讯飞办公本笔记 · 2024 年明细

来源：办公本云端笔记逐篇归纳（录音转写要点提炼），⚠️ 为转写存疑数字

组 g00 归纳（17篇）

1. 随笔

• 日期: 2024-10-26
• 类型: 其他
• 要点:
• 内容为空（可能为手写或图片笔记）

2. 快速了解如何玩转写作(A2系列)

• 日期: 2024-10-26
• 类型: 其他
• 要点:
• 设备自带写作应用的产品介绍：兼顾纸笔书写体验并解决纸笔记不全、找不到、容易丢的痛点
• 硬件卖点：8.2英寸玻璃墨水屏、表面微触刻处理、毛毯质地电磁笔笔尖，书写如纸面触感
• 笔锋模拟：4096级压感，结合压感和手写速度模拟真笔笔画细节

3. 快来看看怎样使用记录

• 日期: 2024-10-26
• 类型: 其他
• 要点:
• 设备"记录"应用官方功能介绍（语音讲解转写）：一键录音、转写翻译，支持中英文及部分方言混合识别
• 多人转写模式：智能识别说话人，以"说话人+说话内容"剧本形式展开
• 字音同步：书写内容与录音、转写文字时间同步，点击手写文字可快速回听录音
• 支持云端同步多端查看（安装读写客应用）、多种路径和格式导出分享

4. 县中孩子

• 日期: 2024-10-26
• 类型: 个人记录
• 要点:
• 个人随感：回忆小时候对县中孩子的羡慕，感叹自己如今在北京，想让孩子松口气

5. 测试-月饼

• 日期: 2024-10-27
• 类型: 个人记录
• 要点:
• 家中与孩子（月饼）测试记录设备：边说话边写、画画、点名签到等场景试用
• 期间记录到孩子尿湿裤子的家庭对话，测试"豆豆"语音功能（转写较乱，主要为设备试用过程）

6. 周例会-1028

• 日期: 2024-10-28
• 类型: 会议录音（内部周例会）
• 要点:
• 苏州项目：上周五做了几家参加的远程线上统一尽调，落地存在不确定性，基本判断城投投不了，继续通过邮储渠道推进
• 青岛地铁：通过湖南证券湖南分公司渠道联系上董事长，对方表示愿支持10~20亿，约定明天下午拜访
• 陕西有色：某渠道有3050万，但项目短期推进难、资金不乐观，企业主动给的项目多为亏损项目，募资困难，先不动
• 安徽交控：刘处（安徽分公司）来电，借苏宁广电董事长关系要求出方案，11月视邮储调控情况推进，严总牵头
• 重庆两个项目（预付控股、重发展）：星宇在写立项材料计划下周立项；重庆属重点区域、政策环境多变，先占先机不拒绝也不过度积极
• 山高60亿信托已基本签约；广开控项目立项后带中台尽调完成
• 东莞交投/轨交：审计还在里面，可拿出的项目资质一般或非实控
• 陕投项目：与企业磨成海南、西安两个项目一块做，分两个产品一起推
• 宁波两项目（鄞州、北仑）本周再尽调：鄞州已拿交银信托预登记；北仑用华宝信托，查完平台后做预登记
• 河南投资：早年装修产业园项目明年4月到期，去看是否拿过来一块做保障，顺路去郑州
• 嘉兴国通：由渤海银行杭州分行推荐，安排去现场
• 上海拜访多家资金方：平安寿险——新部门总来自国开行，每年新增5000亿中30%可配非标（约1500亿盘口），股债混合收益3.8~3.9，纯债可下沉至3%以下，偏好央企大客户单笔50~100亿、单笔10亿以下不想看，可看北上广深、浙江、上海、安徽、余杭拱墅、深圳福田，宁波投不了，持仓山高、福州城投集中度高
• 复星保德信：收益要求4.04~4.07左右，只看福州、广东、江浙、南山沿海地区，长江以北和西部不去，偏好城投、地铁及行业龙头民营，左海能到4，宁波北仑保障信托待定，慈溪余姚额度满，温州可投，资金用途无要求
• 复星联合：收益3.7左右，明年新增非标额度约15~20亿，福州可看（但已有招商信诺0.8），想在广东投一笔倾向佛山
• 长江养老：4个部门联审、2票反对即否，福州集中度高看不了，宁波区县看不了，3899名单有质疑，只能投担保人项目，一般主体价格要求3.5以上，流程相对快，项目投放明显在为明年做准备
• 青岛信托：山高项目聊过但东台不认，苏州、无锡项目重新审视，期待有保函（宝盖）出来，明年保债重点跟踪
• 交银理财：期限匹配是通病，2年期资金难、1年期需完全穿透到项目，项目长资金短不匹配；每年新增任务1000亿主要投ABS类流贷，地产大类不投
• 东吴人寿：新增覆盖的资金方，苏州国资背景（苏州市财政局全资），险资进苏州项目算财政KPI，苏州项目重点推；可看常熟、无锡、苏州及区级平台，宁波杭州苏州可下沉区级，广东福建深圳可投，合肥南通不行，省内3年期收益要求3.4(14?)以上、外省4以上
• 中国城市(资金方)：没投过福建，重点推荐渤海项目，收益3.9%可满足要求，长三角基本可投
• 人力配置事项：运营团队清算与核算分两个岗位需多人，人力牵头组会明确各部门监管报送职责，涉及组合、衍生品资质申请，当天下午或次日上午开会确定人员
• 新员工樊新宇报到：原在某健康资管中心做投资风控3年，尽调过40多家，熟悉保债项目，先跟几个项目熟悉
• 管理安排：项目材料统一报给宏伟统筹分工，避免忙闲不均

7. 福州左海城投总办会

• 日期: 2024-10-28
• 类型: 会议录音（客户总办会/项目评审）
• 要点:
• 会议主题：中邮(资管)作为财务顾问，向福州左海城投总办会汇报两个信托计划财务顾问事项
• 项目一：福州工业园集合资金信托计划——受托人中原信托，融资方福州工业园集团，担保方福州左海控股集团（不可撤销连带责任保证），规模不超过20亿，期限3+2年，融资成本4.3%，委托方收益率3.98%，用途为置换存量银行债务及贸易营运资金；融资方外评AA(两家)、担保人外评AAA、内评3D，均未纳入财政部融资平台监测名单
• 福州工业园集团：2023年营收62亿元(同比增长100%)，贸易占收入47%；2023年新签施工合同38亿、回款16亿；房地产90%为安置房，累计回收资金29亿(其中安置房22亿、商品房6.86亿)；总资产约300亿、负债230亿、资产负债率76.93%；有息负债100亿，银行贷款占28%、信托28%、保险资金近36%；无不良信贷和对外逾期，对外担保仅1900万
• 福州左海控股：福州市国资委持股80%、福州市国有资本投资运营集团20%，前身福州交建；2023年营收185.28亿、净利润4.43亿；2024年6月总资产1165亿、负债652.93亿、资产负债率56%；控股4条、参股12条高速公路，2023年控股高速通行费4.7亿、参股高速44.69亿；2021-2023年政府合计增加资本公积215亿；有息负债531亿、银行授信800多亿已用不到一半；对外担保3.15亿，无重大诉讼
• 风险点：贸易业务与中国林业集团有不良贷款违约7亿元、已计提50%；福州城投对中林逾期17亿、仅计提5%，由福州市国资委统一协调追偿；工业园集团盈利偏弱、担保方在建高速尚需投资100多亿(福州财政担保支出)
• 项目二：福州城投固定收益信托计划——受托人中原信托，规模不超过20亿，原5年期改为3年期（原5年价格4.5%），融资成本3.9%，委托方收益率3.58%，我司(中邮)财务顾问费15bp；福州城投总资产2438.74亿，商品房可售121万平米、已售近80万平米回笼116亿，在手施工合同近270亿
• 决策与行动项：会上要求借款人和保证人补齐融资决议、担保决议及盖章等正式手续；资金方目前各家满仓、集中度偏高，公司有意向自购一部分；后续对接中泰/中原信托三方言及明年上半年到期的厂房项目
• 风险提示：工业园负债结构中银行28%、其余含保险资金均为非标，到期接续压力需持续关注；贸易业务利润薄、客户信用资质在经济下行期有风险

8. 宜发展一三江投补充问题及资料.

• 日期: 2024-10-28
• 类型: 个人记录（工作便签）
• 要点:
• 宜宾发展/三江投尽调补充问题及资料清单（零散速记）：费率、收益率、汽车业务收入半年报、最新补贴结算
• 需券商提供报表；新兴产投相关：宁德时代(学德时代)退税退费、财政贡献、政府支持情况
• 补充期间费用/财务费用、其他收益减少及新兴产投并表情况

9. 河南投资颐城金安

• 日期: 2024-10-29
• 类型: 客户交流（中邮资管与河南投资集团项目对接）
• 要点:
• 主题：中邮(保险资金方)与河南投资集团就颐城金安项目（产业园类基础设施+补流）融资方案洽谈
• 河南投资集团近期发行10年期公司债利率2.3%（今年7月窗口期发，当时国债才2.27%），刚发了一笔港区基础设施类债券
• 项目要素：总额约12亿，其中7.2亿（60%）用于项目建设、约5亿补流；不动产证用途最初为商务金融用地、后调整为科研设计用地，律所判断合规无障碍
• 担保安排：集团一般按股权比例担保，招商那笔曾全额担保但近两年收紧；全额担保问题需与集团再沟通
• 期限谈判：对方能接受较长期限（集团直融可10年），我方认为5年期需沟通一段时间、7年偏猛，提出两段期限可不同（我方投补流部分用5+2带选择权）
• 资金方案：中邮计划自投5~6亿，拟引入华夏银行自营资金投项目建设部分（7年、约7亿），总行渠道比郑州分行沟通更快；华夏今年各地都在做非标但单笔量不大（分行权限约1亿）
• 备选资金方：中银三星（中行体系、无发行资格只投、可投5年期、单笔不超5亿）、爱心人寿/鸿康（偏好3年期）
• 内部口径：中邮已投河南水投5亿（为河南首单后第二单还没投），水投PPP项目现在做不了保障
• 市场环境：国庆前后股市吸走债市资金，政策预期波动导致长期限债券发行受阻（举例：宜宾国资/五粮液母公司账上货币资金1000多亿，15年期债原预期2.8结果3.2，取消发行）；监管曾引导持有国债的机构卖出国债以稳定收益率
• 保险负债成本：中邮去年发4稿（在宜城投控时成本4.2）、今年降到3.5左右没问题，10月起新卖保险利率上限2.5%，配置压力减小
• 行动项：联系华夏银行（张磊）沟通合作结构——华夏投项目部分、中邮投补流部分，做12亿盘子

10. 北仑尽调1030

• 日期: 2024-10-30
• 类型: 客户交流（中邮资管×华宝信托对北仑区属国企尽调访谈）
• 要点:
• 参与方：中油资本/中邮资管（含中台合规新平老师）通过华宝信托放款，北仑区属国企郑总、王总接待；产品为信托计划，立项会已按30亿三年期批准，成本不超4%
• 北仑区概况：财政收入约1000多亿、全国前列，GDP略弱于财政；北仑港是宁波舟山港核心港区、全球吞吐量连续12-13年第一；常住人口约100万（户籍40多万）；5个国家级功能区2022年前后合并为宁波经济技术开发区（厅级），自贸区宁波片区46平方公里全部落在北仑
• 区域国企格局：服务业（城市服务商）、城投（城市更新/保障房/智慧停车）、公投（产业园投资、工业用地亩均税收要求约120万、股权合作拿地）、交投（交通港口建设）、商贸物流、农业（水利/粮食收储）六大板块，融资主体仅这6大板块
• 保税区控股股权变更背景：原宁波保税区运营主体，功能区合并后并入北仑国资中心，2023年升格为商贸物流投资集团；70%股权划至经开控股（公司全资子公司）、30%由商贸物流持有；评级报告中的45亿回购实为应收应付往来款以非现金形式冲销
• 融资成本诉求：对方认为区内唯一AAA企业有价格锚定作用，希望3.0~3.5区间，我方报价不超4；城市更新担保那笔市价约4，放款前再随行就市对比
• 程序要求：30亿项目对方作为国企需走询价/招投标程序，若我司价格低且半月内能提款则有优势；提款需求年内约3亿、明年上半年有30多亿项目落地
• 2023年科创债取消发行原因：2023年9月上报上交所后适逢35号文出台，城投类业务比重接近30%红线（335标准），被要求主动撤回，后续可咨询协会口径
• 业务板块：污水处理为北仑唯一（全省唯一）、产能饱和有技改需求；固废处理北仑唯一但周边两年有新产能竞争，口罩期技改扩产后业务量回落；无住宅商业地产，人才公寓/保障房均为园区配建；贸易以购定销不垫资（梅山保税区二甲苯、电解铜年约5亿；商贸物流6月起做整车平行进口）
• 梅山岛：梅山岛开发投资公司已开发10余年、基础设施基本建成，代建按协议5年均匀回款；土地开发原与梅山管委会签12%保底收益、收储后70%分成协议，现由区财政承接；在建白玉桥（舟山六横跨海高速、铁路）为省里出资
• 对外担保：23年底约70亿（对方口径86-90亿待对数），90%以上为区内兄弟单位，区里协调、国资中心审批；受限资产23年约58-60亿，主要为物业抵押及梅山代建学校应收款
• 其他债务：22年4亿美元债为北服（服务业公司）组建新动能基金所用，与本公司无关；除融资租赁5000-6000万外去年底无非标；国庆前开发区控股有超短融到期以信托置换6个月
• 合规确认：不涉隐债、无重大违法违规、不在35号文平台名单（口头确认，后续书面查询）
• 后续：中邮今天出平台查询结果、下周报预登记，同步走内部流程和合同对接；未来可在生命科学园、邻里中心、保障房等底层项目继续合作

11. 鄞州尽调1030

• 日期: 2024-10-30
• 类型: 客户交流（中邮资管×交银信托对鄞州国企尽调访谈）
• 要点:
• 参与方：中邮团队（含新入职同事宋林、中台财务岗）通过交银信托放款，鄞州银城杨总/袁总接待；预登记已完成、立项会按30亿规模已批完
• 提款需求：对方今年排计划约10亿（原提七八亿）；中邮自身授信6亿随时可放，配外部资金合计可放20亿；对方PPN明年4月起陆续到期共22亿（4月到10亿、之后隔3个月分批），银行先做过桥（6个月宽限期），信托/险资备用顶上
• 存量债务：公开发债合计60亿（30亿非公开公司债今年刚完成置换），PPN明年到期22亿；非标余额20多亿；此前有9亿与保险公司做的信托（太平、泰康各半）
• 未来社区两项目（区里城市更新主体，仅此两个）：划船总投约170-180亿、已投60亿，一级结束进入分期出让，去年底L型地块带方案出让拿地，与中能建合作（我方5%/中能建95%、用央企授信、不并表），下次出让计划1月、已对接几家社会房产公司拟股权合作；白鹤一级完成90%多、已投92亿，建行牵头8家银行银团授信148亿、已提75亿，白鹤为全资子公司并表
• 康养项目：一二级联动，总投约12.67亿（一级开发约6亿、拿地3亿），资金筹备中，资金到位即立项开工
• 球币产业园：纯二级开发不涉一级，定位绿色低碳（含碳排放交易中心概念），土地未拿；当日政策变化：原科研用地约30%拟调整为商业（人才公寓配套，无住宅），出让时分三块、总投区分，中邮认为只要区分清楚即合规
• 城市更新项目一二级分开重做包装：区里领导尚未决策是否重新包装修改材料
• 保障房：恒润项目学校代建由财政资金解决、无融资需求，租赁住房部分仅前期谋划；配售型保障房项目公司已成立，因选址在飞机航道下搁置另寻地块
• 对外担保：合计约21亿，含公司2019年成立前承接的历史担保债务10多亿（一直续贷保稳定），及与银城约6亿互保（2019年两家银行要求）
• 收入分析：去年全年营收约20亿，今年上半年仅1亿（收入集中年底确认），预计今年全年10亿多、较去年下降明显；贸易业务按差额计算后不再体现
• 现金流：今年上半年经营活动支出约99亿（白鹤投资是大头、去年投18亿剩余今年支付，球币20亿贷款已付给街道）
• 交易条款：负债率阈值合同拟写75%（对方预计24年约68%）；期限按2年期和3年期两个产品都保留；规模从10亿测到30亿没问题、报区里程序（超过10亿要区里决策，程序慢但上半年类似项目一个月完成）
• 合规：本级非隐债、不在平台名单、无重大违法违规舆情；目标年底前完成签约

12. 安律送教上门1101

• 日期: 2024-11-01
• 类型: 培训（保险资管业协会送教上门：产品登记培训）
• 要点:
• 参与方：保险资管业协会安总(杨总)到中邮资管做产品登记培训，公司各部门（含银行、证券背景新同事）参加，齐总主持，最后宏伟汇报储备项目
• 行业概况：债权投资计划07年首支（泰康铁路投向）、08年首单股权计划，2012年13项保险资金投资新政后另类投资大发展；协会2014年筹备之初参与备案、15年受原保监会委托履行注册职能、2020年注册制改登记制；2024年1-9月登记数量较往年减少但存量规模仍攀升；保险资金占债权计划资金来源近80%（2023年二季度），业外资金以企业年金为主；AAA产品占比80%；增信以保证担保为主、抵质押占比下降
• 股权计划特点：头部聚集明显（国寿资管、国寿投、人保资本登记规模合计占比80%以上，国寿资管一家超50%）；可投未上市企业股权、创投基金，服务国家战略行业
• 登记制改革要点：协会只履行登记职责、不做实质性判断，同时承担全周期风险监测职能；受托人是产品合规运作与信息披露的责任主体；申报材料简化至7-8份（无担保更少）
• 登记查验要点（债权计划）：材料完备性、基础要件（合同签字盖章、授权代表需授权文件——此前因此不予登记占比大；自查表需项目经理填、业务负责人和专业责任人双人复核盖章；评级报告三级签字；风险评估报告分管领导签字）
• 基础设施项目认定：2023年修订指引明确了11-12类基础设施范围；新型产业园（如科研用地楼宇）需机构明确说明性质，否则不视为基础设施；投基础设施项目可不超过40%补流，不动产项目不能补流
• 融资主体要求：应为项目方或其母公司、对项目有实际控制；资本金需符合国家要求；还款来源不强制要求覆盖本息（原92号文要求已删除）；担保价值不低于待偿还本金收益的1.5倍
• 资金用途限制：商业不动产不能置换股东借款、可置换金融借款；有存量产品做资本金的需符合2019年26号文；综合体项目需拆分住宅部分（如100亿总投中住宅占80亿只能拿20亿融资）；融资主体为房地产企业的需关注
• 隐债核查：44号文等未公开发文不作登记查验依据，但机构作为第一责任人需重点核实；受托人及法律意见书须对是否涉及违规增加地方政府债务出具明确意见（从主体是否为融资平台、资金投放是否新增政府债务两方面论证）
• 股权计划要点：管理人注册资本不低于1亿、团队人数及激励约束机制要求、近三年无重大违法违规；投基金只能一层嵌套（资管新规），创投基金、政府出资产业引导基金、母基金可豁免；股权计划不得投分级基金劣后、优先级比例不低于1:1；投未上市权益不低于80%、剩余20%只能投可转债；关联交易是股权计划最重要问题——投向基金份额的被投企业与基金管理人有关联关系的无法登记；明股实债需从收益是否挂钩经营业绩、是否收取固定回报、是否参与经营三方面论证
• 股权计划与不动产投资：不能用股权计划绕道投不动产项目公司（80号文明确属不动产投资形式）；底层为不动产的私募股权投资基金按孰高原则按不动产基金管理人标准（管理规模50亿）要求
• 系统优化：2024年登记系统升级，增加自动校验逻辑，减少不予登记情形；登记回复时效为5个工作日；同一类产品多次不予登记的机构暂停申报10个工作日
• 会议结尾：齐总表示公司期待尽快加入业务行列，进入Q&A环节（录音到此结束）

13. 2024年11月01日_快捷便签

• 日期: 2024-11-01
• 类型: 个人记录（工作便签）
• 要点:
• 城市更新项目查验要点速记：产品存续期内底层项目销售或部分销售、评级（非强制性）、绿色保债计划及行业倾向
• 安置房同比例补流、非同一控制人变更、置换借款利息等关注点

14. 开业情况汇报

• 日期: 2024-11-01
• 类型: 会议录音（向协会汇报保债资格筹备情况）
• 要点:
• 背景：中邮资管向保险资管业协会安总汇报产品发行（保债）资格筹备情况，筹备自2020年11月开始
• 公司架构：共15个部门，前台仅1个（创新投资事业部，下辖承揽、承销、承做、售后4板块和3个业务团队），另有常规投资部、回收部、财务部、管理部、风险、专业研究、交易、科技、办公室等
• 中邮保险经营情况（三季度）：非上市寿险中保费规模1286亿、仅次于泰康，为非上市险企中少数突破1000亿的公司之一；总资产管理规模5974亿、非上市保险中排第二；前三季度净利润108亿、已超泰康排非上市寿险第一
• 团队建设：创新投资部人员从年初3人→6月底7人→现16人（满足监管12+2配备），含3年以上/5年以上经验人员，来自太保、国寿资产、华泰、安联、信托、银行、投行
• 制度建设：部门建立1+5+N制度体系，底层为另类投资产品发行业务管理办法，覆盖保债、股权、资产支持计划全部另类产品发行流程；建立立项会、评审会、常委会三套会议审议制度
• 系统建设：多轮招投标选定系统厂商（咸宁），可与协会新系统对接，模块梳理完毕，拿到发行资质后可立即上线
• 资金渠道：已与保险资管、银行理财、企业年金、公募基金养老金等超100家机构联系并细化各家配置偏好
• 已落地项目：宜宾一期、二期、三高（山高）三单外销项目，二期全部外销，其余两单外销比例约40%；合作方含阳光、华夏银行、爱心、中汇、鑫磊等
• 项目储备：财务顾问模式立项完成25个项目、合计规模约600亿，取得资格后符合条件的可转保债
• 时间计划：11月25日受托满一年，争取系统正式提交；拿到资格后年底前报出第一单
• 2025年规划：项目端加大前期落地、资金端继续拓展；产品策略上服务实体经济、做好保债前提下参与产品创新（如股债结合产品，央企对此兴趣更大）
• 风险管控：对政策、市场、信用、操作法律合规及道德风险均制定应对措施
• 安总点评：肯定中邮材料质量（专人品牌、协会会议上常被表扬）；建议销售坚持市场化对外销售，不能只自我认可，否则风险暴露不真实

15. 监管要求.债→资本金2024-11-01 14:28:06

• 日期: 2024-11-01
• 类型: 会议录音（内部研讨会+外部律师电话咨询）
• 要点:
• 背景：中邮两位高管携同事昨日拜访保险资管监管司机构处，机构处委托研究创新产品创设（类似创设第四、第五类保险资管产品），聚焦三个问题：①债权型资金作为权益出资的制度依据/上位法；②如何放开股债配比（产品部分投股部分投债的合规限制，或设可转换等含权条款）；③该产品如何管控风险、能否通过产品对底层资产施加控制
• 现有依据梳理：地方专项债明确可部分用于项目资本金（有比例限制，依据国务院文件）；混合型科创票据（央行指导、交易商协会发行，依据国务院支持科技型企业融资行动方案，上位法不明）；2019年26号文允许权益性金融工具（永续类）做资本金
• 混合型科创票据研究：条款设计灵活（付息含权、股债联结转换、收益分成挂钩、退出机制明确），资金用途可投股权/基金/置换前期股权投资，专款专用、账户监管严格；宜宾发展去年发过一期、中信建投去年承销13单，发行主体以地方产投为主（宜宾发展、湖北高速、安徽建工等）；债券投资人与发行人之间仍是纯债权债务关系，创新主要在资金用途端
• 与资管新规关系：资管产品按固收/权益/混合等分类，资管新规对产品内部股债比例无细化规定，可通过含权条款设计实现股债结合，初步判断不构成直接冲突；《金融法》立法中资管部分将有特殊安排（人民银行、金融监管总局、法制办正在研究）
• 关联交易问题：若产品同时投股投债或先股后债，需评估是否触发关联交易（2号令"同一第三方控制"为狭义定义）；案例：平安作为华夏幸福二股东（2019-2020年参股期间）仍持续做保债/信托，注册制时期做过，需查当时关联交易管理办法是否已生效
• 陈律师观点（电话咨询）：债权性资金做权益出资本质是投资方式问题而非法律问题，资本金制度原指股东认缴（注册资本/资本公积）；会计上的权益工具认定与法律上的债权债务认定是两个维度；中保投基金用夹层方式投资（依据国务院批文，无上位法），权益工具触发机制时有还本付息义务、法律上非股权
• 应用场景讨论：纯新项目资本金需求有限（案例：国开行对东莞轨交地铁项目债务性资金80%先进、20%资本金由财政在运营前补足，资本金不需长期沉淀）；最有实际价值的是替换地方政府创投/招商引资基金已投股权，或作为配比型资金（部分补流+部分投权益）
• 风控难点：替换股权模式下按主体信用定价还是按底层基金定价、抓手缺失、收益与股权退出挂钩但期限错配（股权5-6年、债3年）、初创企业失败即回本无望
• 结论倾向：做全新混合型产品（不在保债计划上改），借鉴混合型科创票据思路；含权/可转换option方向比产品同时投股投债更可行
• 行动项：整理问题清单形成文字稿交陈律师把关；联系承销过科创票据的券商（宜宾发展/湖北高速主承）送教上门讲解；由齐总/宏伟对接权益团队资源；判断该产品对行业价值后写初稿

16. 宜宾三江投补充尽调2024-11-01 16:50:42

• 日期: 2024-11-01
• 类型: 客户交流（电话会：中邮资管×宜宾三江投周总补充尽调）
• 要点:
• 流程进展：宜宾三江投招采预计下周挂出（快则下周），中选公告后中邮即可上总办会；信托端预登记已拿，剩余走投决会盖章即可签合同；中邮准备直接以批注方式推进合同修改
• 补充材料（中后台要求）：科教集团和新兴产投上半年(630)经营数据，有审计报告、报表及附注；新兴产投文字材料仅募集说明书（331数据），可仿照原有表述更新财务数据
• 宁德时代退税问题：政府与宁德时代签的奖补退税协议保密、对方无任何材料；宁德时代原计划建10期厂房、传闻建到6期左右暂停，中邮关注其建设期结束后进入退税期对宜宾财政的改善，该问题列为待定
• 城投产业化转型：三江集团收入结构中最大块为汽车业务，实控市场化子公司包括新能源公司（与港股三家合并后仍是实控）、油料贸易零售批发、充换电站/充电桩业务，可提供产业化转型文字材料
• 汽车板块亏损：主要因新兴产投与凯翼汽车（K70车型）亏损所致，剔除凯翼后盈利；新能源汽车政府补助每年约几个亿、年底统一确认，年底应可扭亏为盈
• 负债率口径：对方合并报表并表主体多（新兴、科教、工服集团、机场集团等并表但实控权有限），合并口径资产负债率难以预计；国资委考核采用"小合并"口径（本部及实控子公司，科教和新兴产投单独考核），考核限额70%，中邮合同阈值尽量上浮留空间
• 资金用途落实：要求对方梳理快到期的有息债务（金融机构类）明细做资金用途，中邮提供书面说明模板由对方填写后打包回传，把用途坐实
• 银行授信数据：原仅有去年9月末数据，对方募集说明书中有今年331数据可供更新
• 行动项：招采挂出后及时通知中邮，中邮安排信托公司代为投标；其余小问题上会前随时沟通

17. 债性资金做资本金2024-11-01 17:06:37

• 日期: 2024-11-01
• 类型: 客户交流（电话会：向秦律师咨询债性资金做资本金课题）
• 要点:
• 课题背景（承接上一篇）：机构处陈处委托研究创新产品，重点两个方向——①依据（含央行混合型科创票据的制度依据）；②风险管控（监管希望有创新但限制比例领域、不希望市场无序扩张）
• 秦律核心建议——投向领域必须限定：以重大基建、新基建、产业园、科技/科创类为主（可挂钩"五篇大文章"），商业不动产不能做资本金（会与国务院资本金上位法冲突）
• 比例限制：产品中可视为权益属性、用于做资本金的部分需设比例上限；参照26号文永续型金融工具不超项目资金50%的限制；类比补流40%额度也是监管拍板定的，需监管明确数值
• 条款要求：需有限定性条款防止明股实债；26号文附有三个限制性负面清单（含明股实债、厂房顺序等要求）
• 退出机制是最大难点：债到期而股未到期的错配、股权属性部分的退出路径（转让份额、上市、减资等）需要专门设计
• 产品定性是根本问题：投资端认购时该产品定性为固收类/权益类/其他金融产品直接影响投资人额度占用（类似REITs定性为不动产类其他金融产品），若视为权益产品占用的权益额度要求更高
• 关联交易判断：2号令关联关系指控制关系（同一第三方控制），产品参股不会构成对底层主体的控制、不构成关联关系，仅存在关联交易问题，可建议监管做特定豁免
• 上位法梳理：资管产品做资本金本身有限——明确的有专项债、权益型金融工具（永续类）；交易商协会中期票据/科创债绿色债挂名灵活、无上位法明确支持；只能依据国务院26号文适当延伸、比照专项债和永续权益型工具，不能突破行政法规层级
• 参考材料：秦律曾为协会《保险资产管理》撰写股债结合产品论证文章（精简版已发、完整版可提供）；国寿2020年曾报股债结合方案（报到资金部罗主任处）；第一稿报会里（曹宇副主席）的报告可参考
• 秦律将整理并发送相关论证材料给中邮团队（邵兵、陈金辉等）内部参考

组 g01 归纳（17篇）

1. 周例会2024-11-04 09:09:23

• 日期: 2024-11-04
• 类型: 会议录音（周例会）
• 要点:
• 中冶项目：客户经办已向总会汇报，担保统一由我方做，但信托3.5亿需继续想办法，客户11月20-25日前要用款，拟再启动新的保障。
• 制度与流程：律师采购制度上总办会，新品采购制度属三类制度走签批即可；律师库招标、新业务自评估报告等需在下周完成，25号要向监管正式提交能力申请材料（表格+评估报告+风控报告）。
• 产品方案：一单三年期产品客户同意改为两年期以便理财资金看；首单资产支持计划（苏宁）本周先过材料、梳理制度并排计划表争取年底完成；寿险保单质押贷款规模333亿多，友邦60多亿且系统现成（国泰君安发过很多ABS），中邮未做过、每单资产小（约500万）太散，倾向用友邦。
• 项目推进：爱心当天上第二个会、过会即达放款条件；中华联合次日上第二道库（之后还有第三道会）；黄金集团当天下午上总办会，客户要求最迟11-13（下周三）给最终结果；宁波两个区级平台已完成尽调，年底前可能有少量需求；本周去湖北交投完善材料。
• 系统：第一阶段部署已完成，测试环境信息在群里，后续主要用与协会对接和投保两个功能；付费相关制度不放系统。
• 河南投资：与华夏郑州分行对接上，郑州分行原想做底层资产ABS（7年），现改为正常保证与咱一样，将共同推进河南投资集团担保问题。
• 嘉兴国通：杭州分行对接，其保障自觉症状上差一点待研究，信托同步写方案，招采流程本周走完、入库。
• 三星与宏康：华宝预登记已出，但客户提出一笔一周内到期金融机构借款需偿还，正沟通能否延长到3个月或6个月，否则客户难接受。
• 青岛地铁：因超过招投标额度给了永续保障，正沟通换普通保障项目；无锡项目合同定稿中并同步找资金。
• 固收项目（与李强沟通）：担保人角色合规性有问题，找过张晓东，建议在市场上了解服务环保类机构做竞标，需外部资金认可才能落地。
• 河南水投：客户积极但短期不好找资金、落地难；领导提醒要带着资金信息去谈好谈的客户（如提前了解明年到期谁能投），否则浪费时间，同时好谈客户也提示风险（非标到期风险）。
• 国海项目：已做三家路演，目标5000万；另专门去了南昌拜访。
• 行业观察：施工企业三季报现金流大幅为负（中铁建负债率76.1%、现金流负七八百亿），普遍面临工程款回收难，中建三季度单季现金流为正；资金宽松但缺钱企业不少。
• 福州城投路演（与白总）；昆山项目银行资金用途沟通为借新还旧已获企业同意；常熟商品房第三期材料准备立项；苏州两家争取落一单（常熟提款需求明确）。
• 新产品报告（陈总、刘医生写）：拟借鉴央行科创债推出混合科创贷，报总局的报告要审慎，总局作为监管机构敢不敢拍板存疑，尚无定论。
• 股权计划产品讨论：领导认为该类产品基本是自投通道、对外募资能力有限，我方有直投资质，暂不重点投入。
• 五粮液三季报动向：宣布分红率提到70%以上、未来三年分红不低于100亿（测算：200亿×50%+），当前分红70多亿，将增加近50%；酒行业除茅台外三季度增速大幅下滑，洋河、汾酒卖不动，便宜酒（古井贡、今世缘）相对好卖。
• 路演信息：宜宾、山高项目本周路演，中小投资人集中度会打开；中银三星等机构关注度高；我方产品收益率4.5-4.7%，优于部分同业4.2%。
• 薪酬改革宣导：将做市场对标、定激励方案，三方业务动作较大，争取年底前后定方案；领导强调每人主业必须强、项目负责人要自己把关、对市场和产业要有自己的判断。

2. 财信湖北交投立项会2024-11-05

• 日期: 2024-11-05
• 类型: 会议录音（立项会）
• 要点:
• 议题一：财信金控流贷立项。借款人财信金控为湖南省政府全资持有的金融控股公司，持信托、证券、期货等15项金融资质，主要子公司连续4年全部盈利；2023年利润总额58.82亿元、净利润43.54亿元，营业总收入同比增长53.52%（2022年并入湖南银行所致）。
• 财信金控板块数据：财信证券2023年营收36.46亿元（同比+8.61%）、利润总额10.9亿元、净利润8.58亿元，期货业务是主要收入来源；财信人寿2023年营收同比+40.13%，寿险业务占保险业务收入75.86%。
• 财信金控风险：2023年末全部债务5295.79亿元、资产负债率89.26%较高；金融业务受市场环境和监管政策影响大，可能带来财务顾问声誉风险。
• 区域数据：湖南省2023年GDP 50012.9亿元（+4.6%），常住人口6568万人，一般公共预算收入3360.5亿元（+8.3%）、税收占比65.72%，财政自给率较低依赖中央转移支付；银行业总资产9.8万亿元、不良率1.25%。
• 讨论意见：需了解30亿流贷具体用途；建议按银行/寿险/券商/信托各板块做收入与利润贡献占比表，突出亮点；财信人寿与吉祥人寿两家寿险并存需关注关联交易；可拜访湖南保险公司建立联系。
• 议题二：湖北交投信托计划立项。我司作为财务顾问与华融信托合作设立并表信托，向湖北交投发放信托贷款，项目由兴业银行武汉分行推荐；期限5年、规模不超60亿（优先级45亿、劣后级15亿由湖北交投认购），优先级收益率约3.45%/年，我司财务费不超13bp/年，按季付息、到期还本。
• 湖北交投情况：湖北省资产规模最大省属国企（实控人湖北省国资委），2024年三季度末总资产7474.89亿元、资产负债率74.88%；2024年中国企业500强第239位；2023年营收1053.24亿元、综合效益居全国省级交通企业第一方阵；收费公路里程6159.14公里，占湖北省通车收费里程超75%。
• 湖北交投财务：2024年3月末总资产7170.47亿元、货币资金236.61亿元（受限少）；2024年6月末有息负债4842.76亿元（占负债89.05%），存量债券50只余额703亿元（均公募），未使用银行授信4294.26亿元，融资渠道通畅。
• 讨论意见：华能信托未入库，本次拟尝试华融信托，建议再找两家信托备选；立项材料模板化错误被指出（担保人回购责任事项照抄未改），要求改完再报。

3. 武汉地铁访谈2024-11-07

• 日期: 2024-11-07
• 类型: 客户交流（武汉地铁拜访）
• 要点:
• 参与方：中邮资管（中邮保险旗下资管公司，2023年底开业，白总2024年7月加入）拜访武汉地铁，邮储银行武汉分行兄弟单位联动。
• 武汉地铁平台名单退出进展：隐债清零本月（2024年11月）完成签名，之后报市财政→省财政→中央四部门（央行、金融监管总局、证监会、财政部）层层核实签字，中央层面约两个多月，预计2025年3-4月完成从融资平台名单调出并对外公告。
• 已收到中邮资管盖章版保障方案：20亿、7年期保障（保债计划），待双方研究是否按此推进或调整；对方提示永续类产品条款过审困难，可出补充协议调整。
• 资金需求：武汉地铁一年融资约300多亿，一季度约80-90亿提款需求，明年一季度存在缺口，很多险资等退名单后投放，退名单后竞争会加大。
• 业务偏好：倾向信托（合同可不写具体项目，实际做流贷/置换）；银行项目贷已基本发完（银行只包2-2.5年），再做保债存在重复融资问题；信托期限希望7年以上（35号文参照执行后最长5年、多为3年）。
• 用途约定：合同写"偿还全部债务和（置换）"最常见；不建议写项目建设用途（风控放款前要求提供项目清单）。
• 35号文解读分歧：武汉不在12个重点省份，文件未明确禁止投放，各家机构合规尺度不一；此前名单内也做过保债（9月28日一单），外资、太平洋等机构仍在投。
• 中邮资管情况：总管理规模约6000亿（含外部），非标占比低；保债、永续、信托均做，今年信托做得少，主因35号文和信托公司受制约。
• 信托机构选择：武汉地铁提示不要找中信信托；要找托管产品没出过问题的靠谱信托；请中邮资管近期拿一个信托初步方案研究。
• 登记类型问题：信托计划建议登记为固定收益类，权益类登记保险资管买不了（风险占用高）；永续类产品普遍降级。
• 行动项：中邮资管回去与合规沟通"清零后是否可做"，先走内部立项（随时可立）；提前沟通合同定稿、募资；邮储银行武汉分行梳理投行团队资源，争取一季度落地、助力开门红；兄弟单位寿险财险养老险可分担额度。

4. 武汉城建访谈2024-11-08

• 日期: 2024-11-08
• 类型: 客户交流（武汉城建集团拜访）
• 要点:
• 参与方：中邮资管（受托中邮保险约6000亿资金，非标仅投约200亿，正大量寻找优质非标资产）拜访武汉城建集团（曹总等）；随行提及合作方大有财富、邮储银行。
• 公司背景：武汉城建由市属6家国企合并重组而来（前身武汉地产集团，其前身是武汉市最早的住宅统建办）；合并后收入结构变化——原80%收入来自房地产，现51%以上来自建筑施工、房地产不到49%，打通土地储备、设计咨询、房屋开发、建筑施工、城市服务全产业链。
• 代表项目：东湖绿道（习主席来汉会场修缮）、武汉市民之家、青山区棚户区改造、长江大桥旁8号楼修缮等；土地储备模式为棚改一级整理企业出资、二级挂牌招拍挂后财政全额返还成本+部分收益。
• 销售情况：2020年起连续三年加一个季度武汉市房地产销售签约额（权益及全口径）第一；主因城市更新模式95%仿上海（提前采购安置房源），及2023年设立武汉安居集团收购商品房做保租房（获房管局认定）。
• 债务情况：截至9月末有息债务约1392亿元，其中债券270多亿；保债计划存量300亿出头（高峰期约300-340亿，2020-2022年因基建项目有政府租金购买协议做得多）；信托约200亿；融资租赁七八亿；国开基金9.5亿（2019年）。
• 到期安排：桂北项目（政府购买棚改，城发投公司为融资主体）66亿明年到期，上半年约30亿（1月20日还16.1亿、1月30日还1.5亿、3月28日等）；另保障房公司名下保债约25亿；已有另一家险资22亿分期注册、内部审批中（第一期按还款节奏投放）。
• 隐债化解：共4个隐债主体（城建本部、商务区、园林绿色发展公司、保障房公司），保障房公司规模最小（几亿存量，国开行棚改统贷主体、曾批300-400亿额度）；政府要求2028年前化解完；措施一是国债/专项债置换（9月已发6.2亿并落地，可提前还基础设施类债务），二是棚改类靠二级开发收入还款、排在后面。
• 平台退出：平台退出2011年即启动（建行为最大债权银行牵头摸底），当年各方无动力搁置，今年重新启动需所有债权人同意；35号文平台与隐债双退一起推进，叠加房地产下行压力，推进较难。
• 中邮资管自身进展：本月25号取得保障（保债）能力资质（属能力披露流程而非监管审批，但售后管理满一年才可开展业务），上半年参与武汉城建到期项目有困难、下半年尽量参与。
• 明股实债方案（本次拜访重点）：中邮资管提出以武汉城建4个土地平衡型基建项目（总规模约160亿）做股权融资；按30%资本金、40%规模测算可做约19亿，按49%测算约23亿，整体约20亿规模；操作方式为将项目划拨入SPV做份额受让（周期6个月内）；期限3-5年居多、最长7年，付息每半年或每年一次，退出方式为回购，成本约5.5%；该模式不影响存量债券续作与新增；此前人保、国寿做得较多。
• 行业看法：房地产销售对行业恢复信心、一线城市已见回暖；特朗普上任或刺激消费；资金可能从表内信贷转向股市；隐债化解进展中基金类还款计划已报省财政。

5. 业务思绪整理

• 日期: 2024-11-11
• 类型: 手写或图片(空内容)
• 要点:
• 内容为空（可能为手写或图片笔记）

6. 周例会2024-11-11 09:59:38

• 日期: 2024-11-11
• 类型: 会议录音（周例会）
• 要点:
• 保单质押首单：本周选定信评中诚信、律师为上海律所（光大永明、招商信诺首单保单质押均用这两家）；宋林先赴寿险尽调归集材料、下周启动立项；中保登对接人已换（侯奇），通过韩刚沟通。
• 中再增担保信息：中再增为大兴发展（新创）做了7亿担保（其监管规定出台后久未做保债担保、有意恢复，市场认可度尚可）；大兴两个平台中有一个对外担保量很大（主要为开发区民企担保），表外风险需关注。
• 三江投：制度已盖章可报方案；宜宾投标已参与（协和保）。
• 中冶项目：等深圳几家机构结果，进展比较困难。
• 三高信托：从长计议，钱不是问题、关键是客户态度反复；合同盖出后随时有机会放款，续约已完成。
• 山东黄金：本周全部开出来（放款）。
• 爱心/幸福项目：等合同出来同步推进尽调；报5亿还缺一两个亿，需"地毯式"找资金；等本周底层确定签出即大规模推进；客户年底有20多亿需求，农银最多给10亿、还剩10亿缺口。
• 国新（国家电网系客户）：已出正式名单（上周），隐债清零有红头文件、退名单系统更新滞后（财政部口径），拟以红头文件+律师意见作为合规证明。
• 成都产投本周再聊；惠州交投等回话；长江证券侧本周签约（对方此前停滞，李勇来访后态度放松重新启动）。
• 武汉城建：隐债分类推进——基础设施类隐债较快清零，棚改类因涉及土地上市较慢（合同10年、存量约2万多亿、须按合同还到2028年底）。
• 宁波：宁开与北仑两个主体本周一同上新品会纳入主体库；保债立项周三上午安排。
• 陕投：先立项（企业缺立项批复去推担保流程）；石化基地项目须先去现场。
• 拱墅：年底有需求，尽快去了解（核心是有没有资金方愿意投）。
• 电投融合：周五已与固收、股权投资部同访，对方资金缺、年底想要，但从未做过非标，细节需碰；下午约计财部负责人沟通；杨总在其处任副董事长（有董事会席位），客户必须抓住；华能入股39亿但无董事会席位、较麻烦；该客户董事长、韩总均拜访过，对方条件好，是优质标的。
• 时间分水岭：本周内不立项的项目今年不再考虑（时间来不及），年底前有眉目的抓紧，其余移入明年。
• 保单计划：年底前两次计划须报进去，12月须落地登记一单（涉及监管评级），不能只登记不落地。
• 重庆城投已退名单，次日赴重庆约谈保债。
• 左海项目：带资金方尽调；国寿5年期养老资金已分配、争取再提一两个亿；南海控股、广开控两笔保债、广汽集团10亿信托计划推进中。
• 武汉地铁：中信银行武汉分行行领导已赴武汉地铁推介本单；客户财务部直接找邮储银行质疑"为何不与兄弟单位合作"；盖章方案托管行为中信，为平衡拟给中信监督人或监管行角色（托管与监管需两家银行）。
• 渠道与资金面：中信银行总行投行有专人撮合（推首农到期、东中交农场保债项目）；招商基金持仓50%为保债、单笔10亿（每单不超50%）、信托仅认中信和光大、不看地产（招商蛇口等特别好的可能突破）、可看山东黄金；南方基金曾投3.5亿且为"历史上最快一单"，风格稳定、青睐高信用主体；博时非标看北京投资经理态度；公募基金因6月审计署全面审计未出结果，非标投资暂时不敢动。
• 银行理财：招银理财每年非标新增任务7亿但分支机构多、下沉快、收益要求高，合作碰运气；理财偏好ABS/供应链/消金（京东白条、蚂蚁），领导判断供应链类不值得作为重点；平安银行总行投行部称平安理财+平安银行有400亿可投，但收益要求4.5以上（配弱AA+到弱AAA），与我方拼单难匹配；广汽资源仍在推进。
• 中冶补充：上周兜了一圈，保长有方等多数机构认为融资主体太弱投不了；平安养老今年任务已完成、希望1月份再投。
• 监管动态：总局发函要求防范保债新增隐债并自查（背景是审计署查出招商蛇口地产挪用、杭州西站土地平衡项目问题后转总局，总局发文收紧）；提醒关注财政部相关发文，公益项目用土地平衡模式有风险。
• 保债资格：材料争取25号报、否则26号；保障项目已排几个，今年落地一个或转明年；领导观点——高举高打做优质大项目；10万亿化债后金融机构议价变差、金融环境或变差；地方债务根本解法是表外转表内/转政府表；10万亿之外还有55-60万亿存量、估计至少二三十万亿要划入化债范围。

7. 备忘

• 日期: 2024-11-11
• 类型: 个人记录（工作备忘碎片）
• 要点:
• 待办事项清单：三江投标、科教投标（否）、立项时间、交流保债项目经验时间、三个项目承做安排。
• 项目要素待补：中债增合同（时间、期限、民营企业担保）、中意立项报告要素。
• 登记流程要点：时间要素变更、期限成本、中间费率、托管行变更与托管合同签署时点。
• 日程备注：约家欢、约苏州、约健康（人名/客户代称），另有灏哥、强哥、大哥。

8. 北仑资金需求

• 日期: 2024-11-11
• 类型: 个人记录（客户资金需求备忘）
• 要点:
• 北仑资金需求3亿、自身使用；涉及杭甬高速等（原文"杭用高速开用高速"，转写不清晰）。
• 拟询价机构名单：长城财富、安联、建信。
• 后续动作：报区政府、询价招标、(1笔储备)预登记。

9. 2024-11-12北企中成总 10:53:52

• 日期: 2024-11-12
• 类型: 客户交流（北仑企业资金合作电话/拜访）
• 要点:
• 参与方：北仑区属企业（中成总）与中邮资管（对接人黄胜/黄总），洽谈信托流贷融资合作。
• 中成总介绍兄弟单位做法：国庆节前短期融资券置换20亿（10亿+10亿），向银行询价后按报价高低筛选前3-5名凑齐额度，10天内资金到账，认为我方流程应更快。
• 中邮资管回应：签合同有前置流程、非标比银行理财慢；邮储理财纯流贷额度约5亿；直接询价指定信托需到12月底前操作完（约两个月）。
• 北仑流程要求：须先报区政府（区政府每月两次常务会议，上会最慢约两周半），区政府同意后才能签合同、申请评价招标。
• 竞争格局：中成总要求两三家机构预登记都出来后才会向区领导汇报，只有中邮一家无法推进；目前招商（最先对接，原与交投合作因资质不符转北仑，下周来访）、华夏（约我方固收尽调）、北京银行三家都在做。
• 中邮资管方案：按30亿包信托授信产品，先把产品流程跑完（前置流程无碍），用多少提多少、同步配资金，5亿以内随时可用。
• 行动项：中邮资管本周或下周给出预登记+信托计划批文（盖章、带北仑名称），合同同步发出备着；北仑需提供有息债务明细表（到期债务明细，半年或一年均可）作资金用途材料，实际放款后只需提供还款流水。

10. 今日寄语 生命的最佳用途是爱

• 日期: 2024-11-12
• 类型: 个人记录（励志短文摘抄）
• 要点:
• 摘抄北大吕随启教授"今日寄语"励志短文《生命的最佳用途是爱》。
• 核心观点：人常记住伤害却忘记教训，应数算日子、得智慧之心；生活和人际关系有三原则。
• 第一个原则：生命的最佳用途是爱——把爱放在第一优先位置、作为首要目标；爱是生命的全部，爱的关系就是生命；爱是极少数永远长存的事物之一（"如今常存的有信、有望、有爱，其中最大的是爱"）。
• 提示自省：检查生活中爱的关系的优先顺序，思考离世后留下什么、如何实用地爱别人。

11. 陕投.立项会2024-11-13 13:04:59

• 日期: 2024-11-13
• 类型: 会议录音（陕投保债项目立项会）
• 要点:
• 合规关注点：关注主体有无执行案件和上诉、信用报告；担保公司信息来自公开渠道（债券募集说明书），担保决策应为董事会决议，尽调时需落实担保内部制度证明文件；投资项目证照尚未拿到，暂按现状发表意见。
• 项目情况：项目为酒店和办公楼项目，施工许可时间较久；需关注建设进度与资金需求的匹配、建成后权属（自持经营还是转让）及对投资计划实现的影响、是否需设加速到期条款。
• 领导要求立项材料规范化：材料顺序调整为"先项目、再借款人、再担保人"，先讨论合规性问题再讨论信用问题，项目不合规暂缓推进；增加附件核对表（合同预算表、项目/借款人/担保人逐条打勾并标注问题与解决方案）；把能拿到的证照、财务资料、最新外部评级报告全部作为附件发给合规和信评，立项要起初步审查作用。
• 借款人建议：倾向以项目公司为借款人（财务状况更好、负债率低）；恒泰（担保主体）近年有收购业务、资产规模和存货增长但负债率偏高，需与客户协商。
• 数据缺口：项目资本金到位情况（全部到位还是按进度到位）未说明；在建工程金额较大需关注明细（投了什么项目、多少产业类项目在上市公司、集团本部除商城外还有什么）。
• 流程管理：这是公司第一个保债项目，邵平牵头以本项目为例重新整合立项材料模板；信评（云南）后续发邮件沟通。

12. 兴创投资2024-11-13 15:46:28

• 日期: 2024-11-13
• 类型: 客户交流（大兴兴创投资首次拜访）
• 要点:
• 参与方：中邮资管（李总等）首次拜访大兴区属国企兴创投资（张总、何总），洽谈中债增担保项目保债融资。
• 项目背景：兴创有中债增担保的非标融资需求，中债增已按不超过8亿上会；中债对保险公司要求高（只认央企系券商），中邮资管可匹配7-8亿额度，其他家（如招商信诺）按4亿多核算浪费担保额度。
• 成本磋商：中邮资管资金端成本已从年初4降到3.5；兴创方国资委要求综合成本4以内（口头通知，无正式文件），区内贷款仅2点多；双方约定按3.5-4之间推进、随行就市，可先做协会备案备着，利率合适才提款。
• 存量保债到期：华泰保债下周到期（还7.5亿本金加利息共7.6亿），已用一笔上海银行资金（通过中意通道定制、无担保）的保债接上，综合成本4以内；这是兴创近两年首次做成保债（上一笔为18-19年华泰保债）。
• 担保受限：新发展担保对外担保超50%（给区里基建地担保约600亿），无法再为新项目担保；区里要求存量到期后不再续担，但相关借款无担保续不下去，目前卡住。
• 项目储备：新拿项目不再做房产，可做项目为氢能类（原拟自用）+住宅（今年不好卖）+已完工商业宾馆（现金流回收期）；大兴区是基建地全国试点，明年区里收房（先收保障房）、专项债可直接收储土地，或有销售出口。
• 拿地情况：兴创下周交拿地款好几十亿；1-10月全国拿地排名第18（含联合体则前10），北京市前列；程坚、首开、首创拿地约100亿很猛；大兴区为北京少数有供地新区，远郊区县上市须先找好买家、不允许流拍、由区属国企兜底。
• 邮储合作痛点：兴创与大兴邮储关系好但多年未落地，每次发债投标价格差5bp左右；邮储成本略高（邮政集团收网点租金成本）；兴创在邮储无户；中邮资管愿牵线大兴支行（李浩）及北分，会后与邮储分行对接（流贷、理财1-3年期限、资金成本更低），需区域授信行发起。
• 房地产资质问题：兴创本部营业执照仍含房地产业务但房开资质到期未续（总部仅管理职能，资质在子公司），无房地产收入；中邮资管举招商蛇口青岛分公司注销营业范围案例，实质看收入和房开资质，认为有操作空间，将与监管密集沟通。
• 增信偏好：银行（含上海银行）偏好抵押，但中邮资管处置能力有限（曾抵押上海董家渡地块都处置不了），坚持纯信用；本案氢能项目也无法抵押。
• 其他通道：中邮资管可投信托，内部资金可配（人寿资金3.5左右、邮储行资金2点多）；市场普遍国央企综合成本卡4以内，超过4不敢要。

13. 成都产投2024-11-14 14:31:17

• 日期: 2024-11-14
• 类型: 客户交流（成都产投保债置换沟通，转写质量较差）
• 要点:
• 参与方：成都产投与中邮资管，洽谈存量保债到期置换事宜。
• 背景：成都产投一笔保债明年5月到期，需提前立项置换；对方有1亿资金在账上放了一两个月未用，希望尽快解决；另有300万维护费问题。
• 集团审批痛点：报集团的流程不可控——此前一笔银行贷款在集团过会拖了三个月，利率从3.6一路调到3.2才获批；集团以"不高于某金额"口径立项，最终以合同签署金额为准，提款时可签补充协议。
• 成本与期限：当前报价3.6，集团认为利率还将下行、倾向做短期限；涉及报集团担保的事项越早报越好。
• 流程建议：中邮资管建议先出立项批复再与集团沟通，报协会登记走注册制、流程约5个工作日；协会此前对非标类有严控指导意见（除非有成本优势）；基础材料先梳理、流程提前走，争取3月底前完成。
• 其他：提及中意那笔保债成本已卡住；有人建议"包银行非标"但银行打包成本未必有优势、金额约8亿还需组合差额；⚠️ 转写质量差，部分细节无法准确归纳。

14. 2024-11-18 09:59:28

• 日期: 2024-11-18
• 类型: 会议录音（周例会）
• 要点:
• 组织事项：团队对外按二级部（一部二部三部）管理口径签报改抬头，内部职级不变；本周准备上总办会/党委会材料；本周重点仍是保债计划资格申请（报监管21项材料逐条对比完善，人员架构需处理，内部按二级部、报协会按团队口径两套说法需与协会商量一致）。
• 黄金项目：当天下午签约，签完安排邮储银行去济南（信托面签），同时周三先与股份方沟通需求；国投资尽调暂定周四。
• 成都产投：方案已沟通，先走流程、价格后续再谈（对方压价狠）。
• 湖北交投：与固收、合规统一口径（固收在推轨交投两单）；华能信托只做三年期且需入库耗时，拟换信托——兴业信托可做并表，再找两三家一起入库，不能坐等对方"1月份集中入库"；开控信托贷款要求5亿以下，华宝无法拆笔数、中信可登记多笔但领导指示暂不用中信，再问其他家。
• 惠州交投：长江证券这周签约（三年期、3.6以下），长江渠道还可再包20亿；客户目前更愿意保债、对并表兴趣不大（网贷登记不少），等长江这单落地后再谈后续产品。
• 宜宾：明天投标（尹总已对接）。
• 沈腾项目：已立项，出立项批复（可本周出带说明版或下周出干净版）。
• 北仑：宁开与北仑两个信托；北仑需走招采流程（目前只有我方一家不符合招采规定），打算先备上两家信托预登记保证面上合规；银泰推进较快。
• 兴创投资：中债增担保方案待内部信评和固收意见；领导判断只有中债增担保不够，母公司新发展担保额度已超，必须拉进来。
• 西安城投：平安银行西安分行来访推荐信托项目；西安城投对外担保（曲江100亿、10年期）是重大风险点，拟只报三年期信托先了解情况。
• 渤海项目：带资金方完成资料，客户12月15日前想提款10亿；现有资金：国寿两笔（5年期9亿国寿养老自配+3年期长江养老与国寿寿险资金，工业园做借款人）、光大永明3亿、复兴2亿、内部3.5亿，尚差约1.5亿；友邦、泰康（泰康只做两年）在沟通；重点推阳光和长江养老；客户一季度想再解决剩余10亿；友邦受内部打分卡影响需做工作。
• 广开矿：普通保债和永续保债由金辉、宋林看录像材料推动立项。
• 武汉地铁：本周再赴武汉当面沟通，尽快拿项目材料。
• 本周拜访安排：华南矿业（工商银行介绍）、合肥产投（与中信合作、一季度可能有保债需求、拟入库）；领导要求梳理合肥产投资产（海光信息等股权投资）、研究成都产投高科技投资，强调要向产业转型、自己研究行业和企业。
• 电投融合项目：财务经办细节需领导敲定，请杨总出面；尽调抓紧（今年仅剩两周多）。
• 财信金控：条款沟通中，下午给会计师；明年用钱不急。
• 江西江总：两三个月内消化已批保债后一季度重启招投标，需提前做好邀标方案。
• 资金面观察：国寿养老不能买信托但可买保债（几千亿盘子考核非标占比，一年约100亿可外配）；农行理财梳理城投政策、找券商分析师做成本分析；幸福等资金端转向真产业（绿色能源细分如矿山提纯试剂）。
• 光大汉中项目：光大因今年指标完成要推到1月份，希望先走流程给批复；博士双重审计压力大、聚焦央企。
• 电池计划（保单质押相关）：现场资料已收集，资产期限结构清晰、管理模式稳定，但部门提出需对接IT提系统开发需求、财务设计，无法一人牵头；安排做PPT材料（交易结构+需求）供领导向上汇报争取资产。
• 制度：两个财务制度今明两天发审完；二类制度授权收回；年底中台事务多（寿险考核、评级指标、审计、预算决算）需分配人手。

15. 2024-11-18 13:18:19

• 日期: 2024-11-18
• 类型: 培训（保债业务内部培训，主讲人为曾参与协会登记指引起草的同事）
• 要点:
• 背景：公司即将于11月25日取得债权投资计划（保债）牌照资质，内部培训介绍法规、登记流程、交易结构。
• 法规框架：保监会2号令（产品框架）、资管新规及1+3管理办法中的债权投资计划实施细则、不动产管理办法（80号文）、协会自律规则。
• 登记流程：登记制（初审接收→行政查验→专家会→予以/不予登记），要求5个工作日内完成；实操提醒重大节假日不要上报（影响协会时效考核）；登记编码不盖章、不代表协会对产品合法合规和投资价值做实质判断；协会官网每月实时更新登记信息（月度动态每月15号发上月、稍滞后），可观察同业动态。
• 首期发行：产品登记后一年内须发行首期；首笔划款金额不低于登记规模上限的20%（同一天到账的多家投资人可拼单凑20%）；有含权等要求的投资人可独立分一期、各期授权大会独立表决。
• 产品分类与期限：分基础设施类（市场偏好、占大头）与不动产类（商业不动产、政策类不动产如棚改安置房）；固定期限与永续；"3+2"是3年后双方协商一致延长至5年（双方出文件），"5-2"是5年期满3年单方提前还款选择权（实操更常用）；命名不得用"西部大开发"等大帽子（涉虚假宣传）。
• 项目锁定：募集期12个月、发行锁定期24个月，其他机构同项目可用额度需刨掉我方产品；前期机构未发行完的额度可由企业或受托人出函终止（企业可单方直接报协会）。
• 独立监督人：受益人大会聘请（受托人提议、表决），产品发行前悬而未定，实操提前出具意向函；要求从业3年、近三年未被处罚（总行/总所受罚则下属机构均不能做），市场上评级机构、律所居多；每年4月30日前报独立监督报告。
• 受益人大会：发行首期满半年或规模发行达2/3即召开；首期创立大会定基本交易结构（后进投资人只能表决同意）；6个月内必须召开。
• 托管行：需老保监会颁发的托管资质（逐级授权，部分不授权省分行）；案例：兴业银行不授权省份、托管合同总行直签，曾因误写成都分行出合同问题；合同里能少写就少写。
• 融资主体要求：项目方或母公司，论述对项目实际控制（持股50%以上、一致行动协议、派驻人员）；稳定现金流、财务状况良好、近两年无违约等不良信用记录（新规删掉还款来源硬性要求、放宽）。
• 项目类型提示：PPP新规后不建议做；纯BT涉地方政府隐性债务不能做；BOT有落地案例（运营期现金流回企业）。
• 房开企业识别：营业范围/资质/收入综合判断（证监会口径房开业务收入不超30%有论述空间，安置房可剔除）；房开资质只在预售许可证阶段审查——整栋办公楼整售全流程可不需要房开资质。
• 融资决策文件：董事会/股东决议或单独融资管理办法；决议项目名称不用内部简称（电建"长安九里"案例曾导致决议与项目不匹配）；决议额度可能被多家机构共用（谁先登记谁算）；成本期限建议写"以投资合同签署为准"兜底。
• 基础设施认定：2023年登记指引白名单；公益项目仅限保障性住房和轨道交通两类；棚改按基础设施报的依据是2018年101号文（棚改纳入基础设施补短板）；产业园可用商业用地做孵化/众创空间论述为基础设施，但不能包含商场酒店办公（自用配套公寓曾获认可）；城市更新不在白名单（中意曾做北仑一单，靠发改立项批复明确写"属于基础设施类"获认可）。
• 补流：基础设施类可补充公司营运资金40%（实施细则后无需测算，直接写40%补流）；协会补丁要求不能以补流间接偿还股东借款或违规投向房地产；置换场景须先用银行/金融机构资金还旧保债再置换（自有资金先还则无法续作）。
• 不动产要求：两证登记四证放款；地处直辖市/省会/计划单列市等区位优势城市（用GDP、人口流入加强论述）；涉住宅看土地证状态；只能用于项目建设、偿还金融机构借款（不能还股东借款）；必须签署资金监管协议（原文条款"对投资资金实施专款专用封闭管理，不得挪用"）；80号文红线：不动产保债必须有担保、不得投住宅、不得投房地产开发建设（含一级开发）。
• 总投认定：以政府主管部门文件为准；产业园可经科研机构出具总投拆分认定剔除商业部分，但须在募集说明书、法律意见书中出具明确意见（纯按面积拆分不认可）。
• 资本金：国发26号文——基础设施类多为20%、住宅20%、商业不动产25%；不动产项目资本金须经审计的计入权益的注册资本/资本公积/未分配利润；股东借款作资本金须承诺存续期内不计息且无需偿付（长安养老等案例）；永续类工具作资本金不超过资本金总额50%。
• 可融规模测算：总投-资本金=可融额度（商业不动产取资本金与土地款孰大扣除）；注意存量债务限制条款（须老债权人同意新增融资）；案例警示：少减土地款致1000多万超额融资被否、Excel四舍五入超几万块也算超额融资。
• 随堂测验：高速项目总投50亿——项目可融40亿（50×0.8），加40%补流最大66.67亿（实操报61.66向下取整），叠加永续债补流整体可融七八十亿。
• 担保：统一表述"本息全额无条件不可撤销连带责任保证担保"（2011年原文沿用）；担保人信用等级不低于被担保人；母公司/实控人担保净资产不低于融资人1.5倍、近三年盈利；中债增因资管新规除外条款仍可做担保人；对外担保计算中专业担保公司、住房按揭贷款可剔除。
• 央企担保：不得对非实控企业超股比担保；超股比需反担保；尽量选全资控股子公司；平台超股比限制下可用51/49分拆两笔全额担保。
• 上市公司担保：民法典后关注担保效力；预留额度模式需审全套报批文件，明确担保模式最佳；担保公告多在4月30日披露，央企项目可埋伏在430前放进去。
• 要素变更：交易结构变化（如托管人变更）须重新登记；费率、募集期数、投资期限组合（3+2→2+1+2等）、收益分配可做要素变更；产品方案组合（主体×担保×用途×期限）可达约60种。

16. 三江投2024-11-19 10:33:28

• 日期: 2024-11-19
• 类型: 客户交流（三江投7亿信托项目多方推进）
• 要点:
• 参与方：中邮资管（王总）、中国银行宜宾分行（行方）、三江投（宜宾市属平台），项目为三江投7亿信托（两年期）、宜宾发展担保、交银信托做受托人。
• 交易安排：合同已重新起草发法审；托管行定中行宜宾分行（托管合同省行签，托管中心在省行牵头、账户管理处处理指令）；交银信托当天来投标。
• 资金拼盘：中邮资管内部资金投3亿（按外部资金40%比例匹配）；中银三星单笔授信5亿，其12月4日南溪区一笔2亿信托到期，拟把额度做满5亿接续三江投；弘康人寿按15%投约1.05亿；中邮资管对宜发展授信20多亿（科教已投6亿、今年两单共26亿）。
• 中银三星到期2亿背景：融资主体为宜宾罗龙工业集中区投资集团（宜发展担保，仅持股45%未并表）；中行已用表内贷款置换——省行已批，已放3.4亿、余额5.8亿、剩余2.4亿本周放款，成本4.95（南溪区一把手带队拜访省行一把手压价，省行原本坚持6以下5.5-6、非标曾做7.45）。
• 中行额度紧张：宜发展集团授信总量105亿，已占90多亿、剩约13.6亿；化债需求每笔放款都要占额度，年底还有10亿放贷需求；拟2025年1月重启宜发展总量审批、预留20-30亿额度。
• 流程时间表：三江投下周总办会通过后随时可签约；中邮资管本周准备商会材料、下周过会、下周内给宜发展正式报红头请示件（报红头前多轮沟通修改，报了即代表正式接受）；12月给宜发展一周上会，争取12月上旬1-2周走完流程签约；资金方需拿到正式签署文件才能上会；目标12月15日前后放款，时间仅一个月出头，须全力赶。
• 信托公司差异：交银信托资金用途放宽到半年内到期债务即可（华宝要求一个月内到期、实际放不了款）；交银领导不让做7+7+8模式（明年的事今年盖章）。
• 隐债/平台核查：做信托需查隐债和平台名单；中行确认宜宾市级平台均非融资平台、非隐债主体（涉密文件不能外传、只能告知结果）；化债考核口径为省级只看非标总额是否减少。
• 成本与市场：本次投标报4.5；同业压价狠（科教集团农行报3.95纯信用）；宜发展综合融资成本约2.6；宜发展上周发5+5债边际利率2.41、认购倍数626.2；国庆后拟发15年期因股市暴涨利率抬到3.2而搁置（有机构3.25全包被拒）。
• 宜发展持股五粮液：核心资产、直接持股（优于洋河中间加层），但股份不能动（须政府决策）；宜宾政府化债思路一是五粮液股份分给各融资平台（实操麻烦、金融机构不支持），二是设中间层资产管理公司SPV再发债双重融资。
• 宜宾平台格局：宜发展是最高层级母公司，三江投、科教、新兴产投、港荣行政级别相同且独立；高新投新成立评级AA+、市场认可度一般（参股光伏企业"和光同尘"，招行牵头首期固贷、五粮液中金红杉有投、四大行均未参，现金流预估最多撑到2025年1月，二期待组银团无人敢进）。
• 三江投风格：做非标规模大势头猛，曾拒绝银行表内置换而偏好灵活的高成本非标；科教方舟（张梦迪）主管非标。
• 市场传言：宜宾拟新吸纳一家融资平台（市政府已决议、原计划纳三家后工商变更停掉、未纳三江投），或与科教旗下主体相关，判断对国家化债兜底资金有期待。
• 行动项：双方共同做中银三星工作（成都李总、北京玉辉，下半年业绩算明年有动力）；托管合同、产品开户提前对接无碍；中行今年给三江投新增2亿流贷12月投放；华夏理财原批3亿临时提额5亿已切走2亿份额。

17. 华夏银行2024-11-22

• 日期: 2024-11-22
• 类型: 客户交流（华夏银行总行非标业务沟通）
• 要点:
• 参与方：中邮资管与华夏银行（行方负责全行非标出口、分区域管理，对接成渝/广东/湖南偏东区域），交流化债窗口、保债资格及合作机会。
• 化债背景：10万亿化债资金下达后，中行、工行等趁窗口期大力做化债业务；华夏银行相对更依赖此类业务。
• 华夏非标现状：今年主要产品为应收账款（通过信托做）；ABS首单报的是保单贷款（监管不认可消金类ABS做首单/通道，曾开会指导并出会议纪要），首单资质拿到后逐步向标准化发展。
• 中邮资管进展：本月起可登记保债（先报能力材料、公示约10个工作日、无硬性审核，第一单登记完成即获资格）；总管理规模约6000亿（寿险委托约5500亿+少量三方），非标仅投约200亿（5000亿规模时仅投100亿出头，保债信托各半）；今年发行全为信托（外部保债供给极少）。
• 隐债清零与退名单：华夏银行部分客户（郝老师对接）正在清隐债退名单，不退不行；重庆最典型——此前只有个别主体（如博士后做预付）能做，其他险资做不了，近期重庆城投、两江新区已清零。
• 信托贷款限制：华夏银行内部不支持（占流贷额度，行里认为能直接贷款就不必做信托，收益高也不行；流贷成本甚至比非标高、分客户）。
• 河南投资：华夏河南分行与河南投资在推ABS（办公类产业园项目、现金流测算困难、担保困难），华夏投行做撮合，拟由中邮资管发行、华夏跟投一部分。
• 湖北交投：湖北省里发文明确其可作为高速公路债务统借统还主体；华夏拟明年做一单湖北交投保债；若中邮资管投湖北交投，华夏可跟做。
• 惠州交投：华夏上半年接触过公交收费项目（ES类），拟报类医保/专项产品，但在分行审批卡了快半年。
• 华夏风控：资质要求较严（均为AAA，相对"下沉"）；区级平台如空港新城现金流覆盖不足做不了；泸州若有老窖担保还行；领导偏保守（被检查查怕）。
• 区域分工：华夏全行非标出口分区域管理，成渝是主要出项目地；西安（陕西）区域较差暂不看。

组 g02 归纳（17篇）

1. 周例会2024-11-25 09:59:01

• 日期: 2024-11-25
• 类型: 会议录音（部门周例会）
• 要点:
• 部门对外衔接改为AB岗制：重新划分各部门对接人并发表格，A角为宏伟（组合/固收权益/金融市场部）、郭涛（战略研究/风险合规）、刘威（信用评估）、宋林（交易管理/运营管理/信息科技）、王宇杰（办公室/人力）等，B角为王永杰、宋明等；事项先找A角，忙不过来转B角。
• 调研计划资格材料当天上报，宏伟和小金主抓、郭涛助攻，与协会逐条对接细节；剩余岗位问题由人力当天解决，材料时间点按11-25口径，全部流程争取12月5号完成（部门报协会、4人小组、诉讼流程）。
• 年底前聚焦两单业务：山东项目与中冶，争取年底前决策报进去；要求大家手上的项目该启动就启动，争取明年1月开门红、一季度爆发。
• 销售策略：好客户价格不要计较，差客户价格高低不重要；开控（国控）已降级，"有序"类不再推，直接推存续。
• 资产实施计划（第二次）由宋林和刘威对接，需制定时间表，12月最后一周必须上报。
• "海上"项目要报总局（保监），需摸清报准入职还是资管司的路径、谁来审（专家会请外部专家提问）；寿险业务需研究上什么会，领导已支持，写好议案直接上会签合同。
• 激励机制：先解决最低保障问题，有几位团队长参与；下周与城西（程曦）再沟通定大方案，目标1月切换成市场化机制，按明年执行。
• 市场判断：10月民航运输总量同比增15%，票价上涨、航班爆满，视为经济复苏先行指标，给大家鼓劲。
• 保障类项目：郭涛梳理政策，统一火车模板标准（第一单做漂亮作为模板）；中介库律师本周出结果，新品最晚下周。
• 项目进展：山东黄金推动固收上投机会；宁波推动企业走内部流程、本周去南京见扬子国资、周四周五去宁波开会；成都产投近期立项（融资人今年走完流程、担保额度放明年，置换中意资产明年5月到期产品，争取1-2月落地）。
• 山东黄金项目受阻：会计师严格按财政部二号令执行，凡带一点债的属性都不计权益，项目不能叫债权计划。
• 人保（资本）掉链子、集团不一定能补足股份，需抓紧融资，无锡单子继续地毯式摸排渠道。
• 行政：1031预算本周必须报完（要审批完而非仅提交）；信托白名单扩充邮件已发需跟进交接。
• 宜宾项目投标：保障部分第一名中标；信托交银、华宝今天出结果；银开、北仑两项目国民养老可投，但交银信托属关联方需另备一家信托。
• 鄞州项目年底要钱，有小银行低价竞争，应对方案是把期限拉低做1.1年期跟对方两年期打价格。
• 电投融合项目：郭涛准备上会材料；海城黄总约杨主任时间后再与对方沟通，需盯紧。
• 无锡项目已签合同但流程非常麻烦。
• 重庆两项目：渝富出版总办会材料已备，信托本周完成预登记、具备总包条件后安排上会；重钢厂先做入库，探讨本部直接做或拿铁路保障（子公司带房地产属性，买方没兴趣）。
• 渤海项目：已回复资金方补充问题，资金方按进度走流程；本周完成客户端底层合同、融资担保决议，下周几家供应商可走投资会。
• 武汉地铁6号线、7号线两个项目合计约20亿，用于存量贷款和债券档案，本周安排拜访沟通基础资料。
• 年底放款计划：山东黄金10亿、1.7亿多、宁波两单共15亿、左海项目，年底前预计还有3-4亿额度。
• 资金方摸排：对市场收益率水平要有动态把握（2.9、3.0、3.2等档位）；年底资金方分三类——任务完成的不投放只储备明年、任务差距大的留额度明年发、可做工作的去争取。
• 左海项目本周约谈；无锡项目收益3899市场最高（约40多万），覆盖渠道中仅五六家可投。
• 新客户拓展：联系杨家嘴、北大方正地方负责人。
• 中银资管推宜宾三期、永安财险推电投融合项目材料；7%项目和人保养老安排现场调研。
• 中银三星和永康两家投资人约看项目时间；招商信诺一年期产品一直没发材料、没投标（朋友关系也没搞定），领导认为一年期理财很多机构都能做。
• 中会（中汇）山庄项目落地10亿，一季度陆续提款；该"三高"项目有成功也有失败经验，总体结果尚可。
• 客户提款安排：客户原计划本周提几千万，问能否延到1月2号跨年；领导建议先提5000万，防中粮那边出幺蛾子。
• 中冶项目：中英人寿原可投但收紧禁止（内外部检查、从严），今年任务完成较好；等监管放松再跟，可把3.5和圣象都拿掉；客户资源要多元化分配。
• 项目储备：宁波一开本周上总办会；宁波北仑国运上月已立项（因系统用户要求补充现场尽调）；广州开通保单保债项目争取本周立项；重庆、成都产能项目在跟。
• 立项报告分工规则：承揽端可自写或交给承做端（分不一样），尽调开始后由承做端负责；参考太保积累多年的项目计分/工作量体系（保障、不动产、基础设施分类细）。
• 白总对接国外资金方竞标；宜宾三江信托管委会合同及委员会PPT已修改；与宋林完成广开控股老寨项目立项材料。
• 幸福项目上周已立项，按9-13号那周放款，注意披露口径与约定时间。
• 湖北交投预计下周尽调，法律意见书口径需与许诺（信托）保持一致。
• 中信项目：论证能否写10+5年，集团如调5+5子公司会配合，年底要落地时间很赶，当天下午约1:30催中信给结论。
• 山东出版：约时间拜访（工行行长同去），规模6亿左右，越快越好。
• 项目复盘：中国能建原以为是子公司在做、交易结构实为集团做，沟通后10年改为5+5；山东高速一波三折最后做了大单；厦门高速因第一单后拖拉、换通道与中粮沟通太久而延误，教训是第一单完成抓紧签第二单。
• 中粮已批下来，要求与柏瑞（华泰柏瑞）等再沟通多备抓手，兴业、保险公司、华能等均可合作（三年期也行），分散中信集中度风险。
• 组合产品集中度：与书记/杨总汇报过，第一单须全额认购（集中度不超过50%，明年报指引时申请修改比例），领导们支持产品、按程序走流程即可。

2. 山东出版及立项会2024-11-27 14:03:43

• 日期: 2024-11-27
• 类型: 会议录音（客户拜访+立项会，中邮资管内部立项会穿插客户沟通）
• 要点:
• 项目主体：枣庄"万悦文化广场"项目（山东出版文化广场），借款人山东书院置业（出版实业全资控股、实控人山东省财政厅），担保人山东出版集团。
• 项目情况：总投11.69亿（2021年12月变更批复，含利息），资本金2亿9235万，已投4.2亿；四证齐全、主体已封顶、总包款付至70%；用地45,388平米、总建面153,096平米（图书馆、新华书店、综合商业、办公），位于枣庄新城文体中心附近，2018年获发改委批复、2020年延期。
• 历史融资：2022年民生通惠做了一单7亿保债（合同签7亿、实提1.6亿、1+1+1结构、价格4.4-4.9%），2024年8月已全额还清（项目暂停、集团自有资金置换）。
• 项目停工一年：政府框架协议约定的回购款未到位（政府欠约1.2亿），今年9月后重启；枣庄市政府牵头拟先与出版集团签框架协议、可能引入企业收购；政府回购部分约5亿（图书馆一二层+340个车位、约5万/平、成本约4.8亿）。
• 本次方案：中邮资管发起设立"文化广场战略融资计划"（保险债权投资计划，可能是公司首单保债），规模4亿（担保额度仅剩4亿），期限1+1+1（前两年末有提前还款安排），总成本4%左右，托管行工行山东分行；首提款约8000万-1亿（20-25%比例），目标春节前放款、元旦前签合同。
• 合规要点：可研报告写了政府回购内容、有隐债嫌疑（15号文后严查）；对策是与民生通惠上单口径保持一致（其备案未提政府回购），可研不作为报协会要件、弱化政府购买方表述；项目本质按纯商业销售包装（政府回购=提前找好的指定购买人）。
• 融资人资质偏弱：近三年无营业收入、还款依赖担保人；自有资金已投入（3.2亿为实业公司股东借款形式、可转资本公积），审计报告原按7亿规模准备；不动产项目资本金按放款比例到位即可，需设资金监管专户（用款凭据+发票承诺）。
• 担保人山东出版集团：2023年营收124.73亿（发行占比73%）、近三年资产负债率35%左右、货币资金约85亿、授信55.4亿（23年9月末，剩余42.94亿）、预评级约3B、经营稳定、营业利润微增0.79%；集团公开发债成本2.62%。
• 投资人安排：永安财险（上单投资人）意向续投、今年计划提款1亿出头、可出1亿、最快约两周落地；4亿需分两期提款、另一家投资人待定。
• 成本测算：投资人端约3.6%、综合成本4%左右（含律所+评级约30万中介费）；融资人表示首次合作以顺利落地为先、后续还有两块地和住宅项目可合作。
• 产品命名建议：现名"文化广场"偏小，建议在协会允许范围内改名（兼顾保密防止被撬项目）。
• 行动项：周四周五赴枣庄现场尽调+拍照（担保人山东出版集团同去，出版实业/出版社不用去）；索取民生通惠备案全套材料（募集/法律意见书）参照口径；立项后1-2周内完成内外尽调访谈；信评补做入库报告（该主体此前无覆盖）；融资人内部认证+集团党委会排期上会。
• 决策：汕头项目因担保人需上5个会、时间来不及，暂缓；山东出版项目优先，全力赶年底前落地（本单为书院置业第二单保债、也是中邮资管首单保债，公司领导高度重视）。

3. 陕投草滩2024-11-28 14:37:26

• 日期: 2024-11-28
• 类型: 会议录音（客户现场尽调访谈，金泰恒业草滩项目，中邮资管+律师尽调组）
• 要点:
• 尽调对象：陕投集团旗下金泰恒业（城市运营/房地产板块公司），西安草滩项目二期商业部分；现场看项目+证照核对。
• 项目情况：二期为1号楼酒店+2-4号楼办公楼（2号楼已建好、3/4号楼在建），2019年立项备案有变更备注（办公楼或改公寓型运营，但建设与立项保持一致）；19年备案总投8亿、可研10.79亿，已投约2亿（含土地款，商业办公楼+酒店部分实投1亿多）。
• 办公楼房源后续拟卖给政府（下不下地方办公还要看金泰领导规划），自持/销售策略尚未定。
• 西安对超备案总投资的管理较宽松，商业项目关注度小、不需重新办变更（对比北京每年报发改）；总投超概算常见（如金泰某项目概算15亿实花20亿）。
• 地块2016年取得、土地证等手续齐全；疫情后施工许可证均为电子版；ESG方面无环境处罚、有优秀工程证书。
• 公司背景：金泰恒业为陕投非主业明星企业，过去10年向集团分红44亿、通过委贷上缴利息50多亿（合计约100亿利润被集团抽走）；委贷利率最高9.5%，现已降至5.5%（85%存量）、少数未到期7.5%，明年计划申请继续下调并再降10亿余额。
• 委贷余额：峰值约160亿，现约90-91亿；拿地资金主要靠股东借款，重大投资超1亿元须报集团审批、内部收益率6%红线以上才可申报。
• 集团资金归集：陕投设财务共享中心，子公司账户余额每日归集（日末剩1-2万），用款需提前报计划，未归集资金发现就地免职。
• 梦想小镇项目（长安区）：与西安民营房企（"四朵金花"之一、背景深厚）合作的一二级联动项目，三个村子6平方公里、已投87亿（总投资130多亿），集团以私募基金形式出37亿（利率7.75%，因对方民营、利息高）。
• 900多亩住宅地待招拍挂：与长安区政府争执挂地价——政府要1260万/亩（已超地王价1100万），金泰希望按均价900多万/亩挂；已反馈省委书记介入（测绘局等三单位核查），项目停滞主因是区级政府债务紧张、要高价回笼。
• 库存与经营：库存395亿（受限约37%，多为开发贷抵押），其中可售商品仅40多亿、其余在建；全部建成还需再投300亿；策略"以销定款/以销定产"，根据销售节奏决定项目快慢。
• 2024年为公司成立以来首次亏损年度（因房价打95折后需对全部待售库存计提资产减值），具体减值额与集团协商中（约2-3亿量级）；判断2025年九十月市场回暖，25年销售好的话接近100亿。
• 融资情况：开发贷最低2.13%、最高4.29%，现余额40多亿（梦想小镇18亿、声明/生民约16亿等）；陕国投信托高峰32亿→现6亿多、明年5月前清完；最高成本6.25%为集团内君诚融资租赁。
• 泰康合作：供应链保理ABS批复不超50亿（一年期、4.5%以内）、棚改基础债权计划25亿（4.95%）、青龙寺项目27亿，均集团担保，但保理因18年记账问题集团未批。
• 中票发行受阻：与浙商银行合作（西安分行行长是陕投财务总监同学），因144平米普通住宅限定标准问题招商行拿走项目、浙商总行一把手原因推进不了；母公司城投做中诚信国际预评级2A+（想冲3A，签合同打款后45天出结果）。
• 生命人寿10月募集10亿仅募到5亿（9月26日高层会议后股市暴涨资金分流买股票），导致10月资金紧张，靠集团委贷救急。
• 浦发银行理财子批了10亿（集团担保、14个月期），董事长嫌规模小不要了；西安安居集团等储备10亿。
• 资金监管安排：保债计划资金到账后转项目公司、剩余资金归集到监管专户（按监管协议用途支付工程款等）。
• 决策流程：金泰恒业股东会决议（城投持股97%+陕煤地质2.9%），最终由城投盖章；陕投内部5个会（全面预算、战略投资定担保、党委前置、总经办）；预计12月沟通、1-2月出决议（上周四陕投总经理终于到位，成都调任、与城投董事长同体系）。
• 诉讼情况：3.2亿挂地资金因土地卖方涉诉被冻结多年，最高院已判释放并补利息；另有个别劳动纠纷、女儿墙纠纷赔约20万、6000多元质保金被发律师函等小额纠纷，无大额诉讼；对外担保均为子公司且无违约。
• 公司定位：非公益性、纯商业开发（无政府隐性债务），80%以上做住宅、约15%商业、5%车位；银行只能通过开发贷/拆借渠道与公司合作，银行主动求合作。
• 海南项目：450-480亩地已全额缴款、全部自有资金垫付（无金融资金），总投13-16亿（与酒店管理方谈装修标准未定），因当地银行权限不足（三亚建行行长债权不超2000万）拿不到属地开发贷；2025年封岛+放开岛外购房，项目或迎利好。
• 上海太古里附近购楼（3BS/类REITs），开放期在即，拟通过西部证券名义交易续做（关联方回避，实际是西部证券）。
• 其他项目：山东临沂项目尾盘（只剩车位）、成都青龙寺、汉中清盘（剩500多车位）、安康待售货值7-8亿、延安土地值4-5亿、太白山90多亩住宅转旅游康养。
• 陕投集团规划：成立50亿地产并购基金（1:3杠杆全国拿项目），未来可能并购项目委托金泰恒业代建施工。
• 银行合作条款中"后续融资需银行同意"类约定公司基本未关注、银行也不较真。
• 行动项：海南项目重新上会、与厂商（草滩）项目一起做，合计约20亿规模（单独8亿太少、集团要一二十亿以上才批）。

4. 永安财险2024-11-29 13:00:00

• 日期: 2024-11-29
• 类型: 会议录音（中邮资管×永安财险投资交流）
• 要点:
• 陕投草滩项目反馈：陕金控（陕西金控）10月底买过5亿陕投保债（当时急用钱，买完还想继续、秦总要求以后优先给陕金控买）；但陕金控是中邮资管股东（不到3%股权），属关联方，业务受限。
• 陕投集团决策流程长（内部三个会、产投五个会），山投（陕投）当首单不现实，时间来不及。
• 山东出版项目（枣庄万悦文化广场）：上单民生通惠注册7亿、永安认了1.6亿（2024年8月已到期）；本次重新注册4亿、首期提款8000万-1亿；政府回购部分是加分项（政府2020年付过1000多万首付、后因成本上升价格没谈拢），但政府只会出意向会议纪要、不会给明确承诺。
• 政府回购合规口径：属市场化行为（交易主体恰好是政府、打折卖给政府），非纯公益性、有现金流可覆盖回款；中邮将与民生通惠备案口径保持一致（抄其法律意见书/募集）。
• 山东出版集团资质：现金流好（上市公司分红覆盖建设成本）、有息负债率个位数、负债率仅30%多、垄断山东省教育市场，主体认可度高、价格还有上谈空间。
• 中邮资管首单策略：将山东出版定为公司首单保债（不计成本干、领导简总大力支持并承诺搞定内外部资金），主要目的是监管评级加分（产品在管理、制度在运行，明年评级加约10分）；自营资金按比例配（出版类一般配40-50%，最低20%），首期8000万中邮全拿、第二期8000万陕金控全拿（1:1配）。
• 时间表倒排：12月15日前定方案→12月25日前约10个工作日过会→面签留一周→争取12月最后两天（周一周二）放款落地；赶不上就12月底先完成注册、1月提款。
• 永安财险投资政策：收益率年初4、现已与大保险公司（国寿等）看齐，市场上农银人寿、长江养老等可投3以下项目，永安最低看3.1-3.2（强主体）、3以下投不了。
• 永安投资限制：城投和房地产"一刀切"全不看（领导定调），偏好新基建（数据中心等，但看不明白且资金已被银行卷走）；山东出版属产业类主体、项目带地产属性，需"拱一拱"争取。
• 永安非标可配规模约40亿、持仓二三十个、每年滚动投放约10亿（周期3年），单笔一般配1亿以上（部分给2亿），限制是规模不大。
• 永安今年投的项目：安徽省投资、北京首农保障房、广州产投、西山创意信托等省级产业主体；年初价格还有2.9/3.1（免税类），现在价格太低做不了。
• 城投类：陕西省级除股东（做不了）基本没得做，西安市级也不认可（20年前买过西安高新、到期未续）；持仓城投都是以前买的。
• 电投融合（国电投）项目：主体无大bug但债务压力大、财务数据不好看，属"拿信仰"的央企；上月刚拜访，内部推动稍顺；价格3%税前（税后约2.8几），集团领导总对总争取价格；永安是电投融合二股东（与农银投资等险资直接持股，看重有回购条款）。
• 中冶置业：央企但地产整体不行（石家庄高端盘外的项目位置偏、价值差），去年推的中冶科工因底层中冶置业融资被否；万华化学已把全部非标清零。
• 华电案例：内蒙古巴彦淖尔煤矿项目不挣钱、做了10亿结果客户现金太多不提款；保险公司偏好安全性高、现金流漂亮的（但这类客户往往不差钱，保险对银行无成本优势）。
• 陕煤报价被拒：中邮报3.5%、陕煤说别人2.9%；煤炭电力主业银行都挤不进去，每月报价群里"卷一卷"、只注册不提款现象普遍（太保等注册很多不提）。
• 中邮8月来陕拓展、非西安人，与永安合作意向：高信用主体信托（并网信托）永安可投（收益率略高、合规沟通无障碍、领导需认定性质，如山东高速类）。
• 国寿基本包揽调研计划类项目、持有型不动产ABS（永安想参与插不进去）；人保广明高速（中交）也不给机会；华泰证券有一单市场化。
• 不动产配置：永安财险每年收100亿保费赔101亿（中小财险普遍亏损、永安尚盈利），不动产新增配置需求低，今后只做可退出的不动产基金/类REITs；安联香花桥项目期限10年太长、价格被长城财富/平安卷低。
• 永安期限偏好：今年配了一半，5年期领导嫌长，希望2-3年（除非是"氧气"类央企）；之前提过很多国寿8年期产品。
• 永安流程快：材料现成（上单每年跟踪、半年度刚做完），一周过第一会、一周决策、一周放款；中邮需在永安第二个会前签好合同（含面签）。
• ESG要求：22/23年文件要求项目有ESG论证或融资主体有ESG报告；中诚信给陕投出2A+评级、城投出3A，还要单独收费出ESG报告（金泰恒业也被迫做）。
• 出版此前推信托推了很久，客户说"信托的钱太合规不敢用"（实际是无明确资金用途），项目复活后因建设要用款才重新启动融资。
• 下一步：中邮周三才与企业聊出保债方案（此前一直谈信托），领导拍板"首单一定要搞出来"；永安需确认底层项目情况和政府意愿后向领导汇报争取。

5. 能建立项会2024-12-02 09:00:36

• 日期: 2024-12-02
• 类型: 会议录音（中邮资管内部立项会）
• 要点:
• 业务模式：我司作为财务顾问与中信信托合作，设立"中信信托107号信托计划"，向中国能建股份发放信托贷款，用于偿还存量债务和补充营运资金；5+5年，规模不超过20亿（优先级15亿、劣后级由中能建集团投资公司认购25%），优先级收益率约3.1%，受托管理费15个BP，我司财务顾问费不超过31个BP，邮储银行北京分行同为财务顾问。
• 借款人中国能建股份：A+H上市公司，注册资本300.2亿，最大股东中国能建集团（持股44.88%、两块牌子一班人马），集团由国务院国资委90%+社保基金10%出资，实控人国务院国资委；内评A。
• 经营：2023年营收4060.32亿、近三年复合增长12.24%；工程建设板块占比84.59%（葛洲坝+四大区域施工子公司），毛利率13%左右、2023年毛利润269.48亿；新能源及综合智慧能源工程是主要增量。
• 其他板块：中电工程承担全国90%以上电力规划研究（2023年新签214.67亿、同比+50%）；工业制造含葛洲坝水泥、易普力（民爆行业前列）、中能装备（2023年新签145.9亿）；新能源控股装机1160.7万千瓦（风电286.9+太阳能788.7），越南海洋燃煤电厂利用小时6000+。
• 房地产板块：受调控逐年收缩，布局北京广州等16城、以一二线为主，融资靠股东借款+银行借款、偿付弹性高；在建工程288.96亿（24年6月末）。
• 财务：总资产8581.27亿（24年三季度）、资产负债率77.56%（持续上升、高于其他建筑施工企业70出头的水平）；负债以流动负债为主（4388.7亿），应付账款+长期借款为大头；永续债等其他权益工具约102亿、今年增加7亿。
• 现金流：经营活动净流入但24年前三季度净流出（回款集中年底）；2023年投资活动净流出415.28亿；货币资金608.9亿，流动性充足。
• 偿债：EBITDA保障倍数4.05/3.96/3.15；受限资产845.3亿（10.79%）；发债20只共350亿无逾期，存续10只140亿（中票55亿+公司债85亿）；银行授信总额17,624.72亿、未使用11,387亿。
• 对外担保仅6.93亿（占净资产0.37%，含对阿根廷财政部担保1.48亿，其余为购房客户按揭担保），无重大未决诉讼。
• 行业：2024上半年全国水利投资5690亿（+9.9%），风电太阳能装机高增长，电力领域投资增速领先；中能建总资产/营收在建筑央企上市公司中排第六七，但新签合同额最高。
• 讨论点：华泰曾做过永续+并表结构的财务顾问业务，但后因时间太长强改5+5；并表结构市场有担心（结果不及时）；最新风险资产分类办法对永续债的定性需问财务部门权威解释（"发行人"狭义解释可能不算非标）。
• 领导点评：能建集团层面融资不多（葛洲坝出来得多）、年底并表降负债是机会；现金流比其他央企好（三季报约负70亿、与去年持平，铁建等负得更多）；建筑央企负债率此前控制在70以内、这两年因权益控制紧都超70了。
• 决策：市场反馈中国人寿等多家机构有投资意向，决议通过该财务顾问业务，按5+5期限推进。

6. 周例会2024-12-02 09:57:05

• 日期: 2024-12-02
• 类型: 会议录音（部门周例会，多团队汇报）
• 要点:
• 评级正在出报告（规模约1.5亿），今天选律师、启动底层合同和法律意见书。
• 扬子国资：上周拜访，年底前出隐债名单、融资需求确定，我司与招商金融各做20亿。
• 中冶紧急任务：五矿集团给中冶股份施压，今年担保额度必须年底前用掉，3.5亿须12月前提款；复星联合有意向投1-2亿，其他资金继续找；备选思路是与中冶股份沟通改一年期（原西北一年期3.5亿左右）缓解压力。
• 能建刚立项；未交投和山东出版本周尽量做完，再排文件尽调。
• 成都产投预计下周立项；通过高速（渝?高速）上周修订后签借据、沟通提款方式（12月18日提3600万）。
• 山东黄金明天上午特别会，材料已与客户沟通准备完毕，看本周能否上会。
• 广东开控换中信信托（不是中原）已开始登记；明天外部律师一起沟通；平安财险只能走省内额度、山高总公司能投但不想要他的钱。
• ABS：阳光故事（阳光类）可看保单贷款；请求入库的5家今天整理初步准入信息，后续做平台尽调。
• 枣庄山东项目（山东出版）：担保人流程较长；融资人觉得本次报8亿太小，想与其他项目一并申请担保流程，或加上海南项目一起走，或等别家（泰康、太保都在给他做项目）；山东方面上周刚换总经理、流程不顺；本周上总办会。
• 银开项目：国民养老想投，因交银信托是其关联方，换中原信托，本周预登记、定级评级入库，力争下周上会。
• 要求各保障项目上会前先填合规自查表。
• 永安财险：上周拜访，收益率已降到3出头（与国寿人保相当），存量40亿、每年到期约10亿可再投，规模小但可争取。
• 市场信息：平安已不投永续信托、只投永续保障；电投融合项目（金融+新能源纯粹）永安感兴趣、想留额度。
• 广州黄埔老寨项目：上周实地看过，批复10亿、收购类项目（非招拍挂），预计融资5.6-6亿，12月中旬拿证；国寿投、华夏九银明确想全拿、光大也在跟，竞争激烈。
• 渝富：本周满足上会条件、最快下周上会。
• 渤海（福州城投）项目：已回复资金方问题，今天客户上内部沟通会；复星两个亿研究会已开，下周一光大学投决；底层合同周末定稿；资金监管协议和资金路径这两天落实扎实；担保今明出结果。
• 淮南矿业财务公司：非标需求少（物流方面），明年一季度如有主流需求可能用非标，先储备方案。
• 山东能源：采集方案总计划30亿、拟投20亿（含自营10亿），李乔处还有6.8亿内部额度；客户明年一季度约10亿需求、一年期3.5%；另有13年（3年期）保债成本3.3%、提款可能要明年下半年。
• 长城城投教训：国寿30亿全包（白忙、只挣5个BP），阳光零售价要等18个月，公司还有30亿额度没用完——外部资金难搞、配置压力大，年底还有18亿需求。
• 武汉地铁：上周拿到项目、用途约20亿；客户一季度要出隐债名单还想再补，只能包30亿债计划；下周立项（与开控保障一起立）。
• 南京银行渠道拜访：中信上海分行托管部（业务少、需科普）；浦发南京推荐南京河西国资（内评3D、商业不动产保障7亿、3+3+3，但需招标且已先找过太保）；招行南京推荐徐州地铁、常州地铁（名单内做不了）、蛇口南京商业项目（做过保债可关注）、常州城建利率要求低（LPR+60bp约3.2-3.7）且是隐债主体只能做信托；江北产投想做信托（年底出名单、公司内部混乱）。
• 招标内幕案例：某招标设定"有年金资格的资管公司加分且权重很大"（仅泰康、华泰有资格），直接把平安、国寿等踢出局；新公司缺乏硬业绩，投标难。
• 保债资格申报：已上报，12月5号前如无反馈再处理；总局新分管领导何主任（原管偿付能力），下周三拜访总局对接。
• 机构销售：已把保险公司和养老险拜访一遍，银行和理财还没覆盖；财险原来没覆盖（期限短），现在个别财险能投点；下一步尽量全覆盖——产品都变短了，5年期不好卖。
• 投资人摸排：国民养老有5个项目能看（无锡、电投融合、福州城投，中冶摇摆——融资人贸易公司太小）；博时可看；国海（联合科森）上完会后中冶和无锡可推、年底前可放款；复星联合希望有另一家险资同投（南方基金不算险资）。
• 中金资管已过会离开该项目；人保养老被审计署认定信托初稿全部算向企业放贷、信托全面叫停（保障正常、好主体没问题），中能建10年债计划可看；联安人寿要税后4.5以上收益，项目凑不上。
• 长江养老因被监管检查（抽5-6家）叫停所有信托结构，之前福州左海国寿那笔也没投进去；东莞也轮到检查，做得多的机构检查多。
• 全年累计已放款约40亿。
• 资产支持计划：刘伟带领下协调部门提供底层数据、分析中；宁波云开投资信托项目通过中原信托对接资料、本周预登记力争上会。
• 成都项目重点保证价格、准备开发资料；医保公司方案沟通中。
• 网站（债计划）模板已完成并请领导审阅（对标市场主流机构保单模板）；电投融合总办会材料已做；监管评级提升措施报告已提交。
• 领导排优先级：先山东出版、次中冶、再次陕投（没那么快），集中推前两个；专家拟周四/周五去济南（领导不去、在西宁）。
• 提示信评双周会讲行业看法（上周讲高速和金融），可参加，需与史博对接抄送邮件。

7. 弘康人寿.2024-12-03 09:32:02

• 日期: 2024-12-03
• 类型: 会议录音（中邮资管×弘康人寿项目推介会，宜宾三江投项目）
• 要点:
• 推介项目：宜宾三江集团（三江投）保债7亿、2年期，宜宾发展（宜宾最大平台）担保，成本4.5%左右、合同决议约定不超过5%（企业预期4.8左右拿下），资金用途为偿还到期金融机构借款（合同保留条款已去掉）。
• 团队背景：中邮资管刘威早年在宜宾做科教项目、与宜宾关系深厚，本次做母公司三江投；哨兵从安联过来（安联曾注册15亿港荣保债、价格5.3%）；宜宾招标资质已拿到，后续保障+信托都会拿，几份合同已开始签。
• 三江新区：2020年2月四川省批复设立，位于天府新区北、重庆两江新区下游、连接泸州贵安，区位优越；含大学城（基本完工）、科创城、东部产业园、保税区、智能终端产业园；2023年新区GDP530亿、一般公共预算收入37.55亿。
• 政府支持：2017年划转水务、天然气、安保、机场等5家公司，2020年注入财政资金34.98亿；机场项目已投6亿不再新增；拟建大学城生活配套二期20亿。
• 融资人财务（24年6月末）：总资产1348亿、负债958亿、权益390亿、负债率71%（市里要求75%以内，预估两年内不超）；23年净利润4.18亿，今年因并表新兴产投（凯翼汽车亏损）转亏，年底财政补贴结算后回正。
• 凯翼汽车：宜宾本地车企、四川唯一油电双牌照（原奇瑞厂切出），采购宁德时代电池成本低约20%、主要定向卖给奇瑞（成本加成模式、盈利依赖奇瑞渠道），出口中东/东欧/中南美/东南亚四大区域（去年增长靠境外），2023年产5.5万台；2012年起持续亏损，新兴产投资产约260亿（占融资人约两成）；当地出租车全部换成本地车、每车补贴约1.5-2万。
• 三江投其他板块：供水（主城区100%供水量）、安保押运（宜宾市占有率近100%、年收入1.92亿）、商品销售（毛利率3.8%）、基建（总投资340.9亿、已投223.9亿）。
• 债务结构：6只私募债48亿；银行授信575亿（去年底）、已用451亿；对外担保58亿（其中51亿对港荣）；非标占比44%、综合融资成本市里要求不超过5（非标普遍赶5%上限）；原董事长刘晓今年2月被纪检调查、4月罗国庆接任，运营无影响。
• 港荣与三江投一套人马两个牌子（同在临港区），港荣资质稍弱、价格上限5.3%。
• 担保人宜宾发展：总资产5500亿、负债率53%，23年营收1800亿（上半年930亿）、净利润约320亿（上半年200亿）、货币资金约1400亿；持股五粮液54.92%（直接34%+间接通过全资子公司五粮液集团等）。
• 五粮液：连续8年营收净利两位数增长，2023年白酒销售785亿；10月31日公告未来三年每年分红不低于70%、每年200亿以上（与茅台看齐）；产能利用率105%（泸州老窖49%、茅台115%）；五粮液货币资金中300亿被市里要求暂不动、用于平台流动性兜底。
• 宜宾市：一般公共预算收入313.9亿（四川第二，绵阳第三210亿），政府性基金收入约199亿；债务相对可控（自身200亿+转移支付442亿）；动力电池之都——2023年动力电池产销96GWh、占全国15%以上、产值破千亿，宁德时代四川时代第八期（1000亩、30GWh）预计明年底投产；四川水电优势使本地光伏/电池出口碳溯源零碳。
• 宁德时代合作模式：纯市场化招商引资（政府供地+税收），四川时代股权为宁德时代79%+洛阳财政20%出头，无宜宾当地股权；弘康关注产能过剩风险与政府激进转型风险，中邮补充说明属政府行为、与宜宾发展无直接关系。
• 市场观点分歧：主流声音认为宜宾发展负债过高、非白酒板块盈利弱、仅靠五粮液覆盖债务倍数不够；弘康投资经理认为不对劲、要求看审计报告并做剔除五粮液的分析；非五粮液部分年营收约800亿、利润总额约19-20亿（可自滚动），五粮液部分工业利润约370亿。
• 历史合作：中邮此前发过科教（三江子公司）保债，自投6亿、供不应求（一期二期合计约22-26亿基本卖完），友邦投了6亿、国寿放款了自己拿、安联那笔卖给了和泰健康；中银三星早年买过一笔宜宾信托（12月4日到期）；当地中行现在都不要求担保直接放款（因化债资金）。
• 宜宾无隐债：整个宜宾未上报隐债平台和引战，托管行中行系统核查无记录；国寿等多次投标宜宾项目。
• 弘康投资标准：最近过会的项目基本在杭州区县（拱墅3.75也能看、温州城发等）；成都新城勉强过会（三年期4.2）但现在领导不放三年期款；重庆看不了、陕西山投可以；明年1月1日起不做三年期、只做1-3年。
• 市场利率下行：招商已投3甚至微降的项目（保障类），信托类生命（人寿）还能做高；无锡城投2年期4出头（从4.2谈到4.0）、现在很难谈4以上（3.78已很高）；宜宾价格也在往下。
• 山投（陕投）项目：生命人寿那单在前面、中邮只能价格保持一致（商业不动产草滩项目、西安北站旁，上周刚去）；山投海南项目去年报过不行；中邮保债资质已拿到（昨天协会来电确认），原想把山投做首单保债、山投内部已立项，等资质下来往前拱；山投现总成本3.8%、3年期。
• 陕西金控：11月买了5亿生命的陕投保债后"上瘾"，让金泰恒业再提款、它再买；弘康问陕西金控不是做股权的吗——机构投资者也可买保债。
• 中邮与宜宾的7亿担保额度是从别的保债上挤出来的：企业经办起初说没担保额度不配合，找融资部长沟通"中邮资管又不是别家资管公司"才挤出。
• 弘康内部流程：报会快但最近两个项目被领导卡住（领导出差找不到人）；中台（评级公司出身）不看内部报告、只看外评；明年1月1日后新规。
• 时间要求：企业想12月底（28号前）提完这7亿——明年宜宾发展担保额度重算，最早4月才出新额度；中邮本周或下周一上总办会（最后一个会）+投决会。
• 意向投资人：中银三星、友邦、爱心、幸福、复兴（复星）、中华联合都在看/问；年底前多数没动力投，中华联合有点动力、复星浩哥想投出去。
• 弘康非标配资：6000亿授权委托中非标仅200亿，一方账户约5650-5850亿；非标从今年成立才开始配置（原来占比不到23%），一方资金每单配30-60%（60%外销KPI）；固收投资经理许诺（原中信保诚）任务压力大、指望这个项目，刚做的长江产投12亿过了但企业可能提国寿的钱。
• 弘康特点：低风险合规导向、内部卡得严，自家能投的项目市场认可度高；多家投资人先看中邮自营是否参与。

8. 职工大会2024-12-04 16:22:08

• 日期: 2024-12-04
• 类型: 会议录音（中邮保险资管公司2024年第二次职工代表大会+制度宣贯）
• 要点:
• 职工大会审议并一致表决通过5项制度：员工退出管理办法、员工手册、员工行为守则、职级薪酬体系、违规行为处理管理办法。
• 员工退出管理办法：7类退出方式（离岗考核退出、医疗期满退出、裁减人员退出、办理退休退出、协商劝导/解除等其他方式），其余方式含考核告知、处理决定、工作交接、解除手续、档案社保转移6个流程。
• 员工手册：公司为中邮保险全资设立的专业资管机构（5前台+6中台+4后台部门）；含职业纪律职场礼仪安全、福利（社保公积金+北京工作居住证+积分落户）、财务管理（报销差旅会议招待依法依规从严从紧）、信息安全、违规行为管理7部分；1-2周内印发成册并签字回执。
• 员工行为守则：职业道德、职业纪律、职业规范（知识产权、媒体沟通、舆情管理）、工作环境、着装规范5部分。
• 职级薪酬体系：岗位分管理类/专业类，管理序列分高管层（15-17级）与高管层以下（部门层+团队层11-14级），专业序列7-14级（投资研究、风险信评、运营支持、管理服务、第三方业务等6个子序列）；职级7-17级、每级1-2职等；业务头衔从培训生助理到董事总经理；薪酬=目标薪酬+津补贴过节费+超额激励奖金（取消取暖/住房补贴），新员工绩效40%月度预发；10张薪酬表、1-11档对标保险资管行业，绩效占比高管60%、前台40-60%、中台30-50%、后台20-40%；体系属保密信息。
• 违规行为处理管理办法：风险合规部会同办公室/人力/财会制定，含总则、违规情形（资金运用、印章、消保、反洗钱、关联交易、保密等）、处理种类与责任划分、处理流程（违规行为处理工作小组：线索发现-立项-调查-追责-执行）、档案管理5部分。
• 工会工作回顾：2024年4月工会成立以来，获邮政最美女职工评选（文慧、张宏伟）、守护杯足球赛冠军、和谐企业杯乒乓球男双第一男单第二（马俊总、李红星、乔小金、徐汇爽）、云端健步走集体三等奖、趣味运动会团体第一、演讲比赛优秀奖等荣誉；战略目标"经营稳健、服务全面、特色鲜明、创新发展"、打造一流资管公司。
• 制度宣贯1——职业资格考试报销管理办法：先备案再审批、考试通过才报销；阶梯式考试（CFA/CPA等）须全考下才能报销或按级别比例报；考试费一般几百元，超一定金额需签服务期协议；单科报销上限约8000元；今年期货从业考试通过者两周内凭发票和截图报销。
• 制度宣贯2——履职回避管理办法：适用总监所有成员及合同员工（派遣参照）；亲属关系含夫妻、直系血亲、三代以内旁系血亲、近姻亲、养/继父母子女5类；招录回避（员工亲属不得招入公司、不溯及过往）、任职回避（关键人员与亲属不得直接隶属同一分管领导或直接上下级，不得在董监高单位从事人力/财务/监察/内控风险/产品投资决策/交易岗）、业务回避（人力、纪检监察、项目评审、战略、投资交易前台、招标采购等7类重点业务）；关键/重要岗位轮岗原则不超7年；每年至少一次全员排查；亲属关系变化30天内报告、6个月内完成调整；瞒报漏报取消录用资格或从严追责。
• 制度宣贯3——反舞弊政策：修订明确举报投诉机制（反舞弊举报邮箱），保护举报人信息不外泄、奖励不明示个人信息。
• 制度宣贯4——操作风险管理办法：依据银行保险机构操作风险监管办法制定；定义内部程序/员工/系统问题或外部事件损失；审慎性、全面性、匹配性、有效性4原则；各部门指定专人负责；固收投资部、权益投资部、创新投资部、金融市场部4个前台部门承担操作风险管理主体责任；建标准操作流程、年度重检、公司统一操作风险分类框架与压力测试；应对措施为接受/降低/转移/规避；重大操作风险事件及时报风险合规部；明年重点推进内控流程建设。
• 制度宣贯5——软件正版化（信息科技部）：立项材料须附签字版申请表；每年全面检查通报；每两年一次专业培训；违规使用盗版软件或私自安装卸载软件将处罚并追偿损失。

9. 出版实业2024-12-05 16:35:16

• 日期: 2024-12-05
• 类型: 会议录音（中邮资管×山东出版实业沟通会）
• 要点:
• 项目进展：中邮资管上周三与企业聊定方案、周四赴西安与永安财险沟通、本周一完成立项，中介机构已入场、中台报告已出，下周初过完全部内部会；公司领导全力配合、开绿色通道（刚拿到保债资格，需要首单年底前落地放款）。
• 集团访谈情况：上午去山东出版集团访谈（原定5-10分钟实际很长），集团要求按公开信息看、涉及股份公司数据保密不给签字，后续访谈不要再问这类问题。
• 关键难点一（担保决议）：本单需出版集团担保，须董事会决议；集团年底前肯定开董事会，但需形成过程（上单先例：5月9日论证、5月13日开董事会）。
• 关键难点二（价格比选变招标）：集团新共识认为利息费用金额大、类似服务费，可能从原"论证"流程改为公开招标（第三方代理、发标公示，公示期10天、全程约2-3周）；是否招标尚需落实（不归财务管），若招标可能免去论证但存在流标风险；上单中票走竞争性谈判、落地成本2.62%；明天上午再对接确认。
• 资金落实：4亿已基本落实——永安财险按需求投（单笔原不超3亿）、中邮自营配一部分、其他合作好的机构还没问；上次只提1亿，若需4亿全提也可配合。
• 期限结构：中邮原方案5年（第3年起有选择权），客户反馈调整为1+1+1；客户将根据项目资金回流情况最终定（回流不好就做长）；利率不受年限影响；需在评审会前定稿。
• 书院置业（借款人）情况：全资项目公司、仅委派六七人管理（财务负责人是陈主任副主任）、其余全外包；一个总包方（中铁/中建三局系）；欠总包款可适当让总包垫资，紧急付款由出版实业自有资金支持（董事长指示自有资金少给，否则可融额度不够）。
• 资本金调表：项目资本金已不足，股东借款转资本公积需调账（约补1000万，提1亿对应约1.3亿、提4.2亿对应约500万），集团已过会同意资本金转资，但方案变化需重新走流程；争取年前完成调整（否则影响协会登记阶段）。
• 政府回购处理：已向民生通惠要到完整备案材料（此前对方只言片语），律师沟通后问题不大；披露口径与上一笔一致正常披露（市场化购买行为、购买人恰好是政府，可能买也可能不买）；政府此前已付1200万首付，挂在出版集团账上其他应付款（未入书院置业账）。
• 行动安排：本周末托管等手续完成、法律意见书和评级报告下周出；下周正常上会；明天去枣庄现场尽调（下午1:00-2:30，看证照和现场，枣庄站距项目3公里）。

10. 书苑置业尽调2024-12-06 14:07:18

• 日期: 2024-12-06
• 类型: 会议录音（中邮资管+律师对山东书院置业的现场尽调访谈）
• 要点:
• 书院置业成立不仅为枣庄本项目（集团有多元发展任务、后续还要开发其他项目）；本项目是枣庄市重点项目，市里成立重点项目指挥部、市领导牵头协调。
• 投资进度：已投4个多亿（总包费用占70%，对应产值约5亿多），总投报11亿预算（含融资成本）；后续还需投约5亿——明年约3亿（各专业进场收款）、后年3-4亿（景观、精装等放最后）。
• 股东借款：9月余额约2个多亿、利率2.62%（实业公司自有资金、灵活期限）；其他应付款3亿多中约2亿来自股东借款；还款来源优先用回款（4号楼已办预售证、施工费先拨回1亿），不足再靠股东借款。
• 资本金：实收资本+资本公积目前约1亿，总投11亿按25%需约3亿，已报集团审批、后续按建设进度逐步注资。
• 政府回购：政府占近6万平米（回购价格时间不确定、可能后移，工会项目第一笔款可能较快）；早年签协议约6000元/平、已覆盖不了成本，正在谈提高价格（第三方审计、适当加利润）；目前政府仍按原协议执行、差额由当地国企保底补足；政府肯定要买但方式未定（需与集团和省公司沟通），投资人担心政府财力和纳入预算问题。
• 变更情况：2021年变更总建筑面积和总投资（原13万多平→15.3万平，因车位配置不足地下改两层、多建9000多平米）；2018年首次立项、2020年办立项延期（有效期延至2021年5月30日前开工，实际开工时间在此之前）；规划多次调整导致审批周期长。
• 土地：两块土地证合并一块地规划（容积率统一），用地面积约4.5万平、占地3.7万平（占地指楼座面积）；红线内无越界建筑、四周均为市政规划路、不涉及第三方权利。
• 业态与可售：商业约1.8万平（含书城5层商业、新华书店1.8万平不会全卖、初步打算留3层）、办公2.7-3.5万平、地下4万方全为车位（可售或以租代售）；可售面积约11万方、按1万/平测算约11亿多（政府回购部分价格更低）；周边同类商业实际成交价约1.2万/平（首付挂牌1.4万）。
• 工程：全部封顶、满足预售条件、预计明年年底竣工；2/3号楼31层手续办完、1号楼在办（涉及电影院物流层变更需两个月）；工程款按季度报产值、监理审计核实后付70%、竣工后付尾款留3-5%质保金。
• 环评：仅有环评登记表、无环评报告（17年版与21年新版要求，非敏感区登记即可），需确认合规性。
• 历史融资：民生通惠保债提款期两年、2024年8月到期已全额还清；提了1.6亿后因疫情期间停工无资金需求未再提；银行融资申请过、仍在沟通。
• 权证核查：不动产权证为2019年版，需企业出委托书走内部程序后到不动产登记中心查无抵押；企业可按流程出具无质押权利负担说明（需内部审批+法审）。
• 其他合规：无对外担保、无诉讼、无行政处罚、无隐性债务；出版实业属文化企业所得税减免（今年政策有变动）、书院置业无税收优惠；政府给予部分配套费减免；施工许可证已全部电子化。
• ESG：项目为文化产业单位，承担提升当地文化品位的社会责任；土地用途与办证时一致（商业用地）、租售无特殊限制。
• 决策文件：融资决议由实业公司出股东决定；1号楼预售证预计下周办下。

11. 周例会2024-12-09 08:46:57

• 日期: 2024-12-09
• 类型: 会议录音（部门周例会，多团队汇报）
• 要点:
• 中介机构比选：保债类直接打分，资产支持计划需比较——共3家（中邮能源加两家、中石油联合安检报价共5家）。
• 山东出版：上周完成尽调，最大变数是企业走公开招标还是专家论证，直接影响年底前能否落地；王晶负责的材料开始收尾。
• 成都新城：成都分行找过来想买项目，沟通中、拟定制方案；中绿发（绿发集团）一直找我们集中做天津项目（王安项目），但项目质量有点差。
• 资产支持计划：上午11点立项；产品合同已定稿、本周双方法审，内评法务今天立项后入场，募集同步拟写，本周报送文件定稿、下周提交中保协行政审核；重大关联交易提交总办会/党委会/董事会；寿险端议案今天提交财务审核后给董办，财务牵头组织现场尽调（律师入场、资产库抽样50笔）；自评评估报告由合规部张晓东配合本周或下周初完成（体现已取得保债资格+新业务评估）。
• 中国能建：周三下午现场尽调，其他机构进展与我们差不多；信托白名单受阻——中介接口管理办法未列财务顾问业务，需固收部门发起、徐总配合。
• 山东黄金：明天上会（幸福已过5亿）；第一次提款分两期或三期；客户较积极（对外面机构流程已很慢）；固收明天上午同黄金一起上会；华泰上周也去过。
• 三江投（宜宾）：交易文件基本定稿，本周上总办会后企业走签约流程；上周与小金去弘康二次推介，现场打消其对"宜宾发展不应那么好"的顾虑。
• 宁波：北仑明确12月底不用信托的钱；鄞州误把信托理解为银行理财（今天签约明天放款），正与银行一起推动其开党委会、做前置工作，今年先签合同（年底放款来不及）。
• 河南投资：本周上立项会，置换招商信诺的保障；宜城项目公司直接融资+河南投资担保（两个项目）。
• 陕投：海南项目拟与草滩打包做大、以统一方案报集团担保，与韩总重新立项（加一个项目），材料已齐。
• 安徽投资：责任公司担保结构，抓紧梳理客户需求；无锡项目找资金——国民养老有兴趣、计划需求明确，企业上会后再签合同；价格定为2年期3.9%；董事长要求设二级部门专门对接。
• 左海项目：底层合同定稿并在福州签署，财务协议今天走签署流程；光大永明对担保的董事会决议卡壳——4名国资委委派外部董事不签字（合规性问题），已给解决方案、今天光大内部合规沟通，不行就签；本周三个资金方信托合同争取定稿。
• 合肥建投：方案已交客户、按尽快放款口径推进；华泰和招商都参与了（需比选），本周先立项。
• 广开控股保障和武汉地铁保障计划本周立项；银行推宁波慈溪国控股、前湾控股（两区第一大平台、3A，价格约3个点）；券商深圳分行对接深圳项目。
• 机构销售：银行理财子已全部对接覆盖，年底前更新一轮各机构诉求供项目端参考；财险渠道联系了7家、继续覆盖各省小财险（可买当地项目）；上周见易方达、中邮理财，拜访运康、国家运营、中华联合等。
• 山东黄金外部资金已有7亿；幸福同时在投中邮的保债、价格因素可能凑不齐（20%比例问题），徐浩然抓紧落实。
• 山东高速外部资金20亿、中华联合在谈，高速中邮基本定，1月提款流程、2月落地即"开门红"，一季度整体目标60亿。
• 山东出版关键信息：与永安财险负责人（上单投资人）碰面，其今年8月投后尽调时项目停工未动（框架搭好、外立面未做），核心问题是2013年与政府签的框架回购协议价格覆盖不了成本、一直没谈拢，投资人担心烂尾风险；项目现主体全部完工剩外立面；如包装改善（投资人上会已论述过一轮）仍可投。
• 销售材料要求：领导要求准备投资端详细版+销售端简略版两个版本。
• 销售策略：一个手续5亿、已确定两家机构，不必大面积询价；吸取左海教训不要乐观，最好超额覆盖1-2倍、保持主动权。
• 中冶：余科本周上评审，刘威对接定尽调时间；爱心本周上会（按3.5亿）、复星联合已立项并搭上一家险资；光大永明可看中冶保障（信托年底放款要求）；领导指出光大永明+爱心是最符合我们路子的机构（可影响其思路）。
• 电投融合：周五与中台确定主体，本周安排尽调、看额度后上会；山高用中汇的10亿、法务已细改底层合同。
• 长江养老与经营范围问题：长江对信托/保债的接受取决于我司主营业务是否含"财务"业务——营业执照更新后仅剩"保险资产管理"一句话，但监管批复里有财务顾问业务，可拿批复证明合规性。
• 预付类产品：投资人普遍持有3年5年期，现只想拿3年期，拟将期限调整为3年再询一波。
• 养老险渠道：成本低（总包2.7-2.9都接受、对标债券上浮40-50BP）、价格不敏感但主体要求高，基本只看保债；北控水务保债如能做会持续拿20亿；交投类总包3或2.95可接受。
• 无锡：弘康手上有4.1/4.2/4.5的一年/两年/三年期，拟将价格往上抬再询一遍；无锡与另一公司在市场上同时找钱、价格拼得狠，明年一季度无锡推平台就难拿高价，大家都想先冲。
• 光大永明想看四川龙头（川投系）——该主体正在合并中，等合并尘埃落定再找机会；友邦今天来电想看南昌项目。
• 团建安排：感谢局做小局（两三桌），带新人热闹；年底答谢+介绍新意向机构；活动不要放周五下午（领导每周五回上海）。
• 投资人关系策略：不同投资经理间有分歧，找愿意合作、理念一致的；信托与保债结构同时询价（价格相同投资人都愿看保债，但保债少、合规性要求高）；预判明年信托仍会更多，两种结构并行可把口子放宽。

12. ABS立顶会2024-12-09 11:01:05

• 日期: 2024-12-09
• 类型: 会议录音（中邮保险保单贷款资产支持计划立项会）
• 要点:
• 产品方案：中邮保险保单贷款资产支持计划——受托人我司、原始权益人/资产服务机构中邮保险，基础资产为保单质押贷款债权；总融资规模不超1.5亿、期限1年、不分级，预期收益率约2.6%（税前），每半年付息、到期还本。
• 内部增信4项：超额覆盖（购买基础资产本金=发行规模110%）、超额利差（资产池加权平均收益率≥预期收益率+费率+一定利差）、原始权益人每月置换/到期前4个工作日赎回全部不合格逾期及未到期资产、信用触发机制；不设外部增信。
• 交易安排：设立日支付100万初始购买价款完成交割；每月循环购买日（11点前筛清单、12:30前受托人确认、15:30前完成购买）；每半年一次兑付（T-4日划款、托管行确认、受托人定方案、T日划付）；到期后剩余资产作为超额服务费归资产服务机构。
• 风险隔离4手段：基础资产权属转移、设资金监管账户（中邮保险收款账户下设子账户）、受托人可实时查询保单贷款状态并核查借款人信息、权利完善事件后通知借款人直接还款至托管账户。
• 保单贷款业务：保额寿险保单经被保险人签字同意可质押借款，限额不超现金价值80%、期限统一6个月、利率统一5.68%；可提前还款（按实际天数计息）；逾期后本金+利息合并重新计息、直到本息达现金价值保单终止，整体风险极低。
• 资产池：存量保单贷款总金额约4.65亿，按合格标准（逾期不超30天、质押率≤80%、利率不低于约定值等）筛出3.58亿可入池、约7400多笔；76%本金在0-20万区间；剩余期限平均分布6个月；70%多质押率在60-80%区间；客户绝大部分来自银保渠道。
• 压力测试：发行1.5亿、收益率2.6%、综合费率约0.4、资产池加权平均利率5.68%时本息覆盖倍数1.06；早偿放大6倍、收益率+100BP、资产利率-100BP三个压力情景下覆盖倍数仍能维持1.03。
• 加速清偿事件：自动生效类（资产池未偿本息+现金低于收益凭证未偿本息110%持续30个工作日、加权平均收益率低于必备收益率、收益凭证降级、资产服务机构主体降级等），需宣布生效类（资产服务机构违约等）；触发后停止循环购买、3个工作日内划付托管账户并分配直至偿清。
• 原始权益人中邮保险：中国邮政集团金融板块重要成员、集团战略重要性高，依托银邮渠道协同，强化价值类产品和期交业务、保费认可率较高。
• 立项会要求：立项督导团须加入合规自查内容；资产支持计划还有中保登发行前登记环节；需对照保单质押贷款监管征求意见稿（期限12个月/老的6个月、质押率80%、禁用团险）逐条梳理。
• 利率下行安排：明年保单贷款利率5.68%拟降至5%（口头，不同险种和VIP有小额降幅），产品拟设置利率下限（低于下限视为不合格资产）；寿险运营部明年或借降息推广保单贷款、资产池可能扩大。
• 待补充：基础资产逾期指标统计（超6个月约2000笔未统计、寿险方因现金价值在手不视为实质违约）、持有人画像（年龄/区域分布）、最大可承受利差压缩测算。
• 中保登服务费问题：中保登收约3个BP服务费（同类产品国寿也交、肖金推荐的项目），是否缴纳先当不知道、需与总局沟通后再定。
• 市场对标：同类产品市场超额覆盖基本都是110%；太保保单贷款ABS公开价格2.05%、招商信托太享贷（太保征信）2点多；本产品2.6%定价不低、还有下探空间。
• 销售策略：领导倾向将1.5亿放入自有组合产品（信息管理类）消化——比资金成本高、肥水不流外人田、有利于组合产品营销，不一定要对外卖（同业自律已把存款利率压到1点几、1年期2.6%的资产很抢手）。
• 时间要求：今天报寿险董事会（20/22/23号还有会）、议案报集团；资产买卖合同和资产服务合同为草稿、抓紧帮看（集团不细看、无大的控制性问题即可，后续再调）。

13. 中银三星2024-12-11 09:38:23

• 日期: 2024-12-11
• 类型: 会议录音（中邮资管×中银三星项目交流）
• 要点:
• 宜宾发展项目：中银三星态度审慎——此前19年投过宜宾发展、12月4日到期的南溪区信托已由中行提前放款接续（中行未要宜宾发展担保直接放）；与泸州老窖对比，老窖控股股份分红有自主处置权且属产业类，宜宾发展属政府投融资类/城投属性，故想再观望、不急于推进。
• 增信建议：中银三星上周走访中交基础设施（施工方，正给宜宾发展做三江口产业园施工项目、中交希望宜宾发展融资付工程款且愿配合），建议若能加中交参与等增信措施（哪怕价格低些）更放心；中邮表示宜宾发展协调担保、把中交拉进来难度较大。
• 资金拼盘：7亿额度——中邮自营内评A-、按45%上限可投约3亿，弘康按15%比例可投1亿出头（量小），合计约60%，还差约40%（3-4亿）想请中银三星参与。
• 中银三星时间：手里10个项目在排（多为分行/行领导推荐必做项目）、风险部仅三四人连轴转，年底前肯定赶不及，最快春节前（1月底）；分批提款或可行。
• 企业进度：宜宾发展合同本周初刚过会、明天签约；该项目8月启动时担保额度已用完，后经宜宾市朋友做工作，把中邮一笔保债的7亿担保额度挪过来（原方案15亿）；华宝信托太慢换掉、11月重新走招标（我司报华宝+交银两家，中信信托也投标）；明年担保额度要三四月才批、宜宾发展每年先定额度再招标。
• 价格：宜宾市对宜宾发展融资成本要求不超5%（按上限做）；投资人端4.5%；中间费总共约38万→35万（托管中行省行、律师署名费承担方不同影响2个BP）；中银三星财务顾问费不能高于信托报酬、内部要求比打平更低一点；客户财务总透露底线4.8。
• 资金用途：最终7亿全部置换金融机构借款（凭证实打实），对投顾来说材料压力小。
• 宜宾发展资质：动力电池（宁德时代）是除五粮液外第二张牌（政府大力招商引资、四川水电使碳溯源零碳符合ESG）；五粮液分红稳定但处置需报国资委；账上300亿现金长期不能动（兜底平台流动性）；今年新公告未来三年分红与茅台看齐；负债率约60-68%（三江投43.5%、汕投75%）；关键合同条款为五粮液持股低于50%触发提前到期。
• 宜宾发展非标成本偏高的原因：子公司融资成本自担、宜宾发展只画上限；三江投银行贷款/理财信托成本低、留空间做非标；当地债务管控宽松、对价格不敏感；中邮已把价格从5往下调；中能建项目曾因卖不动被企业反问"4.15还不够高吗"。
• 发债插曲：国庆股市暴涨前拟发15年债（预期2.2%）、实际发到3.2%，觉得没面子直接取消发行；重庆渝富发30年债时曾营销宜宾发展做30年（窗口期未抓住）。
• 保债牌照：25号报协会（李总年度大KPI），协会过会后提前四五天来电确认（哨兵、郭涛均有协会借调背景）；准备一次性申报、手上有不错的保障项目储备。
• 山东出版保债（首单）：主体现金流好、负债率30多、银行授信充足（60亿）但公开市场只有一笔债、融资极谨慎（民生通惠上单7亿只提1.6亿=20%，且明确"我要付多少工程款才融多少钱"）；项目已竣工、正在招外立面和空调施工、重新有资金需求；本单规模4亿、总成本不超4（规模小成本高）；投资人好找（好些家想全包）；今晚或明晚去济南解决企业内部招采流程问题（企业想走象征性招标、很耽搁时间）。
• 陕投保债（备选首单）：说话人2因陕西人背景被安排攻陕投；陕投担保人流程要过5个会、没那么快；陕西近期有舆情、中银三星对陕西谨慎（此前只搞过陕煤）；陕金控作为省属企业自己投兄弟企业非标（生命那单就是泰康+陕金控投的）。
• 中银三星区域覆盖：说话人1分管北京、河南、河北、山东、四川、福建；河南水投和豫资已满、河南投资可看；四川价格碰不上（城投新城还能给价但领导不喜欢施工+地产，成都城投并表农商行负债率超阈值）；四川港投（川发展旗下水电）企业需求不大、中信保诚做过。
• 重庆渝富：信用没问题、但价格低（昨天发的标债2.02中标），3.2做非标空间小；拟把5年调成3+2（3年）——国寿拿的信托全是5年、现在没人愿拿5年；中银三星仍想做他一笔非标。
• 期限偏好：正常2-3年（市场主流），最长投过7年（7.2%）、10年仅央企特殊情况；网红主体5年、城投5年也不是不能看。
• 福州城投：太保一笔保债发了一半不发了，中银三星拟做新的（16分钟？牡丹结构），融资人龙眼（非平台、中银三星授信问题、直融做不了）；中邮正对"明天国际物流园"项目（一级开发干完、二级自拿地建物流园）；中银三星福州城投持仓为去年年初5年期+后来3年期各一笔。
• 亳州城投：中银三星授信不错（若年审预计十七八亿?），但今年投资量小；去年福州城投抢手、今年变冷。
• 市场结构判断：今年保债多；多家机构（含华夏九银陈敏杰）预判明年信托结构会更多、保债越来越少（主题有限、期限久、底层资产少）；信托集合化新规已不执行；中邮两手准备（保债+信托都做）。
• 收益率标准：中银三星卡3.5%，好主体可往下；投得最低的是北控水务（华泰做的5年10年、价格3左右，给中银三星3.3）；北控水务出具的是维好及流动性支持协议（不认作担保）；北控核心是燃气+水务（机场高速也是其资产）；地产类项目一般争取要抵质押。
• 北控青岛/衢州物流园项目：原借境外债、想用保债还金融债，能给溢价，可再聊。
• 电建总部大楼（八里庄）项目：阳光、泰康、建信都做过、已超融；中邮第一单保债就是电建古城办公楼项目（12月30日放款帮降负债、企业感激），二期时电建开始走下坡；铁建/中铁置业（中铁股份担保那笔中邮放了60亿、把负债率降下来），中铁在八大建筑央企里较干净、没怎么融资；中银三星因中铁置业3A评级较早、短期入库难。
• 中邮内部教训：中冶项目（中建科工担保、子公司融资）资金已找好但内部没过会，只能转给别家资管做财务顾问送人情；想与中行探讨合作模式（中行推项目积极，保债合作最顺畅、信托角色分配难）。
• 其他：中银三星正面临监管驻场检查+审计调研材料（时间紧、提前离场）；四川分行老同事邀约成都拜访（因首单保债未落地还没成行）。

14. 国寿养老2024-12-12 15:52:55

• 日期: 2024-12-12
• 类型: 会议录音（中邮资管×国寿养老项目交流）
• 要点:
• 国寿养老组织调整：资管中心（原投资中心）取消拆掉，固收标债与非标并为同一部门两个团队（飞哥负责另类/非标团队），调整约一个多月前完成。
• 中邮资管架构：创新投资（非标另类）与组合两大部门均在齐总（齐里山）领导下，创新部三个项目团队——哨兵（团队多为险资出身）、白鹭帆、李耀，刘威和万里原国投；哨兵团队牵头保债资质、首单保债和资产支持计划。
• 保债资质：11月25日报协会、12月5日正式取得（10个自然日已过），此前受牌照限制只能干信托，现在开始发力。
• 北控水务：中邮想通过刚退休的北控置业总会协调北控集团担保，但北控只出维好（境外债形式、不做保证担保），长城（长生）率先接受并已募集；国寿养老难以接受非全额本息担保、历史上一般只认保人担保。
• 国寿养老配置历史：最早做央国企地产（恒大事件后停止），后多做城投——但调控收紧后城投两极分化（愿发非标的不提款、提款的做不了），且合规要求"证明城投不是城投"（名单内、35号文、335、万得名单均受限，集团还要求自判"漏网之鱼"）；如福州城投被认定为城投、福州新区不算（仅层级不同）。
• 交运类配置较多：收费公路与公益性区别显著、好解释；但全国交运主体有限、集中度约束下快做不动（河南交投、陕西交控需求放缓、山高、安徽交控年年注册）；安徽交投拟在北京建安徽总部大楼（底层商业不动产，以前类似项目被毙过，可讨论）；太保曾给注册70亿大单。
• 国资综合类：资质好的不提款、有争议的多；重庆等债务负担重的重点区域非标一直没做成（两江新区多次没落地），唯系统内重庆渝富落地一单（渝富标债2.05没性价比、平时连10亿都懒得入，难成标准模板）。
• 投资标准：一事一议；国资类按城投标准需省级或富裕省份的强平台（如宁波），省会为主；云南、广西、甘肃、青海等弱势区域难做；偏好华东华中华南、无负面舆情区域（陕西有舆情——但陕投可以商量）。
• 陕投判断：城投属性、主业为能源（电力+相关煤炭），陕西金融机构基本都在其旗下（陕金控除外）、城市服务板块（房地产）要钱；担保结构为保证担保、层级够可看；此前电话查过融资主体金泰恒业（房地产公司）觉得不行，现同意预沟通、资料发对方细看。
• 陕投草滩项目介绍：住宅全部去化完（剩车位）、商业办公工程款一直未付（施工方为体系内兄弟单位天地建设、挂账）；项目为给兄弟单位陕煤地质（勘测类）建办公楼、位于西安北站与机场之间；土地自己招拍挂取得；资金用途明确（付工程款），明年上半年可随时提款。
• 山高：国寿养老标债拿得非常多，担心整体集中度（信评对另类配置有否决权）；上半年国寿养老在山高已干24亿；中邮做山高并表信托服务纯辛苦不挣钱；国寿养老不接受展期（与银行不同、没得商量）。
• 湖北交投：中邮也在做；国寿养老有存量、到期可续；湖北交投已从隐债平台名单退出（财政部系统清退需过程、以国寿系统查询为准），做保债需律师确认。
• 国寿养老今年非标投放约100亿（主要搭国寿资产便车、跟投薄弱国资类资产）；国寿资产12月到月底还要再放100亿、在市场上很凶猛。
• 山东黄金今年未做：集团系统内管控（穿透前三债权人就不让干、集中度）。
• 内评与集中度要求：低评级主体最多不能拿过注册规模的30-40%（行业各家均有类似固收端管控）。
• 山东出版保债（首单推介）：国寿养老从未做过该主体、不了解——山东出版集团垄断全山东教材印制与销售（新华书店渠道），资产300多亿、负债率仅30多、每年净利润20多亿、经营性现金流净额每年20多亿可覆盖投资支出；银行授信仅60亿（企业自认不需要更多钱）、公开市场只有6亿标债；文化出版行业免税政策今年一度到期、已续上继续免税；业务模式保守无发展——国寿养老信评同事会喜欢这类主体。
• 项目为枣庄书城+新华书店+办公共4栋楼，政府或整栋购买办公楼（位置好）；由50多亿资产规模的山东出版实业运作；民生通惠两年前做过7亿保债（只提20%=1.6亿、到期），中邮接过来做首单；本单注册4亿、期限2+2+2（国寿养老若双方行权按两年算，企业角度两年后楼卖完）。
• 提款时间：1月中下旬（12月底中间过年实际只剩三周、且主体不在国寿池子里需发起评级）；国寿养老表示条件允许会优先往前排、请尽快发推荐材料到邮箱并先与信评打招呼。
• 规模顾虑：国寿养老觉得2-3亿的项目"活一样多、费劲一样"不太愿上会（华夏九婴也说5亿以内项目别再找）；但本项目明确会优先试。
• 内配比例问题：中邮内评对自营配比有要求，与国寿养老探讨是否每期按比例还是可先干一部分（如50%配2亿一期配完），国寿办法没写那么细、可确认、比较灵活。
• 国寿养老近期在排项目：区域系统城投（已投满）、福州新区已落地、湘江新区在推（国家级新区也不一定都能做）、重庆两江新区没落地；湘江新区项目属易方达的。
• 市场判断：保债产品生命力有限、发债主体来来回回都是"老演员"，像出版集团这种新面孔很少见；中邮想借首单与国寿养老把合作趟顺。

15. 宜宾三期总办会2024-12-13 09:08:08

• 日期: 2024-12-13
• 类型: 会议录音（中邮资管总办会审议宜宾三期财务顾问业务）
• 要点:
• 审议项目：交银国信融城916号集合资金信托计划财务顾问项目（宜宾三期）——受托人交银国际信托（原湖北国际信托、引进交通银行后更名），借款人宜宾三江集团，宜宾发展提供不可撤销连带责任保证担保；规模约7亿、期限两年；我司财务顾问费暂定15bp/年、受托管理费近15bp/年；投资人收益率4.5%；担保主体内评A-、外评3A；融资主体和担保主体均无隐债、与中邮保险无关联关系。
• 历史沿革：前两期宜宾项目总规模约26亿（两年/三年期为主、主体为科教集团）；国寿投资刚在宜宾做了15亿保债计划（5年期、主体科教），反映险资市场对宜宾区域认可。
• 三江集团：2017年7月成立、宜宾市政府批准出资组建，宜宾发展100%控股（宜宾发展股东为宜宾市国资委90%+四川省财政厅10%）；承担宜宾市及三江新区的城市交通基建、棚改、供水安保；2020年国资委划入新兴产投和科教产投股权。
• 三江新区：2020年2月四川省批复的首个省级新区，总规划389平方公里，位于天府新区、两江新区、滇中新区、贵安新区之间；2023年规上工业总产值+19.3%、智能终端产值+16.5%、凯翼汽车营收+50%，完成项目投资550亿、固投326.6亿；近三年经济总量300/403/530亿（2023年+16.2%），一般公共预算收入37.55亿。
• 政府支持：2022年末专项应付款24.38亿；2020年注入财政资金34.98亿（资本公积）；2017年成立时无偿划拨5家公司（资本公积11.18亿）。
• 财务（24年9月末）：总资产1382.55亿、非流动资产占76.25%（长期股权投资、在建工程等）；负债率维持70%左右；营收近三年复合增长54.55%、今年前三季度104.25亿（+3.18%）；净利润往年3-4亿、今年前三季亏6亿（新兴产投拖累）。
• 报表拆分：本部（剔除新兴产投、科教、公共服务、机场4家）总资产占合并38.66%、前三季营收25.1亿、净利7000万；新兴产投占28.98%（权益仅7.49%）、营收46亿、净亏9亿；每年年底财政补贴9-10亿回正。
• 偿债：2023年底全部有息债务620.63亿（+28%）；2024-2026年到期规模约188/188/106亿，投资性现金流基本可覆盖；利息保障倍数1.22；流动比率0.8、速动比率0.69；受限资产224.3亿（19.77%，借款质押+反担保）。
• 板块业务：凯翼汽车为第一大板块（四川唯一油电双牌照整车厂，2023年收入37.08亿+50%、2024上半年10.56亿、毛利亏6300万；宁德时代电池采购成本低约20%，推出炫迪、昆仑等品牌，当地出租车和政府国企用车大量换凯翼，2023年产销+52%/+51%靠出口爆发）；商品销售毛利率3.8%；基建总投资340.09亿、已投223.9亿，拟建大学城二期配套20亿；供水（清源水务垄断主城区100%、约160万人、毛利率25%）；安保（金盾安保市占率近100%、年收入1.92亿）。
• 科教集团上半年：总资产520亿（+32%）、净资产195.22亿（+30%）、营收14.63亿（+43.2%）、净利润2200万（+260%）。
• 债务与增信：境内存续债6只48亿；银行授信575.37亿、已用450亿、可用124亿；对外担保58.27亿（主要为港荣）；无逾期无被执行。
• 董事长变动：原董事长今年2月因涉嫌严重违纪违法被宜宾市纪委调查，4月罗庆接任，对公司无重大不利影响。
• 宜宾发展/宜宾市：财政收入四川第二（313亿，绵阳第三约200亿）；动力电池之都——2023年产销93.33GWh（+34%）、占全国15%以上；四川时代2019年落户、已建7个工厂、第八期（长江工业园1000亩、30GWh）预计明年年底投产；光伏引进高景太阳能、高测股份、英发德耀，通威前董事长谢毅合作创立光伏公司（总投资150亿）；水电使碳溯源零碳成独特优势；五粮液10月31日公告未来三年每年分红不低于70%、不低于200亿（秀肌肉）。
• 意向投资人：中银三星4-5亿、弘康1亿（15%比例限制）、前海再保险8000万-1亿、爱心人寿1月有1.5-2亿额度（12月底来不及）；7亿额度包销没问题。
• 会议意见：信评对三江集团尚无具体评级（规模大但负债率较高，地位与科教持平或略好）；提示项目收益率偏高、客户群体风险偏好偏高、注意宜宾发展整体的量控制；领导强调三方业务风险与自营不同，财务顾问须明确自身承担的责任、采购协议要用规范版本（此前吃过亏），下次同类问题仍存在则不易过会。

16. 中英人寿2024-12-13 13:50:10

• 日期: 2024-12-13
• 类型: 会议录音（中邮资管×中英人寿投资交流）
• 要点:
• 中英人寿配置规划：明年新增非标30-40亿，上半年尽量多配；久期压短——城投类只做一年两年（三年都少，除非特别优质地级市平台），因城投新政（至2028年）领导偏好短久期；区域偏好江浙沪+大湾区，中部看长沙、合肥；不动产配置已直接砍掉（万科出事后），中能建底层虽是不动产但主体没问题。
• 中邮今年落地情况：全年落约60多亿（以信托为主，保债资质12月5日才拿到）；今年落地科教两笔26亿、山高并表信托、山东黄金、山高续做并表信托；团队仅三人（攻坚队，信托/保债/ABS都在做），另两个团队各两人（有无锡、电投融合、福州左海等项目，苏州城建没做成）。
• 并表信托：中英合规收紧不敢看（非信用问题、主要是合规），曾用重庆作通道（现不让、未入库），到期后需找新壳，很难；中邮表示"你们给方向我们搞定"。
• 中英到期待续项目：中意那笔保债到期要重发（董阳、葛强在推，陈总从平安不动产长沙子公司过去把控长沙项目，觉得可惜）。
• 财务顾问费：信托类尽量谈15bp（25/18/15下行），最近只谈下5bp（信托收15、我司收5）——等于给信托打工、不挣钱，先把规模做上去。
• 中英信托通道困境：信托库少、中信信托集中度超限被要求分散，但试下来没一家好用（中信资料管理最好）；我司宜宾项目也换过多次信托（合适就干、不合适就换）。
• 苏州城投可看；宁波鄞州/北仑为区县级平台（小而美、1-2亿、2-3年）但中英现在做不了太长（两年也不行）。
• 无锡项目：中英1-2月进的、12月24日一笔5亿到期（中信信托、总投约30亿、中英作为投资人干了不到七八亿）；续作价格一年3.8%（不能再低、领导已开会知晓）；企业端价格约6.9?；中英历史上最高做过20亿（因35号文年底受限、通过太平资本做财务、被领导追责）。
• 常州：常州城建担保、一年3.4%（中英当年投时3.8-3.85税前、行情整体下行）；常州城建在35号文隐债名单里（长城推荐投的、借新还旧豁免）；房屋重建类可看；常州额度基本满、最多投1-2亿；3.5%基本到头（中邮成本3.7-3.8、财务费5bp都嫌多）。
• 上海：上海建工、百联（存量保债到期、刘凯装进去了、中航产业等）在跟；总成本3.0出头（税后2.8-2.85）；上海主体发债要求与国债持平、非标略高一点点；上海区域本身也难（上海机构都买北京曲线）。
• 房地产态度：中英基本不看（要求抵质押但处置不了）；保利愿加抵质押但只限三线城市；央企地产先紧着；教训：中意时代中民投董家渡地块（抵质押也没用、处置不了）、泛海武汉地块幸好跑了。
• 河南：市场普遍回避河南；郑州地铁价格低、永续债多；豫资久无动作；邮储行愿支持（海南投资、河南交投）；河南投资概率更大。
• 消金类ABS：中英有兴趣（创新类）——京东报价低、百度、360、抖音刚上来、蚂蚁已不发；投后跟踪需靠谱管理人（泰康可逐单打标签、百笔里抽2-3笔标记随时跟踪）；中邮正做首单消金ABS（拿母公司资产）。
• 保债合作：中英建议中邮把首单保债先报到会里；中邮集团内部支持、寿险端配合筛资产（相关人员有协会借调经历、沟通顺畅）。
• 中邮发债：刚发9亿永续债（中英做了基石但没用其资金、认购倍数3.9几、主要靠邮储理财），年底再发15亿资本补充债（已与中邮方谈好、约3个bp），金融机构资本债中英特别喜欢（普通企业永续债流动性不行）；发到2.2%、5+N、首次发行试水。
• 中英业绩：三季报利润约100亿（去年亏100多亿、去年调表洗大澡+会计准则变更，且股东友邦要求配大规模国债——6000亿资产里4000亿国债，刚好赶上行情）；黑马翻身。
• 中银三星：刘晓迪投过农建（宜宾）；中英也在看中邮的宜宾项目；中英原计划一季度新账户配宜宾这单（基础收益2.5%的开门红账户、指望3.8%补收益），项目如果黄了就打乱安排。
• 无锡续作：中英希望12月24日到期后接续投资、已留两个月额度；光大永明要求收益率4%左右、要两年以上，中英不投两年所以两家凑不到一起；一年3.8%可试。
• 湖北交投：中英团队蹲守武汉（比中邮成熟、先把外部资金投了）；中邮还差不到10亿额度，拟自营一部分+友邦一部分+永安可看；过年前能提就行、凑上数就发。
• 电投融合：材料已发中英，担保人出面（2A+/3A级）、在北京西城；拟周四尽调电投融合+当晚请中英吃饭。
• 无锡提款细节：企业前期只能提约3.6亿（定制额度），还需另凑一个只要6个月以内的投资人；原合作方中信掉链子被拉黑、该单没投出去，中英领导气疯（分红账户都备好了）；华宝信托流程要一个月、招标都走完了却说一个月、被换掉；提款留两三周、争取31号前或1月初提款；借据16号/50号两个月内可发、每半年最多给三次。
• 中英内部机制：大中台（投资支持中心）下杨总（新CIO）统管，蓝总（南总）管股权和固收，马晓磊原管固收现主做REITs；投委会一票否决制；中台激励与前台收益率脱钩（原本15%现在都没有），但项目违约中台要承担60%的追责（违约3亿约扣3万绩效、钱收回前停发年终奖）；中粮（中方股东）接管后按央企追责机制执行（5000万以上标准、中粮资本再加码），英方股东（英杰华系）已基本放手。
• 党建联谊：中英建议搞联合党建活动（如与中国人寿篮球赛等），中邮表示支持、也计划与中华联合做联合党建。
• 出差标准：中英大城市600/650、小城市500，能坐高铁不坐飞机、打车不报销（包干制），出差管理严。
• 中邮对中英的请求：重要投资人饭局下周四组织（杨总不参加任何应酬、需协调其他领导）；三星（中银三星）那边9月已完成任务、下半年投放算明年的，周四也请。

17. 周例会2024-12-16 10:00:21

• 日期: 2024-12-16
• 类型: 会议录音（部门周例会，多团队汇报）
• 要点:
• 重大关联交易上会节奏：总办会、党委会、董事会倒排（董事会下周一12月23日开）；上周四带宋林赴杭州拜访各职能部门，原需一个月的关联交易审核压缩到一周内走完（周末都在盯流程），仅合规部略官僚、其他部门配合度高。
• 新业务申报能力建设：能力评估+股东授权涉及专业责任人变更（市场部负责人本周报到、变更最快年底完成），预计1月报材料；需等专业责任人到位才能上评审会/常委会；寿险董事会通过是前置条件（最难的一关）。
• 中保登合同本周送达并提前沟通（总公司和资管司都会问中保登意见）。
• 保债计划：山东出版今天下午争取上评审会（报告已出、领导还要汇报，4点半前定）；明天上午9点开常委会；企业尚有资料未反馈、报告不能有瑕疵。
• 成都产投立项上午11点。
• 放款：山东黄金放11亿多、三高放4800万。
• 宁波：周四周五带国民养老去宁波现场看银开投资等项目（博时线上参与）；银开信托开标与另一家并列第一，企业定"哪家流程快用哪家"；提款节奏月底2.5亿、1月2.5亿、其余二三月份。
• 中冶：上周企业尽调；爱心尽调后对建筑行业悲观；复星联合要求与另一家险资同投；光大永明月底投不了、出批复即可、明天去尽调。
• 宜宾三江：合同已签但投资流程赶不及，今天与企业说明改1月提款；企业拟把7亿额度中5亿转银行理财12月底前提、留2亿给中邮1月提，另从其他项目协调额度；内部资金仅徐总一家愿看、12月底其他家赶不及；弘康和三星想约同批尽调。
• 电投融合：拟上总办会设总授信额度，成本定3.35%（符合预期）；先签合同、确定提款金额，1月1日提款前还需上会；年底外部资金组织不完就1月再提，客户已被合同抓住。
• 广东中美债计划：先上会、月底或下月初提款，先把3.35%成本锁下来；投资人端可给3.04%（信托5bp），各家提议3.1%；外部能接受3.04就内部没必要抬高。
• 无锡：小林找到一笔急于1月10日前投放的资金，还差一笔拼盘；启动安徽交控和湖南财信永续信托（本周）；拜访北京银行总行（推北控水务、帮联系见面）。
• 渤海项目内部已过；光大永明今天上会（最快周五）；光大永明、复星对信托合同提了意见需再磨；预计本周五按7.69亿放款。
• 合肥建投：已完成立项并尽调新成立公司；客户年底前价格没谈紧、赶在年底提款价格会不错；外部资金肯定来不及，内部/公募基金两边想办法；找钱要提前启动（拼刺刀时刻），12月底不行就1月初完成。
• 武汉地铁保障上周立项、后续推进流程；成都产投康养园项目（债计划约10-15亿）与信评商量入库。
• 常州城建：合规口径调整后隐债平台做担保人可发（内部仍投不了）；客户一年期心理预期总成本3.5以内；对比无锡总成本4.3；销售团队帮找资金、价格可与客户商量（要3.5给3.7-3.8、赚十个八个bp再分给银行）。
• 消金ABS结构讨论：原始权利人不能认购劣后（劣后须原权人认购），产品做平层；因中邮保险回购（保险公司信用+底层资产），信用远好于市场主流优先劣后产品；5.68%利率+110%超额覆盖+不良赎回，接近10%利差；蚂蚁京东类有3-5%不良、消费类占比八九十；定价参照太想贷（保单增信、才二点多，财险信用保险有风险敞口和免责条款）应略低；利率波动大、先锁2.5-2.6%再定。
• 国寿对标：国寿今年非标滚动约1000亿（存量8000亿），其中债类800多亿、权益不到200亿；ABS储架发行一单七八十个亿、全年ABS约200亿；策略是主攻大平台（一单几十亿、一年五十一百亿持续滚动），通道保护费照上；今年各家落地规模：安联200多亿第一、其他100多亿算厉害。
• 国寿方向判断：地产一度停滞后10-11月重新放开（年底放一波，四家央企之外的电建电能等可看、区域性地产难）；城投仍是上量关键（隐债平台、3899清单主体为主，资金已下沉到区县；12个重点省里重庆广西等不在名单的也不投、东部省份标准不同）；关键是项目做干净合规、投后检查；国寿报价相对克制（团队不到100人），小公司靠低价抢。
• 客户策略：优质客户私下报价要低、别拿到市场上比价（传出去就没底）；安徽高速上周三年期公司债1.65%中标（底价1.6、认购倍数3.89近四倍差额覆盖、邮储参与），利率下行下上市公司先锁额度再等预算。
• 本周去上海带客户跑三个项目；友邦放款不追溯、补材料。
• 中银三星：跟踪近一年、已与当地分行领导沟通，但年底前排在十多个项目后（各分行行长+内部领导推荐），改明年1月。
• 弘康：坚持现场尽调（李松山亲自去），拟安排圣诞节当周或之后；无锡材料已备。
• 无锡中英拼盘：中英额度已提出（约3亿）、企业已做好2亿置换凭证（3899名单内、有2亿抵质押），原中信临时掉链子，需凑一家投资人（集合）；中英与泰康风控沟通后预计明年1月10日左右对3899主体一刀切收紧，之前还能看；弘康此前说无锡可批但须退名单后放款。
• 国海本周放款（下周重点）；中冶款项汇总后放1月、争取多要10-20bp；希望换成约5-6亿（两家一家1亿一家4亿），抓住战略客户、等其退名单后就好做。
• 电投融合：尽快尽调；一年至少二三十亿净利润、现金流好，负债率偏高因金融板块占比约40%（明年降），需拆开看、主体自身能造血。
• 重庆：渝富期限分歧——客户明确五年期有资金就100%投放、改3+2则其手里三年期资金批单多的是；三家投资人若五年期供不下就3+2硬上再协调，先按五年期供；重发展两周年内主动找过来，暂无合适非标项目、先做入库完成（给客户交代），盯一季度标债发行机会；重庆公租房市场好但报表难看（南山二环、公租房租金弱、地产集团+成都担保争议大）。
• 重庆城投：有置换4%以上非标的需求（保债+保险资金均可），但已退名单仍是城投属性、政府绑定深，内部暂不支持（12个重点省份+成都，产业类可看、城投属性强的暂缓）。
• 嘉兴国资：有银行找过来，但人保搅局报3.05+5方案；我司报3.0略低有难度；嘉兴市场认可度高、投资人好找，保债信托都能做（费用仅两个bp），可找合适渠道猛攻。
• 报销节点：20号封账，本周内发生的费用本周必须提（16号之后报销算明年预算）。
• 华师（华润?）十年期：之前VS过，期限可能稍松、但时间上难；能建类地产非标要求有抵押才合格。
• 深圳项目3.0-3.1%拿了最好的资产。
• 领导指示：宏伟主抓销售市场，信用可控、靠谱的项目要多寻市场——通过反复拿项目去评，才能知道各家的底线在哪里，不要凭想象认为不行。

组 g03 归纳（13篇）

1. 陕投海南成都产投立顶会2024-12-16 11:06:13

• 日期: 2024-12-16
• 类型: 会议录音
• 要点:
• 立项会（中邮资管内部，两个项目合并汇报）：项目一为陕投金泰湾债权投资计划，融资人陕西金泰恒业房地产（国有控股，注册资本51亿元），规模8亿元，期限2+2+1（第2、4年末双方有提前还款权），总成本暂定4.0%、产品收益率3.7%，投向东方金泰湾国际旅游度假养生项目（海南东方市），由陕西投资集团提供保证担保（外评AAA）；浙商银行西安分行陪同拜访并作托管行。
• 项目主体海南金泰鸿业投资（陕西金泰恒业51%+保证中院房地产49%）：资产负债率94%-96%，存货占总资产98%（23年末16.54亿元），近三年无营业收入，经营性现金流净流出大，靠利息收入微利，海南地方要求先干商业才让干住宅。
• 融资人陕西金泰恒业：23年营收46.47亿元（商品房销售占92.98%），毛利率20.15%，24年6月末资产497.23亿元、负债413亿元、资产负债率86.38%，存货受限金额146.22亿元，24年以来暂停拿地、1-6月亏损；控股股东陕西城市投资运营集团，实控人陕西省国资委。
• 担保人陕投集团（注册资本100亿，陕西省国资委全资）：23年营收718.86亿元（22年11月不再合并陕煤运销导致下滑），三季报营业利润67亿、经营现金流约150亿，能源板块盈利好；曾被太保列入预警池，但家财险做过其火电项目且提前还款。
• 项目二为成都产投石化基地债权投资计划：融资人成都石化基地建设开发有限公司，规模10亿元，期限2+2+2（6年），总成本不超过3.6%，增信为成都产业投资集团本息全额保证（连带责任担保）；2021年中意资产曾以同底层发行10亿、收益5.3%。
• 成都石化基地项目位于彭州（航空港北部约5公里），含铁路专线及配套工程，总规划面积6.4平方公里；与中石油签10年铁路租赁、年租金9000万，今年2月到期后暂续2年、续期费用360万（9000万已覆盖本金，后续属纯贡献）。
• 融资人成都石化基地：注册资本5亿元，主要收入为工业用水和资产租赁，下属4家企业中水务和食品物流营收贡献大，近三年营收下滑、利润下滑但保持盈利，23年现金及等价物2.1亿元。
• 担保人成都产投（成都国资委+四川省财政厅出资）：四大板块九个业务，23年利润总额49.31亿元、其中投资收益26.01亿元；持有上市公司股权成本低大幅升值可减持；下属成都中小担在保余额245.1亿元、成都小贷53.5亿元、公投租赁余额104.56亿元收入7.59亿元；物流贸易板块23年毛利7.61亿；产业地产未来资金缺口约100亿；23年末有息债务948.25亿元占总负债83.89%（债券占54.14%），银行授信总额958.19亿、已用406.24亿；成都GDP全国第七、一般公共预算收入全国第八。
• 领导要求（方法论）：产业类企业（有利润、有现金流、有收入）比纯城投类更受市场认可，应转变思路重点关注；汇报材料要把关键结论提炼成观点放在前面，不能只罗列表格照读PPT；对外销售材料要突出亮点、如实反映风险。
• 流程与规范要求：成本等要素建议写区间（如不超过某值），区间内调整可免再上常委会，要素调整需上会；立项会合规自查表放最后一页，评审会只放结论性意见、细节作附件；会议材料字体要统一（讨论雅黑vs楷体）并执行标准。
• 后续行动：当天晚上准备会议纪要，次日上午9点定会议室，材料改好后送评审会和常委会委员签字，线上流程要点掉；郭涛会后与对方加强沟通、重做材料。

2. 山东出版评审会2024-12-16 17:24:35

• 日期: 2024-12-16
• 类型: 会议录音
• 要点:
• 评审会（中邮资管）：中邮资管万悦文化广场债权投资计划，向山东书城置业发放项目贷款用于山东出版万悦文化广场枣庄项目建设，规模4亿元，期限1+1+1（前两年末双方有提前还款选择权），总成本约4%、投资人收益率3.6%，管理费不超过35bp，托管行工商银行山东分行，独立监督人中银律所（费用暂定1笔/年）。
• 客户来源为工商银行提供需求信息，11月27日来访，12月2日完成立项，12月5-6日完成尽调，次日上午9点开产委会；评级：融资人外评BBB-、担保人外评AAA内评3B、专项外评3A。
• 项目：总用地45338平米、总建面153096平米，总投11.69亿元、资本金2.92亿元，23年底已投4亿元、资本金到位1亿元；2018年5月获发改委核准，2020年4月获延期批复，四证齐全，枣庄新城中轴线区位。
• 融资人山东书城置业（出版实业100%控股，注册资本6000万，实控人穿透至山东省财政厅）：23年末资产4.3亿元（较21年增123.96%），资产负债率69.59%/77.10%/77.63%，无营业收入（项目尚未销售），长期借款1.6亿元系原保债已置换；资本金按时间节点投入、股东借款放在其他应付款且收利息；无不良信贷、无诉讼。
• 担保人山东出版集团（山东省财政厅全资，注册资本17.82亿元）：23年营收124.73亿元，四大板块出版/发行/印刷/物资外贸，教材教辅与新华书店渠道优势，发行毛利30.41亿、出版9.81亿；24年9月末资产344.1亿、货币资金77.19亿、资产负债率35%-36%、利息保障倍数33-42倍，受限资产仅0.35亿；所得税免征延至2027年；发债4支仅1支存续、无逾期，授信84.62亿（24年3月末）、未用63亿。
• 尽调要求：需通过工行查隐债并由项目律师见证、人行征信需客户授权；补充ESG论述和80号文非省会城市商业不动产区位优势论证；资本金到位需专项审计说明，放款前动作必须完成否则算合规瑕疵。
• 交易结构讨论：项目还款来源弱（部分政府回购+市场化销售），实质依赖股东山东出版集团支持；决定政府回购部分与市场化销售部分的去化情况要重点分析。
• 领导意见：明天上会材料必须复核（出现"9月31日"等错误、标点问题），第一单代表公司形象；法律意见书由律师在常委会决策后、全部条件具备时最后盖章，注意监管对材料日期完整性的要求；城投类应降级、产业类应提升，内部评级模型需调整加分。
• 市场情况：保险资金在山东省非标投资余额超1000亿、近20家机构有持仓；已咨询多家保险资管及银行，安财险、泰康、中银三星等有投资意向；若年底前落地，几家企业认购或公司自有资金1亿先行顶上。

3. 山东出版.产委会.2024-12-17 08:56:45

• 日期: 2024-12-17
• 类型: 会议录音
• 要点:
• 产委会（另类投资产品发行委员会）会议，康英投资部石俊宇汇报中邮资管万悦文化广场债权投资计划发行事项；项目12月2日立项、12月5-6日尽调、12月16日完成评审会审议，本次请示发行委员会审议发行。
• 交易要素补充细节：管理费不超过35bp/年（满募情况下每年不超过140万元、三年不超过420万元），独立监督人北京中银律所1bp/年，托管行工商银行山东分行托管费不超过4bp/年；融资人外评BBB-内评3C、担保人外评3A内评3B。
• 融资人最新数据：24年10月末资产4.2035亿元、负债3.2441亿元，资产负债率77.63%；项目总投11.69亿元、资本金2.9235亿元，23年末已投4亿元、资本金到位1亿元，尚缺约7亿元资金需股东逐步到位。
• 讨论资本金缺口：股东借款（其他应付款）可转增权益，若政府回购部分汇款则不需借款，若不够再增资或股东代付；股东借款转资本金需专项审计。
• 担保人山东出版集团：24年9月末资产344.01亿元、负债124.73亿元、流动资产187.59亿元（货币资金为主），营业利润复合增长率11.9%、毛利率约37%，货币资金占流动资产44.2%；所得税免征政策延期至2027年12月31日；授信84.62亿元仅用21.62亿元。
• 项目亮点四点：新华书店品牌渠道优势（三位一体品牌体系）、覆盖出版印刷发行物资贸易全产业链、财务弹性好（资产负债率仅35%-36%、杠杆低）、支持文化产业实体经济。
• 风险提示及应对：房地产政策波动风险（应对为出版集团强担保）；新媒体冲击和双减政策风险（应对为23年图书零售市场码洋同比上升、新书品种贡献度近十年最高）。
• 会上争论：上常委会前融资审批文件、担保函（工行华东分行）、外部律师意见、评级报告均未出具，条件不落实就上会的合理性；客户董事会先出担保函与我方决策的先后顺序问题（"先有鸡先有蛋"）；领导要求把各项生效条件列清楚，满足条件后再签合同，合同签署前由风险、合规、信评三部门确认条件落实。
• 流程建议：三个会（评审会、产委会、常委会）层层递进但都带条件，建议优化流程；若客户配合可先走客户流程；对外部律师和评级报告结果在汇报时讲清楚。
• 市场情况：保险资金在山东持仓高、近20家保险资管有持仓，永安财险、泰康、中银三星等机构有投资意向；发行要素页需补充委托人合格投资人、总成本构成拆分（律师费、信评费由产品承担）。

4. 招行北分拜访2024-12-17 14:51:50

• 日期: 2024-12-17
• 类型: 客户交流
• 要点:
• 中邮资管团队（齐总带队）拜访招商银行北京分行，双方初次建立合作关系，围绕北京地区非标资产推介与配置合作展开交流。
• 招行北分梳理北京本地潜在客户名单：房山城投（发债中）、亦庄投资、国投、顺义、大兴发展（合并新成立商业公司）、首农集团、北控等，多数主体融资需求少。
• 首农结构探讨：东郊农场作融资人+首农集团担保的信托贷款结构，招行询问中邮固收资金能配置多少（假设按50%），中邮内评授信流程前置、强担保人不降级。
• 价格行情：非标利率整体下行至3%左右，已有机构突破2字头（太平洋2.6、宁波养老等，泰康吴晓伟尚未突破）；中邮保险产品卖得贵导致负债成本高、天然降不了价，但也在跟市场逐步下调，争取做第一梯队跟降、不做第一个降价。
• 合作模式：招行有专岗团队常年做资产撮合（2016年起）、行动尺寸小；中邮固收团队+市场团队分工对接；双方建立市场降价动态的反应机制（一周内反馈能否提交内部调价）。
• 历史案例：能建项目今年落地（中邮参与4.1亿保债+4.1亿信托）；中游城市成立时寿险产品收益率高于同业才打开市场；华泰资管要求高（地产、城投、产品关系好三条件）；中邮去年投招行渠道500亿、今年少。
• 招行代销渠道：中邮保险在招行渠道出单30多亿，招行是除邮储外最大渠道；件均合同金额比邮储和交行高；副总杨立博重视招行渠道高净值客户绑定。
• 人员与关系网络：同业圈子人员流动大（华泰、泰康、太保、国寿、太平、中邮之间跳槽频繁），提及魏如红（华泰）、许诺（中游非标团队长）、罗云红、刘凯、王科、吴晓伟等；约定后续定期资产交流、认识核心客户部门同事、分步推进与央企领导建立长期关系。
• 行动建议：先引荐战略部客户经理和领导认识，以首农等项目为敲门砖协同营销；中邮对合作不承诺价格但可动态调整。

5. 2024-12-18 10:25:54

• 日期: 2024-12-18
• 类型: 客户交流
• 要点:
• 中邮资管与山东出版集团（出版实业/书城置业方）沟通万悦文化广场项目推进细节，讨论招投标方式：集团10月新出招投标管理办法，或公开招标或定向比选（定向找几家、不公开报价更合适），集团不介入、由实业公司招标。
• 成本口径确认为不超过4%；首单对中邮意义重大：邮政集团董事长、中邮保险董事长、分管领导都是山东人，山东首单要做成、要最好的条件。
• 政府回购谈判：政府要按进度给1.2亿元，但原来约定的回购价已无法覆盖公司现在的成本，需重新谈价；政府就位于项目中轴线上（旁边有湖有绿地），当天合肥负责人、书记等8人到场并打包票。
• 隐性债务与预售证：23号预售证面向社会群体、非特定购买，政府隐性债务检查（自管+监管检查）整体判断无大问题，另一家保险公司资金已顺利落地；政府不付款也不会违约（有出版集团担保兜底）。
• 资本金债转股操作：公司累计借给项目公司2.8亿元逐步转资本金，这次再转3000万元；每月在提款需求节点提前转资本金再找审计；审计报告协议计划按季度出5次报告、实际只发生一次（因政府资金不到位放缓节奏）；项目"放缓"但未停工，脚手架等照常付款。
• 放款方式：1:1:1分批放款；此前给上一家保险公司放款时对方要求列出用款计划表即可（不逐笔审批），资金只用于还利息、缴税、工资。
• 期限讨论：1+1+1方式与选2年/3年/2+1+1对利率影响不大，企业方倾向于期限长一点；中邮有自有资金调配空间，提前还款也可。
• 托管行竞争：工行也报了托管（工行有山东高速信托60亿项目本月要放、因对方不差钱推迟到明年初；今年山东省内信托过会80多亿、落地30多亿），托管行中邮或工行皆可，若集团无特殊要求倾向工行（牌子更老）。
• 董事会安排：明天上会有点紧张，若下周一有会则没问题（一周左右）；前期沟通领导已全部审核完（"规范于日常"），董事会决议格式可按中邮统一版本签，只需满足律师出具意见的简单要件（时间地点参加人员）。
• 材料补件：枣庄项目土地出让合同是与集团签的，缺集团给书城置业的变更文件，该变更已由三方签署，补齐即可。

6. 北仑国运尽调2024-12-19 13:43:34

• 日期: 2024-12-19
• 类型: 客户交流
• 要点:
• 中邮资管团队（现场2人+线上2人）对宁波北仑区国资平台"北仑国运"开展信托融资尽调访谈，按问题清单逐项问答，对方为区国资公司负责人（何总等）。
• 区域体制：北仑区与经济开发区"两块牌子一套班子"，2023年五大功能区（经济技术开发区、保税区、大榭、梅山）合并；区委书记兼开发区党工委书记（85后正厅），管委会主任叶苗为市政府党组成员；区政府常务会与开发区党工委会议一起开，区政府侧重社会治理、开发区侧重招商。
• 产业布局：临港工业（港口优势）、吉利汽车总部及上下游汽车零配件、模具产业；探索高端制造、科创园；梅山港11月成为中国第六个单体集装箱吞吐量超1000万标箱的港区（全国6个中2个在北仑）；六横高速2025年3月通车连通舟山六横岛（中石化LNG等两个百亿级项目在建）。
• 国企整合：2023年3月31日启动，一级企业由15家整合为6家（商贸、公投、交投、城投、龙头等）+国运公司（管理职责为主：统筹园区资金、审批管理）；其余企业不并入的原因是评级、发债、银行授信考量（避免合并成集团授信）。
• 区域财政：GDP约2400多亿全省第二（略低于鄞州）、财政收入800多亿（前年接近900-1000亿）、一般预算收入约413亿全省第一、人均GDP约30万；土地出让极少（去年仅出让3-4块地、今年1块，21年高峰约66亿为融创未来社区地块，已交付无烂尾）；房价从高点3万多降至约2万。
• 负债管控：全区城投负债约1000多亿（相对GDP/财政很低）；六大平台新增融资5000万以上需报区长同意，非标类业务需上区政府常务会；北仑国运本级无负债、无存续债券。
• 考核与融资成本：领导由区组织部任命；对子公司融资成本指导意见不高于4%，何总自我加压3.5%以下，目前一年期约3.5-3.6%、三年期3.7%；区里考核资产负债率（约70%），低于指标加融资有加分、超过则降下来才加分；对外担保占净资产约30%（总资产500多亿）。
• 23年股权置换操作：将保税区控股70%股权（作价40多亿）经永乐公司转给经开区控股，以非现金方式冲抵历史往来款（对方欠30多亿），因证监/交易所对发债企业往来款规模有承诺约束；净资产因此从22年末毛300亿降至260-270亿。
• 并表子公司：经开控股（城市建设、保障房）、梅山岛开发（公共事业：水务、固废处置）、商贸物流（出口加工园区厂房仓库、宿舍、会展中心场馆、码头仓储堆场等优质物业）、经开产投（原产业基金，直投芯片项目）；金帆投资持有上市公司上市前原始股份（行政干预时代买入，套现收益好）。
• 固废业务：收入近三年2.38亿、1.92亿、1.77亿，下滑因疫情后医废量降、技改产能提升、周边区县产能竞争价格下调；基建代建：政府确认投入后按12%兑现、原则上三年回款；梅山定位从港口旅游调整为港区仓储物流（中央领导明确后），影响土地招拍挂进而影响代建回款，回款可能落在25-27年。
• 疫苗企业公允价值：23年初23元/股、24年底跌至8元左右，公允价值变动亏损7个多亿；25年若再跌1元左右（至7元），亏损预计在1亿以内（对方估计约5000万）。
• 债务结构：合并口径非标体量约30亿（6个月期信托、银行理财，成本3.2-3.5%）；70亿保债已获批但未提款；同意会后提供未来五年到期债务及银行贷款/债券/非标占比明细。
• 投融资计划：投资计划每年年初区里统一定，今年经营类项目投资10亿多一点（项目贷款解决）；AIC基金（省里任务，与工行等签约）出资2亿多；政府补贴基本不涉及。
• 隐债情况：合并范围内企业均不在隐债名单（之前有一家还清后等1年多退出，24年上半年已不在）；特别国债/化债：北仑拿约40亿额度（宁波共200多亿），谁报得多谁占便宜。
• 内部审批流程：区里双周会+常务会决策，上会前需分管区领导、常务副区长等三个区领导统一意见；国运先过董事会再报区里；本次信托预登记已完成，招标时会有3-4家信托报价。
• 资金用途：名义为置换存量金融机构借款（子公司贷款回归），实际以股权投资为主，配合市、区重大项目落地，要求被投企业必须落在北仑（本地纳税、数据可查、有最低收益要求等保障措施）；产业聚焦能源石化、汽车零配件。
• 发债计划：明年看政策时机，卡在335指标（合并范围内经开控股保障房建设影响）；若发债作为强区唯一三A主体要有价格和规模的标杆意义；从保险角度保障房不算房地产。
• 24年经营预估：全年盈利、与去年保持平稳，总资产、营收、净利润等数据会后提供三季度口径。
• 中邮来访目的：为项目落地诚意，投资+投行一起过来，投行自行上投决会，中邮作为发行方。

7. 勤开投资.尽调2024-12-19 16:16:14

• 日期: 2024-12-19
• 类型: 客户交流
• 要点:
• 中邮资管（胡明带队）带国民养老投资人现场+博士基金投资人线上，共同对宁波鄞州区平台"勤开投资"（银开投资）开展信托融资尽调；对方党委会已过，双方抓紧合同定稿签约和开户，12月底赶不及、争取25年1月落地，春节前完成。
• 鄞州区国企格局：2019年前只有银城一家大型国企，2019年大整合后成立民公（工业/滨海等工业园区）、银通（交通：高速公路、水利）、银开（开发建设）三家；2019年后鄞州区中心区一级开发（果品蔬菜市场、划船、曙光片区等新项目）都给银开做。
• 历史沿革：董事长想发债但新公司需三年历史，把老公司"城中村投资公司"拿上来改名银开集团；2022年董事长想评3A（2A+升3A难），又把新老公司层级对调（跟着2A+和3A的评级走），两套牌子一套班子。
• 公司五大板块：①一级开发（做地）；②二级建设（23年安置房移交形成10亿收入、政府委托代建、与招商蛇口/华润等央企参股合作开发，住宅销售+商业自持）；③三级经营（公租房、安置房股权注入+自持商业）；④环保环卫（每年稳定收入约1亿，鄞州项目并入后合计约4亿，25年实现）；⑤产业类（股权投资+供应链贸易，今年新成立供应链公司）。
• 增资与考核：25年增资到位1.5亿（今年计划3.5亿，年底前还差2亿待批）；区长23年底调研定的基调是五年内（2025-2028）千亿资产、500亿营收；区里考核资产负债率（今年目标65%）、融资成本（总的4.2%）、总资产增长率、营收。
• 土地出让：做地不分成、按成本返还（成本约12%+资金成本+建设单位管理费）；鄞州区土地出让金区里留存比例小、大头给市里（可能以别的方式返还）；未来社区项目区里分成比例高（省推项目、市里让步）。
• 24年营收下降原因：贸易类萎缩（23年4亿→24年3.5亿，融资性贸易敏感、区政府指示下做一点）与23年安置房一次性移交10亿的高基数；24年全年营收预计10多亿到12亿（代建含土地整理约10亿+环卫1亿+租金）；房产销售极少（区政府不让卖、怕国有资产流失）。
• 安置房新政：今年12月新规允许房龄5年以上的安置房出租出售，已挂牌600多套打包出租；安置房只能面向安置人群且售价低于市场，造成房产销售毛利率为负；保租房仅44套、市场化九折易被击穿，公司不愿多做。
• 大项目资金平衡：白鹤、划船等未来社区项目一二级联动，土地出让后两个月内回款；只要自己拿地（联动不打破）就无还款压力，土地分批出让、拍一块还对应本金；银团牵头行均为建行；年关财政充裕时政府会提前支付（先回款再冲抵，今年规模约10亿）。
• 二级建设拟引入央企合作：中建三局等在谈（未定），可能成立项目公司或入股，借用其专业能力，打造高端社区。
• 债务与隐债：明年PPN有压力（故找信托融资），宁波市名单尚未出（可能明年4月），大概率还、做两手准备；集团统筹资金和投资（人为调度、无资金池）；银开集团合并范围内无隐债，银开投资下面两个子公司有隐债但区财政不让披露。
• 财务预估：24年总资产约700多亿；利润主要靠投资性房地产（出租类房产按评估价计量）公允价值变动，往年上涨、今年压力大，估计1-2亿；长期借款半年报增加近70亿（白鹤60亿+筹备项目）；存续政府债券28亿（老承接专项债不用还、新发行的要付息）。
• 票据瑕疵：曾出现晚于票交所票据清算时序的记录，系银行操作误差未及时反调，半个月前已撤下。
• 合同安排：上周四报价一年/两年/三年，实际做一年两年期（区政府批的），合同签AB类，最终提款时确定；因国民养老与交易系统关系，后期又准备中原信托，两个合同都签。

8. 周例会2024-12-23 17:28:39

• 日期: 2024-12-23
• 类型: 其他
• 要点:
• 内容为空（可能为手写或图片笔记）。

9. 勤开投资.尽调2024-12-19 16:16:14【规整版】

• 日期: 2024-12-23
• 类型: 客户交流
• 要点:
• 为第7篇"勤开投资尽调"的整理版，内容基本一致：中邮资管（胡明）带国民养老、博士基金投资人尽调宁波鄞州区平台勤开投资（银开投资），党委会已过、合同AB类（一年/两年期）尽快定稿签约，争取25年1月落地、春节前完成。
• 与原始版一致的要点：2019年鄞州区国企大整合（银城/民公/银通/银开分工）、公司五大板块（一级开发、二级建设、三级经营、环保环卫、产业投资+供应链）、24年营收预计10多亿到12亿、23年安置房移交10亿高基数、千亿资产五年目标、65%资产负债率考核与4.2%融资成本、白鹤/划船一二级联动两个月回款机制、总资产700多亿、明年PPN压力、隐债不在名单。
• 规整版澄清的细节：长期借款半年报增加近70亿（白鹤60公里+筹备项目，9月份更多）；票据清算时序瑕疵系银行操作误差、已撤下；与中建三局等央企合作洽谈中（未定）；供应链公司今年几千万、替代原4亿/3.5亿融资性贸易。

10. 北仑国运尽调2024-12-19 13:43:34【规整版】

• 日期: 2024-12-23
• 类型: 客户交流
• 要点:
• 为第6篇"北仑国运尽调"的整理版，内容基本一致：中邮资管对宁波北仑区国资平台北仑国运的信托融资尽调访谈，按问题清单问答。
• 与原始版一致的要点：北仑区与开发区两块牌子一套班子（2023年五区合并）、GDP约2400亿全省第二、一般预算收入约413亿、土地出让极少（21年高峰66亿）、国企整合1+6架构、对外担保占净资产约30%、融资成本指导不高于4%自加压3.5%以下、23年保税区控股70%股权置换冲抵往来款（净资产降至260-270亿）、固废收入连续下滑至1.77亿、梅山港1000万标箱、疫苗企业公允价值亏损7亿多、合并口径非标约30亿（成本3.2-3.5%）、70亿保债未提款、AIC基金出资2亿多、隐债均不在名单、资金用途名义置换存量借款实为股权投资（被投企业须落地北仑）。
• 规整版澄清的细节：特别国债化债额度北仑约40亿（宁波200多亿）；发债卡在335指标（合并范围内经开控股保障房建设）；北仑国运本级无存续债券、无负债，若发债要做强区唯一三A主体的标杆；24年全年盈利、与去年保持平稳。

11. 北京银行2024-12-26 14:03:40

• 日期: 2024-12-26
• 类型: 客户交流
• 要点:
• 中邮资管创新投资部（16人，承做团队7人，承做/销售/投后专业化分工）与北京银行交流保险资管与银行的撮合合作模式，推动明年重点区域落地。
• 中邮业务策略：明年信托计划发行约100亿、登记200亿；首单储备山东出版（保单+贷款做ABS，已批五家、流程慢需总局批）；中保登资产支持计划做得较多（消费金融、保理租赁、CMBS）；投资偏好以交通城投类为主（今年落上港高速25亿+一单60亿），产业链类因内评级别不高做得少。
• 中邮优势：资金量大（寿险内部自配65%过会、自有资金可突破千亿规模）、期限灵活（3-10年均可）、确定性高（资金落实差不多才启动项目、今年签合同基本都投放了60亿）、项目周期快则一个月正常一个半月（新公司内部配合好、领导重视）。
• 利率判断：明年利率仍下行，价格可向下突破3；同业价格：今年上半年4以上、现在到3附近；安联因项目少提前锁价"扫货"；华泰发得多主体好；太保今年约100亿；生命资产（民营，实控人张建曾配合调查7年）今年少发。
• 北京银行合作模式：银行收托管费+居间费（约为管理费的一定比例）；中邮提供准入名单和区域/主体偏好，给北京银行总分行做培训（产品+优势宣导）；北京银行重点推一两家禀赋好的分行（杭州、苏州、乌鲁木齐等），梳理即将到期业务提前半年对接。
• 区域偏好：山东（表面不做实际做得挺多）、河南、四川、安徽、合肥建投、北京（首农、北控、大兴、朝阳、北京城建托管接续3+2）、西安（陕投、陕煤、陕交控、山有色，陕煤要8年期价格三以内）、江西南昌（蓝海，其他机构也来问）。
• 市场环境：保债登记规模下降、审计署文件将保债写入审计报告要求整改、资管协会发函；国家缩表、项目规模从三四十亿降到10亿左右；52号文明确公益性项目用专项债，剩下经营性项目；同业竞争（华夏银行撬托管、泰康、太保、国寿等在各项目上竞争）。
• 行业细节：煤炭企业藏利润（能源大年，坑口价不跌破400就能活）；中邮内评对产业链企业给级别不高；安联2022年拿保债资质（纯外资第一家），拓客靠承做团队+银行渠道、财务制度灵活。
• 后续行动：互换名单（附近期到期、重点推介标注）、中邮给北京银行做专场培训、1-2月跑重点区域（北京、杭州、西安、苏州、南昌、深圳），先落地一两单建立合作。

12. 周例会2024-12-30 09:20:12

• 日期: 2024-12-30
• 类型: 会议录音
• 要点:
• 内部周例会（中邮资管），制度事项：1月2日下午1点半投资系统集中测试、全员带电脑参加。
• 资产支持计划：郭涛、宋林等负责，当天下午新业务审批上总办会和党委会，之后与中保登沟通项目材料；内部上市模板修订、新增国际化风险板块，进度表周一上会前发群、周五各团队确认。
• 山东出版保债：上周催企业走流程，请工行市中支行一把手帮忙推动、并找省行后天一起推动，看两周内结果。
• 新项目：万里从广州城建拿回广州空港市场二期（会展中心+商业体两部分，担心会展中心偏公益/隐债，考虑只做商业体）；中债信推绍兴城建绿色保债9亿（内部3B-，考虑外发）；银开投资信托当天下午上总办会；扬子国投明确25年1月底前出名单。
• 宜宾项目：尽调约到1月第一周（投资人预算未出，稍往后放、线上尽调）；陕投项目：内部立项讨论会已过，企业流程中（董事长重视、领导时间难约），泰康做类似股权不冲突、陕金控已投10亿、省领导支持；本周约太保杨博和建行高总推百联、浦东项目（周四周五）。
• 无锡项目：五家资金方在谈，统一约定1月17日放款（定时间才有行动），电投已在走法审合同（上周五已给）。
• 常州项目：国资委严格要求LPR+50、五年以内3.65降成本，我方思路做3+2按五年算、报4的成本（光大做过3+2三年）；南京河西投资接续招商系商业不动产遇提前还款问题、可能接不了；招行上海推的项目债务率仅200%、风险评审中。
• 福州渤海项目：太保去了做保债（太保长江做不了直融信托）、国寿参与，节后寄发票；福州服装城投元旦后推进。
• 投资人盘点：平安养老下半年开始做（上半年做了不少含萧山）；太平养老主体要求高、上半年没动；太保资产与太平资产薪酬制度不同；国寿资产今年非标无任务，明年这两家或有500亿非标资格；上海理财子团队谈出一个SKU、两三家理财有行外专投部门。
• 对外推介清单讨论：与团队长商量明年是否出清单（立项后项目、保密的先不放）；市场上各家清单多有不实（未与客户确认就登记），推清单要慎重；投资人如有偏好按需做针对性材料。
• 长江（长江流域某企业？）项目：对方报来两个项目——冷链物流园（较干净，规模约6亿）和产教园（涉及专项债、公益性强，放弃）；对方投标总额15亿（信托7亿+保债8亿），下周再去争取多要项目额度。
• 领导强调：1月实际工作时间短、一季度要开好局，节点项目（无锡、宜宾、山东高速、宁波等）抓紧落地，任何客户都有人盯着、资金要提前锁定（有案例晚了五分钟项目就被别人拿走）。

13. 总办会2024-12-30 15:18:16

• 日期: 2024-12-30
• 类型: 会议录音
• 要点:
• 会议片段（内容很短），讨论年金管理资格问题：有客户招标要求保险资管公司具备年金管理资格，中邮目前没有专门设年金牌照的计划；需按监管要求再交一份年金管理工作表，另有四五家机构情况待查；新华办需做好准备。