛哭。
• 交易盘完成结构调整：基金和产品从1400亿压降到360亿；交易盘换手率209%、全年综合收益6.9%、财务收益4.93%（配置盘3.66）。
• 创新：美元债破冰（1.1亿美金、年化收益率8.5%，2023年底探索，参考台湾90年代险企出海路径）；非标提款率仅27%环境下新增115亿、过会145亿。
• 宏观：2023年起进入低增长低通胀类通缩环境（央行陆家嘴论坛官方承认）；2024年GDP 5.0%达标但四季度5.4%主要靠进出口贡献；CPI接近零、PPI负增；地产脉冲政策无持续性；信贷18.1万亿、社融32.3万亿、同比少增4.6万亿和3.3万亿⚠️（原文转写乱，数字存疑）。
• 央行4月起连续喊话但效果递减、最终成反向指标；去年超储率降至接近1%（资金紧的原因）；汇率稳定在7.3以内牺牲了货币政策空间；隔夜利率一度达20%。
• 利率失锚、期限利差压缩到历史极值、信用利率化但信用环境实际恶化，不盲目下沉。
• 2025年判断：收益率仍将下行，10年国债中枢1.65左右⚠️（原文"六点五"，转写存疑）；12月以来收益率快速下降40bp后保持中性配置、不再抢先配置。
• 不足与改进：年初对配置盘理解模糊；各账户投资范围和负债不同但交易策略趋同（需逐账户细分策略）；非标合规管理；流动性管理（杠杆太高）。
• 2025年重点：交易盘策略化、加大权益类资产（转债、港股债基）对冲配置、三方业务已备两名投资经理（首单落地固收产品）、加强投研。

12. 权益.王路2025-01-24 14:42:45

• 日期: 2025-01-24
• 类型: 会议录音（年会部门汇报：权益投资策略）
• 要点:
• 王路汇报2025年权益策略，标题"中方"含义为日出东方的中国/东方大国的东方——天快亮了。
• A股特征：2006-2024年沪深300年化收益8%、年化波动率24%左右⚠️（原文"27%"），高波动率是A股最宝贵资产；市场好的时候要把能赚的钱全部赚到（三年不开张、开张吃三年）。
• 2024年最重要事件是4月新国九条（未来十年资本市场指导性文件）；24年A股分红+回购超2万亿（回购1700亿创新高）、港股超1万亿（回购2000亿创新高）；2025年央企考核增加市值考核并落实到集团一把手。
• 配置结论：FvOCI高股息仍是定盘星压舱石；四大行H股股息率6% vs 十年期国债跌破1.6，同为国家信用，没有理由不配。
• 中性情景2025：房地产销售从近20亿平米（18点几亿）降到2024年全年跌破11亿平米，地产已完成硬着陆、对经济实现软着陆；改善性需求被压抑、11亿平米是被低估的量。
• 上市公司2024年是库存、资本开支、盈利三重底部，2025年拐头向上：四季度M1从-10%回升到接近零；M1领先PPI，中游制造业利润预计从-14%回升到+7.4%；上市公司净利润单季底部在2024Q3（-10%），2025年全年回升到接近5%。
• 主动权益基金连续4年（2021-2024）跑输市场，判断2025盈利回升年主动基金将反过来跑赢指数。
• 向上超预期风险：一致预期极度悲观；M1回升买股票历史有效；A股底部5-6年一轮（12年、18年、24年）；大牛市只需流动性+故事（2016股权分置改革、2015并购重组移动互联网、2020核心资产），2025需要讲好新故事。
• 场外资金多：居民存款增速20%，A股自由流通市值/居民存款从峰值1.2跌到0.6；2024年沪港通外资净流出2000多亿（开通以来首次年度净流出）、四季度反弹后加速流出；QDII ETF高溢价（德国40%、沙特20%）。
• 超预期因素：中美关系（特朗普取消出生公民权、发特朗普币市值一度700多亿美金且自持80%、两款战机同时亮相）；中国GDP约为美国62%（峰值75%）；中美制造业能力合计占全球一半以上，最优状态是合作共治。
• 体感偏差：一线城市金融/白领体感差，但云南、贵州、四川消费在提速。

13. 威少2025-01-24 15:01:09

• 日期: 2025-01-24
• 类型: 会议录音（年会部门汇报：另类投资市场拓展策略，创新投资部刘威）
• 要点:
• 刘威（威少）汇报另类投资业务市场拓展策略：政府10万亿资金置换存量隐债，城投短期利好但中长期名单外城投融资压力大；监管加大隐债检查，坚守合规底线，多关注产投类企业、股+债模式助力新质生产力。
• 2025年赤字率加到4%左右但资金主要用于置换债务和促消费，新开工基建不会大增；重心放"两重两新"；央企设备更新改造未来五年总投资超3万亿，是优质保债项目源。
• 提款窗口：去年签170亿一类产品合同还有约100亿未提款，央行调控下今年利率趋稳、客户价格预期降低，争取一季度至上半年完成提款。
• 期限逻辑：5年期存款利率和保债利率下滑幅度接近300bp、保债利率有3-6个月滞后，布局5年期以上高品质非标可平滑利率波动；行业另类业务平均期限已从7年缩到3年，25年目标是与优质高信用主体合作拉长久期。
• 同业对标：华泰资产24年保债登记规模第一、存量仅次于平安且呈赶超之势（信用层级不下沉、围绕重点大客户做大项目、市场化激励）；平安资产存量第一但产品爆雷后主动收缩；国寿投资24年投放1300多亿另类产品第一（积极拓客+集团超大订单资金支持）；安联资产缴款第二但靠信用下沉和通道业务、不作为学习目标。
• 行业结构：交通运输占保债比重44%、城投28%、能源8%；不动产从22年的23%降到24年的11%，不再作为展业重点；前十大交易对手交通类占6席。
• 区域：浙江连续三年第一（600多亿、超第二名江苏）、安徽24年显著提升（存量300多亿、潜力大）、北京覆盖度不够（后续聚焦央企和北京市属优质主体）、山东四川湖北重点布局。
• 展业策略：借助渠道但不依赖渠道（行业约70%客户由银行推荐、非银机构约20%）；阵地战（山东为例省级客户5家已合作3家、每省建重点客户清单）；有所取舍（纯价格招标不接、不合规不碰）；盯牢重点客户（山东高速银行授信1.3万亿不缺债性资金，权益性资金靠非银机构，竞争对手有银行系债转股、AMC）；每团队维护3-5个固定重点大客户。
• 创新产品：山东高速并表型类REITs（期限18年、价格低130bp、交易所和银行间公开发行流动性强、双SPV设计），未来拿到资产支持计划牌照后可在中保登发行并表型类REITs；华能、国电投、国网等能源央企有并表类REITs案例，可挖权益性机会。
• 行业打法：城投以区域基本面为核心不下沉（成都产投案例，指标优于成都城投）；产业类关注高景气资源型主体（能源电力、有色龙头；煤炭下滑周期但向下游发电延伸、黄金受益金价走高、非金有色应用场景扩展到航天新能源芯片医疗）；正全力推进与国电投合作。
• 高速行业：弱周期、四大行交通类贷款余额20%、国开行35%以上、省交投从未非标违约；未来3-5年2.1万公里以上高速改扩建，关注中东部交投企业权益性机会。
• ABS赛道：消费金融（掐尖、短期滚动发行，关注蚂蚁、京东、美团头部资产，谨慎信用下沉）和基础设施/不动产定制化业务（CMBS、类REITs）。
• 产品体系：当前可做保债计划、信托（并表信托为24年策略重点、落地项目一半是并表信托且基本满募）；正在申报资产支持计划、争取今年获取；交易所ABS和公募REITs为远期目标（行业已有5家机构获牌照）；方向是从非标转标、私募转公募。

14. 班子工作总结韩书记2025-01-24 15:57:05

• 日期: 2025-01-24
• 类型: 会议录音（班子工作总结+干部选拔任用专题报告+党建工作会议）
• 要点:
• 韩书记（广岳书记）作班子工作总结：2024年党委会26次、审议事项113项、三重一大事项72项；党委会学习19次、学习文件66项；中心组学习8次、集中学习4次、与总部联学3次。
• 经营成果：受托资产突破5600亿（另一处"5700亿"⚠️两处转写不一致）、稳居大型保险资管公司行列（约35家保险资管中处前5%左右）；全年财务收益224亿、综合收益620亿、财务收益率4.73%、综合收益率13.41%。
• 党建工作：党员67名、预备党员1名、积极分子7名；三会一课119次；廉洁风险排查87个岗位、718个风险点、1637项防控措施；巡视对照整改9个问题、12项措施全部于9月28日前完成；员工幸福感/归属感/满意度均超95%。
• 干部选拔任用专题报告：干部总数22人（公司领导6人、部门负责人12人）；完成中层干部调整11人、内部民主推荐选拔16人；1名业务部门负责人试用期考核未达标被免职并终止劳动合同；领导人员中共党员占比63.6%；16名中层硕士以上93%；13名中层签岗位聘任协议、13名总监高管任职核准报送；4名董事3名监事任职完成。
• 干部监督：74项一把手监督措施按季跟踪；领导人员近亲属系统内排查18人、异常行为排查18人；出国境备案登记45人/50次；制定绩效薪酬递延支付和追索扣回办法。
• 2025年党建重点工作六个方面：讲政治（做好五篇大文章、落实三中全会32项任务）、学思想、夯基础（1+3+N党业融合体系）、强队伍、严监督、聚合力。
• 廉洁警示：保险资管行业属权力集中、资金密集、资源富集领域；提及华夏银行董事长刚被抓；建立员工与券商、中介、供应商等第三方机构交往的廉洁风险防控机制。
• 会议以民主测评（三类二维码匿名测评：领导班子测评、干部选拔任用测评、党建测评）结束，随后由纪委书记马军讲话（本录音截止）。

15. 齐总安排开年

• 日期: 2025-02-05
• 类型: 其他（碎片化手写/OCR笔记）
• 要点:
• 碎片关键词：河南交投、河南投资本(?)、陕投、交控（审计部）、中建丝路、延长化工、原油进口、西安20000、保债。
• 推测为齐总开年安排的项目线索清单（西安2万/保债等），无成文内容，不做过度解读。

16. 随笔2025年2月10日

• 日期: 2025-02-10
• 类型: 其他（碎片化手写/OCR笔记）
• 要点:
• 碎片关键词（第1页）：长城财富（总助雷荣军）、崔婷"1000亿出头"、冯主任、中冶、陕投、全命东郡(?)、信?、济南产品列支、保质人、长沙6.1亿、信托、按投金额出中原。
• 碎片关键词（第2页）：平安租赁?、汇投（电话、祁）、远东租赁、华宝信托（任伟）、可研、财顾协议?
• 推测为展业线索/名片记录（涉及长城财富、平安租赁、远东租赁、华宝信托等机构及多个项目金额），无成文内容，不做过度解读。

17. 例会2025-02-10 09:29:12

• 日期: 2025-02-10
• 类型: 会议录音（部门周例会，齐总主持）
• 要点:
• 齐总定调：策略要"往上开发"、不再把精力放小客户和区级平台；没有明确认购方的项目直接放弃；借DeepSeek（梁文峰）讲行业自信和纪律，不盲目信用下沉。
• 审计署对信托业务审计提了很多问题，通道业务可能被认定；一季度必须抓紧把在手签约项目落地，向客户传递监管信号，否则全年开局不好看。
• 招待费将切分管控；承揽端少跟同业无效吃饭（负面情绪、无价值），要服务好渠道和客户。
• 项目进展：山东高速和黄金争取3月提款、宜宾争取本月底提一部分；下周立项中绿发和广州城投（同时报两单，其中一单基础设施）；今天立项平安租赁（20亿规模，前期与国银理财沟通、其可能投4-6亿，客户3月有置换需求、赶3月31日节点，赶不上则到6月30日）。
• 陕投项目已跟领导共同推动；中融信托3-4月有额度腾出（找了两个团队确认），宁波银泰项目持续签约。
• 昆山项目：仅中原认定其为城投企业非房地产企业、通道费15bp（报价15-20bp）；中国银行渠道已现成登记完，渠道不行就换渠道。
• 电厂项目：三家资金方正申请、口径是28号月底按计划节点，内部因变更通道需重新上会。
• 渤海智龙项目：国投泰康预登记已出，周六合同草本已发客户，计划2月底3月初第一笔放款约5亿（第一笔是光大和本司）。
• 武汉地铁保债本周尽调（平台出名单预计3月）、广开控保债安排尽调；佛山地铁节前已尽调、法律意见书初稿已有。
• 资金对接细节：宜宾项目长江出资3.5、本司加0.5；新宇1亿投入报7亿规模；黄金项目某资金方6亿未投、嫌收益不能再降；另一资金方首次联系差约5000万到1亿。
• 合规条线：上周完成监管总局和协会三个文件的细化落实措施提交、新宇立项会要件、投后管理全周期报告梳理；后续跟进理事董事事项和流程标准文件。

组 g06 归纳（17篇）

1. 宁波前湾

• 日期: 2025-02-11
• 类型: 手写或图片(空内容)
• 要点:
• 内容为空（可能为手写或图片笔记），正文仅标题"宁波前湾"。

2. 2025-02-13 10:26:14

• 日期: 2025-02-13
• 类型: 其他（口语碎片转写）
• 要点:
• 转写为日常闲聊碎片：提到某人减肥效果好，一天走路仅一两千步（不是一下子走5000步），被强迫活动、上厕所、吃药。
• 提到"楼大附近感觉纵深挺长"（疑似看场地/楼盘，⚠️场景无法确认）。

3. 前湾

• 日期: 2025-02-13
• 类型: 手写或图片(空内容)
• 要点:
• 内容为空（可能为手写或图片笔记），正文仅标题"前湾"。

4. 董开2025-02-14 10:29:00

• 日期: 2025-02-14
• 类型: 客户交流（会议录音转写）
• 要点:
• 参与方：宁波前湾（袁总等融资负责人）与中邮（刘伟/邵斌等），谈非标融资与PPN置换安排。
• 前湾3月有两笔PPN到期（3月5/10日一笔、3月20日一笔），原计划险资承接，因PPN政策不明朗决定延6个月做置换，可接受6+6或一年期（允许满6个月提前还款）结构。
• 前湾本次需求为10亿元、期限6个月的非标；整体拟签15亿（分批提款，先5亿），2025年计划融资30亿（年初已报区国资）。
• 价格情况：前湾原预期3.6-3.7%，实际开标后出现大量3.3-3.4%报价，且多为险资；银行理财类资金价格更低（如杭州银行、上海银行给北仑做的理财信托，低于浙商PPN价格）但单笔额度小（2-3亿）。
• 3月7日到期的非标已开标，拟签前三名中两家（其中两家资方相同只签一家），3月7日当天刚签完发回。
• 4月PPN发行：前湾3月上会，要求中邮先给报价；金额10亿，若PPN能发则置换，不能发则众筹方案（一年/两年均可）。
• 国资决议问题：国资此前只批5亿，可沟通提高至15亿（可解释一次性签大合同省流程）；建议合同写"总额不超30亿、本次5亿"，金额利率以借据为准。
• 中原信托：12月24日已过会的合同可先签（价格字段删掉改为以借据为准），加速放款；前湾怕资金流程再拖两三周。
• 担保结构：可做担保结构——银开投资出股东决议+前湾出董事会决议即可，区内企业互保不需区国资决议，体系外担保需国资决议但可用区文件证明董事会决议合规。
• 前湾去年拿9亿（10亿以下不用报区政府），今年报30亿已上区常务会有会议纪要；化债资金市里上半年已到位，存量主要靠国债再融资置换。
• 前湾全年到期安排：4月10亿、8月/11月4-6亿、年中另有20多亿；还有银泰集团2亿非标；平安今年有22亿额度。
• 新项目：求B项目分四块（一期二期可研初稿已出），工业用地+物流配套、含绿色概念，可做项目贷款；配售型保障房项目由国开行牵头组团，总投资不到10亿（配套1.5亿），土地划拨，土地款1.5亿本月支付，用款约3月底4月初。
• 前湾与中邮现有三条合作线：中邮资本表外、理财表外、流贷；双方约定先把合同与流程前置，价格随行就市。

5. 2025-02-14 14:00:27

• 日期: 2025-02-14
• 类型: 客户交流（会议录音转写）
• 要点:
• 参与方：宁波北仑区国资平台（郑总）与中邮，中邮上门了解2025年资金需求。
• 北仑融资成本：市里资金成本3%以下、区里3.5%以下，双方提到3.47的价格。
• 重点项目：康桥资本项目（市政府牵头，拟投40亿/120亿，国资出资比例大，推进慢）；荣兴项目（发改委立项，投资40亿，国家层面近期或有突破，配套厂房已建好，年内可能投）。
• 资金需求节奏：一季度二季度尚未明确，各国企投资项目还在汇总申报，3月底投资计划初步明确；区常务会约两周一次，需先与区主要领导沟通再上会。
• 放款流程：投资人侧流程约一个月（一周立项、一周上会、一周放款）；若提前签好合同走完前置流程，用款时一两周可放款。
• 公开选择程序：可通过阳光采购平台走询比价、综合评分（期限+利率），国资中心定结果。
• 融资模式：原中邮信托为流贷性质，若做荣兴需转项目融资；客户倾向流贷（简单、投后凭证第一手）；期限希望3年以上，可3+2行权结构；流贷新规下新增额度测算难，所以主要做存量置换。
• 股权基金：北仑有两支母基金各100亿（新动能已基本投完，中新基金约69亿投了两三个项目）；AIC基金由市长推动（每市属国企配一家国有银行出资，四大行+交行5家，工行/国开行牵头，明股实债），北仑已参加工行那支。
• 对外担保：公司内部控制对外担保不超净资产40-50%；2024年表外担保较多，负债率约55%以上，负债规模增加八九个亿。
• 发债：政策未放开（杭州有区已开始）；认为政府债务长期靠超长期特别国债（50年期）置换和通胀化解。
• 城市建设：城市更新目前不是好时机；北仑房价约2-3万/平米；港区规划19个增至20个（杭州湾新港区），中山岛深水港规划。
• 公司有1亿多闲置资金；一季度开门红压力大，"早投放早收益"。
• 双方表态：北仑有需求第一时间联系中邮；中邮重申价格随行就市、希望保住"新发优势"。

6. 宜宾等陕西.交控、长沙

• 日期: 2025-02-17
• 类型: 手写或图片(空内容)
• 要点:
• 内容为空（可能为手写或图片笔记），正文仅标题"宜宾等陕西.交控、长沙"。

7. 每周记事

• 日期: 2025-02-18
• 类型: 手写或图片(空内容)
• 要点:
• 内容为空（可能为手写或图片笔记），正文仅标题"每周记事"。

8. 河钢

• 日期: 2025-02-19
• 类型: 其他（简短手写备忘）
• 要点:
• 河钢：3.5%、期限3-4个月。
• 唐山港：1.9（疑为收益率，⚠️）。
• "名交投=码丸交"字样无法辨认（⚠️）。
• 河北交投：线下定期。

9. 2025年2月20日

• 日期: 2025-02-20
• 类型: 手写或图片(空内容)
• 要点:
• 内容为空（可能为手写或图片笔记），正文仅几字碎片："交控、保债、陕投、3.2% 福田投控、尽调、我行、长沙城"（⚠️无法归纳）。

10. 长江养老来访

• 日期: 2025-02-20
• 类型: 手写或图片(空内容)
• 要点:
• 内容为空（可能为手写或图片笔记），正文仅标题"长江养老来访"。

11. 2025-02-20 09:42:00

• 日期: 2025-02-20
• 类型: 客户交流（会议录音转写，上海）
• 要点:
• 参与方：中邮拜访同业保险资管公司固收团队（名称未在转写中明确，管理寿险资金近6000亿），会后与浦发银行交流。
• 并表ABN/信托产品：中国电建（中电建）主体定掉后结构放开，约半数投资人可接受；客户审计严格；适合区域为山东、北京、福建、四川及央企。
• 投决会结构：劣后级（企业子公司）2票+信托公司；中诚信托把委员席位让给优先级投资人自保（合规论证一个多月）；国寿以优先级身份落地过一单（资金全自营）。
• 中邮立场：不参与投决会，依据贷款合同+两次投决会决议（放款、定收益率）出款，合规压力在信托公司。
• 并表产品收益率：最高约6%，山东高速约5%、湖北交投4-5%，比保债高10-50bp。
• 监管：贷款置换新规"三函"细则未落地，泰康已按受托支付执行；对方公司周一刚过会讨论。
• 对方公司架构：组合管理部（对接寿险资金、下配置指标、拆分子账户）9人管理近6000亿；下设固收部（含非标团队）和权益部。
• KPI：行业非标从业742人（债权+股权，其中约200人投后/中台）；2023年保债提款2210亿降至2024年1500亿。
• 收益率考核：对方去年目标4%以上未完成，今年3.6%；市场主流从3.55降至3.2再到3.0几（华润万象城CMBS 3.0）；今年要破3%，2.6%谈判中、已投放2.65%；年后客户普遍压价40-50bp；建议考核与国债/LPR挂钩改为相对数。
• 信托白名单：对方公司去年6家扩至10家、现14家；中信信托集中度限制50%以内，被迫开发中粮、中航、山东信托等；中诚信托管理费30bp（先到先得）；上海建工30亿单已过会用中信信托签。
• 行业数据来源：保险资管业协会年度报告（收费版100多元）含各家管理规模。
• 浦发银行部分：浦发93年开行（工行底子），2000年前后由属地化银行转全国性银行；潘卫东行长任内2015年前后转零售，后坏账多，现回归对公。
• 浦发金融市场条线：近三年营收年增10-20%；自营+理财两块资金，理财规模500多亿；非标分两类——小额分散（消金：蚂蚁、美团、抖音、京东、360；蚂蚁优先劣后结构由中金搭架，份额最高26%现已收至8-9%）和项目制（中建八局确权/降两金、五矿、中核租赁、军工、航空工业）。
• 抖音不开放C端只做机构；腾讯/微众往表内转；美团自身犹豫；下周一去蚂蚁洽谈。
• 陆家嘴世纪公园保障房项目：政府出资买地、包装运营收入，两年前平安做过；现在可能重启。

12. 2025年2月20日(2)

• 日期: 2025-02-20
• 类型: 手写或图片(空内容)
• 要点:
• 内容为空（可能为手写或图片笔记），正文为空文件。

13. 2025-02-21 10:21:24

• 日期: 2025-02-21
• 类型: 客户交流（会议录音转写）
• 要点:
• 参与方：华夏银行总行投行部（保险撮合条线）与中邮资管（齐总带队），洽谈华夏"保险复苏计划"合作。
• 华夏撮合业务：峰值（约2020年）年投放600亿（保险债权计划+保险信托），平常年份约400亿，2024年断崖式跌至150亿左右；领导要求恢复，品种扩展至资产支持计划等。
• 华夏金市（金融市场部）：2025年策略加大非标投放，去年拨300亿资金；偏好ABS/资产支持计划通道；与投行部是平行部门（一把手大伟总）。
• 2024年行业做得好的是华泰、平安（差异化策略，如平安在京沪地区做信用卡下沉）；人保资本已退出大项目合作；泰康去年基本无流量。
• 中邮集团股权/物业投资：股权团队投华南华东新能源、上海办公楼（并购贷款）、西安/北京/上海移动大楼（租给邮储做租户）、电投融和、华能新能源（大单）；规模300多亿；反面案例：太保天津楼（回报仅1%多、出租率60-70%、估值接近腰斩）。
• 华夏撮合三大板块：非标（保险信托等，赵伟负责，3人对接40+1家分行）、标品（券商发债）、租赁。
• 分行考核矛盾：北京分行撮合单中收仅300多万（电建300亿注册、3bp）对比1.5亿中收任务、卖理财赚几千万，故积极性低；建议绕过分行投行部、直接对接支行客户经理。
• 中国电建案例：济南分行韩俊宇通过信贷系统查到客户经理杜江，合同从100亿谈至300亿、实际放款110亿（理论可放200亿）；成功关键在于维护好经办和财务公司（国寿走集团关系反被财务公司经办拖黄）。
• 北京市属国企：京投（去年注册时平安/国寿/太保三家同时注册，错过，后中债做了一笔）、首旅（环球影城项目：泰康两次投决会未过（疫情期间现金流、资产权属问题），最后平安做了；核心关系在战略客户部总经理郭总）、首钢（华夏股东）、首农、北控；华夏服务北京市属国企是政治任务（北京地区贷款投放量有考核）。
• 区域政策：南京受3869名单限制不得新增融资；浙江去年投放量大（平安资管在浙投300多亿，基本投满，策略难复制）；后续增量看向央企、省属企业。
• 央企策略：关注度低、不比价（电建案例），价格2.8-2.9%即可，期限长；华夏近期有一单30亿。
• 山东高速：去年华夏重点做的省属企业，认为比区县城投安全。
• 中邮情况：资产支持计划牌照尚未注册（筹备中、争取今年拿，华夏可做通道）；主力做保债+信托（以信托为主）；自投/募投比例随市场调整；2025年目标未定、尽力多做。
• 邮储关系：中邮与邮储是兄弟单位非母子，市场化合作，托管不强制；华夏可单独收取投行中收。
• 行动项：华夏总行系统可查全国客户经理，提供支行联系方式；聚焦北京（京投、首旅、首钢等）、天津、武汉、南京等重点分行推进；先打招呼再直接对接支行。

14. 中汇人寿

• 日期: 2025-02-21
• 类型: 手写或图片(空内容)
• 要点:
• 内容为空（可能为手写或图片笔记），正文仅标题"中汇人寿"。

15. 例会2025年2月24日

• 日期: 2025-02-24
• 类型: 手写或图片(空内容)
• 要点:
• 内容为空（可能为手写或图片笔记），正文为空文件。

16. 2025年2月25日

• 日期: 2025-02-25
• 类型: 手写或图片(空内容)
• 要点:
• 内容为空（可能为手写或图片笔记），正文为空文件。

17. 2025年2月26日

• 日期: 2025-02-26
• 类型: 其他（简短手写备忘）
• 要点:
• 备忘涉及：齐总（中邮）、邮储、泰康保债、工银安盛、平安等保债投放事项（⚠️转写碎片，具体事项不明）。
• "保质目前投放 3月78 5+11"：疑为保债3月7-8日投放、5+11（金额或期限组合，⚠️无法确认）。
• 另有"大保2银""中国西安理财""隐清"等字样无法辨认（⚠️）。

组 g07 归纳（17篇）

1. 周例会0303

• 日期: 2025-03-03
• 类型: 手写或图片(空内容)
• 要点:
• 内容为空（可能为手写或图片笔记），正文仅有标题"周例会0303"。

2. 2025年3月3日

• 日期: 2025-03-03
• 类型: 手写或图片(空内容)
• 要点:
• 笔记正文仅列7个公司名：三江、能建、华电、陕交控线、武地、陕投、中冶置业（疑为客户线索备忘）。

3. 2025年3月3日(2)

• 日期: 2025-03-03
• 类型: 个人记录
• 要点:
• 信美相互合同进入"试流程"推进阶段（转写不清，⚠️ 可能为"签约流程"）。
• 能建城发项目：涉及14个地块、两个商办项目、智慧谷，已对接首农东郊农场财务负责人。
• 陕西分行营业部高总参与，涉及风控事项。

4. 0310例会工作情况

• 日期: 2025-03-06
• 类型: 个人记录
• 要点:
• 上周工作汇报：宜宾项目放款数字不清（6亿/1亿/十几亿并存，⚠️ 转写混乱）。
• 开签约事项推进：本周投标，利率3.19%。
• 能建雄安项目研究、陕交控政府还贷公路可行性研究。
• 珠海华发集团、华长股份（1%）相关事项；融创深圳三世界、深圳直营中心事项。
• 新会展中心、机场项目涉及许继莉，需协同银行各项指标。
• 综合发展1000亿地产（集中式/分布式）、太平资产相关事项。

5. 2025年3月11日

• 日期: 2025-03-11
• 类型: 手写或图片(空内容)
• 要点:
• 内容为空（可能为手写或图片笔记），正文文件为空。

6. 信美相互

• 日期: 2025-03-12
• 类型: 手写或图片(空内容)
• 要点:
• 内容为空（可能为手写或图片笔记），正文仅有标题"信美相互"。

7. 招行上分.

• 日期: 2025-03-13
• 类型: 手写或图片(空内容)
• 要点:
• 内容为空（可能为手写或图片笔记），正文仅有标题"招行上分."。

8. 2025年3月13日

• 日期: 2025-03-13
• 类型: 个人记录
• 要点:
• 笔记为审查事项清单：实控人、重大资产、涉诉、减值（含补续否）、会计意见、连续两年亏损。

9. 通报会情况

• 日期: 2025-03-17
• 类型: 手写或图片(空内容)
• 要点:
• 内容为空（可能为手写或图片笔记），正文仅有标题"通报会情况"。

10. 2025-03-17 16:42:33

• 日期: 2025-03-17
• 类型: 会议录音
• 要点:
• 会议传达监管"存量债权投资计划风险排查"专项通报会精神：债权投资计划业务现状呈发行规模下降等问题，部分项目存在尽调、投后管理、资金管控不到位。
• 监管通报提出五方面工作要求：①加强组织，成立领导小组（总经理任组长）；②严格按要求深入排查全生命周期管理情况；③制定整改方案，明确问题清单和整改目标；④排查期间结合非现场监测信息开展现场督导；⑤建立长效机制，结合业务发展中遇到的困难统筹推进。
• 会议自查问题：部分项目继续尽调不充分（系统、律师意见口径不一致）；产品登记和产品发行两个环节的管理；现金流测算不审慎（部分项目进度收入测算过分依赖综合性测算）；收益率明显偏离。
• 行动安排：第一步制定排查方案（含领导小组架构），领导小组定后再开会讨论；排查工作约三周时间；完成后按要求向监管报送。

11. 内评交流2025-03-18 09:32:57

• 日期: 2025-03-18
• 类型: 会议录音
• 要点:
• 公司内部交流会：信评（内评）团队与前台业务部门（涉及赵总、白总、习总、简总、书记、曹凯等），讨论内评报告表述、评级标准与配合流程。
• 核心分歧：内评坚持结论写"项目产生的经营性现金流在项目存续期内不能完全覆盖本息"，业务方想写成"能覆盖利息、覆盖不了本金"；内评认为在建项目第一年无现金流，拆细表述无法自圆其说，只陈述结论、不做判定。
• 表述原则：报告只列数据不下判定（如三年财务数据罗列，不写"财务状况良好"）；避免极端词（"很强"改"较强"）；"不能完全覆盖"不等于"完全覆盖不了"，结论后加"需要依靠融资主体综合现金流或再融资来平衡"。
• 监管背景：华安财险去年经历两次检查（协会检查1个月、金监+人行20人团队驻场2个月，每天6:30收资料清单、次日9:30提交）；监管要求融资主体有稳定现金流和良好财务状况，该合规性由外部律师/风险合规认定，信评不做判定；违规会罚母公司（资金出资方）。
• 担保依赖表述：项目公司如长沙城发非核心子公司、不并表，无法做主体判定；可写"一定程度上依赖担保主体的支持"，但避免把再融资依赖性写得太强，防止触发监管"不过分依赖信用"红线。
• 房地产表述规避：报告尽量不写"房地产"，改写"商业地产/园区/商办"；住宅+商业（A+B）项目中住宅部分属于红线，须防止项目建设资金与住宅资金混同，住宅先建先售完再建商业的现金流逻辑才成立。
• 评级体系：各家机构标准不一，本公司投资级为3D级以上、发行级别一般低于投资级；公司立项按专项评级3D-及以上标准找项目；书记定调"打造一流保险资管公司"，客户以中大型为主，不做无休止下沉（成本约五点几，再下沉到六点几不合适）。
• 风控案例：中华联合曾被同业给高评级（两个2D两个B-），内评建议不碰，去年交易所财务暴雷验证判断。
• 专题报告与名单：今年计划做专题报告（预计三季度）；三方名单约200多家，3D级以上约100多家，3-4月起逐个过名单（每周十来个）。
• 周报发送：信用分析周报用邮件发送便于监管检查留痕取证（微信记录难导出），可另拉部门群转发。
• 明年630要求提前预警：已发行项目明年6月30日前须挂网并向监管提交外聘报告、内评报告盖章扫描件；明年3月拉清单安排现场尽调；今年4月起开展公开市场债跟踪、二季度例行跟踪评级。
• 外评机构评价：外资评级机构（惠誉、标普等）大裁员、分析师缺乏尽调经验，去年保险资管公司对外评打分明明显下降。
• 产品与条款：产品期限越短越好，需与投资人沟通；内评不看投资合同（无制度要求），善意提醒注意资产负债率（长沙城发项目约90%多，对照75%红线）与加速到期条款；中债增担保条款只认项目到期日、不认加速到期，加速到期条款设置要宽裕；担保/差补是否合规由合规认定。
• 协作需求：业务部门请内评按省份整理内评清单表便于外出展业，可每季度按地域排序；可帮忙拉区域内城投名单过评级；提到邢台等政府类项目需注意。

12. 科教2025-03-20 09:53:07

• 日期: 2025-03-20
• 类型: 客户交流
• 要点:
• 资管方（齐总，当天下午赴市委组织部）带队拜访宜宾科教集团（杨亮总等汇报），感谢资管方去年第一单投放宜宾6个亿；对方称"前年吹的牛慢慢都实现了"。
• 五粮液经营：分红率已提高到70%，未分配利润1000多亿，市政府持股约52%（分红100亿可获52亿）；已开始中期分红。
• 产业进展：固态电池国家要求2027年装车（工信部、发改委等官方站台），宜宾创新中心正推进产业化；宁德时代全球供应链份额约32%，中国份额从50%多下降但仍居全球第一。
• 宜宾四大千亿产业：白酒（五粮液）1800亿、宁德时代1200亿（已实现两个千亿）、数字经济650亿（预计2027年或明年破1000亿）、光伏受价格影响去年300多亿（2021年曾600-700亿）。
• 宜宾另在布局集装箱储能，机器人未来需要固态电池。
• 科教集团转型成果：2022年培训业务收入1200万→去年5000万→今年目标1亿（1.5亿可期）；高校物业与全省高校签约，一年至少3个亿经济收入，每校物业年收2000多万、维修维护300-500万。
• 高校资产：11所高校资产，总投入300多亿，集团总资产规模约500亿；大学城10万大学生、培训床位2000多个、日容纳2000多人培训；拥有全省唯一国资委党校、职业培训学校，做党员干部/国企员工/技能培训及研学旅行。
• 集团去年营收22个亿、利润2个亿；房地产收入占比从2023年的70-80%大幅下降，结构在改变。
• 存量产品续期：明年1月第一笔到期（原12个月、12个亿，其中3个亿利率3.76%⚠️ 转写不清），6月底开始与投资人讨论续期意愿，6月再收集一轮；资管方承诺提前谋划，续或发新产品提前定。
• 监管环境：审计署检查后对城投业务收紧，12个重点省份城投基本没人看、仅重庆还好；小城投可能不让参与；对方称接续压力最大的是7.01%⚠️ 的成本滚动。
• 行动安排：5月初（五一后）组织投资人到宜宾现场走访大学城及科教资产；资管方继续复盘、向投资人转发五粮液季报半年报；4月底出报表发行报告。
• 招商引资背景：2016年宜宾引进大学城（当时无高铁、小机场），10万大学生带动周边房价从5000多涨到9000多（公园派项目），每年带来约15亿生活消费。
• 资管方建议：新投项目要审慎（效益差的项目后续压力大），保存量、调结构、运营好存量资产；对方称宜宾财政全省第二、市属企业有两大万亿市值企业（五粮液、宁德时代）。
• 双方表态继续加强合作，对方拟到北京主动上门汇报。

13. 周例会.

• 日期: 2025-03-24
• 类型: 手写或图片(空内容)
• 要点:
• 内容为空（可能为手写或图片笔记），正文仅有标题"周例会."。

14. 周例会0331

• 日期: 2025-03-31
• 类型: 手写或图片(空内容)
• 要点:
• 内容为空（可能为手写或图片笔记），正文仅有标题"周例会0331"。

15. 百联资控.

• 日期: 2025-04-03
• 类型: 手写或图片(空内容)
• 要点:
• 内容为空（可能为手写或图片笔记），正文仅有标题"百联资控."。

16. 2025-04-08 14:29:35

• 日期: 2025-04-08
• 类型: 会议录音
• 要点:
• 资管公司业务团队与合作银行（中行系）交流非标项目储备与推进：今年非标规模压降、领导定调"挑着做"、优先央企；本月拟落中石油2个项目、中铁股份2笔（价格3.5多/3.55，期限7年⚠️，品种30个、规模小）。
• 中铁置业：与河南合作历史、客户很熟，阳光可自投、与资管凑集合；给资管价格4.2（宜宾年前4.5现4.2，总成本从4.82下行30bp），比信托低15-16bp（托管）。
• 宜宾主体：三峡投资担保额度约六七十亿（无正式文件，港融占20亿，非标今年二三十亿基本打满）；宜宾又做了保障和信托，隔周赴宜宾盯流程；养老资金（林哥看好）继续投并留1亿；泰康等多家机构有意尽调，拟组织线上/跟踪尽调并约瞿总一起看。
• 价格纪律：今年非标价格3.5（王总定），低于3.5除非九级很优质主体；十年期国债下行、降准预期下价格还在走低。
• 重庆：渝富最被看好（产业类、城投属性弱，投资端会自投）；重庆高速想拓宽融资渠道做自主体直融项目（价格低、以落地为准）；重庆发展城投属性不低（市八大平台之一），之前国寿投完遇35号文置换隐债，仍在摸资金；地产3.2-3.3且要招标；仅做重点区域非名单主体；期限大概率3年（可2-5年）。
• 监管检查：公司经历三轮检查（2024年12月金管局北京局、2025年1-2月审计署、新一轮即将进场）；两个小项目有整改意见（未算重大、未下罚单）；检查侧重合规，地产项目资金流水（融资人→项目方→总包回流）被调出要求解释、施工合同与施工证不符等问题；今年整体非标收缩，四川山东河南宣导只推好项目好主体。
• 陕投：担保流程已全报上，本周四赴陕西；组织竞价，最终总成本约4.2、两年期，置换上一笔保障；项目为陕投下属测绘公司总部大楼（近机场，三栋楼：酒店+总部+常规办公，购买方明确）；陕西持仓少想加投，陕煤12亿刚到期（到期价4.6、新报价2点多），陕交控2点多，陕投是省属里还能上价的。
• 首农东郊农场价格3出头、领导不看；去年中关村置换项目（创业青山）价格3左右、性价比低。
• 黄金集团（山金）：国资委要求降负债，找权益类/永续产品；泰康给其做的信托预登记为权益类；资管两笔并表信托放款十几个亿；投资人普遍认为股份比集团强；会计新准则切换在即⚠️（"到今年底必须转过来"），权益类产品难做。
• 上海：国企价格卷得厉害（上海城投、上港、建工，城中村降到2点几），报2.9可能还要降，性价比不高；百联资控未研究。
• 中冶置业：央企但主业不突出，去年亏损40多亿、总资产规模近1000亿；项目为北京近郊（涿州⚠️）总部大楼+科研大楼（商业用地）；拟走带项目信托模式（信托432认定可作突破口，保债今年可能过不了）；价格需奔4（3.5领导不满意）；风险上担心地产环境、明年亏损更重。
• 配置压力：新领导定30亿非标投放，目前约配8-10亿（3亿+单笔3亿左右+7亿等，完成约70%⚠️）；想优先推央企，成都城投3.5左右作后备；提到想尝试瑞士CDS⚠️等新工具、地产业务往带抵押的"三边"靠（如首创）。
• 国航项目：10%小股东想退出（财务投资不想长期持有），总行想增资但股权未结清受阻。
• 四川港投：与川投合并后报表未拿到、信评要求重评，观望中；内部评级刚够；港口资源稀缺（含宜宾港）；拟作省级平台优先推；成都新城/城投与人居战略放弃后靠后。
• 常州交控：由2A+、3A双担保改为3A直担，下面高速公路项目置换，价格3.3，齐总本周亲自去谈。
• 能建雄安项目：雄安站1号地块左上角两个住宅切割（土地证单独、立项在一起），切掉后再谈担保额度；融资主体葛洲坝（去年已投10亿）；葛洲坝缺钱（能建为其提供股东借款290多亿，葛洲坝地产历史遗留问题）；项目总投70多亿、干完近50亿，今年想再做10亿。
• 同业动态：安联被检查前3月底赶着放款一波，1031文后仍猛干被监管单独指导；人保风控较弱（长沙新城、雨花区等项目引战问题）；去年资管投安联10个月10个亿；阳光、国华能自配资金是去年主要投放对象；阳光有比例限制。
• 中行合作：托管让给介绍业务的分行；可安排两三亿资金走中行账几天；李文军（原成都支行主任）去年7-8月加入团队、成都省行关系好；中行理财子走行内推荐流程、可适当下沉（如淮南航空港5点多也投）。
• 人员变动：小虎调长江（原考核负责人兼投后，后任董监办副总）；华发项目经办李恒离职（提前退休）；老团队长只剩宋萧；杨静自平安租赁招入（原计划做ABS未获牌照）。

17. 周例会0414

• 日期: 2025-04-14
• 类型: 手写或图片(空内容)
• 要点:
• 内容为空（可能为手写或图片笔记），正文仅有标题"周例会0414"。

组 g08 归纳（17篇）

1. 周例会0421

• 日期: 2025-04-21
• 类型: 手写或图片(空内容)
• 要点:
• 内容为空（可能为手写或图片笔记）

2. 客户拜访→浙商+中华

• 日期: 2025-04-22
• 类型: 手写或图片(空内容)
• 要点:
• 内容为空（可能为手写或图片笔记）

3. 2025年4月28日

• 日期: 2025-04-28
• 类型: 手写或图片(空内容)
• 要点:
• 内容为空（可能为手写或图片笔记）

4. 空港兴城2025-05-14 14:32:24

• 日期: 2025-05-14
• 类型: 客户交流
• 要点:
• 参与方：中邮资管王总（中国邮政旗下资管，2023年成立）、浙商证券成都机构（董家湾营业部小潘、于翔、邓总）、成都空港兴城陈总（双流区国企）。
• 中邮资管背景：与邮储银行、中邮保险是兄弟单位，管理母公司6200多亿盘子——4000多亿纯利率债（去年行情可以、今年无收益）、1000多亿二级市场权益、少量股权直投（举牌过东航物流、安徽交控、四川路桥）；保险资金配置难，故成立资管做三方业务拉收益，公司2024年11月前没干过保债，主要干信托和财务类业务。
• 本次拜访主题：向空港兴城推介"保债"非标业务——底层项目要求非公益性、有一定收入、非纯商业住宅（安置房等政策性住房可做），商业住宅和纯公益项目两条红线不踩；综合成本可做到4%以内（全含担保费）；保债规模常规几十亿（给宜宾科教干过30多亿、去年36亿），远大于银行理财信托1-3亿的体量。
• 保债模式不要抵押（保险公司处理不了抵押资产），但要3A级主体担保（市级或省级）；宜宾案例：宜宾发展担保，给三江投/科教等项目成本约3.5-4.5%，宜宾发展年报称总成本控制在4.8左右。
• 陈总负责双流两大片区：华府板块整体拆迁改造、江安（川大周边）整体拆迁改造；片区打包项目体量大、复杂（拆迁、土地出让、二次开发、产业引入）。
• 陈总主推项目：社区综合体（邻里中心）——双流共17个点位（部分要素未齐拟放明年，去年3个点因融资未解决未动），单项目十亩八亩、总投资加起来约10亿；用地为有偿划拨的公共配套用地（不能抵押，是融资受限主因），参考苏州邻里中心、上海万有集市模式：农贸市场保底+多出容积率做商业+保租房/社区养老中心，配套社区治理功能，是15分钟生活圈人流集散地。
• 陈总资金诉求：希望期限偏长（3+2、5年、甚至9年含权3+3+4），因存量债务今明两年集中到期，需错峰扛过；三年末视利率决定是否赎回。
• 空港兴城资金盘子：去年管控牵头贷款运行370多亿、资金进出580多亿（含内部调集周转）；去年一口气发债五六十亿、一个片区打包就几十亿，被要求限期用完；工程款支付比例从10%调到30%、75-85天支付。
• 担保难点讨论：找外部增信可能性低——征信公司受"对外担保比例不超净资产"监管限制；银行担保已被新规禁止，只剩中债增（中债信用增信）一个口子，批过约10亿左右但沟通难；天府征信、成都中小担、三峡担保等专业机构被监管卡死。
• 退名单方案：空港兴城隐债/35号文名单已清零，中诚信评级已谈得差不多，计划明年上半年（约3月）随四川省统一推进退名单，之后集团本部可做3A担保；退名单前找市里企业兜底担保无望。
• 其他可做资产：工业厂房是保债最欢迎的底层资产（公司在建工程量大、可贴绿色/ESG）；教育综合体走市场化办学模式（青岛西海岸中央美院模式），但涉财政拨划会被扣"新增地方政府债务"帽子，金融机构源头掐死；涉农集体建设用地项目（临江资源，100多亩经产权交易中心流转、有证合规、成本低）邮储银行可做但项目偏小偏复杂；保租房也可做保债。
• 保险资金直投路径：邻里中心项目如与养老挂钩，可申报政策性项目由保险资金以"买入项目公司股权"方式直投。
• 浙商证券关系梳理：在成都有三家机构（四川分公司、董家湾营业部、一座大道营业部），分公司今年内并入东交营业部；此前双方唯一交集是天威保变股票托管在浙商营业部（无实质业务合作），浙商在宜宾已做过两单保债业务。
• 行动项：王总联系中债增沟通担保可行性；陈总"两头走路"——内部集团担保与外部增信同步突破；后续梳理工业厂房、社区综合体等项目资料再对接。
• 备注:
• 原文为录音转写，部分机构名/人名（如"董家湾""中债增"）按语音推断，⚠️不确定。

5. 三

• 日期: 2025-05-15
• 类型: 手写或图片(空内容)
• 要点:
• 内容为空（可能为手写或图片笔记）

6. 2025-05-15 14:35:37

• 日期: 2025-05-15
• 类型: 会议录音
• 要点:
• 参与方：贾老师（客户方，宜宾三江集团相关，⚠️按内容推断）与中邮资管王总等，讨论保债/信托项目推进。
• 人保项目落地：人保今天早上已签合同、明天放款，项目为冷链物流园+跨境电商物流园两个项目打包，合计10多亿；人保内部投决最后一个环节未过、仍在尽调；人保成本是最低价。
• 拟换项目：凯翼汽车产业园三期（给凯翼汽车上下游约40多家企业建的园区），总投8亿多，土地去年已买、施工单位已交、施工许可证4月底已拿；项目公司股权将分散（兴业银行旗下AIC拟增资5亿持股18%），合同拟约定我方持股不低于51%。
• 保债首单：公司去年11月拿到保债牌照至今没干过，计划用凯翼项目做首单，目标"尽快落一个领导好交代"；预计6月签合同登记放款。
• 担保额度紧张：宜宾发展担保额度已排满，今年能否新增待定；保债、信托、信贷只能选一个做（保债约8-9亿、担保8亿）。
• 平安资管：锁了2个项目但其中一个落不了地，建议平安与宜宾发展把两个项目分成两个协议单独签以节约额度；平安报价约4.8%不算高；平安要求实物反担保+审计报告测算还款能力（4月28日出审计报告后重编）。
• 成本行情：信托成本4.52%（含1bp托管+1bp主动管理）；人保4.5%；石化基地项目原中邮资管4.6%到期后银行直接2.6%续走——政策转向支持产业类后两年成本大幅下降。
• 额度问题：上次报的20亿私募债因项目不足只能落地9-10亿（不超10亿），公司内部会减额度、审计麻烦；人保虽报20亿但可能只能做15亿。
• 新增私募债：今年拟向深交所报20亿新增额度（上次报上交所报错了），预计能保留50%就不错；上次40亿私募债已成功发出。
• 高总项目：5月28日提最后2.5亿，总成本偏高（1.3%价差），投资人偏非主流（农商行2亿、中投保2亿、顶格拆线8.53亿等，⚠️数字转写混乱）。
• 补流监管趋严：人保明确不能为扩大融资额度而补流；不补流情况下人保两个项目约可投7-8亿（项目减资本金加70%测算）。
• 港融、宜宾建投两家纯城投（合计体量约1000亿）退名单后发债受阻，若市委市政府下决心推动合并重组（如与能投合并）才可能突破。
• 科教集团集中度太高（30多亿），策略是先投其他三家再投科教；科教资金发函询问投资落实情况。
• 领导变动：公司总经理（现任法人）明年要退、下周来宜宾视察；分管领导宋总。
• 行动项：6月或七八月再招标（上次招标第一人保、第二招商信诺未参加、并列第三国华/工行信等，⚠️转写不清）；启动凯翼项目资料梳理与尽调；计划在宜宾办投资人大会。
• 会议后半段为闲聊：贾老师报考会计专业博士（面试60多人、拟招20人左右、学费四年50万、周末上课），与工作无关。

7. 招行重庆

• 日期: 2025-05-16
• 类型: 手写或图片(空内容)
• 要点:
• 内容为空（可能为手写或图片笔记）

8. 周例会0519

• 日期: 2025-05-19
• 类型: 个人记录
• 要点:
• 宜宾新项目，规模8-9亿。
• 前湾新项目：阳光（保险）、重庆高速/展开投（⚠️原文简写）。
• 西安：本周约时间。
• 四川路桥、易道、能发（回访/项目跟进）。
• 重庆城投信托合同提款。
• 重发展报表调整；"在海"二期投决4.28亿（⚠️原文简写，项目名转写不清）。

9. 2025-05-19 14:44:58

• 日期: 2025-05-19
• 类型: 手写或图片(空内容)
• 要点:
• 内容为空（可能为手写或图片笔记）

10. 光大银行拜访理财

• 日期: 2025-05-19
• 类型: 客户交流
• 要点:
• 拜访光大银行理财，洽谈三方业务，以创新类ABS、信托为主。
• 谈创新消费金融业务。
• 应收应付ABS合作方向：市政、租赁、并表ABS，成本3.8%、3.5%。

11. 协会拜江

• 日期: 2025-05-20
• 类型: 手写或图片(空内容)
• 要点:
• 内容为空（可能为手写或图片笔记）

12. 周例会0603

• 日期: 2025-06-03
• 类型: 个人记录
• 要点:
• 宜宾立项会、尽调，规模15亿。
• 陕交控项目进展好；陕投资金不紧张、担保（⚠️原文简写）。
• 某产品6月20日付息后的安排。
• 6月6日拜访阳光/海港（⚠️原文简写）。
• 名单跟进：鲁信、山东黄金、南昌市政、江西交投。
• 合同推进：扬子国资、南昌交投。
• 重庆城投担保永续情况跟进。

13. 周二待办0604

• 日期: 2025-06-04
• 类型: 手写或图片(空内容)
• 要点:
• 内容为空（可能为手写或图片笔记）

14. 2025年6月5日

• 日期: 2025-06-05
• 类型: 手写或图片(空内容)
• 要点:
• 内容为空（可能为手写或图片笔记）

15. 周例会0609

• 日期: 2025-06-09
• 类型: 个人记录
• 要点:
• 立项、约尽调。
• 陕交控项目本周发行。
• 陕西水务集团（持股<60%？规模1000亿）作为业内案例，重点跟进，成本10.5（⚠️原文简写，单位转写不清）。
• 山高投控保债项目。
• 重庆高速招标。
• 陕投总会调整，浙商证券再去拜访。
• 四川路桥（BBB评级）持续盯。

16. 2025年6月13日

• 日期: 2025-06-13
• 类型: 手写或图片(空内容)
• 要点:
• 内容为空（可能为手写或图片笔记）

17. 周例会0616

• 日期: 2025-06-16
• 类型: 手写或图片(空内容)
• 要点:
• 内容为空（可能为手写或图片笔记）

组 g09 归纳（9篇）

1. 宜发展拜访

• 日期: 2025-06-20
• 类型: 手写或图片(空内容)
• 要点:
• 内容为空（可能为手写或图片笔记）。正文仅残留少量关键词片段（科学城、立体交通、动力电池之都、130GWh、GDP 4000亿等），无法成文归纳。

2. 宣发展2025-06-20 09:28:44

• 日期: 2025-06-20
• 类型: 客户交流（宣发展与中邮资管座谈）
• 要点:
• 参会方：宣发展（宜宾国企发展集团）宋总一方与中邮资管尹总一方，双方回顾一年多前的约定、展望战略合作。
• 宣发展基金投资：资金绝大部分投本地，12个产业龙头基本已布局，更多投向上下游产业链配套，强调创新产业早期阶段投资；累计规模超70个项目；去年底宣布600亿基金，其中300亿用于资管/新能源产品应用场景。
• 新能源板块：2023年成立新能源公司围绕绿色产品，去年当年完成任务；今年推社会化管理项目，在新疆、四川落地两个大型集中式公共项目；宜宾落地国家集中式200兆瓦项目，今年计划再推两个；光伏组件成本上涨背景下，2020年起在宜宾布局光伏。
• 地方金融牌照板块：旗下持三张地方金融局牌照，租赁资产规模今年主体约20亿，科创类单笔500万-1000万；三张牌照均无不良；去年三家合计约4000万签约并开始向银行公司分红；资管体系政策为利润超500万强制分红。
• 五粮液（宣发展为股东）：去年中期+年终两次分红，规划240亿，预计7月分红落地；股息率4%多点；白酒板块整体下跌、最多跌约60%，股价跌至110-115元区间；判断5-10年周期白酒仍处高峰；五粮液推进国际化并推出28度/29度新品。
• 消费赛道：与京东合作打造微信小程序私域电商平台，借助京东后台数据分析资产；今年GMV结构将调整、规模不会像过去，to B/to C中重点转向to C。
• 其他职能：招投标、人才管理引进、功能性创新团队孵化器。
• 尹总介绍保险行业：保险资金来源于投保人、必须保障安全，大类资产配置约束严格；预定利率从5年前的5.5%降至3%以下；十年期国债收益率约1.6%（最低1.5几），2022年存款利率还有4.25%。
• 保险利润=按预定利率计算值加减三个差异：投资偏差、经营差异、审计差异。
• 保险资金偏好长久期资产（期限不能错配），可买30年政府债；区域选择偏好广东、江苏、浙江、山东，东三省不做（"投资不过山海关"），贵州遵义等也有影响。
• 行业格局：人保1949年10月1日成立；80年代末成立平安、太平洋两家市场化险企；中邮保险2009年成立，规模排名全行业第6-7；今年一季度保费800多亿、高速增长。
• 中邮与邮储银行为"兄弟关系"（非母子），银行系险企可容忍坏账、按6-7%利息收入目标经营；中邮保险权益仓位约700亿；新会计准则下浮盈亏计入净资产进而影响净资本，"两边挨打"。
• 投资操作思路：公募基金当个股做、赚5%就赎回、跌到合适再买；A股3000-3400点震荡，仅银行股靠汇金增持持续向上。
• 财政部是国有金融资本出资人（中国邮政、中国铁路、烟草三家国务院直管）；耐心资本在中国有挑战（浮亏被当亏损考核）。
• 集团利润主要靠邮储银行（年利润约800亿），其他子公司规模是"毛毛雨"。
• 合作展望：互为重要战略伙伴，邀请宋总到北京，与邮储银行协同深化合作；宜宾城投平台整合和基金发展获中邮认可。

3. 三江投2025-06-20 10:36:07

• 日期: 2025-06-20
• 类型: 会议录音
• 要点:
• 转写质量差，无法归纳。正文仅一句不成句的转写片段（疑似涉及"产能""发布"话题），无法确认内容。

4. 三江投尽调2025-06-24 14:28:55

• 日期: 2025-06-24
• 类型: 客户交流（三江集团融资尽调访谈）
• 要点:
• 参会方：宜宾三江集团（含子公司沿江铁路公司）管理层与拟投保险资管尽调方，当天同步走访长江工业园项目现场。
• 评级：三江集团已具备评3A条件但有意暂缓，想找头部评级机构（中诚信、联合），小评级公司（新世纪等）可出但觉得没必要。
• 宜宾四大发展产业：优质白酒（五粮液）、光伏、动力电池/新能源、数字经济（南部新区）；三江新区负责招引新兴产业（宁德时代等），高新区负责光伏。
• 三江集团定位三江新区"城市发展服务运营商"，负责基础设施建设；科教、新兴、机场、港务4家子公司并表但领导班子由市委组织部委派，实际控制沿江铁路、港龙等；港龙与三江独立运行、合署办公。
• 三江新区管委会主任由宜宾市副市长兼任党工委书记（副厅级）；三江新区为省级新区，税收除上缴中央外全部留存，政策执行至2030年。
• 财税数据：2024年一般公共预算收入37.5亿元（+12.6%），其中税收29.47亿（+31.7%）；当年政府性基金收入39.43亿元（受土地出让影响）。
• 沿江铁路公司2018年成立，原为宜宾港铁路集疏运中心项目公司（货运为主），铁路2024年建成后转型园区开发运营（工业地产：标准厂房、电子厂房）；铁路项目银行贷款7亿多+平安资管保债约12.5亿（融资主体为三江集团，当时"破冰第一笔"）。
• 2024年战略调整：沿江铁路与港龙管理合并，主业定为工业地产开发投资运营。
• 在建项目均围绕四川时代（宁德时代宜宾主体）：90天完成200万方平场、2号变电站形象进度43%、三期厂房预计6月底完成3栋、宿舍项目在建；全国动力电池产能14%-20%在宜宾生产。
• 宁德时代税收优惠：5年一档、5-10年一档。
• 本次尽调的两个融资项目均服务凯翼汽车三期：长江经济带项目2025年4月开工、已完成4.7亿产值；冷链物流项目5月开工、完成7.8亿投资；背景为2024年10-11月凯翼供应商大会签约后上下游供应商落地宜宾，冷链物流园加"绿色"概念系为申请专项债。
• 三江新区产业签约：动力电池64个项目、总投资1518亿元；签约电芯项目6个、总投资640亿；汽车规划产量15万辆；智能终端232个项目、总投资800亿；2024年三大主导产业产值动力电池850亿、智能终端550亿、高端装备制造70亿，增速约20%。
• 三江集团战略目标："333"改革目标+“221"财务目标，即3A主体信用评级、三个更优（业务结构/体制机制/人才结构）、启动3家上市公司培养收购；资产规模2000亿、营收200亿、利润总额10亿；定位成渝双城经济圈产业投资运营商。
• 政府代建业务每年约30-40亿元（厂房、道路、改造等），在建保障房约15亿；代建模式为按项目总投资基数每年8%收益、期限10年，2024年投建收益1.74亿（无营业成本、毛利率100%）。
• 本部营收约1亿（奖补类为主）；主营构成中商品销售61.52亿元、汽车33.36亿元为占比最高业务。
• 产业服务投资模式：三江集团借款给沿江铁路公司（财政局全资）后由财政兑付招商引资补贴（如凯翼完成管委会产值任务的补贴、按比例销售补贴）；三江集团对凯翼仅资本金出资33.36亿，无担保、无资金往来。
• 宜发展（宜宾发展集团）支持：每年担保额度约20-30亿元/家（两家存量担保合计六七十亿、新增约15亿）；委贷视当年产业招商任务而定；市国资委设50亿应急资金池。
• 债务管控：管委会要求资产负债率不超73%；市国资委设季度融资成本考核线，超线需打整改报告；三江加权平均融资成本约4.7%（考核线内），非标压至4.2-4.3，主推保债和低成本信托，不做高成本租赁。
• 管委会每年以注资方式给三江集团10-20亿资金。
• 涉诉情况：长江大桥北连接线项目施工单位前期垫资25%、施工不合规已处理；2万元行政处罚已处理；财产保险保证保险合同案件系几年前、已处理。
• 融资决策程序：年度融资计划报管委会审批+市国资委备案，计划内党委会前置研究+总办会审批即可，不需董事会。
• 项目专项债：长江经济带项目已发行专项债并提款到位（额度约6.6亿⚠️，可作资本金、专款专用）；冷链物流项目专项债5亿；项目总投以可研批复为准（约20亿⚠️）；可研批复中3.2亿财政拨款实际未到位，资本金已全部到位；项目无外部融资、土地无抵押。
• 土地证：两块土地仅签出让合同未拿证（合计约400亩），因自然资源局需合并后再分割，预计三季度出证；施工许可证办理中，其余证件已取得。
• 项目公司15%股权事项：某银行通过信托对项目公司注资，三江集团保持85%控股（实际控制），预计本周五签合同放款，之后需修订章程。

5. 2025-06-25 09:20:11

• 日期: 2025-06-25
• 类型: 手写或图片(空内容)
• 要点:
• 内容为空（可能为手写或图片笔记）。

6. 科教集团2025-06-25 09:21:14

• 日期: 2025-06-25
• 类型: 客户交流（科教集团融资尽调访谈）
• 要点:
• 参会方：宜宾科教集团 vs 百瑞信托（3月招标第二名中标）+资金方；中信信托此前已投过（熊梦阳、尹老师团队在做）。
• 背景：科教存量到期约29亿且集中，领导担心集中到期；上周科教领导带队拜访三江投、宜发展；昨天还去了三江投。
• 集团沿革：2017年成立以建高校为主；2023年定"2+1"战略转型（建设→建设+运营）："2"=科技行业投资运营+教育投资运营，"1"=城市运营（依托自有房产物业）。
• 规模：直接控股+参股+三级子公司共34家；截至2025年5月底总资产540多亿、负债350多亿、净资产接近200亿；2024年收入20多亿、利润总额2个多亿。
• 党校资源：三江新区党工委党校，党建培训基本垄断，去年培训2万多人次、收入2000多万。
• 大学城：规划36平方公里分三期，市政府设计"双城"封闭运营、盈亏自负；现有10所高校、10万学生，直接间接带动就业3-5万岗位。
• 土地返还模式：土地出让收入扣除税费后，以学校租金、投资开发收入等方式返还公司（2024年投资开发收入约12亿⚠️）；2024年报应收账款中有三江新区、南溪政府应返还的土地款。
• 学校租金：前期5年免租（拎包入住）；白酒学院5年免租期已到，正与市政府一起和高校谈租金；宜宾学院2021年起收租，一二期年租金约9000万-1亿；其他学校预计平均每所约5000万/年。
• 2025年融资需求：年初测算145亿（保守口径，实际需求可能少一二十亿），全年还本付息70多亿、新增投资20多亿；融资以银行贷款为主、债权类与非标为辅。
• 投资方向：智能固态电池创新中心、大学城生活配套二期等；受异地办学禁令影响高校规模锁定10所，新建仅剩南溪自建的公职院、医职院两所。
• 南溪高职园：宜宾职业技术学院已搬迁入驻；人民医院凤凰组团项目获国开行授信55亿、按进度提款。
• 地产板块三个盘：公园派（白酒学院对面，住宅+商业+酒店）、三江峰会（已封顶）、书香风华（预计年底或明年初开盘，含商业）；当地房价约8000元/平。
• 地产资金来源：南溪项目用项目贷款+国开行政策性基金作资本金；大学城早期学校建设快（最快150多天/所）、证照不齐多用非标（2018-19年），后续证齐改用项目贷款；首个学校项目曾申请地方政府专项债。
• 宜发展支持：存量贷款保留额度，每年新增担保约20-30亿；担保费率不超市场；今年要求实物资产抵质押（固定资产、股权均认）。
• 宜宾市打包发行100亿优质债，科教集团旗下项目申请到约24亿⚠️。
• 36平方公里封闭运营经测算可平衡，10所学校招生达预期（10万+学生）。
• 管理体制：科教与三江投、宜发展平级（县处级），市里直管；土地返还由市财政执行；临港与三江新区一套班子。
• 尽调问答：公司股权无质押；既有融资文件无限制再融资条款；资产无查封冻结；无标的额1000万以上诉讼（涉诉均为施工方被告、公司系关联方）；无行政处罚。
• 融资审批：国资委年初总额管理年度融资计划、报备即完成流程，9月可变更；日常融资按制度只需上董事会。
• 宜发展担保今年已落实成都银行、中国保理等，剩余额度约8亿；本次融资规模约8亿、期限约3年（待与资金方敲实），希望按申报金额足额落地避免重复上会。
• 成本方面本次会比此前略高但未超考核线；科教今年主动给三江（投）降了30bp；此前在北京与资金方有过沟通。
• 结尾提及希望11月（提款/落地）前敲实，因近期白酒事件（劲酒）影响部分投资人对区域看法；三江投那边资金规模已不够。

7. 国寿投2025-06-27 14:17:54

• 日期: 2025-06-27
• 类型: 客户交流（国寿投与中邮资管同业项目交流）
• 要点:
• 参会方：国寿投资团队与中邮资管（高总负责审批把关）；背景为市场资产供给减少，双方寻求差异化项目合作与发行联动。
• 双方风格相近、互买产品，希望做差异化的主体规避同质化与集中度（如某农垦主体国寿投额度已用至10亿、为其第三大债权人，无法新增）。
• 国寿投发来项目清单：4个蓝色为保债项目、其余为信托；市场整体信托项目多于保债（协会登记数据）。
• 重庆：属12个重点省份，中邮对城投性质主体仍谨慎观望、暂未打开；重庆高速曾注册保债但因价格未放款；内部金融部与重庆有数单合作；受35号文影响。
• 清单项目点评：山高（山东高速）双方都在做、同质化明显；渤海集中度过高（前三大债权人）；珠海主体市场存量20多亿、几乎全是信托计划；湘江新区系区级平台（存量60多亿⚠️）；鲁信项目需凑资金、前置协商多，提款存疑。
• 提款乱象：部分主体登记后不提款（陕交控登记近200亿保债仅提泰康20亿）；有主体要求短期限、随时还款、按季调息均未接（发行方有信评、律师、差旅等成本，收点低利润薄）。
• 南昌两个项目：一个已在走签约、一个走公开招标（上市公司程序合规，中标问题不大）；江西做业务至今未出舆情、安全性强，此前给南昌做的还是银行担保型；江西省投、交投价格内卷未参与。
• 陕投项目：债券投资计划由陕投担保、金泰（房地产公司）融资，投向总部办公大楼（承租确定的不动产性质）；金泰2024年报亏损（去年起亏，计划今明两年各提一次减值、后年恢复盈利）；金泰当天开党委会，担保人过会后推进。
• 陕西主体共性：登记不提款、担保主体强而融资主体弱（甚至有负债率超100%主体，如某担保主体为资不抵债的陕高融资产⚠️）。
• 区域策略：中邮下沉度最低、只做省会城市/省会城区，地产类主体不做；国寿投策略为熟悉的区域、经济发达地区适度下沉（如江苏无锡平台可做、常州部分街道主体已退出平台）。
• 北上广深：国寿投希望多配北上广深主体；深圳卷但做过深圳能源、福田投控等，工务署类做不了；福田产品多、龙岗龙华少；龙湖规模不到500亿但有市场认可；AMC（信达等）没看过。
• 国寿投上半年外购未开单、主要做内部；去年外采经验是"不撞车"的独家项目容易过会；中邮外采比例67-69%、内部配置30-40%。
• 北京主体：城建集团今年缓过劲（北京国资有钱），城建股份缺钱；首开亏损厉害需谨慎，但到期有北京国资运营中心备手（可发债或担保救助），首开自己不愿走担保；首创集中度太高、风控不让做。
• 上海：某零售类老牌商业主体（百年商场物业多）因小股东问题未解决暂缓；上海深圳企业不给利差、价格贴近公开债。
• 价格水平：上海深圳约2.4%；非标与公开债利差约100bp；山高类项目双方各赚约5bp；市场上4%以上的产品几乎绝迹。
• 市场热点：最近注册动态集中在合肥（上月）、再早是陕煤；山东黄金被国寿投资/资管/养老大量配置、泰康配了100亿；人保非标今年放开、非常活跃。
• 宜宾观点：科教最大问题是融资主体城投属性（解决后可过会）；三江投正评宜宾第二个3A（宜发展是第一个）、把三江新区资产整体装入，与港龙"一套人马两个管理体系"；港融城投属性强，交易商协会要求宜宾替换港融才可新发债（宜宾暂无此打算）；安联给港融做过一笔保债。
• 中邮在宜宾已发四五单（科教、三江投等）；科教投标时国寿报五年期、中邮报两三年期未竞争；三江投信托今年给投资人4.5%（内部领导曾嫌4.8%成本高、要求降30bp，现降至4.5/4.2）；宜宾每年担保额度有限、投资人排队。
• 央企项目：中交刚登记保债（安联在做，约3.6%）；雄安项目集团担保可做（能建、中建集团担保，价格3.3-3.85，期限可到10年）；中邮期限指引倾向3-8年。
• 中邮策略：上半年以标准化固收为主，6000多亿盘子里非标新增约100亿出头（其中买国寿较多）；配置倾向邮政集团主业相关的交通物流、央企新能源股权（含上市公司）、不动产（每年买楼，已购九阳广场、上海、西安地标项目）；REITs买了万象城，在看水电类公募REITs，城投/应收账款类未做。
• 中邮未做风险下沉：新信评领导上任后大量主体降级、能做的主体越来越少；中航产融事件后领导对央企下属持警惕（鲁信旗下山东信托被类比关注）。
• 风控口径：发行与投资对主体门槛一致，全体系查平台名单（隐债名单）；泉州城建价格从一季度3.8-4.0降至3.4几；对335指标⚠️达不到的主体不投。
• 中邮存量投后全部正常、无逾期无违约；2023年成立、2024年获保债资质，此前寿险资管中心几乎不买非标；上半年信托提款70多亿、本月再放15亿左右，到6月末累计约100亿（其中山高撑起半边天）。
• 合作模式探讨：与华夏银行探索"30亿信托产品由国寿+中邮共同采购、双方算规模"模式；提议形成常态沟通机制（类似"买方联盟"），中台先对齐、避开内部重合项目。
• 渝富：国寿投对重庆渝富态度传言不一（内部因重庆项目多暂缓 vs 企业笃定国寿资金实力），渝富仍有需求、国寿认可度被用作谈判筹码，可随时交流最新情况。
• 扬子（南京某主体）⚠️：需求明确但找不到集合资金，很多机构因下沉度接受不了，价格从最早的5%以上降至4%左右、现在更低。
• 鄂尔多斯（转写"俄罗斯"）⚠️：市场网红主体、做非标多年、公租房类项目多；集团层面对行政级别有要求，个人认可但需集团认可；2018年曾做其子公司保债。
• 金泰/陕投项目提款意愿尚可，陕西主体流程普遍偏慢；双方约定先建立联系、后续有目的性推进，如陕投、鄂尔多斯等主体。

8. 会议整理_三江投尽调2025-06-24 14:28:55

• 日期: 2025-06-30（整理时间，所整理会议为2025-06-24）
• 类型: 其他（会议纪要整理，内容截断）
• 要点:
• 标题为"宜宾三江集团业务发展与项目推进专题会议整理"（文内日期为"2023年X月X日"占位符）。
• 可见内容仅会议概况开头：参会方含三江集团管理层、沿江铁路公司、评级机构等；正文在"评级"处截断，无法进一步归纳。

9. 会议整理_科教集团2025-06-25 09:21:14

• 日期: 2025-06-30（整理时间，所整理会议为2025-06-25）
• 类型: 其他（会议纪要整理，内容截断）
• 要点:
• 标题为"宜宾科教集团融资沟通会议整理"，可见内容仅会议背景开头：2023年X月X日宜宾科教集团与金融机构（含百瑞信托、中信信托等）召开融资沟通会议；正文截断，无法进一步归纳。

组 g10 归纳（17篇）

1. 2025-07-01 10:01:16

• 日期: 2025-07-01
• 类型: 会议录音（内部业务例会）
• 要点:
• 中信电力站项目：收益率1.4%，中信规模15万/最低14万需特殊申请，认为项目值得推。
• 华南新能源项目进展慢，合同已给但对方不着急，称审计一次再看，条款已过多轮。
• 湘江发展企业（湘江发展）准备上会：成本330，我方投4.3，现规模10亿，对方走内部流程。
• 云副项目双方已过户，等长江那边转款，不行再调控；重庆成都周四上午10点带古树去尽调。
• 线上投资者：阿联酋、中国两家与中金、长江、复兴一起参与；泰康不再参加，其期限要求两年，计划做成A/B类产品（两年+三年组合）再沟通。
• 武汉、成都出差计划：安徽邮储下周约见，安徽、江西（南昌市政等）列为重点方向。
• 南昌市政未走公开招标，仅我方与太平两家报价，给投资人价格2.9；南昌交投信托2007（百年报信托、大家报保单），保费报价2.67左右；我方信托报2.9几、保单报2.7几，凭顺位可能顶上。
• 首农上半年案例：原以为泰康报，实为大家报2.55，警惕竞争对手离谱低价仍自称要投。
• 债市判断：6月资金面最宽松（1万亿国债买卖操作后），30年国债ETF两周涨2.5元（约3%），股债跷跷板明显，预计年内利率大体箱体震荡、难再大幅下行。
• 宜宾项目核心问题是证照，实物担保不够已沟通用子公司股权反担保解决；人保尽调刚做完。
• 项目进展：上周不收评审会已过、问题不难解决，本周初定价格；武汉地铁杭州已过董事会，渤海额度可投2亿（最大一单5亿）；重庆地产放泰康、保费已过，贷款合同按泰康要求调整（三年改两年），七家客户已同意，资金穿透/受托支付基本谈妥，明天带不收去地产尽调。
• 养老保债规模预计7-8亿；绿化城建项目等银行审批不顺利（景区商业地产、旅游担保、运营风险大），拟改集团担保流程；广开控再遇阻，康复二期批复预计三季度。
• 客户经验：福州项目靠中信（靠谱渠道）；常州切入一次即成；结论是要抓靠谱渠道、盯紧客户。
• 市场端将12个项目地毯式推给资金方：泰康已全看过（重庆地产和城投在推）；爱心主要看高速；幸福人寿换新董事长、偏好待观察。
• 武汉地铁为最佳项目，已有6家意向：平安养老、长城财富（部门总层同意带条件）、国寿养老（335条款有空间但要求高）、农银人寿、建信资管、平安资管（偏好股权、嫌2.7太低）；东吴可看，珠海担保仅爱心和东吴可看。
• 山东高速永续：阳光可看；渝富等重庆项目由长江养老参与，重庆城投由泰康联合长江养老和中信推进，重庆地产对方坚持五年期无谈价空间。
• 南昌市政销售遇冷，仅工银安盛在看且合同已谈完；三江投保债原先报3以下被否，今年国寿降价后我方给到3，企业提款速度明确则可推进。
• 鲁信市场反应好、一年期：长城财富感兴趣，农银理财/中银理财/金信理财可看，信银自投已满，博时已看且反馈中台意见。
• 信托任务加码：公司目标120亿，现有50多亿，高速方案落地70亿、山东黄金40亿有戏，预计超120亿甚至150亿；保债靠武汉地铁30亿、交控、四川能发等大单支撑年度任务。
• 佛山地铁、合肥地铁判定为无效客户（注册多、竞争多、中介费都不够）；定价2.6以下没意义，交通、四川能发按接近3报价。
• 业务开发策略：只做有黏性的大客户，全国交投能干的仅四五家（陕交控/安徽交控/山西交通等），首单落地后必须做第二第三单；轨交客户（宁波北郊、成都）招标竞争激烈，四家常客（平安/太保/中意等）先登记再询价。
• 陕交控为成功案例：登记110发51，靠太保时期积累的审计部人脉渗透（春节后首站西安，介绍5人）；华夏银行支行行长盯得紧促成武汉地铁项目落地。
• 资金方清单有十几家，需继续扩圈，以落地业务为敲门砖；边缘主体不浪费时间，宜宾、山东高速、左海为典型成功案例，年底前还可从到期额度中再挖20亿。

2. 2025-07-07 10:30:01

• 日期: 2025-07-07
• 类型: 会议录音（内部团队例会）
• 要点:
• 本周重点推进山东黄金总行会，预计下周上会，顾崇明已同步对方流程，争取本月放款；科教项目同步推进，看下周或下周上午上会。
• 广告商投保障项目：企业6月拿到新证照和土地，已投10%范围使用，我方倾向继续推进；内部还有小问题在沟通。
• 西安两个主体（省交控、陕投）补充尽调，沈教授反馈下周方便，约下周前往。
• 三江投保债评审会：催仲裁流程本周上会，否则再拖。
• 宁波北仑支行行长换人，约我方过去沟通，本周有空即去；宁波北仑本周四五家、邮储要搞保债交流宣讲。
• 电厂客户拟收购两个新能源项目，下午过去对接需求。
• 海城来电提及永续债事项，具体情况不明，陈思平需补充材料。
• 山高永续上周仍可推，无变化；托管业务不急，金融市场部未定合作行，建行看着不靠谱、再等等。
• 加工厂内部流程：合同已签完；地方保护项目定了管理方；平安1月份到期项目下周立项。
• 亚洲项目公司流程长（经开股份到一方约三个月），11月到期，与对方同步推进。
• 交易类项目（承包或信托、国库担保）本月应能定下来。
• 保密要求：非标项目等决策流程走到我方再对外推荐，暂不扩散。
• 合建事项找人联系建行对接；中核电在上海，安排拜访一次。
• 市场端：山东项目安全边际足够、暂不主动花精力；鲁信以理财资金为主；工行暂无影响。
• 常州项目协议已签、董事会决议已出，无变数；本周报提款则下周两三个工作日可放款。
• 新区项目需补充材料（两项主要体系建成标准）；全程收益凭证看能否参与，对方拟自行负责。
• 券商资管方面联系了加盟事宜；上周见某信托资管经理，其关注保障房；博时关注央企以外主体。
• 长沙科教部仍年轻缺经验；保险行业并非一刀切限制，需具体主体具体看。
• 新华保险等客户收益贡献不足，当前还缺15%任务缺口；财险板块至今无落地单（十几家授权均未落地），国寿财成本率超100%；需梳理售前覆盖边界和空白点。
• 下周工作：四川能源集团调研报告、与合规碰保债合同（建议派人听）、产品管理系统与运营/IT系统对接、项目正常流程跟进。
• 合规提醒（应对上级巡视）：出差必须提前提交申请；招待费菜单不得体现任何酒水（含啤酒，结账单上也要去掉）。
• 绩效责任书调整方向：不只考核规模，销售端个案也要计入部门规模；收入50%可控、50%取决于客户放款节奏。
• 内部管理批评：公司"健步走"活动多人从未登录打卡（固收排名倒数、IT/营运做得最好），职工大会迟到，反映态度散漫；要求营销人员注重形象谈吐、抓住每个场景锻炼专业能力。

3. 2025年7月14日

• 日期: 2025-07-14
• 类型: 手写或图片(空内容)
• 要点:
• 内容为空（可能为手写或图片笔记）。

4. 2025-07-16 15:38:30

• 日期: 2025-07-16
• 类型: 客户交流（陕西交控现场/线上尽调访谈，对方为陕西交控何主任等，我方现场尽调含大成律所）
• 要点:
• 国资管控：国资委考核负债比例不超过90.9%；陕西交控近三年获国资委大省国企3A评级；按净利润10%向国资委分红（国资委100%控股）。
• 公司沿革：2020年由国资委主导组建，整合交投、交建、高速三大集团及交通厅下属14家企业；注册资本500亿，成立后无注资、无资产划拨、无特殊政策支持。
• 经营规模：总资产突破6100亿，公路里程6582公里，其中高速公路5783公里、占全省90%；下辖10个二级板块（公路运营、交通建设、产业发展、交通投资、交通服务、市政路桥、科技、商贸、物流资源开发、环保能源）100%控股，另有200多家三级企业。
• 资金管控：除拟上市的交通科技板块资金分离外，其余板块资金100%归集；法人板块按周归集（去年下半年由旬改周），贷款户仍按旬归集；财务人员由集团人力资源部公开竞聘选用。
• 运营数据：2025年预计通车安南和西兴两条新路；通行费收入与去年持平，年初运营计划要求265亿；客货比由三七变四六（客车占比上升）；到期路段仍收费，以改扩建方式延续收费期。
• 投资计划：25年总投资176亿（固定资产投资111.18亿），新开工西安永寿改扩建、蒲城改扩建、西安中山环线立交等51个项目，建成西安至新兴、西安至兴平改扩建、安岚等项目，新增里程206.63公里。
• 二级板块新项目：渤海新区沥青生产加工基地、绿色建材智能制造示范基地、分布式光伏、汽车循环产业园等，拟对接中信建投、中宣证券等（对方留了联系人电话）。
• 施工板块：路桥集团施工范围广（工程总承包、市政、机电、设备租赁、地灾治理、轨道交通、水利水运监理等），集团外业务约占70%，可承接安徽交控、新疆交通等省外施工。
• 房地产业务：无新增地产投资，仅将存量半拉子工程建成后销售（宝鸡、港务区等地，去化尚可但市场慢）；交控主体无房开资质，下属产业板块房地产开发公司有资质。
• 贸易板块：收入增长但毛利低，规模将严控、做实贸易（三禁止），围绕主业做供应链集采，上下游优选国企央企；内部表态"基本不做民企客户"（对方强调此话不对外）。
• 融资情况：全年融资计划812.88亿，截至6月底累计完成28.16亿（⚠️口径存疑）；财政资金到位：收费标准补贴3500万、成品油补助1890万、西兴改扩建政府投资基金资本金1.86亿。
• 债务结构：集团整体负债4237亿（去年底），总部6月底债务余额4210亿，一年内债务占比5.68%、三年以上占79.13%，债务期限结构经两年调整已优化。
• 险资合作：仅太保（重组前11亿）、泰康和国寿各提10亿；已审批储备险资额度200多亿，但成本与银行差不多，只在资金缺口时择机提用。
• 发债与授信：债券余额537亿（截至25年5月末），去年注册700亿额度、多发10-20年长期债；总授信规模8104亿，未使用4464亿、已使用约3600亿。
• 隐债化解：历史遗留（国开行贷款时交通厅出具承诺函，函已撤销但仍入隐债系统），按财政厅要求今年9月底前全部化解；另有引镇平台公司移交物业事项最迟明年退出；隐债按月上报监管。
• 对外担保：唯一一笔为2017年6月省政府要求下为陕西铁路集团（现陕西轨道交通）74.58亿固定资产贷款担保，无反担保，期限2017-2046（30年），协调对方承接未果；公司担保管理办法要求非同股同权须提供反担保。
• 路产收支：路产统一管理、以丰补欠，通行费收入可覆盖利息和运营养护成本并略有结余，但无法还本（全国行业普遍情况）。
• 23年信用减值损失增加系业务规模增长、应收账款基数增加所致。
• 法律尽调：交控主体未纳入35号文融资平台名单；22年一笔被执行人案件已履行完毕；25年一笔（净分公司，约2万元）已向法院提异议、待裁定。
• 本次融资决策程序：属年度融资预算内（董事会决议通过、国资委备案），不为单笔单独出说明函，可提供董事会预算决议；合同走内部审批流（财务部、法律等多部门会签）。
• 北环线项目：政府还贷公路（1991年通车的老项目），交控主体不涉隐债可发债；因险资注册会锁定路产、影响其他融资，对方暂不愿以险资做该项目。
• 尽调流程：项目基础资料后续补充，已竣工验收通车项目前置证照无问题；已完成立项盖章，后续走评审、合同签批流程。

5. 会议整理_2025-07-16 15:38:30

• 日期: 2025-07-16
• 类型: 个人记录（会议整理模板空壳）
• 要点:
• 仅有一行标题"陕西交控集团2025年经营规划及重点问题沟通会议整理：参会人员：集团管理层、财务部、业务板块负责人"，无实际整理内容。

6. 2025-07-17 09:56:04

• 日期: 2025-07-17
• 类型: 客户交流（金泰恒业/煤田置业项目线上尽调访谈，我方中诚信同事、评估师、律师在线）
• 要点:
• 背景：集团唐总对新换董事长的河南项目摸底作批示，海南项目进展需向董事长、总经理、销售营销、财务规划重新汇报，董事长对方案不满意要求重改。
• 海南项目酒店合作方拟用"周记"旗下平台（活跃），装修标准和运营由酒店方操作；新提法可能是引入"华住"合作，需抓紧再对接。
• 长安区文化小镇（梦想小镇）项目已停工，涉及中央巡视组关注的历史问题（高层曾计划该项目、巡视组反馈、省上两部门与朝阳区协调无实质进展），土地招拍挂与财政性质两条线，当前诉求是金融机构负债置换平息。
• 尽调项目：煤田置业四栋楼（2栋办公楼、1栋酒店、2栋公寓），商业为住宅配套，住宅已全部交付；办公楼主要供股东方自用，实际对外招租面积几乎为零。
• 公寓面向内部职工定向销售（含补贴），价格低于市场30-40%（对方称极限值），产权40年、商水商电无燃气，户型90-119平；有内部交易约定（限售期或内部回购补差）。
• 项目融资：住宅全部走开发贷；疫情期间做过陕国投、交银信托等信托融资，高峰53亿（陕国投30几亿、交银信托六七亿、兴业银行相应），目前余额仅3-4亿待置换。
• 项目公司层面：23年资产由8亿降至5亿（应收账款减少）；生命保险曾放6亿，但项目公司账上资产5亿、负债6亿对不上，因部分资金由本部使用（记股东借款/其他应付）。
• 销售款受监管（重点监管户含农民工工资和约百分之十几工程款），实际操作中资金可绕道工程款回笼。
• 青龙寺项目：城投与首创合作，配套商业部分与太平做了28亿保障计划；青龙住宅项目总货值90多亿、单套500-600万，交房率不高。
• 集团内部支持：金泰对子公司有定向支持文件；集团给金泰委贷累计86-87亿，利率从7点几、5点几降至4点几，节省利息1个多亿。
• 抵押问题：我方询问酒店/商业能否抵押，对方认为概率不大——以往太平等多轮保债合作从未要求项目资产抵押；煤田置业在项目中有人事话语权，协调办抵押会麻烦。
• 项目进度放缓主因是没钱（资金匹配问题）；项目总面积18.48万平（两宗地：一酒店三办公楼），地下停车场及设备用房约5万平，共18.83万平，两数对不上待规划设计部回复。
• 股权背景：煤田地质持股比例小（仅3%）不参与实际管理；其房地产开发公司与金泰行业合并后，公司80%多员工为原煤田地质房地产公司人员；其派驻的职工监事即将退休，金泰将派人接手，此后管理完全归金泰。
• 融资决策：公司融资全部由本部操作，预算内也要单笔上报（走两套流程）；去年10月编预算、今年1-2月提交集团，至今预算会未批，每年实际都是单笔审批。
• 经营状况：24年全年亏损3亿多，25年预计仍亏3亿多，26年计划扭亏；24年合同销售60多亿、回款约40-50亿；25年销售计划90-120亿。
• 共有产权项目：全国第三个共有产权试点（国家试点已停），金泰持一半产权、另一半卖给员工；因无配套政策，小区无法交易、子女无法上学；与灞桥区协商补土地款转商品房，对方要求每亩补300多万（单方2000-3000元），我方只愿象征性补三五十万，已报西安市委上会；剩余未售部分原计划收回53亿、预期40亿。
• 土地储备与存货：存货280多亿、货值超420亿；楼面价参考：青龙项目单方近3万、和煦项目2.3万、国网定向项目约1万；主要亏损项目为青龙、延安等。
• 区域策略：聚焦西安等四个城市，不再进二三线城市；北京上海考察过项目但不赚钱不做；公开市场拿地受集团控制（舆情考虑）。
• 战略转型：上级陕投定位"城市运营"，金泰未来从自主开发转向园区开发；利用国企资金成本优势（陕投拿钱成本2点几）做资金方，让社会资本小股操盘（如10%股权、20%收益对赌）。
• 债务结构：有息负债280-281亿，平均融资成本5.67%；银行融资约114亿，一年内到期60多亿；后续项目投资需150-170亿，银行开发贷可解决100亿左右，其余靠非标或集团；未来1.5-2年不拿地，每年投资约40亿。
• 远大建筑工业：金泰持股30%几的四家股东合资公司（含香港公司、陕建五建等），做预制构件，并表不完全合规；去年一笔约150万票据跨两周逾期（等回款造成），影响集团出票，已罚其总经理和财务总监各2000元；公司经营困难、无人管，但金泰受限股权比例不便全盘接管。
• 民企合作项目处置：山东项目（临沂地块被切出高压走廊后政府补地，民营股东用合资公司名义接收补偿地再转卖）、海南项目（保利合作）等；市场下行后民企股东要价高，收购其股权谈判预计要1-2年。
• 全通公司（绿地遗留）：成立至今为金泰贡献20多亿利润。
• 金泰华联应收款12.96亿：华联去年公募债发行失败，已卖北京资产，计划建临潼奥莱，拖延资产交割，该款已计提减值。
• 利息资本化：21年利息费用5个多亿、22年1个多亿、23年0.7亿，项目借款利息资本化计入存货，本部留用部分费用化。
• ESG：制度建设不多，无相关处罚记录。
• 后续安排：请对方更新房地产最新数据并补充资料；合同尚未发审，争取8月中旬完成、9月放款；唐总批示事项尽快推进（该板块领导需去摸清领导意图）。

7. 2025-07-17 15:40:31

• 日期: 2025-07-17
• 类型: 客户交流（陕投集团本部线上尽调访谈）
• 要点:
• 债券发行：刚发行永续债利率2.1%（投资人给力、时机好）；今年到期压力大、需85亿到期兑付，拟多发行永续续接。
• 上半年经营快报（未经审计）：收入将近200亿，利润较去年略弱；煤炭板块承压；新能源情况看上市公司（陕西能源）公开披露。
• 发电为主业：煤炭以自用为主（坑口电厂），部分外采（如商洛电厂——商洛唯一电源点，周边无配套煤矿需外采）；基本不对外销售。
• 集团本部无实体业务，收入主要来自给子公司的委贷利息。
• 杠杆水平：集团负债率68-69%，认为属合理水平（十三五、十四五新建电厂/煤矿/化工项目投产初期负债率必然70%+）；国资委考核负债率指标持续达标；无中长期注资计划。
• 上半年无重大资产接收/划转；下属陕西汇通（情报员运营平台）无实际资产，划转尚未完成。
• 子公司管控：按预算管理收入、工资、费用；今年收回子公司间接融资权限（须报集团备案同意后办理）；融资成本随行就市、按行业对标（地产4-5%、陕西能源2-2.5%、水电更低）。
• 资金归集：除西部证券和西部信托两家金融企业外，其余单位资金全部存入集团财务公司；子公司资金拆借通过银行委贷和西部信托通道（财务公司因监管要求不做现金管理项下委贷）。
• 担保流程：担保事项由集团董事会决策（国资委已发文明确免报备案），年初做大的担保方案，具体事项单独上董事会，不做预算。
• 省级财政支持：上半年无整块支持，子公司各自申请项目补贴奖励，金额不大；未使用政府专项债。
• 西部信托：风险管控好、规模行业偏小、没踩大风险点；通道业务以前不做（认为风险大），今年因业绩压力找回部分（规模十几至20亿）；地产信托已逐步退出。
• 投资支出：总部上半年投十来个亿（以资本金形式给子公司）；每年项目投资约100来亿；今年固定资产投资约150亿（电厂煤矿总投200多亿系多年度滚动、非单年，如陕西安康项目今年固投预算约80亿）。
• 煤矿增量：十三五期间发改委新批复的纯新建煤矿（原子沟等），无超采问题；去年并购千阳山煤矿。
• 融资情况：上半年融资与年初差不多，全年需求约200亿；合并口径有息负债（含永续）约1300亿、与年初变化不大；母公司净增80亿、子公司净增140亿、合计净增200多亿；今年到期滚动规模约265亿。
• 融资渠道成本导向：目前发债成本低（今年发债2.21）就多发债，23年拿的3.9左右成本（三加N）打算提前还；债务结构中间接融资约680亿、直接融资约640亿。
• 保债（非标）使用原则：非标成本与标债差不多、用途宽松时才会用，并非标债融不到；集团保债主要在金泰（部分到31年）和化工（9亿、27年到期），到期多在明后年，成本3以下（2.9）。
• 国资委监管：直融类负债占带息负债比例不能超35%（指导性）；永煤事件后发债需报国资委（原先有授权被收回）。
• 大商道公司1.83亿票据逾期（截至6月30日）：该公司系集团并入的电解铜大宗贸易企业，后卖壳给三家股东（个人），对外融资做大宗贸易、资金以预付款流出，对手方已破产，集团委贷也已逾期，处置方案待整体研究。
• 国资委对集团考核：按预算管理，指标为资产负债率（每年重定，去年剔除保证金后67.5以下、今年不剔除为69）和融资上限；分红按净利润10%上缴。
• 贸易业务：收入不考核，近几年收入逐步压降、只做高毛利业务，方向是"有利润的收入、有现金流的利润"。
• 电价与电力交易：电力交易虽放开但仍执行政府定价；市场化交易今年起推、边走边看，占比信息看上市公司披露。
• 债务期限结构：一年以内、1-3年、3年以上分布，每年到期100-200亿；对外担保主要有参股的哈尔电厂（27年到期）及子公司对参股保定铁路的担保。
• 物流业务大额资产减值：信用减值23年已提完（金额待核），24年已不多。
• 金泰房地产定位：集团要求维持稳定、控制资产总量、加强去化、平稳交付，不扩大。
• ESG：每年出报告，无处罚记录。
• 我方补充：张主任、秦主任等对接人；某专项已批复后停止，不再推进。

8. 会议整理_2025-07-17 09:56:04

• 日期: 2025-07-17
• 类型: 个人记录（会议整理模板空壳）
• 要点:
• 仅有一行模板开头"陕西金泰地产集团重点项目推进会会议整理时间：2023年X月X日地点：集团总部会议室主持：集团董事长参会人员：唐总（集团分"，内容未写完，无实际整理内容。

9. 会议整理_2025-07-17 15:40:31

• 日期: 2025-07-17
• 类型: 个人记录（会议整理模板空壳）
• 要点:
• 仅有一行模板开头"陕西能源集团2023年上半年经营分析会整理（根据会议录音整理，未经发言人核实）一、上半年经营情况核心数据营收规模：未经审"，内容未写完，无实际整理内容。

10. 2025-07-17 15:40:31【规整版】

• 日期: 2025-07-17
• 类型: 会议录音（陕投集团本部线上尽调访谈的规整版转写，与第7篇为同一场会议）
• 要点:
• 本篇为第7篇陕投集团本部尽调访谈的规整版，内容与第7篇一致，补充确认以下要点：
• 上半年快报收入近200亿（未经审计），煤炭板块承压；新能源情况待上市公司（陕西能源）公开信息。
• 商洛电厂为商洛唯一电源点，周边无配套煤矿需外采；其余多为坑口电厂、煤炭自用。
• 负债率68-69%属合理水平（新投产项目初期负债率必然70%以上）；无中长期注资计划。
• 陕西汇通为运营平台、无实际资产，划转未完成；今年起子公司间接融资须报集团备案同意。
• 资金归集：除西部证券、西部信托外全部存入财务公司；子公司拆借走银行委贷和西部信托通道。
• 担保由集团董事会决策（国资委发文明确免报备案），年初定大方案、具体事项单独上会。
• 西部信托通道业务今年因业绩压力恢复十几至20亿；地产信托已逐步退出。
• 合并口径有息负债（含永续）1300多亿：母公司净增80亿、子公司净增140亿；今年到期滚动约265亿；直接融资约640亿、间接约680亿。
• 融资以成本为导向：今年发债2.21比23年3.9（三加N）低，拟提前还高成本旧债；直融占比受国资委35%红线约束（指导性）。
• 大商道1.83亿票据逾期（截至6月30日）：电解铜贸易公司卖壳后出险，预付款流出、对手方破产，集团委贷亦逾期。
• 保债到期分布：金泰保债为"大家"做的、化工9亿为长江养老做的，到期在明后年；信托20亿明年到期。
• 金泰房地产规划：维持稳定、控制资产总量、加强去化、平稳交付。
• 电力交易今年起推但边走边看，仍以与电网交易为主。
• 国企考核：资产负债率（去年剔除保证金后67.5以下、今年69）+ 融资上限（预算数）；分红按净利润10%。

11. 三江投2025-07-24 16:12:50

• 日期: 2025-07-24
• 类型: 客户交流（三江投/宜宾发展项目推进沟通，对方王总，我方贾总）
• 要点:
• 137项目证照推进慢：土地证需先合租再分租再办证、流程长，项目已开建仍需等证照。
• 宜宾两个项目：冷链项目（约15亿）和旁边绿色某院（物流经济带），我方曾用无人机拍视频展示项目区位好（紧邻凯翼汽车）。
• 人保资本项目卡点：人保要求合同定稿后才走内部投决流程；而宜宾发展因我司在其他项目上对其承诺（反担保物变更）尚未落地，暂不审合同，形成连环卡阻。
• 人保不认可原"经销商委员"式操作，若确定不行，这两个好项目可考虑换其他机构做；宜宾发展不接受我方违约，责任需分清。
• 跨境电商项目为EPC模式、工程款垫资、后续凭证有保障，做12亿没问题（此前保守只报5亿）。
• 人保资本/人保资产今年登记很多但基本没放款，情况反常，拟"打入内部"打听原因；协会口径每月出动态监测。
• 中信信托来谈翠屏区项目：翠屏主体一般融不到资，中信建议由宜宾发展担保、我方以委贷方式投放；对方提总成本不超4.5、我方委贷仅收0.5（太少，至少六七十万）；对方还提出让渡其在宜宾发展的部分额度（如10亿）给我方承接，其中委贷给他约7亿、剩2.5亿自用——我方担保额度今年已用约2/3-3/4（共80多亿），须精打细算。
• 融资租赁业务暂缓（可用土地已用完），拟再找胡哥/建国主任沟通。
• 宜宾市场打入计划：拟联合协会招4家机构发中票，额度要大（30亿级），我方是否参与取决于能否借机打入宜宾市场。
• 我方债券发行：最近发到2.1（2.1整、2.22几），二级市场2.08-2.09已出5000万；对方（三江投）首发市场认可度一般（二级挂单难出）。
• 律所询价：从库里25家选最低价；此前20亿借新还旧+20亿可续期两只债券律所费合计仅98000元（约49000/只）；保债律师费已从15万降至7万，此次拟压到5-6万级报价，须在国资委系统询价。
• 下轮招标时间在8月底-9月：本次报价按能批的规模报、不报太大——冷链+绿色院两项目（15亿+13亿），8月15日先报15亿，2+1起合计约28亿。
• 宜宾发展的反担保变更事项本月内解决；人保合同若谈不拢（人保不让步、不接受技术处理），项目在9月招标时调出，提前走流程；人保近期内部"护网行动"+检查，沟通较谨慎。
• 宜宾发展担保新要求：基础设施类保债总成本不得超过4.5且还要再降，我司是执行新要求的第一笔；此前平安资管合同成本5被压降至4.5；成本结构约：投资人4.2、信托15bp（后被要求16bp）、托管费，整体4.5不含担保费。
• 竞争情况：科教（新星）项目可给5.35-5.4甚至更高，资金优先选其项目；科教信托产品（如百瑞信托渠道）因百瑞额度用完换信托，纯信托报4.65偏高；科教另有4.91项目被宜宾发展压价，科教因资金方期限更长（3年vs2年）难降，夹在中间。
• 闲聊信息：监管引导生猪生产企业淘汰母猪减少出栏以控猪价；下一步估计控制利率下行节奏；国企金融机构（含央企）自上周五起变相降薪（停发预发/绩效部分、五险一金仍按原基数扣）。
• 收尾：人保事项再催办，最迟8-9月招标时决策调出与否；双方确认流程提前准备。

12. 2025-07-29 15:17:06

• 日期: 2025-07-29
• 类型: 手写或图片(空内容)
• 要点:
• 内容为空（可能为手写或图片笔记）。

13. 2025年7月29日

• 日期: 2025-07-29
• 类型: 手写或图片(空内容)
• 要点:
• 内容为空（可能为手写或图片笔记）。

14. 2025-07-31 09:01:59

• 日期: 2025-07-31
• 类型: 客户交流（邮储系银行拜访陕西交控，对方涉及雷总、王总、贺主任、严总、高书记等）
• 要点:
• 国企接待与宣传机制：当天新闻当天发（主要领导活动不过夜），拜访须先发公函（列参加人员、职务、时间），对方办公室按标准流程做接待方案，人员职级对等（4人对6人、座位排序均有讲究）。
• 西北工业大学合作：院士校长（副部级）自4月邀请访问至今未排上档期（校长极忙：浦东学习一个月、毕业季等）；民航学院李院长为航空发动机攻关专家组组长。
• 航空发动机攻关背景：国家用三年时间组织全国科技力量攻关重点航空装备（即C919航空发动机——发动机由美国供应卡脖子，年产量受美方限制）；工信部组织99位专家会议（工信部副部长、国安部副部长出席，手机屏蔽）；西工大老师以科研为主、与军工深度绑定；阅兵式上飞机10:00:00准时到位的背后技术团队即西工大团队。
• 资本金过桥产品（5+N）：针对新建项目资本金缺口；专项债或不能做资本金的部分（资产部分），剩余资本金最多50%可用债券类权益资金解决——100亿项目资本金20亿，我方可做纯资本金10亿（50%）+补充流动资金约30%（合计做到十四五亿）；条款写入合同。
• 产品定位为备用：先把授信做完，专项债或资本金出现缺口立即放款；项目贷款本身不缺（银行抢着投），缺的是资本金。
• 大项目资本金解决路径：财政资金+超长期国债+我方权益类资金，可把资本金压力从20%降到10%；我方产品属国家文件支持（资本金部分50%可用债券资金类权益资金）。
• 价格行情：保险资管价格已与银行自律价趋同，十年期普通债按自律价报（与贺主任对接）；永续类约高10bp左右。
• 陕西交控现金流：通行费收入一年250-260亿（实际约230亿），付息没问题、还本压力大；前几年靠省政府未安排新增投资项目才喘过气；今年开工100亿出头的高速项目，审批复杂（土地手续、农民签字、黄河水利委员会等审批问责机制），全年能开工三四个就很不错。
• 历史教训案例：外环南段修完竣工数据不全，被国土资源部西北督查局认定土地手续不全，罚款处理，副省长出面协调才了结。
• 子公司授信下沉：我行为交控子公司提供结算、建交库、路桥等服务；子公司平均融资利率3左右；需求旺盛的板块：供应链公司（投资集团旗下）和商用项目（次日现场调研、与严总座谈）；集团拟对高利率子公司实施考核；路桥公司三年期压力大、想把利率压到3.0以下。
• 期限偏好：对方更看重利率水平而非拉长期限（5年期产品比3年期贵、且正值降息周期）。
• 陕西交控利润结构：贸易类、施工类企业实际不挣钱；BT项目赚约10bp，整个周期约3000-4000万。
• 市场闲聊：反内卷背景下发改委窗口指导养猪企业杀母猪以变相拉高CPI；债市有所反弹；8月对方还要发债；股市3500-3600点。
• 基金推荐（我方私行客户方向）：招商量化精选（还能进约10%）、医药/军工/创新药等ETF可长期持有；明星经理（张坤等）近年业绩不佳；招商白酒基金阶段性获利。
• 保债同步推：西咸北环普通保债（十年期、按自律价）与新项目永续同步推进；对方年初董事会已授权、走合同流程快，北环项目已准备得差不多。
• 对方每月均发债，我方争取在其不发债月份留些额度给债券承销；公交板块明确表示无法承诺。
• 新大楼：8月15日左右搬迁至启迪中心（科技二路与团结南路），楼由中邮保险购买、我行返租；中邮保险在楼内设健康驿站（含体检等），邀请体验；银行+保险板块共同做好集团客户服务。

15. 2025-08-05 14:03:25

• 日期: 2025-08-05
• 类型: 手写或图片(空内容)
• 要点:
• 内容为空（可能为手写或图片笔记，仅有零散一句"他没给我最终的那个决议啊"）。

16. 2025年8月12日

• 日期: 2025-08-12
• 类型: 手写或图片(空内容)
• 要点:
• 内容为空（可能为手写或图片笔记，仅有零散片语"PPT担保人支持""注意15年/5年转让""合规表/件表"）。

17. 2025-08-12 10:30:10

• 日期: 2025-08-12
• 类型: 手写或图片(空内容)
• 要点:
• 内容为空（可能为手写或图片笔记）。

组 g11 归纳（17篇）

1. 2025-08-20 08:54:15

• 日期: 2025-08-20
• 类型: 客户交流（招行西安分行投行部来访中邮资管，超长转写约2小时）
• 要点:
• 参与方为招行西安分行投行部非标/并购业务负责人（从业十余年，同事从业六七年），来京拜访中邮资管，主题是陕西市场客户情况与合作模式。
• 陕西市场判断：能做的省属国企客户极少（陕煤、陕投、陕交控、延长、有色等几家），竞争极卷，多属"弃之可惜、食之无味"的差异化业务，客户圈子小、信息不能丢。
• 金泰项目（陕投地产板块）：招行接了一笔地产项目，集团党委会已过，但留给投资人的时间仅6个工作日，合同至今未签；投资人合规要求提高（需立项、过评审会、给登记通知书），找资金困难。
• 草滩项目（为陕煤建设、建好待移交）：最早一笔4年期7亿到期，董事会决议11个项目一起出；客户想保留担保额度续作，监管开会提出"五年内不得转让"条款，整体卡在时间问题。
• 金泰东郡项目：商票帮卖改一年期；三年期由陕金控投4.8亿（秦正协调）；生命后面还有7亿三年期（乐清市代建住宅，由兴业介绍给生命），招行本不想碰、曾帮忙协调榆林分行资金。
• 与中邮资管合作模式：国资对国资合作无需托管限制，保险信托等可聊；提出费率方案（管理费比例有上限、固定数一事一议），中邮自营可投30-40%。
• 生命项目置换方案：招行主张4.9置换生命2.1建设部分，认为建设部分挪用风险大（项目已完工、后续无投入、总包模式下资金未过手），客户上周强硬要2.1、本周因时间来不及松口。
• 陕投水电给太平洋保险项目：省领导出面打招呼、按40亿报价，圈内"震惊"；水电要上市、近年投建新项目多，一直在沟通降覆盖率（负债率），担心影响上市财务数据。
• 股权类项目：黄总想在陕西做股权项目；邮储买西安楼案例（原启迪中心、现久安广场）——设子公司100%买资产、邮储租用；上海渤海广场100多亿并购贷由招行牵头。
• 陕煤板块：优质资产被国寿投（存量历史原因）拿走，神木化工等项目到期续期几乎无法进场；去年国寿做了建设机械；陕钢到期项目因附加率过百（12亿）难续；泰康做的永续保债约6亿（此前平安、中意等中介没落地），价格卡得狠、报表看3年须还，年底想与陕北谈提价（原打包323）。
• 延长：无非标逻辑、只要权益，且集团不接受无限连带责任担保，凯悦煤化工项目（海源，亏损）彻底聊死。
• 有色：负债率超百、连续亏损；天虹天威（硅）项目太平做过8亿，后因触发条件发函到领导办公室致领导震怒，此后涉及财务指标的业务一刀切不许加。
• 汉中：负债率过百，去年泰康+兴业自营拼盘做17亿项目（泰康并表资金只能给集团），今年又有需求但无人接。
• 山东高速并表信托：招行牵头放六七十亿（中信信托、中粮信托等通道），监管与审计查资金图（流水），对金泰类项目资金用途管控趋严；保险圈对担保并表信托资金紧缺，能投的只剩山高、黄金等少数头部。
• 陕交控：贺主任手里额度多（泰康两笔、工银50亿、平安未提）；太保要求存量降息（4.88/4.66降到3点多）或给增量（三五十亿新项目）才配合；交控发债改由券商主导（价格型打法），招行被挤出。
• 交控新任雷总提出全面管控融资成本降到3以内；交通投资集团体量小、ABS由西部中标，信托难介入。
• 长安汇通：债权+股权需求，国寿博士后已过会先做；去年长江租赁ABS定制包一期（3.5左右）；汇通被扣资金100亿、未来要投子基金，需要股权资金。
• 华润三桥万象城Pre-REITs：中信金石拟做Pre-REITs，招行做并购贷款（SPV购股权）+经营性物业贷款；总行投行部牵头梳理陕西不动产（酒店/写字楼/商场/仓储物流）REITs储备；保险是REITs市场化买方，寻求资产对接（讨论咸阳三层商场、西安电视塔空地等标的）。
• 西安SKP排他协议致万象城一楼顶奢开不出，赛格转买手店模式。
• 曲江担保事件：城投对外担保后投资人避险，甚至追问是否波及省级平台；国寿让城投锁死新增外担保。
• 榆林城投：不缺钱、缺项目，机构普遍不敢投。
• 并购市场：陕西并购贷年规模五六十亿，招行投约20亿（去年第一），兴业相当，三家合计占70%；今年交行做山东大山煤矿并购（招行投5亿，交行投大头十几个亿）。
• 发债/租赁：发债市场招行、兴业、中信三家主导；陕煤今年注册135亿；租赁一年做七八十亿（回租成本3.2-3.3水平）。
• 招行西安分行地位：投行非标团队9人，升级为一等分行（与武汉、南京、广州、杭州并列），区域存贷市占率约7%且零售端信息快。
• 合作机制：招行可代找买方资金、与泰康等五五分成找钱，考核以规模为主、财务费+托管费打包；交控首单案例（客户价4.27-4.28、表内固贷降10bp、综合两三个bp、做50亿规模）。
• 结尾表态：信息只给少数几家机构，招行愿意与中邮资管先上桌建立合作、同步信息。

2. 2025-08-25 09:58:08

• 日期: 2025-08-25
• 类型: 手写或图片(空内容)
• 要点:
• 内容为空（可能为手写或图片笔记）

3. 例会2025-08-25 09:58:36

• 日期: 2025-08-25
• 类型: 会议录音（例会）
• 要点:
• 例会开场碎片：有人请假（红眼病患者也请假），无实质业务内容。

4. 2025年8月27日

• 日期: 2025-08-27
• 类型: 手写或图片(空内容)
• 要点:
• 内容为空（可能为手写或图片笔记）

5. 2025-08-29 09:17:15

• 日期: 2025-08-29
• 类型: 会议录音（与宜宾发展非标续作沟通）
• 要点:
• 主题：12亿保债（1月到期）续期沟通，投资人友邦（AIA）等宜宾发展（宜发展）中报出来做补充尽调，基本确定续投，价格谈定降到5以内，两边内部流程可同步走。
• 明年6月到期的一笔2+1保债（新美投的）也基本要续。
• 华能报的那笔立项早完成，领导们等宜发展中报出来再推流程（还剩两个会），9月落地时间紧。
• 时间表：先搞定12亿续期，受托人按合同T+70提前至9月发通知，争取10月中前完成；1月到期前企业未同意续会存在操作困难，目前判断成功率八九成。
• 参考信号：五粮液中报持平（昨日发布），酒类受"八规"影响较大但无明显下滑。
• 担保额度：4亿额度没问题；提款分散（不像原来单一产品10亿20亿）。
• 市场环境：资产荒找不到高收益资产，两边都想做下去；明年加一到期腾出12亿再投，价格到时看资金政策。
• 友邦想加一再加一，但信托和企业审批（三年）都做不到；续期流程比重新审批少几个会，但投资人内部仍较难。
• 中信信托做第二单60天跟踪评级，需要公司资料；公司有债券评级（20年或24年发债时评的）可提供。
• 监管动向：建副主任提"严控非标"（针对县区定融等高成本融资），存在一刀切风险；政策未出台仅在吹风；因公司存量规模大、债务情况被收集过，可能被限制新增，应对思路是先做存量置换、明年做储备，置换不受影响。

6. 2025-09-04 14:11:32

• 日期: 2025-09-04
• 类型: 客户交流（宁波北仑平台信托业务复盘与后续安排）
• 要点:
• 参与方：中邮资管（金融街办公）接待宁波来访方（兄弟单位），复盘宁波北仑区平台（北仑）非标/信托业务。
• 北仑平台授信：去年批了20亿，3A评级；全国能做区级平台的以杭州和宁波为主（需3A且区域经济强、财政好）。
• 招标复盘：上次比选招标中邮报三年3.48，被招行三年3.4中标；本次理财资金报2.87 vs 其他2.959，但下班前被浦发（分行都没批就报价）截走；北仑平台强势（财政收入高、银行抢投），把各家底牌拿去谈判，存在人情因素。
• 平台偏好：希望银行放流贷（招标前放了几千万），信托产品12个月合同、3个月后满足条件可随时归还；一年与三年成本差二三十bp。
• 20亿基金项目：三年期、2+1结构（宁波银行出高价被排除），只剩两家参与；评标先考虑期限权重。
• 招行也在做工作：招行投行部去北京国资委沟通，额度由国资卡控。
• 上半年已做过两单：第一次中信（用自己的信托到期接续自己的信托不合规、理财资金、吃过罚单，价格低2bp），第二次采底线报价仍被拍掉。
• 策略：宁可不做也不违规（违规罚不到领导、违约则死）；民企vs国企——国企项目有兜底，坚定做国企法人担保业务，从小单建立关系。
• 上次做北仑信托的经验：规模优势（一次投21亿）、资金到位后企业不是立即使用，大额需求时险资支持更大，投资人对北仑主体认可度可以。
• 北仑区财政/GDP在宁波前列，土地比象山等值钱；前湾（杭州湾）卖地难、房子建太多没人买。
• 北京办公布局：中邮资管金融街独立办公（租的），保险在总部；中邮在北京买了九安广场楼，在西安买楼给邮储陕西分行办公（已发搬迁公告）。
• 后续安排：3点半约见国运的郑超云（原广发），谈20亿/15亿资金（并购贷后服务板块可能不再做）。

7. 2025-09-04 15:17:38

• 日期: 2025-09-04
• 类型: 客户交流（邮储宁波分行与中邮资管兄弟单位合作）
• 要点:
• 兄弟单位互相支持：邮储宁波分行在总行争取地位，中邮资管配合落地业务，双赢逻辑。
• 信托条款设计：提前还款条款可写进合同（每年/半年一次还款机会）；一年与三年价格差二三十bp；当天有一笔12亿信托提前还款（签一年合同、市里发函允许、约定最低3个月）。
• 平台产品：开发区控股等"形式叫信托、实际用银行资金"的产品，合同签12个月、3个月后可随时换。
• 国开行/发改委大基金：全国5000亿，已谈三四个月未批（需发改委批复组建产业投资基金），若批复项目一两个月可推进。
• 中邮资本4亿额度：可做两年期（成本与三年不同）；理财资金与投资者谈好可提前还款，在信托架构里设计好即可。
• 服务业（宁波）并购贷+基金份额转让给工商部门，市领导批示同意。
• 资金缺口约15亿（建行没参与），大约两个月的缺口。
• 征信可见性：信托在征信报告可见（银监系统报人行），保债查不到。
• 宁波符合区级准入标准的"两户半"：玉米(音)已开满、国运、关湖；全国下沉到区级的只做过杭州和宁波；余杭区两年期成本3.1以内。
• 市场资金面：资金流向股市、资产荒；8月企业不发债（债市行情差、等9月），能建股份30年央企债择机发行。
• 区域对比：北仑产业和财政好（凤凰山东部片区投100多亿、产业资金150-160亿）；象山卖地难、房子建太多有泡沫；前湾卖点"上海概念"（到浦东机场一个半小时）。
• 邮储汇款特色：按地址汇款、4.4万个网点（工行的四倍），宁波大学学生跨境汇款主渠道。
• 宁波某上市公司风险案例：大股东52%持股被法院陆续处置（6-8.88元卖了26%、剩约27%），处置后股价上涨；该公司偏光片资产全球第一、转型锂电池成功（服装起家跨界）；徽商银行投资的几个亿还没退出。
• 表态：金额、期限全配合，1000万单子也可以做。

8. 2025-09-04 16:42:30

• 日期: 2025-09-04
• 类型: 客户交流（邮储宁波分行与中邮资管业务对接）
• 要点:
• 奥克斯：中邮保险举牌（约三周前、信息来自中邮理财非公开渠道），内部没听说，希望银行端联动对接、帮忙盯信息。
• 举牌逻辑：保险资金举牌上市公司后可用净值法（每年分红收益率覆盖负债成本即可，不受股价波动影响），因此近期保险资金活跃、中邮买了不少上市公司（5%以上算举牌）。
• 中邮买楼活跃（别人退我们买）：西安楼给邮储总行用、租金稳定；寿险权益资金充足，邮储总行权益资金不够。
• 资管与保险分工：股权直投在寿险，其余委托资管；不动产和股权类资产归资管。
• 中邮资管配置：债约5000亿（4000亿利率债即国债地方债+1000亿信用债）、二级股票、非标；机构设四个部门（固收投资、创新投资（非标）、金融市场部（三方资金委托））。
• 宁波区级平台：宁开、北仑、前湾三个（"两个半"能做）；市级平台挂通商集团下面（轨交、交投、开投四家），价格卷（2.1起）；中邮保债给客户成本约2.5（背后保单资金2.4几），五年期。
• 强安项目（填海造地+试验场）：证照不齐（土地证没有），建行牵头、条件谈妥，四证齐全后参团放款。
• 慈溪项目：批复到期未做（8亿长三角汽车科创基地，银行自己做）。
• 资金审计趋严：前手资金实际用途审查更严，额度越放越小。
• 北仑招标复盘（与上一篇同一事件）：5月报价3.45为最低（两年期），招行三年期3.48中标；客户最终要半年期（背后资金是理财），报价二字头，中邮坚持三年期未中标，两单都可惜。
• 经验总结：先落地第一单（0和1的区别），同步推泰和(音)与北仑两年期（三年期投资可能少一半）。
• 通商集团招标保债（30亿、10年期?）8月12日已过期未参与，综合成本看报价。
• 上市公司理财：可投中邮金融市场部组合产品（约2.2出头）或定制化（2.5左右）。
• 内部管理：高级专业岗需参加9月17日考试（2020年文件要求职级晋升与岗位匹配），涉及部门十几人。
• 客户准入：区级三户（宁开、北仑、前湾）内部评级3A；产品先用信托、保债两种解决融资需求，银行权益工具多、综合服务不冲突。
• 国运在北京埋伏并购需求（北服(音)并购），中邮没中标可惜。
• 接待安排：海曙（南苑饭店）住宿，谢总等后续也来北京交流。

9. 2025-09-11 14:33:13

• 日期: 2025-09-11
• 类型: 客户交流（中邮资管尽调宜宾三江集团）
• 要点:
• 参与方：中邮资管（信评+投资）与三江集团吴总等，尽调三江新区及三江集团整体情况。
• 三江新区概况：四川省政府批复的全省首个省级新区，规划面积389平方公里、实际管辖420平方公里，下辖4街道2镇；含国家级临港经开区（2009年12月18日挂牌、2013年1月国务院批复，川南首个）、综保区、国家临时开放口岸、四川自贸协同开放平台；建成区约60平方公里。
• 人口：常住人口2020年26万→2022年35万→目前约40多万。
• 产业：以动力电池为核心——签约动力电池项目约70个、总投资约1600亿；电芯项目6个、总投资640亿；凯翼整车总规划15万辆；智能终端项目232个、总投资800亿；全市四大产业布局=晶硅光伏（高新区）、动力电池（三江）、白酒（翠屏/五粮液）、数字经济（南部新区）。
• 历史沿革：前身为城交投（城市交通投资集团，做桥梁市政），2022年方存好书记提出"一区一平台"改革后整合更名三江集团，是三江新区唯一城市综合服务运营商。
• 股权与管控：宜宾发展100%控股；港务集团（港融）不并表但实控、由三江代管；新兴产投、科教、机场、公服四家并表但不实控（市属区管、市委组织部委派班子）；其余子公司实控。
• 业务分工：科教管大学城（双城，引进约20家大学）和高教园（院士服务站、人才别墅区200多亩）；新兴产投做招商引资投融资、委托贷款、凯翼汽车（与奇瑞合资、新兴产投控股并表约80.68%）；公服管公交水务水电气医疗代购（全市范围）；机场集团对应五粮液机场收入。
• 收入构成：汽车（凯翼）、贸易（供应链公司）、工程（分散多家）、机场航空服务、物业等；募集披露用合并口径（不含港融数据）。
• 市里城投格局：城交建（体量三四百亿）负责市本级代建（收代建费模式）；"东西两翼齐飞"——高新区、南部新区将仿效三江发展经验；白酒、动力电池已成两大支柱。
• 宁德时代：2018-2019年签约落地（当时股价50多元、现300多），宜宾基地是其国内13个基地中最大的，共17个项目（十期规划）已建5-6期，自身投资1000多亿+上下游配套约500亿，带动就业十几万人；政府配套建淋浴中心、酒店等设施。
• 三江新区经济数据：2023年GDP 530亿；一般公共预算收入37.5亿、税收29.47亿、政府性基金收入39.43亿；全国省级新区百强第15位；财政独立（与翠屏区等不重叠征税）。
• 房价：三江新区均价9500左右，中铁卓越城12000（看江最高1.3-1.4万），观江府约1万，主城区8500-9500；配套（学校10多家）齐全、销售较好。
• 债务管理：市国资委/财政局牵头，债务系统每周更新、专职副部长负责填报，到期前政府提前对接询问资金保障；前年（2023年）开始执行。
• 年度融资计划：例如200亿（直融20亿、非标50亿、流贷50亿、项目贷20亿），报三江新区管委会+市国资委审批，计划内自主决策；每季度开展金融机构融资征集（当天上午正做第三期）。
• 资金保障：主要领导每周/每月召开资金保障会，提前2-3个月对接金融机构；应急可向市里申请应急资金（宜发展账上常年至少50亿、来自五粮液分红积累，不动用）。
• 宜发展支持：给三江+港融合计约80亿担保额度（担保费千五，科教等主体收千九），反担保以股权质押为主（受限资产60多亿）；资金拆借额度每年二三十亿（委贷一年期借新还旧）。
• 境外债：已获批文拟发3亿美元（借新还旧，计划报省国资委）；非金融公司借款58亿（宜发展提供）。
• 政府专项债：子公司作为项目业主申报，本息由省财政厅统筹、公司不还本（区财政局发文转资本公积/注资）。
• 隐债：本部无隐债、不在名单；名单由财政局掌握，主要涉及部分区县。

10. 宜发展2025-09-12 09:58:28

• 日期: 2025-09-12
• 类型: 客户交流（中邮资管尽调宜宾发展集团）
• 要点:
• 参与方：中邮资管（信评部+创新部+固收投资部）尽调宜宾发展，宜发展陈总/胡部长等答疑。
• 宜宾产业"4+4+4"体系：四大主导（优质白酒、动力电池、晶硅光伏、数字经济）+四大传统（机械制造、轻工纺织、能源化工、建材）+四大未来（新型储能、智能网联新能源汽车、通用人工智能等）；数字经济已引进华为、腾讯。
• 动力电池以宁德时代为核心：总投资1000多亿、17个项目已建5-6期；已引进动力电池项目约70个（1600亿）、电芯项目6个（640亿）、智能终端232个（800亿）；凯翼汽车为四川省内第一家整车全资质企业。
• 光伏：通威股份前董事长辞职来宜宾创立"和光同尘"（有上市计划，宜宾市和高新区扶持）；产业产值300多亿但价格下行。
• 2025年市预期目标：GDP增长6.5%左右、城镇新增就业5.8万人以上、CPI涨幅2%左右、一般公共预算收入增长3%；宜宾"321"：GDP全省第三、财政收入全省第二、国企利润全省第一。
• 房地产：均价8177元（环比5月涨1.4%），高点1万出头，去化周期稳定；大学城36平方公里、10万大学生，引进欧阳明高院士工作站（孵化固态电池企业华谊/清华），人口托底房价。
• 国企架构：宜发展是市国资委唯一100%直控企业，全市市级国企股权均从宜发展向下延伸，定位综合产业投资集团。
• 分类管控：五粮液"充分授权"（重大事项董事会表决+定期收益）；城投类"部分授权"（深度参与融资/担保/投资计划、高管有推荐权）；宜宾发展创投为直管（投委会市场化决策、投资计划报集团）。
• 省财政厅（社保基金）持股10%：去年底一次性增资20多亿保持股权不被稀释（为吃五粮液分红收益），全国罕见（茅台等地均不再增持）。
• 债务管理：市国资委下设财务中心统一监管，债务系统填报+到期前短信提醒分管领导；季度融资成本指导价（三季度上限3.27%、加权）；隐债主要在区县，市属层面没有。
• 应急资金：省里有债务风险防范化解小组管理的资金池；宜发展账上随时可用资金约40亿（不含五粮液）；2020年底永煤事件后领导与五粮液一把手沟通过紧急拆借。
• 非标态度：本部无非标存量（成本管控要求下已还清）；子公司银行贷款3点几、非标4点几（保债比信托便宜），差100-200bp；市里严控高成本非标和居间费。
• 发债：交易商协会3月申报遇一刀切收紧（泸州老窖出函后仅能借新还旧）；8月到期企业债不能用协会产品还；2026年到期债务116亿（45亿企业债5+3可续+65亿债权可续），压力不大。
• 应急工具：本部银行授信只看流贷有200多亿（本地大行+成都股份行+平安、光大、上海银行），融资优先看成本。
• 总经理人事：天原集团董事长（002386天原股份）兼任宜发展总经理，被视为增强产业化属性、市场化转型的积极信号。
• 收入构成：塑料制品/玻璃/机械工具/精密压铸为五粮液下面普什系相关；能源业务23年约10亿收入（电力+燃气）；房地产在港融。
• 港融集团：宜发展100%持股、由三江代管、不并表；片区格局"1732"：三江新区、高铁南片区（产城集团负责）、高新区（参股16%、股权在高新投管委会）三大片区；城交建转型产业集团。
• 五粮液：2011年发10年期企业债用1.6331亿股质押（唯一一次，2018年5月解除），股份处置须报市里；去年10月公告未来三年现金分红不低于净利润70%（另有中期分红）；分红路径：五粮液→宜发展→财政再按需回拨（如100亿分红：省里10亿、市里90亿）。
• 融资计划：今年调完后约120多亿出头，净融资为负（还贷多于新增），主要保障存量安全。
• 境外债：本部3亿美元批文（借新还旧），美元5年期成本10.5%以上、未降息不发，倾向未来选人民币票面；新增境外债需四川省发改委+财政出意见；港融有自贸区离岸债到期、自己已拿续发批文。
• 专项债：本部没有，三江、科教有（10-20年期，利息付财政，本金偿还没有明确文件）。
• 区县担保：计划管理、配合重点项目（如高县），额度各家不同（报100亿可能批二三十亿）。
• 宜宾银行：股权分散（区县财政局等），上市目的是防止被四川银行整合（地方政府与省政府博弈）；宜发展通过五粮液集团参股16%。

11. 科教2025年9月12日

• 日期: 2025-09-12
• 类型: 手写或图片(空内容)
• 要点:
• 内容为空（可能为手写或图片笔记）

12. 2025-09-12 14:11:15

• 日期: 2025-09-12
• 类型: 客户交流（中邮资管尽调宜宾科教集团，腾讯会议线上+信评参加）
• 要点:
• 参与方：中邮资管尽调宜宾科教集团（市属国企，与宜发展、三江集团同层级、市国资委直管），总资产约560亿、资产负债率65%（国资委划线）、有息负债约260亿，去年营收22亿、利润约2亿。
• 四大业务板块：科技创新投资（基金约20亿）、教育服务（党校培训垄断——宜宾党校培训基本都在科教进行，含住宿和上课费用；中小学生研学/科技馆；青少年中心课外培训运营）、城市运营（双城36平方公里开发运营：高校物业、商业招商、酒店）、投资开发（土地收入结算模式）。
• 城市运营子公司营收1.5亿（以高校物业为主）；酒店单间340-400元、年营收近2000万。
• 投资开发模式：以土地出让收入结算（已投项目为结算标的、每年框定金额按发生成本确认收入）；毛利率高是因为投资成本未摊入（成本以财务费用为主）。
• 大学城：36平方公里已开发15.5、剩余20多平方公里；高校14所（11所科教投资、1所引进、2所财政直建），引进高校5年免租期、明年起收租金；在校师生达10万；因异地办学政策叫停，原规划20多所暂停在14所。
• 市场化转型：23年开始，市里有考核指标；投资开发收入逐年减少、租赁收入（去年约6亿）持续增长为主方向；未来考虑宿舍型ABS。
• 在建项目：两个商业地产（三江峰会16亿、另一个住宅为主），资本金各约7亿，银行项目贷款（工行/中行合作），已销售50-60%；房价7000-8000（三江新区均价从高点9500回落10%多，回到2018年水平；二手房无市场）。
• 人口：宜宾是四川除成都外唯一人口流入城市；四川时代、极米等产业工人多住宿舍不买房，未来有置业空间。
• 政府/股东支持：三江集团是股东但无业务决策权，市国资委直管；宜发展提供担保额度200多亿（含已还部分）+资金拆借20多亿；担保费千五-千六（比市场低约20bp）；两笔债券曾找川发展担保以避开关联担保。
• 考核与指标：考核投资、融资、收入；资产负债率不超65%；融资成本季度指导线最新5.3以内（新增、含担保费），公司自身控制4.8以内（最新一笔5年期非标4亿、成本4.8以下）。
• 债务结构：有息债务约265亿/总债务300多亿——银行45%、债券8%、非标40%、其余为拆借等；平均成本5.3-5.4，债券最便宜4点几；非标历史最高占比60-70%（当年三边工程手续不全只能非标）。
• 非标压降：政府要求降非标，优先银行资金置换（23年宜宾农商行10亿、今年成都银行10.8亿；工行去年5亿项目贷、农商行今年6亿）。
• 发债：近期向交易所申报约10亿；无银行间品种；无隐债、不在名单。
• 专项债：12.1亿（三个项目：成都理工等），本息由公司负责偿还。
• 流动性管理：提前一年筹备到期债务（9月调整）；今年还本约70亿（大部分可续，不能续的如百瑞信托到期、部分项目贷款用新融资接）；账上现金约10亿；市级应急资金池至少40亿以上（可兜底四家市级企业），打报告最快当天到位。
• 治理认知：2022年国资委组织市属国企赴清华与专家研讨，结论是债务问题是治理性问题（源于94年分税制改革、土地财政到瓶颈），需自上而下改革。
• 银行授信约120亿：已用约110亿、未用约10亿；宜宾商行24.2亿最大（关联关系受限），成都银行18亿左右，中行、工行、农行均有。
• 对外担保：只对子公司担保、无对外担保（国资委规定原则上不为无股权关系企业担保）；自身担保靠宜发展和三江（评级2A+）。
• 投资性房地产科目：300多亿大学城投资完工转入该科目。
• 后续现金流：投资开发回款（政府/管委会按土地出让结算、稳定）+租赁增长（园区全租成熟后预计每年10多亿）+政府注资（每年5亿→现在3亿左右，市委常委会定、资本金、使用不限）。
• 25年融资计划约100亿（70亿还本付息+30亿新投资：两个地产项目、科技创新投资1-2亿、工程尾款）。

13. 例会09221国庆节前

• 日期: 2025-09-22
• 类型: 例会（手写/OCR笔记）
• 要点:
• 手写笔记OCR转写，质量差，仅能识别碎片，照录如下（不保证准确）：
• 节前提醒：某评审会（"陕树空评审会"疑为OCR错误）。
• 其他项目独立核算。
• 国开行账户明细。
• 宜实项目节前提醒、全面从严治党。
• 受托人出具经营稳健说明。
• 某项目2.98% 5年期（"黄金1年月"疑为OCR错误）、"北谷 长外担保 好融母担"（不可辨识）。
• 信托置换保债。

14. 2025年10月23日

• 日期: 2025-10-23
• 类型: 手写或图片(空内容)
• 要点:
• 内容为空（可能为手写或图片笔记）

15. 2025-10-23 14:12:54

• 日期: 2025-10-23
• 类型: 手写或图片(空内容)
• 要点:
• 内容为空（可能为手写或图片笔记）

16. 2025-10-28 15:10:30

• 日期: 2025-10-28
• 类型: 客户交流（武汉城建集团与中邮资管谈保债置换）
• 要点:
• 参与方：武汉城建集团（陆总等）与中邮资管，主题是存量保债置换、名单出清与新增项目合作。
• 棚改历史：30个平台棚改项目（老地方12个、商务区2个、都市产业2个）合并归城建；一级开发后二级挂牌，财政对做过棚改的地块拿地收益全额返还；年底前通过村支部置换等方式收尾。
• 隐债化解：推进2/3以上，各银行同意出函；城建是存量隐债最多的银行之一。
• 保债置换进展：基础设施类（蔡甸(音)两条今年已与华夏等置换、计划20多个亿；林业保障已置换49.9+19.5；平安、交行还剩约13.4/12.44亿）；商业保障已全部释放完毕；公益设施类（市民之家等）尚未解决；剩余到期保债约100多亿（2026-2027年）。
• 主要到期机构：平安、生命（18.4亿马上要还）、泰康49.9亿（一直放到现在、已还19.4亿）；想用更便宜、期限更长的资金提前置换，让原机构让利退出。
• 新增项目探讨：汉阳造（文化产业创意园、纯商业，有的银行可做商业保债）；南岸嘴（长江汉江交汇、黄鹤楼对面，2017年市政府请国际设计公司做过规划，集团成本约5.8亿、总投6亿出头），想借文化属性包装成基建类以绕开不动产监管。
• 华润合作项目：银行表内已全部做完，11月签总包、12月交最后一笔土地款；项目公司城建占大头，华润做运营。
• 国开行表内贷款：有财政贴息、成本低，提前还本有规定；置换可谈长期限（2028年之前或更长，30-35年）。
• 债务规模：贷款余额约130亿；去年底披露总债务1280-1300亿、今年预计略降。
• 去化手段：①棚改时与房企签房源购买协议锁定房源②城市更新③安居集团（保障性安居/市场化安居）④控制拿地费用；长江天地项目（与瑞安合作、三个地块、开了两个）因考古发现变景区房价反而上涨，正在谈换地；与中海合作8个项目今年基本无新增；三峡集团员工订购协议（滨江地块+西马店、约170套房源）。
• 经营压力：产业经营板块从四年前下行、成本上升（折旧+财务成本），2017年起每年如此、2020年起连续两年亏损触发保债条款；华润等房企也在收紧，各家保险公司地产类项目均收紧。
• 监管：不动产资金图监管趋严（资本公司罚单多、终端管理）；运营阶段现金流覆盖要求实打实（大剧院、体育场随便报的时代已过）。
• 名单/协会：平台名单年底出；2026年到期保债100多亿；协会审核严（城建办公室在协会边上）；企业在名单内但土地开发类收入多，需看协会口径。
• 政府购买服务协议类债务（政府签了协议不算隐债、算民债）：二环线、长江大道、东湖通道、沙湖金桥等项目（政府租金模式）；唯一纳入隐债的保债是长江养老做的政府购买棚改一笔，正单独还掉。
• 风险担心：政府支持不及时到位、不愿意让股权转出去；SPV确权与财政国资沟通一年未成。
• CMBS：湖北省已发过一单（2.5），12月用新债置换的想法在推进；资产类如市民之家（无法融资，曾与厦门子公司签协议）、某大学（每年票务几百万、靠政府补贴）、武汉会议中心/草坪婚礼场地（每年几百万）、东方产业园（出租率80%、体量约1-2亿）。
• 中邮资管背景：成立约两年、此前市场露面少、自有资金没买过非标，对标配置缺口大、恰逢资产荒；第一笔保债2017年（建行表内批95.5亿、华泰等参与，建行此后多年没做新业务）；今年上半年政府发债后各银行（建行、交行、平安等）存量见底，原来不做业务的都开始做。
• 行动项：客户发置换清单+南岸嘴项目资料，研究文化属性转基建类可行性；1月份开门红可投放；地铁/交投类已清但系统未销的，有出函即可认可。

17. 周例会110350

• 日期: 2025-11-03
• 类型: 手写或图片(空内容)
• 要点:
• 内容为空（仅标题"周例会110350"，可能为手写或图片笔记）

组 g12 归纳（17篇）

1. 民生合肥巴

• 日期: 2025-11-06
• 类型: 手写或图片(空内容)
• 要点:
• 内容为空（可能为手写或图片笔记），仅有标题"民生合肥巴"

2. 南京客户拜访菥银理财

• 日期: 2025-11-07
• 类型: 手写或图片(空内容)
• 要点:
• 内容为空（可能为手写或图片笔记），仅有标题

3. 华夏南京分行

• 日期: 2025-11-07
• 类型: 手写或图片(空内容)
• 要点:
• 内容为空（可能为手写或图片笔记），仅有标题

4. 2025-11-13 16:57:31

• 日期: 2025-11-13
• 类型: 客户交流（保险资管方与湖北交投旗下公司融资洽谈）
• 要点:
• 客户为湖北交投旗下二级公司（武汉），资产组合为"两路一楼"：2017-18年并购两条高速公路、2018-19年并购一栋办公楼，本部是投资融资平台，主要费用为财务费用和人员管理费用。
• 参股湖北绕城高速（原政府还贷改自主经营、明年改扩建），因与股东经营理念分歧，计划今年年底推动全部退出。
• 2020年底增资入股"护卫"高速合作（对方缺运营经验，把路养护交给该公司），后湖北国资整改合并，公司划转给湖北交投。
• 存量保债（保险债权计划）共7笔、22亿，最早一笔明年10月30日/11月到期，2020年8月发行的费率高达4.73%，现在市场已降到3.1-3.3%左右，希望置换降成本。
• 我方（团队长王少斌）介绍产品：①保债置换，约3.3%左右，需集团担保；②并表信托：优先75%/劣后25%，劣后由集团内子公司（如山东高速子公司山东龙头）认购，信托层面设投决会3个委员（劣后占2席）以实现并表，5年期换算优先级利率3.68%，无需担保、信用放款给集团本部使用，可逐层并表降负债。
• 我方与山东高速集团已合作五六十亿并表信托，分批次滚动发放，属类权益工具帮集团降负债，成本从年初至今降了不少，关键看会计师和山东国资委是否认可。
• 客户情况：总资产近90亿，办公楼出租率80%多（内部占7-10%，租户由大客户转分小块出租保生存，年租金收入2000多万），政府资产收入从5000多万降至两三千万；两条路资产600-700（单位不明）但资金沉淀在子公司，本部资金紧张。
• 评级：客户湖北分公司前年评了2A+（想发债时评的），集团另有统一评级安排；保债产品涉及融资主体、担保人、产品三个级别。
• 市场利率参考：七家保债最新报3.59%，五家3.43-3.48%，三年期3.7%；央企（副部级）永续债曾发2.74%、后发2.43%。
• 融资场景探讨：银行授信尚可（每家银行1-2亿）、贸易融资做指标、应收账款、楼宇ABS出表、子公司资金归集做产品放大杠杆（参考陕西金控投陕投旗下产业模式），需看集团对金融产品投资的决策要求。
• 合作流程：所有产品均需集团担保，客户明年3月启动置换、走集团流程（董事会+党委会+合同共约4个月），已签保密协议，后续提供报表材料后再议。
• 客户一行当日中午到访，此前我方刚在北京拜访过客户集团。

5. 2025-11-14 14:26:32

• 日期: 2025-11-14
• 类型: 客户交流（保险资管方对地产项目融资的尽调访谈）
• 要点:
• 项目方为一商业综合体项目（地上11万平米、地下4.2万平米），向保险资管申请融资4亿元，用途为支付工程尾款；前期已投入5.9亿，总成本由8亿多上调至约11.69亿（因地质沉降问题加厚筏板、追加地质处理约2500万）。
• 项目负债主要为股东借款4个多亿（利率不超2%点多），其他应付款今年增加1.4亿也系股东垫付工程款；写字楼以销售为主、卖不出转租赁。
• 意向买家：工会拟购2号楼约2万平米（回款约1亿，定价为成本+7%，双方认可的第三方审计核成本，合同已定、网签后执行，预计两周内）；新华书店购1、2号楼一层并2号楼再加一层（选址阶段）；河马超市等品牌仍在洽谈，尚未签销售合同。
• 项目证照：4号楼加阁层需重新办理规划审批，规划办完才能审图、办施工证；其他证照齐全，工会楼会有一次变更。
• 施工组织：共十家单位分别签分包合同（总包只含主体、土建、基础安装、水电硬装，不含外立面装修）；空调、电梯、强电设备已进场，近期按月支付约6000万；春节前需再付约1.5亿，年后审计完成后支付至75%-95%的大额尾款。
• 劳务纠纷：3名工人到甲方索薪，实为劳务公司签约员工（自称月薪7万）与劳务公司矛盾，已由人社局介入落实。
• 车位：地下约740-749个车位，以租为主，租金约3000元/月上下（超不过3000），卖价未落实；引进河马等品牌主要为引流配套。
• 市场传闻澄清：永安财险曾买过"明辉"那笔，听闻项目停工，项目方澄清未停工（前期因与政府洽谈及冬季停顿，总包仍在楼内做基础安装）。
• 尽调节奏：我方要求加快，下周内完成内部第二、三会审批（第一会走线上），付款节点关注中秋、春节维稳；项目方配合提供征信、资质、证照及分包合同整理，需重新做面积测绘和现金流测算。

6. 周例会17

• 日期: 2025-11-17
• 类型: 手写或图片(空内容)
• 要点:
• 内容为空（可能为手写或图片笔记），仅有标题

7. 山高四川2025-11-19 14:01:13

• 日期: 2025-11-19
• 类型: 客户交流（中邮资管拜访山东高速四川公司，商谈保债置换）
• 要点:
• 客户为山东高速四川公司，核心资产两条路：乐宜高速（2010年通车，四川省第一条BOT高速、山东高速出省投资的第一个项目）和乐自高速（2013年底通车），另有17年划入的一条连接线；乐宜效益好于乐自（乐自并行路段多、分流明显）。
• 存量融资：明年两笔保债进入选择期，共29亿——一笔19亿永续（5+N，明年10-11月到期）、一笔10亿普通保债（3+4结构，明年11-12月到期），是置换还是展期未定，倾向春节后启动，先收集前期材料。
• 产品价格：我方给山东高速集团做并表信托利率3.68%（去年底4点多逐步降下，预计年底明年初再降）；保债因无信托通道费可能更低；永续类比普通类略贵但差距已收窄；年底与明年上半年价格可能有较大差异。
• 客户透露我方大股东为中邮集团（与邮储银行系兄弟公司、总部北京），我方系随出差顺路拜访。
• 湖北公司同业参照：我方上周拜访湖北交投旗下公司，其有22亿保债到期（10-11月），该笔同为中邮系（原中保投AP产品）所做，比山高四川早到期两年。
• 公司沿革：山东高速2011年划入乐宜路、2012年成立四川公司，2013年乐自通车；除自有路外还代管中铁三条高速运营，与中石油合作经营加油站，在巴中等地做EPC项目。
• 收费期限风险：乐宜30年收费期有正式批复；乐自与乐山、自贡政府签BOT补充协议约28年，其中乐山段两端不同时通车、不满足30公里单独收费条件，收费截止期限未获正式批复（现按2041年到期），等待交通部《收费公路管理条例》修订出台（去年11月发征求意见稿至今未印发）；若乐自延长收费期可多收6-7年，此事项影响银行项目贷款置换合规性（四川牵头行调取交通厅文件走访高管局后认可）。
• 经营情况：高铁网分流明显，暑期流量增长由往年约81%降至20-30%；公司3月新到任总经理为投资专家（平安银行济南分行副行长出身、19年入山东高速股份分管投资），但在手无大项目，集团要求回归主业、省外投资管控严。
• 合作机制：保债无需招标，邀请几家机构比价，倾向有合作基础、价格合适的机构（曾遇低价机构但无高速集团合作背景，担心置换关键环节掉链子）；集团内部给我方评级两A（达到较好央企水平）；我方自2013年即与集团做普通保债，已合作两轮。
• 客户明年集团担保需年初上集团董事会年度担保计划，若选择期不置换则集团可能不再同意新增；担保资源紧张（明年集团并表信托还要做100多亿）。

8. 2025-11-19 16:02:46

• 日期: 2025-11-19
• 类型: 客户交流（中邮资管与成都城投系城乡公司洽谈）
• 要点:
• 客户为成都城投旗下城乡公司（主营收入以住宅为主，原则不再新取房地产开发用地，近年仅花两三千万拿一块特殊用地）；上笔保债受让份额减少，客户自己找人寿拿了一点，剩余部分因区位（监管80号文要求投向区位优势明显地方，现监管只认省会）难卖。
• 光大永明（经第三方联系）曾有意投资该保债，但因项目方坚持把权益资金摆在资本金会计科目（涉及融资备案、资本公积调整困难）最终未投；项目规模仅剩约4亿，客户领导决定先放一放。
• 供应链ABS：中邮理财可投客户供应链ABS约8亿（资金确定、额度为框架式批），但需求只有三四个亿且已有华泰、光大、泰康等两家过会、额度够用，我方排队挂个号。
• 客户存量业务转型：领导拿地时留部分商办可售以缓解现金流；养老业务有窗口期（康苑集团、新城康养公司已落地几个项目）；明年6月有一笔到期融资需置换，已找到前置换两个方案来得及。
• 两个可推荐项目：①巴塘帮扶项目——当地几千平酒店改造运营（客户占股60%、当地占40%的合资项目公司），改造需三四千万元，帮扶性质不挣钱，需担保配合；②闵行乡村发展公司——农村安置房/土地整理项目，注册资本9000万，因土地上市进度受阻资金紧张有债务，融资需求在1000万以内，实际用途为工程款，另关联八团和美乡村建设公司。
• 隐性债务议题：成都城投、交投、新城均受审计署意见影响（涉及约几百亿规模），15号文/30号文要求不得变相设平台隐债；客户一级开发模式为"政府卖地后再回款"，关键是政府有无兜底函；引用杭州余杭区案例（用财政钱提前还信托被检查认定做实隐债）。
• 客户明年6月到期资金的实际需求是置换以前拿地的债务，需向监管解释穿透；客户集团资金支付趋保守（财政部标准不明朗）。
• 人事动态：客户集团张展（张总）被派往置业，王龙翔从教育集团回集团本部，原副总明年正式退休；我方与邮储成都分行协同获客户认可，客户认为我方近期活跃度明显提升（一把手风格变化）。
• 置换政策观察：银行同业最近多做地产类置换，龙泉驿区那笔银行可置换；客户经理反映当前置换以地产类为主。

9. 2025-11-20 09:54:02

• 日期: 2025-11-20
• 类型: 客户交流（中邮资管与宜宾发展集团洽谈存量保债置换）
• 要点:
• 我方在宜宾存量约30多亿，合作主体包括宜宾发展、宜宾科教、三江新区等；客户透露曾找多家大资管谈保债，但"大资管现在自己都不买了"。
• 明年10亿保债到期置换：项目为综合保税区内两个产业园（跨境电商+冷链物流），原报15亿用途被客户自查砍到10亿（拿不出凭证的用途先不做），因是客户担保额度问题不需再招标，价格约4.2（2+2+1），信托约4.3（高10bp），等明年3-4月宜宾发展新担保额度批复后启动。
• 用途合规要求趋严：保债补流比例从40%压到30%，用途要求像信托一样按发票一一对应，做到实质受托支付；客户几乎每年被检查（巡视组/监管/财政厅审计轮着来），25年是监管年，非标项目用途被反复翻看。
• 同业竞争案例：平安曾对三江某保债报3.99恶性竞价，拖了半年导致客户到年底无担保额度可用；国寿那单（科教五年期保债）投满后中华联合投了一部分。
• 客户招标机制：宜宾发展每季度投标（分品类），按综合成本排序，我方在三江保债信托、科教信托均为第一名（合作基础深）。
• 价格行情：三江4.5亿、彭总接受4.5%；科教去年总成本6%、今年控制在5%以内（8.4%为早期高价）；宜宾发展直融成本已降到3%左右（与泸州老窖担保水平相当），泸州市场3左右难做。
• 增信结构探讨：宜宾发展拟将港荣并表做3A来替代宜宾发展担保，但我方态度坚持要宜宾发展担保（港荣为老城投资产、市场认可度不高，保险资金不认下面3A）；客户领导当天下午继续与科教、三江沟通。
• 年底放款安排：年底可能再放5亿科教信托（宜宾发展担保）；明年1月为科教首次续期，客户准备的两个方案均来得及。
• 我方策略：今年投资任务基本完成（最低配套接近6亿），四川压降、可投机会少（动态不到一页纸），公司正收敛广撒网策略，准入范围集中在成都市级、高新区，最多加天投（天府新区投资集团），电投不一定通过。
• 监管动态：中邮资管今年成立分公司尚未接受监管检查（北京局、上海局分头查）；成都城投、交投等受审计署隐债点名影响较大（涉及几百亿规模），中邮资产发的某笔想存续需出"无实质性影响"说明；成都高新区隐债事项明年仍受影响。

10. 2025-11-20 13:54:53

• 日期: 2025-11-20
• 类型: 客户交流（中邮资管与宜宾发展推进年底5亿信托放款）
• 要点:
• 年底新增5亿信托：由中华联合（3亿）和鸿康（4亿）两家投资人拼盘、凑成5亿提款，均为保险资金；两家都着急年底投出，是"命题作文"式刚性放款。
• 期限与价格：原2+1结构成本4.8%，本次改成1+1+1每年可续，成本降至4.52%；因一家资金集中度要求不超20%，信托合同按注册规模20亿签、提款不超5亿。
• 理财资金原拟参与（期限14-24个月、成本差不多）但因理财续期麻烦被踢出；复兴联合也想投但年底未安排。
• 时间表：下周投资人一并进场尽调，12月第一周宜宾发展出具担保批复，第二周投资人走内部两会流程，12月20-22日当周放款，属常规流程；我方建议再压缩一周。
• 担保额度：客户担保合同还有12月12亿额度、明年1-3月有9亿可用，年底额度珍贵，需提前协调。
• 评级：宜宾发展2A+评级正在统计中（元旦前未必定），非标成本影响不大、发债影响更多，待拿到评级报告再评估。
• 续期安排：上周已签12亿保债续期补充协议；明年6月有一笔1.5亿行权续期（其余为3年长期部分），爱心人寿一直盯着该额度（要么做新投、要么续期且成本必降）；明年担保额度出来后成本要再降。
• 其他事项：客户提到科教集团K12和农副中心两块需协调的问题清单（张松局长清楚）、扶贫/国资监管报告事项；客户融资部与总部资金处刘志强刘处长对接中。

11. 2025-11-26 14:03:07

• 日期: 2025-11-26
• 类型: 客户交流（中邮资管拜访河南投资集团城发板块，洽谈综合融资合作，约1小时）
• 要点:
• 我方（中邮资管，中邮人寿旗下，管理寿险资金存量6000多亿、每年新增保费约1000亿）经蒋总介绍拜访河南投资集团城发板块（城发投资，王毅王主任、苏总等），此为首次合作前对接；我方在河南已投水投、交投，尚未与河南投资集团合作。
• 客户背景：河南投资集团2007年成立，河南省级综合投资平台，控股中原证券、中原信托、河南资产、农商联合银行等，管理资产超4万亿、占全省地方金融资产总量90%；电力装机1066万千瓦全省第一、垃圾发电规模全国第二、燃气管网1300公里全省第一、储气能力占全省98%；投资500亿建设郑州国际路港新区；循环产业集团今年营收将超200亿成第一大板块；人才集团为中部六省首个省级人才集团。
• 我方产品工具箱：①保债（需底层现金流可测算项目+信用担保）；②信托流贷（短平快，与水投合作模式）；③永续债；④并表信托（给山东高速、山东黄金做的多，今年已放约70亿：子公司出1/4做劣后、占投决会2/3表决权实现并表计少数股东权益、降负债率且投资人不降级）；⑤项目资本金融资（国务院规定50%资本金可用金融工具）；⑥应收账款ABS（有现金流支持、价格比纯信用低）。
• 定价：集团担保产品利率2.5%以内（集团发债约1.9%+40bp，若有空间可谈加35/30bp）；并表信托约加12bp通道费、3%以下；每笔产品刚性成本30-40万，单笔规模宜10-15亿以上；客户集团银行流贷已低至2.1-2.5%，故倾向于做增量融资。
• 应收应付账款类资产探讨：客户有十个地市集中供热的供热费应收约10亿，拟由城发投资100%子公司做代收代持主体打通融资路径（地方政府平台乐意合作、双方分成）；政府补贴类应收（电费补贴、城管局预算挂钩）需避开新增隐债帽子；循环产业集团家电拆解补贴应收已做两批十几个亿ABS。
• 垃圾发电8个项目打包融资：从启迪收购、均超概（合计超6-7亿），原项目贷+融资租赁双层融资成本高，拟整体债务置换+补流；总投约40多亿（单项目少则5亿），融资比例低、空间大；融资完成后可顺利装入上市公司城发环境（3A），债务人不变更。
• 濮阳人民医院项目：政府直投烂尾（广西公司打完5000万桩停工1-2年），客户牵头三家单位组联合体（股权约42:19:16，签有一致行动协议）续建，概算7亿（含工程费）、主体已封顶、建安完成约90%、剩约1亿工程款；银行4.6亿贷款（12-15年期）已还本8000万+利息6000万共1.4亿，因疫情工期延误未转运营、还款压占建设资金；难点为银行借款本金+建设缺口及实控认定；方案为置换项目贷+40%补流（7亿总投可覆盖），需集团担保（利率与投资集团融资成本拉齐）；政府仅以5000万桩实物出资、无其他支持；医院收入靠停车费抵押+政府补助。
• 监管政策细节：保债计划可配套新增补流（融资规模60%项目+40%补流，如8亿项目融资可放大到13亿），与项目贷同节奏，监管对此口径比信托、流贷宽松；我方纯信用放款、不要抵质押（无资产处置能力）、资金监管要求相对宽松。
• 并表/实控问题：客户与地市50:50合资的平台公司（如安阳城发模式）章程支持证据不足、会计师事务所并表依据模糊，影响融资主体认定；方案一是研究章程做实控论证，二是走收益权/付款权产权转移后发ABS（供热资产规模可达30亿左右）；供热并表资产营收近10亿但尚未在报表体现（快速发展期）。
• 资本金工具：汇融热力平台（明年收入预计5.3亿、合同已签待工业用户投产）旗下各供热公司70%股权，建设期资本金缺口可用永续债形式解决（并购贷按三七开，我方出15%部分不影响股权结构）。
• 评级与担保：河南投资集团3A（全省仅省政府和投资集团为双3A）、城发环境也为3A；需担保的业务利率与集团融资成本拉齐是集团强制要求。
• 其他事项：客户前车之鉴提示——集团对非标谨慎（平安产品到期更换折腾一年），建议行权期限缩短至每两年一议或趁利率低做长久期；人才集团党校培训营收1亿多纯利；城发投资与城发环境今年分设独立运营（930资产包托管付托管费解决同业竞争）；平顶山研发中心、许昌污水项目（客户已前期介入）可后续对接；我方与邮储银行、中邮证券系兄弟单位。

12. 宜宾科教2025-12-03 09:13:56

• 日期: 2025-12-03
• 类型: 客户交流（中邮资管拜访宜宾科教集团，尽调交流）
• 要点:
• 客户为宜宾科教集团（三江集团子公司、宜宾发展并表体系内，36平方公里大学城科创城运营主体），我方王总参与交流；会议涉及担保人尽调、反担保、债务监管及存量资产办证情况。
• 债务监管体系：市国资委建有债务监测系统（每条债务数据、还款信息均在系统内），9月做过总体计划调整；市财务中心提前几个月收集全市国企到期债务情况，临近到期启动应急机制，监控下沉至所有子公司（暂不含区县）；财政口另有全市资金池（规模涉密）。
• 反担保要求：宜宾发展对外担保会要求反担保（实物资产、应收账款、固定资产、投资性房地产均可，各机构认可范围不同）；客户资产大头为投资性房地产。
• 产权办理：客户总资产500多亿，投资性房地产存量约200亿（账面约20亿、评估有较大空间），其中曾约160亿未办产权证，目前大部分已办完，至8月还剩30多亿（主要是划拨土地未转出让、需调规的小地块，如白酒学院、清化工等），年报前基本办完。
• 土地开发模式：大学城科创城范围内土地出让后交三江新区部门、扣税费后以投资开发收入返还；划拨土地2017年前后以财政注入形式进入公司；与财政的应收结算周期较长、金额较大（两三百万级规模），账要慢慢确认。
• 债务结构：债券存量200多亿（农商行项目贷款20多亿）、银行流贷基本为信用；银行授信约7.3亿（哈尔滨银行、成都银行、中国银行新增），中行和农行直接给信用约7亿；项目贷款基本由宜宾发展担保、无抵押物。
• 融资成本管控：国资委每季度发融资成本指导价，客户成本限额3.26、奖励线2.6（做到2.5以下有奖励）；银行一年期流贷成本2.1（自律下限1.7）。
• 担保机制：宜宾发展担保费按品种费率评定，科教评出来约0.5-0.6%（银行、债券类低，国开行贷款不收或很低）；明年3月担保额度约21亿（含12亿存量），担保计划年初报、年终可调整；今年给科教新增担保约9.8亿（为中期调整数）。
• 股东关系：宜宾发展100%持股（经三江集团一层），外派董事三江更多，经营考核由国资委直接下达（国资委定年薪总额）；平台属性：科教、三江均不在隐债平台名单内。
• 国资基金：宜宾发展与申万宏源共同出资的国资基金可能面临退出问题，相关资产曾考虑装入银行体系（涉税较高，方案复杂）。
• 市里支持：9月-11月市领导3-4次开会部署支持科教转型与资产证券化；市里支持科技教育领域（大学城10万大学生、院士工作站如欧阳明高院士等）。
• 5亿保债项目进度：当日完成担保人现场尽调，后续投资人上会，争取12月26日那周上会、12月底前放款；成本A类4.5（年初给三江做时从5降至4.5）；担保额度5亿；客户希望部分放款延至明年1月2-3日（开门红考虑）。

13. 宜宾发展2025-12-03 10:37:38

• 日期: 2025-12-03
• 类型: 客户交流（中邮资管拜访宜宾发展集团，业务尽调）
• 要点:
• 五粮液股权与分红：客户直接加间接持有五粮液股份约55%（10月五粮液集团增持后略增），股权以成本记账；分红款由五粮液股份打至客户银行账户，再上缴市财政（收支两条线、按国有资产经营预算管理办法执行），24年财政预算约95亿与五粮液分红近100亿对应；国资委对客户盈利考核不含分红上缴。
• 五粮液经营：三季度单季营收降幅较大，前三季度营收降约10%、净利润降约3%（行业调整期、需求不足）；未来三年强化股东回报（公告称利润10%以上用于分红）；产品创新包括29度五粮液、马连生小酒；宜宾酿酒史超4000年，客户认为白酒文化属性不变、五粮液能穿越周期。
• 增持背景：2025年10月五粮液集团增持系响应贸易战背景下国企增持号召，用自有资金（非银行资金）；2011年曾质押五粮液股份发行企业债（约7.7%利率、国泰君安主承），2018年解除，目前股权无受限；股份公司主业仅白酒，光伏/物流/产业园等多元化在集团层面。
• 天原股份：国资改革后出资人管理职责划给宜宾发展，天原股份10亿注册资本金；化工板块周期性强、传统产品价格下行，公司10万吨产量转型、去年签了十年期战略合作协议；资本市场鼓励并购重组，客户在寻优质标的。
• 债务监管：财务中心监控全市国企（含三江、科教）到期债务，临近到期启动应急；财政另有全市含区县的资金池（规模涉密）；市国资委管理序列：五粮液、科教、三江、宜宾发展均为一级单位，国资委直接考核年薪总额，外派董事尊重独立性原则。
• 融资成本管控：国资委每季度发融资成本指导价，客户成本限额3.26、奖励线2.6（做到2.5以下有奖励），综合成本涵盖债券银行非标。
• 本部债务结构（2024年最新规模354.38亿）：PPN 30亿、企业债133亿、中票81.4亿，直接融资244.4亿；间接融资109.98亿（银行，利率约2.5%），90%为流贷，项目贷主要是国开行政策性金融工具；今年新增三年期成本2.18；本部无非标，后续想做非标储备（银行成本太低致领导迟迟未下决心）。
• 融资策略：银行给本部一年期成本2.1（自律下限1.7）；去年发过十年期2.85；发债与否视资金需求，本部货币资金常年不低于30亿（非受限、可自由使用），成本是核心考虑；协会分类分层为第一类企业（TBFI资质）。
• 资产证券化：本部暂无合适资产，国资委将成立专班梳理全市资产盘活存量；宜宾已有租赁公司给保利做ABS（动力电池产业链、成本一点多）。
• 对外担保管理：半年报对外担保约239.42亿（对外=并表口径以外，科教因并表不算）；担保业务归金融事业部管理；表内担保要求不超过上一年度净资产50%；担保资源向科教、三江等排名前三主体倾斜，对区县级担保逐步压降（鼓励区县自身造血实体化转型）；对外担保均需报国资委计划（年初报、年终调整）。
• 三江集团与建投：三江基建板块25年投入仅十多亿、未来五年约70亿，今年新增融资成本4.67；建投集团去年新增成本较高（约10个点）。
• 5亿保债项目进度：当日担保人尽调完成，投资人上会流程中，12月底前放款（拟26日那周上会）；成本A类4.5；5亿担保额度内；客户今年已超预算、希望年底放一部分加明年1月初放一部分（开门红）。
• 泸州对比案例：泸州老窖曾因账上无资金、协会要求出函而协调泸州市政府出函（中信银行经办）；泸州城建领先早但16年后与宜宾差距拉开；宜宾动力电池产业强（宁德时代宜宾3万员工），11月12-13日召开动力电池大会。

14. 2025-12-08 09:53:01

• 日期: 2025-12-08
• 类型: 会议录音（中邮资管内部部门周例会）
• 要点:
• 首单资产支持计划（ABS）推进：本周与寿险运营部沟通底层资产、出中介机构报告，下周争取上评审会和常委会；下午1点新运方面来讲保债监管要求，一部全员参加。
• 宜宾科教项目：上周带鸿康去宜宾看项目，鸿康认可，年底前投放无问题；科教存量约20多亿（或22-26亿），年底5亿额度由鸿康和中华联合两家认购即可。
• 山东黄金、山高集团并表信托暂不能新增，正沟通永续（有序）产品情况。
• 重庆项目：上周拜访星光集团（董事长、副经理、袁书记均表态加大重庆投资）；新华保险相关资产；合同模板已做一版发合规，立项需客户确认要素；专户开户年前难开下来，市场大跌、存款利率下行、债券收益率上行，判断当前为配置窗口期（预计明年财政发力、新增规模约12万亿）。
• 理财合作：光大理财已把货币资管合同发客户开始碰合同（配合上会可按5亿左右），理财不能买非标、只能择机；自营合作50亿还是80亿一年需综合平衡确定。
• 小保险开户：中意、法尔曼两家小保险推开户，开户资料已发、本周上半周完成，争取今年进入（量级较小）。
• 农商行合作：11月农商行要发二级资本债?（自动站），本周三谈合作模式；农商行开放式产品100多亿收益不达预期，26年拟转封闭式产品，管理人准入明年年初做净流入。
• 同业拜访：上周带新平赵祖总赴中华联合见联合财险投资部总经理及联合资管中心；中国人寿北京银行新换投资一把手（150多亿规模），无成立独立资管子公司的计划；华泰财经张博电话沟通基本可行。
• 三方付款投资制度修改：各部门出5000万、年底前落地一两笔；合规建议简化拆分为每笔10亿规模。
• 专户推进：宁波银行专户打款力争12月31日前进来（银行已受理）；邮储合同上周四起法审、两边账户开通中；周五肖总带队去兴业总行沟通专户实施法及提前终止事项，兴业总行投资处已有动作。
• 产品与托管：与建行、兴业、宁波银行推托管及产品要素；首单权益类产品托管推进中；上周完成一只产品周末登记、已具备募集条件，需沟通估值、配货币配存款安排并预留两天处理关联交易。
• 养老险合作：太平养老有商业养老金牌照可配部分产品（希望先观察一年以上净值、谈低波底仓策略）；国民养老与寿险有关联关系需内部评估；中英年金、平安养老暂无商业养老金牌照，暂不能做组合类业务。
• 资方对接：复兴联合和复兴保德信想看货基类货币产品（希望有两年业绩，做得好可缩短）；太平资本可能有私募类优质资产可放混合类拉收益（需论证久期错配）。
• 入库进展：航天金租（航天数?）资料已反馈无补充；建信资管内部准入模板更新后给清单；工行理财准入盖章已发、总行在推动；中信北分表示可上线代销。
• 管理机制议题：首单业务中客户（信诺/交银等）要求产品底层不再投ABS、部分信托产品规模降到10亿以内触发赎回等条件，需建立机制跟踪投资附带条件（集中度按实时30%）、及时与客户沟通衔接。

15. 河南行

• 日期: 2025-12-09
• 类型: 手写或图片(空内容)
• 要点:
• 内容为空（可能为手写或图片笔记），仅有标题

16. 2025-12-09 16:32:33

• 日期: 2025-12-09
• 类型: 会议录音（河南投资准入的信评沟通）
• 要点:
• 河南省级主体准入梳理：河南交投（交通高速类，A-级、省级能过）；省市级的豫能? 预存? 三个亿? 国际评级较高；非标关键是不降级（非直融下不叫标准）。
• 郑州：债务规模大，郑州航空港（京东空港）市场公认很难、过不了；郑发投等也难通过；郑州地铁可考虑（在郑发投下面、有票务类收益融资）——地铁基本到头，河南省内可做主体集中在三四家。
• 济南参照：市级只出过济南城建、济南城投，之前保债出过小问题、有舆情，市场说法多。
• 信评操作尺度：给主题3个点、非标过不了但不耽误出去展业（如常州公共事务100多亿案例，给3个点放0.01亿额度过门，客户认了就过）；河南水投（曾投过、印象里级别可能没那么高，3B+）可再看。
• 结论：与其做卡边的小规模项目（一年挣一二十万不够出差费），不如做大型主体（如交投高速类，绑上做几十亿解决任务）；宜宾发展没问题，需了解发展每年资金需求量。

17. 险资入橡2025-12-11 09:46:45

• 日期: 2025-12-11
• 类型: 路演（国寿资产领导在险资入豫对接活动上的致辞）
• 要点:
• 活动背景："险资入豫"（保险资金服务河南高质量发展）活动，处于十四五收官、十五五布局节点；落实11月21日国寿集团蔡希良董事长与河南省王凯省长（张明? 省长）工作会谈要求。
• 国寿集团：国内最大国有金融保险集团，下设8家一级子公司和广发银行，业务涵盖保险、投资、银行三大板块；2024年合并营收突破1.1万亿、保费收入接近万亿、管理资产总规模超15万亿。
• 国寿资产：国寿集团旗下专业资管机构，全球排名第29位、亚洲第二、中国第一，管理资产近7万亿；服务实体经济规模超4万亿；国内最大机构投资者（股票市场投资约5万亿），下设国寿安保基金、国寿财富管理、国寿富兰克林资管（香港最大中资资管）。
• 五大投资优势：资金优势（保费流入稳定、规模大期限长、耐心资本标杆）、效率优势（产品发行投资一体化、债权计划/股权计划/基金/ABS全覆盖）、联动优势（全牌照+集团上下左右协同）。
• 河南合作成果：自2023年5月29日首届保险资管河南行至今，国寿在豫投资规模增加500亿、接近翻番，现超1400亿；以债权投资计划、ABS等产品与河南重点企业深化合作。
• 下一步三个方向：①债权投资——探索地方政府债券发行合作机制、支持省内优质主体发永续债，重点推动绿色、乡村振兴、先进制造概念债券，对接重大基础设施、绿色低碳转型、产业升级需求；②股票投资——发挥耐心资本属性，二级市场增持河南优质上市公司、投主题ETF和指数产品、参与定增与再融资；③另类投资——对接项目库，紧扣河南"7+28+N"产业链群布局，聚焦新能源汽车、电子信息、新材料等战新产业。

组 g13 归纳（3篇）

1. 招行2025-12-16 09:42:06

• 日期: 2025-12-16
• 类型: 客户交流（招行资管团队来访，年末交流+明年项目储备）
• 要点:
• 招行资金团队总规模约3800亿，今年新增约800-900亿；保债市占率去年约15%，最高为2023年的16%，今年未单独统计（部分资金用途卡严，客户从保债转信托）
• 招行今年收官规模自估约823-830亿（务实口径约770-780亿，加上已投放未报系统的在途项目共800亿以上）
• 去年约900多亿投放结构：400多亿保债、300多亿信托、其余100-200亿为私募REITs/保股/ABS；今年信托与保债规模接近持平，浙江地区在引导客户多做信托
• 招行明年三个思路：①上市公司股东资本市场业务（转债/交债）；②分管领导更换后重视内部协同、项目储备（私募等，行内资金+外部资金）；③非标基本盘
• 国寿案例：国寿发组合类资管产品自投优先，招行和信托找财富投资人做劣后
• 航天科技：客户关系好，争取份额（票要抢），洛阳项目做资管产品找资金接
• 湖北交投：因后来资管机构报价更低（约2.5几）搅乱原有投放，客户生气将其他机构挡在门外不让签约
• 人保资本：最近注册三四笔业务；人保信放款与兴业合作（兴业原为其做并表信托）
• 保利案例：华夏在南京ABS自选主导、光大当通道；保利曾因项目公司资金归集至集团财务公司（协会严查红筹期间）项目搁置
• 温州：招行搞定国资委后获招标资格，报3+2年期，安联报2+1（价格更低、期限短），底层投股权给国运子公司
• 北仑：5亿放给国运子公司，钱还旧贷后又借出、还了部分美元债，剩余约10亿分散在各子公司吃利息（荣兴项目投得慢）
• 慈溪：已放5亿（金瑞相关）；招行浙江3+1分行基本覆盖所有区县，国运董事长给招行贴"靠谱"标签
• 杭州约23人专职做该产品；浙江区县流贷全覆盖（除象山），鄞州、北仑、慈溪均已切入，投标有3p间（3+2为主）的现成集合产品可进
• 泰康短期限产品与理财PK性价比低；慈溪北仑报长期价格有到3的，整体认为性价比低
• 宁波轨交：7年期产品，泰康年底放第7家约2.56，省交投约2.55，宁波轨交2.45，合肥三年期2.4，今年最低曾到2.24；采用阶梯报价（第一名报2.6收6亿，第二名2.65收4亿）
• 温州城投：招行报20亿信托（资金已找到），但公用事业收区县业务后亏损、净利润问题致CMBS（华侨总部大楼）搁置；政府补助调整后九大集团明年将并为三大集团
• 交发：合并铁投后因高速折旧（25年摊销）账面亏损，正在打报告争取像武汉、四川西部大开发等地一样不摊销折旧
• 陈总（宁波城投）刚从通商划出，态度直白：把招行所有机构都揽进来PK价格；可做5年期信托流贷，保债可做7-10年但未必有项目
• 前湾新区：赛车场（填海造田）项目优先用银行贷款；杭甬高铁将经嘉兴直达上海，宁波不再绕杭州，新区潜力看涨
• 租赁价格参考：慈溪3.7（三年期）、宜宾3.7（三年期）、11年前一年期信托4.5；给前湾报保单约3.5吸引力不大
• 河南交投佛山项目收益率2.5可谈；佛山总包8.6亿、2.6以下可投
• 河钢：邯郸钢铁项目、河钢集团担保、浮动利率约3.3；山西化工企业因ESG问题被内部否决（ESG是对方股东底线）
• 陕钢：管理人光大明星未提示负债率超100%即触发提前到期；陕钢用股东借款包装负债率，到期后降价续作（此前冯国忠放价约3.3几）
• 福州：现成产品为城投与新区，中泰团队与中信合作较熟，预计十几亿规模
• 招行团队架构精简共5人：邵兵负责一部、周一民二部、白鹿班三部，承销1人、投后2人，承销可自主立项写材料
• 浦东城投：信托到期后额度释放，但资金用途监管问题（曾因2亿拿地等被检查），要求面上用途合规、余额放在大池子里
• 科创保债：参考科创债方案（科创可直接投股）上报监管，若推出或缓解保债困境；目前没有资管公司放弃保债牌照
• 泰康考核变化：原来爱做半年/一年短期且价格低，现一年期需与理财PK不乐观，思路转正常
• 泉州城建：招行今年投两笔承建信托，价格约3.1几（3月投放）
• 江苏地区信托价格：镇江一年期约5.5（高点曾近6），成都新城5.5，苏北一年期可买；泰州、温岭最近有两单注册（区县级价格可达6点几但风险高）
• 社会中介"大哥"：已录完宁波所有区县保债、与平安银行结算费用；招行排斥与中介合作但考虑通过托管/财顾等合规方式变通（双财顾已有先例，财顾规模上限约30多亿）
• 绍兴城投、嘉兴：表外担保问题，客户称能搞定上一层担保，招行持保留态度

2. 中汇人寿2025-12-17 10:10:06

• 日期: 2025-12-17
• 类型: 客户交流（中汇人寿团队来访，介绍投资策略与明年合作方向）
• 要点:
• 中汇人寿去年至今年某类业务干了七八十个亿后收手：看到新文（监管文件）后领导决定不做
• 团队共两位主力投资经理，保债/信托/ABS全牌照均可对接，风格稳定不频繁变化
• 保债定位底仓打底，配置占比约30%
• 福建区域基本放弃：泉州国企市场化程度高、反复比价，拿了便宜信托就放鸽子不提保债；武汉区域经济强可看
• 浙江：杭州区级可看但滨江是底线（上市公司多、纳税高）；萧山国资有引债问题、刚拆出萧山环境与萧山交投，水务板块或上收市级（杭州或建千岛湖大水库）；余杭城投/交投有到期问题；温州城投连续两年亏损（公用事业收区县业务所致）无法发保债，建议其用燃气等资产走ABS；宁波价格太低（三年期约3%以内）；浙江交发并铁投后评级2a+，等调级后再看
• 江苏：只投到苏州、扬州(⚠️转写不清)、徐州一线；常州城建处转型路口看不清不投（隐债问题、公用板块偏弱）；无锡城建建发做不了（看不清后续方向）；江阴因行政问题不做（区级总想跨过代管市）
• 四川：看成都和宜宾；成都交投可投（等财政部相关公告结论）、成都城投提款费劲、新城平台过不了（结构太杂、整合前景不明）
• 重庆12重点区域监管不让碰；河北：河钢报5亿额度领导只批2亿（不看好钢铁行业，期限再短也没用），石家庄交投可看但严控一年期（不超两年、观望明年换届动向）
• 河南：省投、交投、水投上周刚去协调；铁投虽亏损但战略地位重要（地处中原铁路枢纽）；河南交投过于自信、非标报价仅比公开债略高约20bp没意义；水投受看重（南水北调、引江济淮，省委书记原水利部副部长），明年或找水利概念合作保债
• 北京区级平台基本不要钱（曾拟做平安置换方案，客户直接说借钱给公司）
• 武汉地铁新发债期限太长（10年+）不投
• 久期策略：判断利率向下空间有限（股市若涨到4000点利率就到2.5），不愿锁长久期，除AAA以上极强主体外宁可做1-2年期，用绿色私募REITs、股票质押、交债等工具赚收益
• 陈总已投两笔：宜宾、三方(⚠️名称转写不清)，价格有性价比
• 常州：正在做交投保债；城建有隐债历史问题、公用（燃气）板块做过信托；常州在其评级体系中处江苏边缘线
• 合规（资金用途）：北京局检查过余杭流贷（资金经采购合同绕回中债登上海分公司账户还私募债被查出）；现在流贷要求前手最好是银行流贷（可穿透到底），经营性用途需合同发票现金流齐全；保债检查细到资本金到位比例（预付是否计入总支出、资本金差零点几的争议）；监管手段持续升级不能侥幸
• 投后管理：每季度给管理人发投入跟踪表，资金是否挪用由管理人回复确认；资金归集要求金额与时间匹配，避免资金一进一出太明显
• 收益：今年整体中枢税后3.1%、非标3.9%；光大永明从年初3.7降到3.5、明年要降到3.0（其今年投了中汇左海项目3.7）；判断各机构一季度还有一次降息（去年初至一季度已50bp）；国债2.28，非标过度下沉不如买公开债
• 消金ABS：19年起就投（蚂蚁借呗花呗、京东金条白条全覆盖），收益率从3.9投到2.6；今年与券商做二级交易，全年交易量十五六个亿
• REITs：去年开始布局，今年通过组合类产品投（此前无战配资格），拿了两个战配（项目名转写不清⚠️）；上周公司过会一单
• 私募REITs投资逻辑：①一级不能比二级贵；②现金流成熟、可预测性强；③未来能处置退出（无兜底无回购、买得便宜）；央企资产适合谈硬兜底当非标替代（如中铁，量大但价格无优势）；市场化产权类就事论事算账
• 协鑫电站：报价115亿，中汇自测估值70-75亿（新建电站约50亿+并网路条等约20亿），前天发行价78亿仍嫌贵
• 新疆电站：券商管理人费用水分大（集团20多高管挂账8000万工资、厂里仅273人、工资总额1亿、平均年薪30多万），质疑"投完还要养管理人的人"
• 湘江发展：上周刚过会、企业与管委会流程走完预计一两周落地；国寿曾投4年多、可与其同到期；长沙副省级平台资质可投
• 山高：并表业务现在干不了；打算接其与朱某(⚠️转写不清)原做的永续保债到期；永续条款设计：担保降两个子级、降一级担保至少降一级、真永续至少降一个子级；分红触发条款（上市公司分红先于付息、用上市公司制约融资方，看审计怎么认）；山高今年招标非常严格（审计后认为此前合作机构遴选有问题）、拟加八家重新投标；华泰做过其企业规范项目（电建并表）
• 并表+永续双层结构案例：山东环境股份（A+H上市需两边会计师认可），两层结构解决报表问题
• 永续信托：要求融资方记权益类，中汇按新准则进TPL；陕西交通10年期价格低（总成本2.56、投资2.55，省交通一般2.5），泰康年底给其放10+N
• 担保偏好：有保障（担保）肯定首选保障（锁资产）；保债是备案制、协会实质性审核；开发商类基本不看，除非国企担保结构（京投发展做借款人+京投集团担保的酒店项目，地产不能放流贷改做项目置换，友邦投了大头）
• 今年投放量：非标约三四十亿(⚠️转写不清)、ABS十几二十亿、组合类产品40多亿
• 组合类产品：定制策略、首选发行能力强的管理人（泰康、光大）；目的是快速获取发行人自发的保债产品（立项流程慢、有产品可两周提款），非标占比80%以上，固收+保债/ABS打底、权益拉收益；泰康产品今年跑3点多（主配ABS/ABN约2.2-2.3靠权益拉）、招商系产品今年跑4.2
• ABS牌照：正在报（原报保单质押贷款、现在要换）；各家都在换：中债换成地铁收费权、太平准备换租赁；考虑报京东（商住类无非平安和远东）或民生金租（徐工、三一工程机械直租、锁车处置残值）
• 租赁结构：劣后配比12%太薄，一笔长投放一两个亿、一笔逾期即击穿劣后，超额利差覆盖不了就沦为金租主体信用；要做资产信用（现金流、优先劣后、超额利差算明白）；金租牌照仅银行或产业龙头可发起
• 明年计划：探索私募REITs（23年底起步、今年爆发），找中邮证券或其他券商合作；REITs全生命周期各阶段均可介入（开发贷用保债、养资产阶段、成熟后接物业，Pre-REITs→私募→公募接力）
• 新华：非标卡得多、收费标收得好，权益部门大量招券商投行人才（部门总、分管总均券商背景，老大来自10万(⚠️转写不清)）
• 中投体系将出台追责管理办法：5000万即追责（含权益5000万波动），权益仓位要往上配又被卡，只能投银行分红股等稳资产
• 协会出版物：附录有各保险资管资金规模体量，可作年底总结参考
• 延安：今年新增配约50亿（其中15亿配三高、10亿配中化、泉州城建两笔、另有私募REITs）；中化股份2.49报价被寿险毙掉（太低，要求至少2.5，上次3.50）
• 武汉地铁：某王经理配了100多亿，其资管公司马上成立
• 中汇久期管理不严：主体差不多能过，期限可适当拉长

3. 2025-12-17 15:27:38

• 日期: 2025-12-17
• 类型: 客户交流（电话跟进，对接项目推进安排）
• 要点:
• 华泰注册地在上海且曾受到处理，担心其参与的项目（3月/4月概率较大⚠️转写不清）做不了；湖北交投那边也把电表(⚠️转写不清)改了
• 阳光（阳光保险）方面没有反馈
• 对方表态资金不能新增（欠别人的钱），你们能投的项目他们投不了；提款也做不了；理财走各自银行通道
• 后续去湖北、四川出差，谈两地的置换铁投(⚠️转写不清)需求，看能否做成
• 明年新增量不会很大；项目前期一半不好看(⚠️转写不清)，不做零散小项目（凑资本金没几个亿的），倾向大项目整装做
• 云南有合作线索（曾提2000⚠️单位转写不清、无标准），建议早点跟云南对接，预计排到明年6月；四川和湖北的项目都排到12月（并表还是差价问题最终确定）
• 三高投控（⚠️疑为"陕钢投控"转写）还有一单：走担保结构、董事会已过会；担保业务对方说管境外不管境内，建议让投控部门去联系集团层面合作